首届全球虚拟现实大会6月8日召开 6股现绝佳布局良机

　　华录百纳（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华录百纳:三大板块持续发力,助推Q1业绩高增长

　　华录百纳 300291

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-04-18

　　事件描述

　　华录百纳于4月15日公布2016年一季报。

　　事件点评

　　综艺、电视剧、体育业务贡献收入。2016年Q1,公司实现营业收入51,332.26万元,同比增长6.32%;归属于上市公司股东的净利润3,982.01万元,同比增长67.37%。收入主要来源于综艺项目《旋风孝子》、影视剧项目《乱世丽人行》、体育业务;其中体育业务实现收入5398.67万,已接近2015去年收入,营收占比达公司10.5%。2016年Q1公司毛利率17.76%,维持稳定;销售、管理及财务费用率分别为3.08%(+0.27个百分点)、3.15%(+0.18个百分点) 和0.36%(-0.24个百分点)。

　　2016多个项目有望落地,期待爆发。Q1公司推出综艺《旋风孝子》广受好评,正在拍摄的《深夜食堂》也引关注。2016年公司电视剧《猎人》已在北京卫视播出,预计还将有《角力之城》《深夜食堂》《最美和声(第四季)》《女神的新衣(第三季)》《飞霜》等项目完成或上线,有望带动业绩持续增长。非公开发行有望在16年完成为公司输血,通过内生+合作+外延三种有效手段,华录百纳有望成为内容制作运营一体化的传媒娱乐平台型公司。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.59和0.76,对应公司4月14日收盘价26.09元,2016PE和2017PE分别为44倍和34倍,维持“增持”评级。

　　存在风险

　　政策变动风险;市场竞争加剧;作品审查风险;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。

　　岭南园林（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　岭南园林:收购德马吉,借力VR,加速布局文化创意产业

　　岭南园林 002717

　　研究机构：银河证券 分析师：周松 撰写日期：2016-05-10

　　事件:

　　公司公告发行股份及支付现金购买德马吉100%股权并募集配套资金。

　　并购德马吉,文旅布局再进一步。公司发布公告拟以发行股份及支付现金购买资产方式向德亿投资、帮林投资持有的德马吉100%股权,同时向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金,以28.83元/股的价格募集不超过1.7亿元配套资金。本次交易德马吉100%股权作价3.75亿元,其中交易对价60%部分2.25亿元以发行股份方式支付,共计发行股份780.44万股,其余40%部分1.5亿元以现金方式支付。德亿投资及帮林投资承诺,德马吉2016-2018年扣除非经常性损益后母净利润分别不低于2500万元、3250万元、4225万元。

　　收购德马吉,“走出去、带进来”加速布局文化创意业务。德马吉是以文化创意设计能力为核心,具备全球覆盖能力的创意展示服务提供商,其丰富的海外作业经验、众多国外办事处及稳定的国外供应商体系将会为公司开拓国外业务提供重要的战略支撑,从而降低其管理运营成本,缩短战略布局时间。通过并购德马吉,借助其全球业务渠道实现自身技术及业务优势“走出去”,为公司积累国外客户、增加业务机会创造更多的可能性,奠定公司品牌传播和文旅项目异地复制的基础。此外,公司未来可充分利用德马吉的境外资源和通道,实现将优质海外资产“带进来”,为公司新业务板块布局和发展提供强有力的支撑,整体提升公司竞争力和持续盈利能力。

　　2015年业绩大幅增长,恒润科技完成承诺盈利。公司2015年度实现营业收入18.89亿元,同比增长73.58%,归属上市公司股东净利润1.68亿元,同比增长43.53%;主要受益于公司“精耕细作,升级转型”的经营战略。2015年度,公司签订界首市园林绿化施工、管养一体化项目重大合同,项目总投资42.8亿元,保障园林主业成长。2015年度公司全资子公司恒润科技实现盈利(扣除非经常性损益)4407.36万元,盈利承诺完成率为104%。2016年Q1实现营业收入4.03亿元,同比增长81.33%;归属上市公司股东净利润2845.03万元,同比增长20.76%;公司一季度业绩大幅增长主要受益于恒润科技的并表,预计公司未来在文化创意方面的收入利润还将不断提高。

