医生带上"紧箍咒" 控费系统催生千亿市场 五股抢市场

　　海虹控股（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海虹控股:落地省会城市,“管家模式”再深化

　　海虹控股 000503

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-02-15

　　报告要点

　　事件描述

　　海虹控股公告,公司下属子公司广州中公网与成都医保局正式签署了《成都市医疗保险第三方服务框架协议》,扩展智能审核的应用范围,进一步完善医保基金审核服务,并探索医保大数据的应用。

　　事件评论

　　“管家”模式的服务内容更加细化,且首次落地省会城市,是异地复制加速的新起点。在成都协议中,我们可以看到更加深化的内容:1、不断丰富规则性的医保智能审核数据库,逐步将其打造成行业标准,形成数字化、逻辑化的电子规范,并重点加大极具专业壁垒的临床性知识库在特殊疾病方面的应用力度,以上对数据库在医院前端安装做到事前提醒、及后续快速的异地复制大有裨益;2、大力挖掘医保大数据应用,为患者、医生提供服务支持,包括基于已有的医保、医疗大数据,逐步增加门诊、用药、检查检验等信息,以建立更加丰富的个人健康档案;为居民提供政策咨询、参保信息查询、诊疗费用查询、医保业务办理、对医院及医护人员进行评价、就诊预约、转诊通道、健康指导等综合性便捷服务;为医生提供患者的历史诊疗档案,辅助治疗决策;3、建立医疗和药品质量评价体系,辅助政府规则的制定,基于医师、药师、经济学家三级专家评审小组多年来积累的医疗质量、医疗服务价、药品疗效、卫生经济等评价体系,及积累的全国各地药品、医用材料的采购价格,辅助政府建立药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则;4、医保基金的精细管理,作为第三方受托人,辅助制定审核规则,审核医疗保险费用,代表医保局与医疗机构进行事务性沟通、现场核查等工作,相当于站在医院的甲方位置,从而掌握医疗资源的话语权。该协议的签订是海虹“湛江模式”在遵义、岳阳之后,首次在省会城市的落地,且合作内容进一步深化,我们预判,“管家模式”将作为人社部体系内一种新的行业示范,在海虹医保控费的180个存量城市里较快地复制,推动公司大健康生态战略的升级。

　　PBM+TPA稳步推进,收费模式升级曙光乍现。公司战略秉承“得支付者得天下”的原则,占据了医疗大健康产业的制高点,其PBM实现了本质性的落地,即代表支付方向药企、医院去议价、为C端争取福利;TPA业务以“历史诊疗数据+医疗落地服务”两大商保公司缺失的杀手锏,力争以大健康管理为核心的商保产品上市,维持推荐!

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　　卫宁健康:业绩高成长依旧,引入人寿、控费加速落地

　　卫宁健康 300253

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-04-25

　　2016Q1营收和利润维持高增长。

　　受益于医疗信息化行业持续景气以及并表范围扩大,公司2016年一季度实现营收1.34亿,同比增长39%,净利润2215万,同比增长30%,扣非净利润同比增长37%。公司管理费用和销售费用因人员成本增加、运营经费投入、收购公司并表等因素增长较快,分别同比增长55%、57%。报告期内,公司向全体股东每10股送3股并派发现金股利人民币0.8元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增1股。

　　增发完成创新业务资金充裕、传统业务订单有保障。

　　公司8.2亿募资完成,“4+1”战略在资金层面得到解决,创新业务持续推进。新签订多个百万以上医疗信息化合同,包括大同煤矿集团有限责任公司总医院、广西壮族自治区妇幼保健院、张家港市卫计委、厦门仁爱医疗基金会、上海申康医院发展中心、上海市第一人民医院分院、安徽省第二人民医院、上海市普陀区利群医院、南京市卫生信息中心、安徽省卫生和计划生育委员会等,给予传统业务的增长提供有力保障。

