苏宁收购国际米兰 足球产业再掀热潮 6股驰骋

　　雷曼股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　雷曼股份:拥抱体育产业跨界成长

　　雷曼股份 300162

　　研究机构：广发证券 分析师：申烨 撰写日期：2016-02-29

　　LED行业竞争激烈,主营业务收入利润有所下滑

　　雷曼股份2015年收入3.81亿元,同比下降5.99%;归属于上市公司股东的净利润0.20亿元,同比下降21.64%。LED行业收入3.43亿元,同比下降11.63%;体育行业收入0.38亿元,同比增长120.46%。LED行业收入利润下降主要由于行业竞争激烈导致。

　　公司更改证券简称“雷曼股份”,双重主业发展战略跨界成长

　　2015年8月公司公告称,中文证券简称变更为“雷曼股份”,以此突出公司品牌形象,反映公司推行LED和体育双重主业的发展战略。

　　全面布局职业足球联赛,运营开发稀缺商务资源

　　2011年雷曼成为中超联赛的官方赞助商,为中超联赛16支球队的主场提供LED显示屏,采用资源置换的方式获得每场比赛12分钟的可出售的广告权益。2015年4月,公司实际控制人李漫铁先生使用自有资金投资500万元设立主营足球相关业务的移动互联网APP 科技公司“北京雷曼第十二人科技有限公司”,开发了面向球迷的互联网产品“第12人”APP。

　　增强体育传媒营销力度,寻求跨协同界成长机会

　　2015年7月雷曼与李漫铁先生、北京雷曼凯馨共同出资设立雷曼凯兴体育文化基金,专注投资于符合公司发展战略的体育文化、体育科技、互联网等领域,为雷曼未来在体育传媒领域布局做好铺垫。基金总出资规模为人民币5亿元,其中首期规模1亿元,雷曼首期出资6000万元。

　　2016-2018年EPS分别为0.07元/股、0.09元/股、0.12元/股

　　预计公司2016-2018年收入分别为4.55亿、5.56亿、6.96亿,归属上市公司股东净利润分别为0.24亿、0.30亿、0.40亿,EPS分别为0.07元/股、0.09元/股、0.12元/股。

　　风险提示

　　主营业务盈利能力存在不确定性;足球产业发展可能不达预期。

　　双象股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　双象股份:逐渐打造“新材料+体育”双主业

　　双象股份 002395

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超,余嫄嫄 撰写日期：2016-05-24

　　投资建议

　　预计2016-2018年公司EPS分别为0.33元、0.44元和0.62元,公司未来将形成“新材料+体育”双产业布局,有望享受体育产业腾飞的巨大红利,维持“推荐”评级。

　　与无锡市政府成立体育产业投资基金,向体育产业进军:公司此前公告,拟与无锡市产业引导股权投资基金和拟设立的“无锡双象投资管理有限公司”设立一只体育产业投资基金。据我们了解,该基金目前正在公示阶段,后续成立后将对以体育产业为核心的大文化、大健康、互联网+等领域的优质标的进行筛选、储备和孵化,为公司整合体育产业链资源提供充足准备,享受体育产业爆发红利,提升公司整体业绩和核心竞争力。

　　PMMA投产,业绩迎来拐点:PMMA目前只有德国、日本、台湾少数几家外资企业在国内生产,20万吨左右的缺口仍主要靠进口来弥补。

　　公司在吸收消化国内外先进技术、与科研机构沟通协作等基础上进行创新研发,形成了现在自己的专有技术,产品经检测各项技术指标都达到了要求。获益于一期4万吨产能释放,公司2015年利润大幅增长。后续随着产能利用率进一步提升,盈利有望进一步提升。

　　增发扩产PMMA,并提升产品品质:公司发布预案,拟增发募集资金不超过54,637.80万元,用于投入建设年产4万吨PMMA高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目、年产24000吨PMMA光学级板材项目、光学材料研发中心项目。本次募投项目定位于高性能光学级液晶材料,项目的建成投产将使公司PMMA产业在广度和深度上得到全方位的拓展,使公司产品结构更为合理,产品的科技含量和市场竞争力大幅度提高,从而有利于提升公司的整体盈利,增强公司整体的市场竞争力和抗风险水平。