　　受期间费用率影响,盈利能力有所下滑,现金状况略有好转。公司2015年度综合毛利率为29.58%,同比增长0.12pct;净利率下滑1.83pct至8.92%。期间费用率有所增长,2015年度同比增长3.36pct至13.75%,管理费用的增加是期间费用率增长的主要原因,2015年度管理费用率同比增长2.24pct,主要是由于股权激励计划带来的股票期权激励费用增加及研发费用、人力成本的增加所致。2015年度收现比、付现比分别为0.49/0.50,同比分别下降3.68pct和增长2.43pct。经营性净现金流从2014年度的-1.92亿元小幅改善至2015年度的-1.37亿元,现金流状况略有好转。

　　公司盈利数据逐季增长,受益于恒润科技的并表,三、四季度涨幅较大。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入2.22亿元、4.20亿元、4.77亿元、7.70亿元,分别同比增长4.83%、29.16%、84.59%和163.05%,分别实现归母净利润2355.94万元、4653.10万元、4709.39万元、5076.69万元,同比增长3.80%、33.07%、58.61%和71.18%。第三季度和第四季度业绩涨幅较大,主要受益于恒润科技的并表。l并购恒润科技,进军文化旅游;定增实现战略发展,优化资本结构。恒润科技是具备文化创意基因的优质资源,是涵盖了“创意设计、影视文化、主题高科技文化产品及VR、IP文化创意项目投资运营”的全产业链产业集群。公司通过并购恒润科技,将传统主业优势与文化创意融合,发挥相融共生的业务及战略协同作用,使公司比传统园林企业更具人文体验定制能力,比传统旅游企业更擅长生态环境的塑造。此外,公司在2015年度成立了并购基金来增强外延式业务源的广度和深度。2015年公司公告以14.17元/股的发行价格,向十名特定对象募集不超过10.5亿元资金,募集资金用于偿还银行贷款(4.34亿元)、补充流动资金(6.16亿元)。本次募集资金大部分用于补充流动资产,以支持园林绿化施工及景观业务的内生式发展需求。2015年底,公司资产负债率为73.58%,远高于同行业水平。2016年一季度募集资金到位,公司资产负债率下降至50.85%,有效优化资本结构,提升公司财务稳健性,增强后续融资能力。

　　风险提示:宏观经济波动风险、回款风险、布局不达预期等。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016~18年EPS分别为0.74/1.04/1.39元,对应2016-2018年估值分别为51/36/27倍,维持“推荐”评级。

　　棕榈股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　棕榈股份:生态城镇战略日益清晰,产业布局加速落地

　　棕榈股份 002431

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-05-25

　　公司完成更名,表明转型决心。为了配合公司转型战略和节奏,今年 4月份公司已经完成了更名,公司名称已变更为"棕榈生态城镇发展股份有限公司",证券简称由原“棕榈园林”变更为“棕榈股份”。

　　生态城镇战略日益清晰,打造建设、运营、内容完整生态圈,大力延伸娱乐、文化、旅游、体育等领域产业链。公司在4月28日举行“生态城镇+”战略说明会,公司高管层系统地阐述了转型生态城镇的战略步骤以及阶段性成果,正式提出了“生态城镇+”战略。本次战略说明会表明公司已经开始从传统的建设端和运营端向内容端发力,着力打造涵盖生态城镇建设、运营、内容全环节的产业生态圈。在内容端,公司将重点从娱乐、文化、旅游、体育四大领域来拓展相关产业布局。设立并购基金,助力生态城镇产业链深化布局。公司拟发起设立或与符合条件的专业投资者或金融机构共同发起设立产业并购基金。产业并购基金总规模拟不超过人民币30亿元。其中,公司作为劣后级有限合伙人,拟以自有资金认缴出资不超过人民币8亿元。产业并购基金可以有效整合各方面的资源并充分发挥投融资优势,为公司寻求符合生态城镇战略需求的标的或项目,加快生态城镇战略落地以及大文旅、大体育、大教育、大健康等产业的深化布局。