　　与商保合作上升至资本层面、行业成长提升公司未来空间。

　　公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。作为国内商业健康险的领先企业,中国人寿2014年、2015年健康险业务分别为332亿、420亿,市场份额分别21%、17%。在未来的市场竞争中,卫宁+人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合,取得一定的先发优势。商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势(15年收入2410亿,同比增长52%),医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。商保公司的盈利属性使其对控费需求更加刚性。若考虑到摊薄和卫宁科技交易所增加公司2016年并表净利润2.67亿的影响(不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿,同比增长33%),预计16-18年EPS分别为0.58元、0.36元、0.53元,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　商业保险控费业务推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰,仍需长期投入。

　　万达信息（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万达信息:全年业绩稳定增长、增发加强健康产业布局

　　万达信息 300168

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-04-26

　　内生+外延贡献稳定成长能力。

　　2015年公司业务保持稳健的成长速度,实现营业收入18.7亿元,同比增长21%,净利润2.3亿,同比增长22%,扣非净利润同比增长21%。其中,2015年第四季度单季实现营收9.1亿,同比增长25%,净利润1.6亿,同比增长24%。公司业务稳定成长得益于医疗卫生行业的蓬勃发展和智慧城市相关业务的有序推进。2015年公司业务拓展和并表范围扩大至销售费用同比增长42%,管理费用同比增长77%。资本化研发支出占研发投入72%,占当期净利润比重为105%。去除上海复高和宁波金唐的贡献,公司收入同比增长10%,净利润同比下滑13%,公司净利润较多依赖收购标的。

　　业务结构更加良性、毛利率水平获得显著提高。

　　按业务类型分,从增速上看,公司2015年变化较为明显,系统集成业务连续两年增速放缓,软件开发保持较高的增长,运营服务在2015年有较为显著的成长。从毛利率的变化上看,三类业务均有提高,其中软件开发最为显著,相比14年提升13个百分点。整体上看,公司在保证毛利率水平整体向上态势的同时,加强结构调整,高毛利的业务增速显著,整体盈利能力有所增强。

　　非公开发行加强四朵云战略布局。

　　公司拟发行股份募集资金(10亿)购买嘉达科技99.4%股权,嘉达科技持有四维医学(90%)、全程健康(45%)同时举牌受让药谷药业(92.04%),加强对医疗、医药和健康管理的布局,在上海地区的医疗健康服务正逐步形成示范效应。预计16-18年EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　收购标的业绩不达预期风险;以社保、卫生和健康管理为主的民生业务收入增速偏低;健康管理的业务模式投入周期较长、所需资源较多、具体盈利模式有待探索验证,有一定不确定性;

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　　东软集团:医疗业务稳健增长,业绩持续释放

　　东软集团 600718

　　研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2016-04-27

　　1.事件

　　东软集团(600718.SH)4月26日晚间披露2016年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入156,102万元,较上年同期增长0.44%;实现净利润(归属于上市公司股东的净利润)2,680万元,每股收益0.02元,较上年同期增长15.29%,扣除非经常性损益后的净利润1,157万元,较上年同期增长137.49%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)收入水平保持平稳,净利润水平稳定增长

　　公司实现营业收入较上年同期增长0.44%,主要是因为报告期内医疗系统收入同比增加所致。公司软件与系统集成业务实现收入121,807万元,较上年同期下降1.25%,占公司营业收入的78.03%;医疗系统业务实现收入32,322万元,较上年同期增长6.08%,占公司营业收入的20.71%。

　　净利润的上升主要得益于营业成本下降和营业外收入的增加,报告期内,营业成本较上年同期减少1,044万元,下降1.01%,主要是由于报告期内软件及系统集成收入同比减少所致。营业外收入较上年同期增加3,791万元,增长208.65%,主要由于报告期内收到的软件产品增值税退税以及计入当期损益的政府补助同比增加所致。

　　(二)医疗行业全产业链布局,业务有望持续发展

　　公司在医疗行业已经逐步完成全产业链布局,医疗业务将有持续稳健增长。

　　报告期内,传统优势业务产品在医疗系统领域、医院信息化领域等方面均有不错进展。2016年2月25日,公司投资1亿参与设立阳光融和健康保险股份有限公司,进一步完成医疗产业布局。目前公司已经逐渐在医疗行业领域完成从软件到硬件、从产品到服务的全产业链布局。

