航空产业发展政策密集来袭发动机成焦点 6股受益匪浅

　　中航飞机（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中航飞机:运20临近服役将带来业绩弹性

　　中航飞机 000768

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡 撰写日期：2016-04-19

　　期间费用率下降,公司业绩实现稳步增长。公司收入增长,但毛利率有所下滑,营业利润较去年同期下降。公司去年募集资金净额29.61亿元,使得财务费用下降,加上营业外收入的增长和所得税下降,为公司业绩带来了稳步提升。

　　运20有望年内服役,将为公司带来业绩弹性。公司生产的新一代大型运输机运20,于2013年首飞,2014年底在珠海航展正式亮相,目前看来有望在今年年内服役,为公司带来业绩弹性。

　　公司受益于民用大飞机业务,C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线,公司作为其零部件供应商,于2015年交付2架份零部件。随着C919有望在年内实现首飞,公司将受益于此民用大飞机项目。

　　远程轰炸机需求迫切,中航飞机最大程度受益。随着我国空军逐步由“战术” 向“战略”转变,战略级远程投送能力的需求迫切,远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点。中航飞机作为国内唯一的轰炸机生产企业, 一旦远程战略轰炸机项目立项,将最大程度受益。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS 为0.20/0.27/0.31元。考虑到运20和C919为公司带来的业绩,以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期,我们给予公司25元目标价,上调公司至“买入”评级。

　　风险提示:产品交付进度不达预期,产品毛利率持续下滑。

　　中信海直（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中信海直:海油业务持续调整,辅业快速成长

　　中信海直 000099

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-20

　　报告要点

　　事件描述

　　中信海直发布2016年一季报,营业收入同比减少10.08%至2.5亿,毛利率同比下降9.12个百分点至18.98%,归属母公司净利润同比减少49.33%至1818万,EPS为0.03元。

　　事件评论

　　海油景气持续低迷,其他业务快速扩张。2016年Q1国际油价持续低迷,前三个月wti和布伦特均价分别为33.63美元/桶和35.21美元/桶,分别同比下降31%和36%。以石油业务为主的母公司口径营业收入同比减少23.91%至1.81亿,毛利率水平下降9.17个百分点至15.14%,最终母公司营业利润同比减少63%至1395万。海油景气的持续低迷是Q1营业收入和归属净利润大幅下降的主因。另一方面,公司子公司的直升机维修和海油以外的通航业务增长明显,子公司营业收入同比增长72.88%至6867万,一定程度上降低了公司业绩受海油景气下行影响的幅度。一季度,公司维修子公司最终完成净利润133万,较去年同期大幅增长118万元。

　　严控成本,管理费用减半。公司在行业景气下行时,加强了费用管理,以节约开支,管理费用多项明细均有下降。一季度,公司管理费用同比下降44.63%至1546万,较去年节流1246万。

　　维持“增持”评级。考虑到:1)2016年石油市场供需难见缓解,海油行业景气度反转概率较低;2)公司在空客系直升机维修领域国内领先,维修业务成长迅速;3)公司大力发展以航空护林为代表的非海油通航业务。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.22元、0.27元和0.33元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:行业景气恶化超预期;成本大幅增长;人民币大幅贬值

　　成发科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入

　　成发科技 600391

　　公司是一家生产航空发动机零部件的企业。公司产品包括叶片、机匣、环形件、燃烧部件等，其性能和质量完全达到了当今国际同类产品的水平。公司国外主要客户包括美国通用电气公司、美国普拉特.惠特尼公司、英国罗尔斯.罗伊斯公司等国际著名企业。公司通过了GJB9001A2001等质量管理体系的认证，并通过了法国BVQI国际认证机构对公司航空发动机及燃气轮机零部件制造的AS9100的认证，美国GE公司授予公司中国“最佳供应商”称号。此外，公司还为集团提供六号发动机零部件加工的军品业务。