　　收购优质标的,生态城镇内容端日益丰富。4月份,公司公告拟通过设立并购基金收购蔡建强等股东及股东代表持有的海南三道圆融旅业有限公司不低于51%股权。本次收购是公司从建设—运营端开始向内容端加速推进的重要举措。一是标的公司旗下的海南呀诺达雨林文化旅游景区可以为公司探索“生态城镇+”战略在产业内容与运营端提供可落地的试点样板;二是利于深化公司“生态城镇+”战略内容,丰富生态城镇特色产品线;三是利于提升公司在产业运营端尤其是文旅产业的竞争力,全面夯实生态城镇建设—运营—内容三驾马车基础;四是利于发挥标的公司与公司现有各业务之间的协同效益。

　　预计公司2016~2018年净利润预期分别为2.80亿元、3.73亿元、4.92亿元。综合考虑公司一季度业绩表现以及转增股份摊薄,调整2016~2018年EPS 分别为0.20元、0.27元、0.36元。当前股价对应2016年PE 为50倍。

　　风险提示:生态城镇战略推进不及预期、并购标的整合不及预期等。

　　星星科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　星星科技:全产业链配置格局渐成

　　星星科技 300256

　　研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2016-05-09

　　投资要点:

　　星星科技成立于2003年,曾是行业前列的窗口盖板玻璃制造企业。近两年通过资本市场并购,将产业链布局延伸至智能手机全产业链,目前业务包括各种视窗防护屏、触控显示模组及精密结构件的研发和制造,产品主要应用于手机、平板电脑等消费电子产品,同时也广泛的应用于车载电子、虚拟现实、医疗器械等其他领域。

　　1.盖板玻璃业务单一化依赖逐渐消除。

　　公司传统主营业务为手机盖板玻璃制造,曾经是行业前列的窗口盖板玻璃制造企业,但由于过去业务线和客户结构较为单一,业绩受客户销售情况影响较大。前几年随着诺基亚等重要客户逐渐衰落,业绩出现相当程度的下滑, 公司2012年全年营业利润同比下滑108.71%,2013年营业利润同比下滑2762.34%,而2014年完成深越光电的收购,并逐渐调整客户结构后逐渐实现扭亏为盈。

　　成本方面,近年来盖板玻璃行业的自动化更新换代速度非常快,丝网印刷、CNC 加工、搬运叠加等工序均有全自动化设备推出,玻璃盖板加工这一行业的人力需求水平大幅降低。目前智能手机的增长已进入存量市场阶段, 且手机盖板产品缺乏差异化,各大厂商通过打价格战抢夺市场份额。公司虽然也在努力革新设备工艺,在这几年消费终端类产品残酷红海价格竞争的现实背景下,产品价格的下滑速度更快。2015年公司手机盖板业务的毛利率为9.70%,同比下降9.86%。在主要客户订单减少与市场产品价格快速下滑的双重压力下,公司主营业务盖板玻璃业绩下滑明显。

　　盖板玻璃在主营业务中的去单一化是公司近几年业务结构调整的重中之重,公司2015年盖板玻璃营收为3.4亿元,较2014年下降了15%左右,占全年营收比重从2014年的26%下降到8.8%,调整效果非常明显。

　　2.以全产业链配置应对单一客户单一行业问题。

　　当下消费电子行业品牌和代工厂商集中度越来越高,行业资源不断整合,竞争日趋激烈,这意味着产品定位单一客户或单一行业的企业将承受较大的风险,难以在行业立足。公司近两年通过内部的资源整合及一系列产业的横向并购重组,摆脱过去单一产品做大做量的模式,向集合式全产品链综合布局。

　　公司2013年建立星谷触控、收购深越光电进入触控显示行业,并逐步加强全贴合产品供应能力,2015年全贴合屏销售实现大幅增长,并大批量供应华为、华硕、HTC 等终端客户;2014年收购联懋塑胶,业务拓展至精密结构件领域,然后通过联懋收购瑞鼎制工,完善并扩大金属CNC 工艺技术及规模生产的能力,进一步完善产品结构完成金属和塑胶件的全产业链配套;2015年上半年公司投入指纹识别模组生产线,目前产线已经搭建完成并初步实现小批量供应。