　　同时,公司注重开拓国际市场,未来将进一步加强北美、中东、非洲等区域市场的销售渠道与服务平台的建设。

　　(三)智能车载产品领域积极布局,打造全新增长动力

　　智能车载产品领域积极布局。公司拥有汽车电子领域二十几年市场经验,积累了丰富的产品线及客户口碑,近年来先后与四维图新等企业达成战略合作。未来公司将重点投入下一代智能车载互联产品(包括数据平台、云分析平台等)的研发工作。目前,公司正在大力研发和推进基于驾驶行为的分析平台,汽车电子业务有望成为公司未来的主要业务贡献点。

　　3.盈利预测

　　我们积极看好公司的长期投资价值,预计公司16、17年EPS分别为0.45元、0.60元,给予“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　(1)汽车电子、医疗信息化业务进展不及预期的风险;(2)市场竞争加剧的风险。

　　中国平安（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国平安:保费高增长,客户大迁徙

　　中国平安 601318

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-04-28

　　事件:2016年4月26日中国平安发布2016年一季度业绩报告。根据报告,中国平安2016年一季度实现归属于母公司的净利润207亿元,同比增长约4%(报告数据均来源于公司公告)。

　　个险带动新业务价值高速增长。2016年一季度,个险新业务规模保费达到427亿元,同比增速达到39%,超过个险总保费增速,显示出公司未来保费增长的动力强劲,而个险业务占比88%,继续保持较高水平,并且与其它渠道相比,个险新业务价值率高达43%,带动一季度寿险新业务价值增速达到38%。预计2016年个险增速有望维持在20%以上,新业务价值增速达到30%。

　　产险保费增速趋缓,险种之间有差异。2016年一季度,中国平安实现产险保费收入436亿元,同比增长4%,其中,车险实现保费收入373亿元,同比大幅增长18%,保费占比较高,达到86%;而非车险受到产品调整以及宏观经济疲软带来的保证保险保费和企业财产险的负增长影响,保费持续负增长。综合成本率回落至94.3%,与2015年相比有1.3个百分点的下降。预计全年产险保费增速将保持在5%左右,综合成本率将继续保持在95%左右。

　　投资规模稳步扩大,投资收益有所下滑。截至2016年3月31日,中国平安保险资金投资组合规模约1.8万亿元,较年初增长约2%。在宏观经济下行以及权益市场波动等不利因素的影响下,中国平安的投资端承压,2016年一季度,中国平安保险资金总投资收益204亿元,同比下降36%。预计未来若市场上行,投资收益率将显著改善。此外中国平安固定收益资产的安全性很高,债券信用违约风险较小。

　　利率下行引起收益率曲线变动,导致准备金补提。利率下行带来保险合同准备金计量基准收益率曲线变动,预计2016年底750天移动平均国债收益率将比2015年底下滑11个bp,将会影响折现率,带来准备金补提,并最终影响到公司利润。预计公司会通过提升合理溢价以降低准备金补提带来的影响,同时,中国平安较强的集团综合实力也将为准备金对利润的影响起到平滑作用。

　　银行息差逆势扩大,信托增长稳健,证券业务推进获客。平安银行加强资产负债结构与定价管理,2016年一季度净利润实现同比增长8%,净利差2.76%、净息差2.87%,分别同比提升0.19和0.14个百分点;平安信托通过创新转型,在PE 基金、国企混改、均有所突破,2016年一季度信托资产管理规模6161亿元,较年初增长10%;平安证券保持稳健增长,2016年一季度实现营业收入21亿元,净利润7.5亿元,分别同比提升19%和17%,经纪业务持续推进获客,一季度新增客户数量的市场占比达 28%, 存量客户数行业排名持续提升至第七。综合金融的发展能够与保险业务一道作为中国平安业绩的多轮驱动。

　　客户迁徙效果显著,互联网金融成为重要渠道。2016年一季度,平安核心金融公司的个人客户总量达到1亿,其中6556万客户已成为互联网用户;核心金融公司新增个人客户917万,其中263万新增客户来自互联网用户的迁徙。随着平安在互联网金融领域的不断发力,互联网金融业务已经成为其重要的获客及迁徙客户渠道。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价50元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为3.03元、3.29元、3.72元。

　　风险提示:投资风险;利差风险;银行不良风险;宏观风险