　　加快超纤产能释放,并进一步开发丰富产品种类:公司超纤业务具有较好的技术储备与支持,900万平米超纤革生产线产能有望继续释放。我们认为公司未来将侧重于生态型、环保型、功能型超纤革产品的研发与销售,保持技术领先优势,实现企业效益空间的更大化。

　　风险提示:PMMA项目进度低于预期,体育产业基金进度低于预期。

　　当代明诚（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　道博股份:“体育+影视”双轮驱动 海内外并购或将持续

　　道博股份 600136

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-05-06

　　事件:4月29日,道博股份(600136.CH/人民币48.79,买入)发布2016年一季报,报告期内,公司实现营业收入4175万元,同比下降13.94%;实现归母净利润46万元,同比增长199.39%;实现扣非后归母净利润44万元,同比增长185.33%;实现基本每股收益0.0021元。

　　点评:

　　1、并表范围变化,“体育+影视”板块布局初步形成。1季度,公司实现营收4851万元,同比下滑13.94%,主要是因为公司合并范围发生变化,今年1季度公司主业为影视剧(强视传媒)和体育(双刃剑),上年同期主业是磷矿石销售、学生公寓租赁与物业管理,目前已经剥离,强视传媒在去年2月中旬后才开始并表。

　　2、体育板块业绩完成较好,影视板块下半年有望发力。1季度,公司的营业收入主要来自于体育板块的业务收入贡献,由于强视传媒的多部影视剧项目均处于策划、拍摄或后期制作阶段,因此本报告期影视板块营业收入贡献较少,预计随着项目进度的推进,下半年将进入销售收入确认期。公司营业利润为234万元,同比增长386%,主要系2016年1月公司完成对双刃剑的收购,开始并表,双刃剑一季度利润完成符合预期。公司的销售、管理费用率增加均是因为新业务并表影响。

　　3、收购欧洲顶级足球经纪公司MBS,聚合海外顶级资源。4月18日,公司发布公告,拟以3950万欧元(折合人民币2.90亿元)收购耐丝国际100%股权,后者间接持有MBS(西班牙)和MBS(英国)46%股权,公司未来还将进一步增持股份至70%,获得控股权,这是公司迈出海外并购的第一步,将获得西甲和英超两大顶级联赛的体育资源,迅速介入海外体育经纪、体育营销、赛事运营等核心环节,与双刃剑现有业务形成协同,并对接中国足球产业,大幅提升公司的产业价值和行业地位,在中国足球产业的诸多环节存在探索和想象空间。公司近期还公布了将增资耐丝国际1500万元用于补充流动资金,为后续的海外并购埋下伏笔。

　　4、携手省广股份,优势互补共享体育营销盛宴。3月30日,公司全资孙公司上海双刃剑与省广股份签订《战略合作框架协议》,双刃剑深耕海外体育资源,而省广股份拥有众多品牌客户,随着国内体育环境的优化,体育营销需求不断释放,合作后,双方将在上游的海外体育资源和下游的品牌客户上实现共享共赢。

　　5、投资建议:通过持续并购,公司现已完成向大文化产业的战略转型,“影视+体育”双轮驱动下业绩有望迎来爆发,新任大股东当代集团实力雄厚且善于资本运作,预计后续基于文化、体育产业链的海内外并购有望持续,考虑到体育标的的稀缺性以及公司外延拓展的强烈预期,我们维持2016-2018年每股收益0.68、0.86、1.21元的盈利预测,维持买入评级。

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　　探路者:易游天下并表影响业绩、户外社群生态圈建设推进

　　探路者 300005

　　研究机构：光大证券 分析师：李婕 撰写日期：2016-05-04

　　15年收入增122%、净利降10.5%,主要系易游天下并表影响

　　15年公司实现营业收入38.08亿元,同比增长121.99%;归母净利润2.63亿元,同比降10.50%,EPS0.51元,因公司正在筹划定增,暂不进行利润分配。收入大幅增长主要系旅行板块极之美和易游天下陆续并表、户外板块收购4家优质加盟商所致,净利增速低于收入主要由于户外板块去库存及旅行板块毛利率较低拉低整体毛利率所致。扣非净利同比降13.47%,低于净利增速主要由于政府补助增加1319万。

　　15Q1-Q4收入分别增20.79%、-4.12%、228.35%、163.81%,净利分别增21.42%、-33.89%、-59.74%、0.86%。16Q1收入5.14亿、同比增33.87%,净利7179.28万、同比降23.90%,EPS0.14元/股,15Q3以来收入增幅较大主要为易游天下于15.7并表、全年贡献收入19.58亿所致,16Q1易游天下处于淡季,收入占比约30%,对整体收入影响小于15H2。