　　公司为客户提供一站式的产品供应和服务,充分利用市场协同效应提升整体竞争优势,加强与客户的合作能力, 增加客户对公司产品的黏性,从而增强公司竞争力。从蓝思与伯恩等盖板行业龙头企业近期业绩压力逐渐增大的情况来看,单一行业的发展模式在智能终端发展趋缓的当下存在一定的风险隐患,多元化业务结构有助于公司在满足市场多样性需求的同时增强抵御风险的能力,我们看好公司全产业链配置的发展思路。

　　3.联懋多层客户结构调整完成,超预期成长箭已在弦。

　　公司2015年收购深圳联懋,业务拓展至精密结构件领域。联懋2015年实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润11,902.30万元,与收购时的承诺业绩差3,097.70万元,完成率为79.35%,业绩未能完成的主要原因在于去年的客户结构调整和客户产品布局调整。2014年以前公司的客户以酷派和联想为主,2015年以后逐步引入华为、华硕、中兴和HTC(除智能终端外,公司还为HTC VIVE 提供外观塑胶结构件)等重量级客户,新客户、新项目的量产在2015年的第三季度才开始渐渐放量,对2015年产值贡献偏晚,使得这部分的预计盈利未能按预期实现。

　　我们认为联懋这两年完成多层次客户结构的调整与生产自动化比重的提升后,规模优势将在2016年得到集中体现,承诺业绩不达标的情况在2016年不会重演。利用联懋优质的客户资源,可以对公司现有业务形成良好的补充和延伸,“联懋+瑞鼎”的塑胶金属整体布局与公司的全产业链推进将产生良好的化学反应,随着今年HTC VIVE 的上市以及新客户的项目量产,公司业绩有望实现超预期成长。

　　4. 3D玻璃盖板、指纹识别模组、VR相关零组件后续开拓值得期待。

　　公司在积极进行产业链延拓的同时也不断加大对新产品、新技术前沿的探索和研发,提升公司的研发和制造能力, 布局新兴市场,如虚拟现实产品、指纹识别、可穿戴式等领域。

　　随着Amoled 面板再次成为市场最为关注的面板应用热点,可弯折屏幕与3D 曲面盖板的组合非常有可能成为2016年智能终端外观应用的一个新热点。目前公司的3D 盖板玻璃技术在国内同行业中居于领先地位,公司在3D 盖板的成型、曲面印刷、曲面贴合等工艺上都有充分的技术储备,未来一旦放量,有望成为公司新的业绩增长点。

　　去年上半年公司投入指纹识别模组生产线并实现小规模量产,客户主要是原来触摸屏以及联懋的客户。公司的指识别模组拥有自己的独特优势,与国内的指纹识别模组大厂合作,采用亮面coating 技术,相对亚光的视觉效果更佳。未来随着手机指纹识别模组配置逐步普及化,这一块的业绩成长和客户认可将逐步攀升。

　　联懋的精密结构件广泛地应用于智能手机、平板电脑和智能硬件等消费电子产品,近两年各种VR 设备如雨后春笋般释出,尤其是大量互联网公司的涌入,更是导致VR 终端的代工需求快速增长。由于VR 头戴式舒适与轻盈的需求,其外观件与结构件往往选择轻量化的塑胶制程。联懋凭借优异的工艺技术,已成为HTC VIVE 的外观结构件供应商,相信在这两年完成“五+五”客户结构优化后,公司在VR 领域会有更多的发展机会。

　　5. 胜华破产重整影响渐微。

　　公司2015年业绩受台湾胜华破产重整影响较大,一次性计提、存货跌价准备与应收款的坏账处理的影响达到6000万以上。目前胜华破产重整剩下来的资产很可能会在年内有新的处理方案,公司还剩下的很小一部分未处理账款有望得到补偿。但即使这部分无法得到赔付,对公司2016年的业绩影响也已经式微,胜华的负面影响将逐渐消散。