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　　海特高新:业绩不及预期,期待触底反弹

　　海特高新 002023

　　研究机构：长城证券 分析师：李军政,王习 撰写日期：2016-04-01

　　业绩不及预期,行业周期以及期间费用影响较大:公司15年实现营收4.29亿元,同比下滑14.60%,收入下滑源于行业周期所导致的航空维修业务下滑。分项来看,航空维修、租赁及研发制造收入下滑超过20%,占营业收入的比重由14年时的81.91%下降到76.72%,毛利率也较14年下降10个百分点。公司15年实现归属于上市公司股东净利润为3965.32万元,同比下滑74.90%,我们认为期间费用大幅增加导致净利润下滑幅度超过营收下滑幅度。15年管理费用较上年同期增长3510万元,主要原因是公司加大研发投入力度令技术开发费增加,同时子公司新加坡AST办公大楼转固折旧增加。此外,银行借款增加导致财务费用同比增长91.21%。

　　航空维修静待项目达产,整机维修稳步推进:公司目前已经形成部件和整机维修全覆盖,2015年全年新开发维修项目400余项。其中,部附件维修由于15年航空维修业务整体不景气,业务收入受到冲击。整机维修方面,天津海特飞机工程于15年初投入使用,但目前只能从事飞机定检、改装及拆卸,整机大修仍处于能力建设期,尚未贡献业绩。发动机维修方面,公司主要从事发动机和APU修理工作,15年修理量同比增长27%,新三型发动机试修任务按预设节点稳步推进。我们认为随着天津维修基地能力建设完成,公司整机大修、工程改装业务、航线业务将步入正轨,公司目前公司及下属子公司等已经拥有6个FAA、2个EASA维修许可证和2个军工资质,16年有望取得波音B7374C检维修许可证和EASA/FAA资质认证。

　　航空培训稳中有升,模拟机数量未来有望提升:公司15年航空培训业务营收同比增长9.18%,目前公司昆明、新加坡、天津三大航空培训基地已经全面建成,其中昆明基地已经正式投产,5台模拟机2015年完成飞行模拟机训练近3万小时,乘务训练近8千人次,乘务训练成为公司培训板块业绩新增长点。新加坡AST公司已于2015年4月投入运营,目前客户包括包括vietjet、tigerair等国际企业。此外,15年定增募集资金中有5.7亿将投资于天津飞安航空训练基地建设项目,该基地将在3年内建成,截止到15年底已完成培训大楼基建,未来具备7-10台模拟机的运行能力。我们预计三年内公司模拟机数量可达到15-20台的规模。

　　航空研发制造未来或受益于直升机量产:公司航空研发制造板块目前主要产品有发动机电子控制器(ECU)、直升机救援电动绞车等,主要应用领域为直升机,目前军品占比超过60%。某型航空动力控制系统正在实现批量交付,16年APU控制器试飞鉴定工作有望完成并实现批量订货工作,而去年募投项目中有2.53亿元将用于三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发,三种新型号控制系统可实现军民共用,预计短期内主要以军方销售为主。我们认为随着军事战略调整,未来军用直升机的需求量将显著提升,预计未来5年中国军用直升机需求量复合增长率将在20%以上,公司将显著受益。

　　风险提示:低空开放政策落地晚于预期;天津飞安航空基地建设进度较慢。

　　公司发布2015年年报,实现营收4.29亿元(-14.60%),净利润为3965.32万元(-74.90%),EPS为0.06元。我们预计16-18年EPS为0.21元、0.28元及0.35元,对应当前股价PE为72X、53X及43X,维持“推荐”评级。

　　中航动力（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中航动力:中国航发组建顺利,公司业绩稳步增长

　　中航动力 600893

　　研究机构：申万宏源 分析师：薄娉婷 撰写日期：2016-05-03

　　事件:中航动力发布2015年年报,公司2015年实现营业收入234.80亿元,同比减少12.27%,实现归属上市公司股东净利润10.33亿元,同比增长10.34%。其中航空发动机及衍生产品实现收入162.14亿元,同比增长8.21%,主要是因为航空发动机及衍生产品修理规模增大。