　　在原有业务基础上,15年如下两事项对损益表和资产负债表造成较大影响:(1)旅行板块收购极之美、易游天下,增厚收入、拖累净利、拉低毛利率:极之美15.4并表,交易价格3900万、并表贡献当年收入3791万,净利-92万;易游天下15.7并表,交易价格2.31亿、并表贡献当年收入19.39亿,净利-1915万。(2)户外板块收购加盟商,增厚业绩同时带来库存增加、应收账款增加:15.9.17公告拟以4.33亿收购4家优质加盟商,并分别于11、12月先后完成工商变更,15年11月底纳入合并报表,合计贡献当年收入8158万,净利557万。

　　分板块来看,不考虑内部抵销,15年户外用品板块收入20.79亿,同比增长6.99%;旅行服务板块收入20.01亿,同比增309.41%,收入占比由0.38%提升至52.55%,主要是易游天下2015.7并表贡献收入19.58亿元所致。

　　易游天下并表拉低毛利率、促费用率降,收购加盟商致库存大增

　　毛利率:15年毛利率降25.03PCT至23.81%,主要为旅行板块因易游天下15.7并表拉低整体毛利率(15年旅行服务毛利率为2.1%)以及户外板块加大过季货品处理力度导致户外毛利率从14年的43.82%下降至15年的42.57%。15Q1-16Q1毛利率分别为50.96%(+1.08PCT)、51.75%(+2.75PCT)、14.57%(-34.80PCT)、20.11%(-27.90PCT)、36.79%(-14.17PCT)。

　　费用率:2015年销售费用率降7.69PCT至9.05%,管理费用率降4.44PCT至5.73%,主要是因为旅行业务并表使得报告期合并口径营业收入大幅提升。财务费用率升0.54PCT至-0.09%。

　　从金额上看,销售费用增20.06%,一方面随着旅行板块易游天下、极之美并表所导致的销售运营费用增加,另一方面户外用品业务持续增长所需要运营管理费用增加;管理费用增25.10%,主要为随着旅行业务并入,相应的运营管理、人工成本等费用增加。15Q1-16Q1销售费用率分别为14.46%(-0.19PCT)、19.79%(+0.93PCT)、8.84%(-9.89PCT)、6.41%(-9.27PCT)、12.06%(-2.40PCT);管理费用率分别为7.08%(-1.39PCT)、10.56%(+1.22PCT)、4.10%(-10.30PCT)、5.81%(-3.18PCT)、9.45%(+2.37PCT);财务费用率分别为-0.51%(+0.37PCT)、-0.89%(+0.06PCT)、-0.09%(+0.39PCT)、0.13%(+0.59PCT)、0.45%(+0.97PCT)。

　　16Q1管理费用率增主要是增加了易游天下、极之美相应的运营管理费用;财务费用率升主要是银行借款利息支出所致、去年同期未有银行借款。

　　调整16-18年EPS为0.41、0.53、0.64元。预计16年业绩仍下滑,短期估值较高,但考虑到公司社群生态圈雏形初现、增长潜力较大,同时随着大众体育的发展及国家政策的不断松绑及支持,催化剂将不断出现,体育主题仍将是贯穿未来波段式的热点,冬奥会也将带来契机,维持“买入”评级。

　　风险提示:外延并购投资不当、消费疲软。

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　　兰生股份:兑现国健、净利增8倍 集团资产整合在望

　　兰生股份 600826

　　研究机构：国金证券 分析师：赵海春 撰写日期：2016-04-29

　　业绩简评

　　兰生股份2016年一季报实现营收6.34亿元,同比增30.9%;净利润/扣非净利润6.67亿/ 1063万元,EPS 1.59元,同比增长分别为829.72%、-2.24%、835.29%。一季度净利润高于上年全年,业绩高于预期。