　　6.给予星星科技买入评级。

　　当下的电子消费品追求的是整体的量和份额,而并非单一产品的简单做大,电子消费是资金密集型、劳动密集型、技术密集型的产业,我们看到了公司管理层近两年在提高效率,加强自动化,减少劳动力等方面的不断努力。星星集团在2012-2014年的三年磐涅中逐步找到了以全产业链配置应对单一客户单一行业问题的方向,同时我们也相信公司未来会采取更加多元化发展布局的思路来兑现稳健成长。我们预计公司2016-2018年利润约2.52亿,3.11亿,3.90亿,对应16-18年的EPS 分别为0.39、0.48、0.60元,公司目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为31.1、25.2倍,公司产业链布局前瞻,未来成长可期,给予公司买入评级。

　　风险提示:1. 受行业竞争加剧影响,深圳联懋、深越光电业绩再次不达承诺预期;

　　2. 指纹识别模组销售数据不达预期;

　　3. 智能手机行业整体增速放缓,公司客户景气度下滑带动公司整体出货量下滑。

　　水晶光电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　水晶光电:HUD产品研发成功,增强现实布局进展顺利

　　水晶光电 002273

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 撰写日期：2016-01-20

　　公告内容:公司近日成功研发一款“汽车HUD抬头显示器”,新产品相关情况如下:汽车HUD抬头显示器,又称汽车平视显示系统。公司于2013年年初组建汽车HUD研究团队进行研发,经过近三年多时间的努力,公司第一代智能HUD产品已研发成功。公司新开发的抬头显示器将带有在线导航、互联网电台、电话转接、消息显示等功能,并带有GPS、3G模块及自主操作系统。为用户行车保驾护航的同时,帮助用户享受互联网生活的乐趣。

　　无人驾驶行业趋势,HUD将成为增强现实最先爆发应用:无人驾驶是未来5-10年汽车行业乃至人工智能行业多产业链共同努力实现的方向。而2016-2017年,ADAS将实现无人驾驶的第一步。ADAS系统通过传感器获取数据,主芯片完成判断后,初级应用通过声音、图像、振动对驾驶者进行警示。与电子控制功能结合后,逐渐进化到对车辆的自动控制。HUD能够将显示投影在驾驶者视线正前方,是显示ADAS警示信息的最优选择之一。而在增强现实的行业应用中,可以看到的是HUD将最先起量,HUD的发展将显著受益ADAS系统的普及。从现有的HUD行业来讲,将在汽车行业从后装到前装,2016年就可以看到产品规模放量,是增强现实行业中的应用清晰和技术可实现性最强的领域。公司的HUD产品研发成功,在行业中具有资源优势,率先布局具有先发优势。

　　员工持股成本价附近,激励到位引发创新活力:公司员工持股计划惠及69人,是公司的高级管理人、公司及下属子分公司核心管理及技术(业务)骨干人员,激励骨干人员可以激发公司创新活力。目前公司股价31.68元,而公司员工持股计划成交均价为人民币27.817 元/股,未来公司新产品持续推进,我们认为对于员工热情和动力将会推动公司进一步发展。

　　双摄像头方案成为行业发展趋势,公司受益明显:公司的蓝玻璃红外截止滤光片技术是行业内佼佼者,未来光学影像的输入端方式将会改变,通过双摄像头可以实现3D影像或者更多的功能。而国际客户下一代也在考虑使用双摄像头方案,公司作为行业内蓝玻璃红外截止滤光片和蓝宝石镜头coverglass的主要供应商,将会受益行业趋势的发展,市场从一变二,从高端向中低端渗透。公司之前光学元器件传统业绩也会受益于双摄像头的行业趋势,获得更高增长。

　　投资建议:目前对应16年预计40多倍估值,HUD业务业绩弹性很大,超短焦投影和双摄像头行业趋势叠加,继续推荐。买入-A投资评级,6个月目标价54元。

　　风险提示:虚拟现实进展不达预期