　　2016年第一季度公司实现营业收入25.72亿元,同比减少35.50%,主要是航空发动机交付减少,实现归属上市公司股东净利润-1.02亿元,同比减少146.14%,主要原因一方面是因为航空发动机及衍生产品收入同比下降,另一方面是因为子公司黎阳动力的搬迁费、固定资产折旧和利息支出同比增加。

　　公司业绩稳步增长。公司是国内唯一能够生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,是三代主战机型发动机国内唯一供应商,未来军品需求将随着我国积极防御的军事战略稳步增长,但是由于航空发动机正处于产品更新换代时期,二代机产品需求增长有限,三代机产品产能扩张受限,新产品正在研制定型,短时间内难以支撑高速增长。

　　2015年公司航空民品收入为5.2亿美元,随着一型活塞发动机完成适航取证,两型涡轴发动机适航取证进度加快,公司将进一步开拓民航市场。2015年,公司营收接近RR公司的1/5,利润总额不到RR公司的1//10,盈利能力仍有较大的提升空间。2016年公司计划实现营收220亿元,其中航空发动机及衍生产品收入168亿元,外贸出口转包收入25亿元,非航空产品及其他收入27亿元。

　　中国航发组建顺利。4月26日,国务院国资委宣布聘任马力强、孙晓峰、陈民俊为中国航发外部董事。陈少洋(原航天科工一院院长)、王之林(原商发总经理)、张民生(原中航资本总经理)任中国航空发动机集团有限公司党组成员。陈少洋、王之林为中国航发副总经理,张民生为中国航发总会计师。结合之前关于曹建国(原中国航天科工集团公司总经理)任中国航发董事长、党组书记,李方勇(原中国航空工业集团公司副总经理)任中国航发董事、总经理、党组副书记的任命,我们认为中国航发的组建工作正在顺利推进,航空发动机的重要性将上升到与飞机同等次。

　　我国航空发动机整机制造唯一平台。业绩低于预期,公司2015年净利润为10.33亿元(原预测为12.67亿元),在十三五规划未来五年实施的100个重大工程项目中,航空发动机及燃气轮机居首。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进,我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景,下调2016、2017年业绩分别为11.09亿、12.03亿(原为15.23亿、18.32亿),2016年、2017年、2018年EPS为0.57元、0.62元、0.68元,维持增持评级。

　　德奥通航（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　德奥通航:立足主营业务,布局民用无人机产业

　　德奥通航 002260

　　研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-05-18

　　报告摘要:

　　公司全球布局通航企业,转型无人机产业:公司先后收购了东营德奥、瑞士MESA股权、德国SkyTRAC/SkyRIDER技术资产、梧桐投资所持RotorflyR30直升机资产包,收购德国Hirth100%股权,参股无锡汉和无人机公司与苏通科技产业园区签署战略合作备忘录、成为奥地利SAG中国区独家总代理。2015年拟定增募集资金总额不超过47.46亿元再度加码公司通航业务。

　　内外兼修,R100和S100无人机成为公司主打产品:公司核心主打R100和S100两款产品,R100主要靠国内南通工厂自主研发,目前正在样机阶段;S100主要从奥地利引进,主要用于打造公司无人机的运营业务。公司未来转化瑞士公司MESA、德国Hirth等相关子公司技术应用于自主产品上,充分整合国内外无人机产业资源。

　　牵手小米,小家电平稳增长:公司主业是厨房小家电产品,是日本东芝、三洋在大陆地区的战略合作伙伴。公司2016年和小米进行战略合作,共同推出“米家”产品,主业预计未来三年稳速增长。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为0.08亿元、0.28亿元和0.50亿元,EPS为0.01元、0.05元和0.09元,给予“增持”评级。

　　风险提示:无人机产业进展低于预期,小家电业务出现下滑。