　　经营分析

　　出售中信国健股权实现收益6.56亿元,主业更清晰;下一站,集团资产整合概率进一步提升:(1)公司于2016年1月29日收到出售中信国健股权的全款9.34亿,实现投资收益6.56亿,导致公司一季度净利润已经远超上年全;(2)自2013年12月东浩与兰生集团合并以来,合并后的东浩兰生集团旗下只有兰生股份一家上市平台,而集团资产是上市公司资产的数十倍;(3)根据自2013年以来历届股东大会公开信息,未来集团的全部或核心资产整合到上市公司是确定的方向;集团主业-现代服务业的三大核心是以外贸、外服、会展,近年来都是二位数的净利增速,仅以外服业务20~30倍估值,市值近120~180亿。

　　外贸主业混改、并入“上轻”皆完成,营、利稳增可持续:(1)公司作为2013年底上海国企改革第一家、2014年首家彻底完成子公司混合所有制改革的上海国企,49%的管理层持股、激励充分;(2)2015年有实现集团资产整合的部分承诺,完成注入上海轻工,使得本已扭亏为盈的外贸主业营收增长过半、外贸净利增长12倍;(3)我们认为,目前公司外贸主业稳健增长,增速最快为德国及东南亚、核心产品转型为需求强劲的机电产品,未来盈利将为正增长,为公司总体业绩贡献稳健安全边际。

　　核心地段物业等资产价值数十亿,与主业净利共同构筑业绩安全边际:公司持有48%股权的兰生大厦,地处上海市中心核心地段,租金收入稳定增长(2015年收入增6.8%)RNAV近二三十亿;作为上海本地国企,公司所持有大量海通证券流通股二三十亿。上述资产不但为公司提供较高安全边际,亦为公司未来整合资产提供了大量可用现金。

　　盈利调整

　　我们调整公司盈利预测为2016/17/18公司实现净利润7.77/6.26/6.7亿。

　　投资建议

　　公司目前股价对应市值116.1亿;我们认为,东浩兰生集团改革方向确定、未来进一步资产整合概率较大,整合后市值提升空间在50-100%;而公司主业资产无拖累、物业及其他资产提供较高安全边际;维持“买入”评级。

　　华录百纳（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华录百纳:业绩表现超预期 体育收入快速增长

　　华录百纳 300291

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2016-04-18

　　结论与建议:

　　公司1Q16实现营收5.13亿元,YOY增6.32%,净利3982万元,YOY增67.37%,超出30%-50%的业绩预增区间,表现好于预期。收入主要来自于综艺节目《旋风孝子》、影视剧《乱世丽人行》、及体育项目。

　　我们预计公司16-17年净利润为3.79亿元和4.94亿元,YOY增长41.9%和30.4%,每股EPS为0.54元和0.70元,股价对应17年PE37倍,维持“买入”投资建议,目标价上调至30元(17年43倍)。

　　影视业务积极转型:针对互联网和年轻态,公司推进影视项目转型,打造精品剧目。除了已播出的《猎人》外,16年还有10多部电视剧按计划推进。《卧虎》、《老公的私房钱》、《长江往事》、《角力之城》正在后期制作,《深夜食堂》《牺牲》等剧按计划开机。电影方面,《飞霜》将在国庆档上映,《迷途杀机》也将在下半年上映。预计今明两年公司影视板块有望稳定增长。

　　综艺节目《旋风孝子》收视率登顶:公司制作的真人秀节目《旋风孝子》年初登陆湖南卫视,前12期CSM全国网平均收视率1.21,登顶同时段收视冠军,金荣希团队的首档节目获得市场高度认可,表现符合预期。《最美和声S4》、《女神的新衣S3》和《返璞归真》等节目正在筹备中,预计全年综艺业务有望持续快速增长。

　　体育板块快速崛起:公司2015年战略性进入体育产业,打造国内领先的体育营销、赛事运营和体育传媒平台,一季度实现收入近5400万元,已接近15年全年收入(5852万元)。16年在欧洲杯和奥运会等大型赛事的推动下,预计公司体育板块有望成为新的增长点。

　　定增项目审核通过:公司向华录集团、博时基金、博时资本、申万菱信和长城国融五名投资者定向增发募集21.99亿元的申请,已于4月8日经证监会发审委审核通过。定增所募资金将投入影视剧内容制作、综艺节目制作、体育赛事运营和媒介资源集中采购项目。定增项目的顺利实施,将进一步增强公司影视、综艺、体育三大业务板块的核心优势,提升公司盈利能力。

　　盈利预测:我们预计公司16-17年实现净利3.79亿元和4.94亿元,YOY增长41.9%和30.4%。按最新股本计算,每股EPS0.54元和0.70元。