"六一"将至中国儿童福利周启动 五股短线机会

　　群兴玩具（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　群兴玩具公司动态点评:依托核动力院,军工核电共筑三洲核能

　　群兴玩具 002575

　　研究机构：长城证券 分析师：黄淑妍 撰写日期：2016-02-19

　　投资建议

　　预计公司2015-2017年EPS 分别为0.03元,0.14元和0.24元,对应PE 为454倍、102倍和60倍。公司收购三洲核能开创双主业。当前收购已获国资委审批,成功率提升。三洲核能所涉及的军工、核能行业正值高增长周期。核动力院的入股提高了技术、订单的保障。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　群兴玩具收购三洲核能,开创双主业:公司收购三洲核能,在玩具主业之外开拓出新的主业。收购同时开启增发流程,引入核动力院、中广核资本以及国核富盈,获得了核电运营方的入股,有利于未来产品的销售。

　　获国防科工委批准提升收购可行性:由于收购涉及核动力院,需要先后经过国防科工委以及财政部的批准。当前已获国防科工委批准,收购进程向前迈进了一大步。

　　军工核电行业正值高增长周期:军工行业近年舰艇新建且换新量大,核电审批恢复且三代核电毛利显著增高。上述因素将支撑三洲核能未来利润的高增长。

　　核动力院提高技术、订单保障:公司获得核动力院技术转让,具备了在军工、核电业界持续的供货能力。此外,由于核动力院隶属于中核集团,为公司争取相关订单赢得先机。基于内生因素和外部动力,核动力院也具有支持公司发展的充分动力。

　　风险提示:三洲核能收购失败;核电设备领域竞争加剧;核电获批速度减慢。

　　海伦钢琴（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海伦钢琴:乘互联网东风享“大音乐”盛宴

　　海伦钢琴 300329

　　研究机构：浙商证券 分析师：程艳华 撰写日期：2016-05-27

　　艺术教育进入快速发展期,千亿市场等待挖掘

　　我国艺术培训市场规模已经由2008年的64亿元发展至2015年的462亿元,年均复合增速32.62%。预计,2018年整体艺术培训市场规模将超过800亿元。2015年基础端的儿童艺术教育市场和成人艺术教育市场规模分别达到了200亿元和113亿元,未来均可保持30%以上的增速。另外,我国目前参与艺术培训人口约占总人口的2.5%,远低于发达国家20%的渗透率,未来发展空间巨大。

　　钢琴制造商向艺术教育平台商转变

　　公司的优势是拥有艺术教育的行业资源以及上市公司平台优势,逐步完成统一的管理系统开发、标准化教材开发和搭建教育平台。2014年,海伦投资公司先后与音妙文化、音乐文化等10家公司开战了合作,投资持股比例10%-20%不等;2015年投资公司继续投资了海伦嘉音、海伦弦音等7家公司,持股比例均为18%。公司教育资源众多,战略投资艺术培训中心,可有效借鉴其丰富的艺术培训管理经验,线下艺术教育模式能够得到快速有效的复制,从而实现线上线下融合。

　　传统业务压力竞争环境堪忧,转型在即

　　受制于国内外经济环境的影响,2015年国内外钢琴总体销量增速有所下滑。

　　公司沿着系列钢琴、精品钢琴、智能钢琴和线上线下教育平台等四个阶段实现业务结构的转型升级。2015年底,公司定向增发获得2.06亿元融资,用于智能钢琴及互联网配套系统研发,有望助推智能钢琴推广与教育平台建设。

　　看好未来智能钢琴和音乐培训布局,给予买入评级

　　预计,2016-2018年,公司营业收入分别同比增长11.33%、13.26%和18.50%,实现净利润4,586万元、5,626万元和7,083万元,加上参股艺术培训公司的权益利润,实现对应的EPS为0.18元0.22元和0.28元。考虑到公司加快智能钢琴研发进度,首次覆盖给予买入评级。

　　邦宝益智（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　邦宝益智:益智玩具稀缺标的,“小乐高”积极养成中

　　邦宝益智 603398

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-05-25

　　报告导读

　　公司为次新股,市值较小,同时是A股市场益智玩具稀缺标的,有望借鉴乐高的发展模式,在教育、泛文化领域进行多元布局。

　　投资要点

　　玩具行业增长强劲,公司深耕益智玩具将受益

　　受“全面二孩”等利好政策正式落地影响,未来五年新增人口量将突破2500万,同时消费观念成熟的80、90后成为新一代婚育主体,城乡居民可支配收入稳步增长,但目前国内家庭平均玩具支出不足美国的1/8,巴西的1/3。我们预计五年内,国内玩具市场规模将在500亿的基础上扩容1倍以上,成长为近千亿的蓝海。占公司总体销售收入四成以上的国外市场方面,正在经历欧美市场复苏,亚洲、南美洲、非洲等新兴市场崛起,随着2016年逐步进军南美市场,我们预期公司将凭借品牌、技术优势,在新兴市场的玩具销售份额中再度发力,收入增速将反降为升。

　　益智玩具稀缺标的,主业发展步步为营

　　公司在同胞兄弟姐妹的控制下,股权结构稳定,盈利能力强,近三年的的毛利率水平维持在32%以上,仅次于上市7年,多元化布局完善的奥飞娱乐,并一直高于同行业可比上市公司主营业务毛利率平均水平。营收规模是主业同为益智玩具的新三板公司“小白龙”的近2倍。我们认为,在募资2.62亿元生产基地建设项目达产后,公司将彻底突破产能瓶颈,迎来业绩的高增长期,未来三年收入有望实现年均30%以上增长。

　　借鉴“乐高模式”:教育为主轴,多元化布局

　　与益智玩具巨头乐高集团类似,公司目前战略也是以积木玩具为核心产品,横向拓展产品线,并通过教育领域纵向布局带动市场销量。但与乐高相比,公司目前营收规模不及1%,我们依据乐高集团的发展历程和现状,坚定看好公司未来的成长空间,中国版“乐高”呼之欲出,公司在教育、泛文化等领域进行的多元化布局值得期待。

　　盈利预测及估值

　　我们认为,公司作为益智玩具领域稀缺标的,将极大程度分享政策红利,IPO募集资金的到位将进一步夯实主业发展基础,预计未来三年收入年均增速可达30%以上。此外,公司切入的益智玩具领域,非常适合与教育、影视动漫等领域进行互动,潜力巨大。我们预计2016-2018年公司EPS为0.77、1.02、1.35元/股,对应PE为83X、63X、48X。

　　高乐股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　高乐股份:人民币贬值提振业绩,“教育+玩具”两主线持续拓展

　　高乐股份 002348

　　研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2016-04-13

　　事件

　　公司发布完整年报。2015年全年,公司实现营业收入4.14亿元,同比小幅下滑0.62%,营业利润6593.63万元,同比增长19.86%,归母净利润5585.58万元,同比增长21.96%。其中,2015Q4实现营业收入8737.63万元,同比大幅增长29.72%,归母净利润967.42万元,较2014Q4亏损608.68万元实现扭亏为盈,同比增张58.94%。

　　简评

　　玩具主业平稳发展,“内强外弱”拖累营收小幅下滑,成本有效控制、人民币贬值等推动净利稳健增长。(1)出口销售持续承压下滑,国内市场稳步开拓。从行业层面来看,2015年,全球经济增长依然乏力,中国玩具出口增速自上年的14.20%下滑至10.80%,1-10月国内玩具行业规上企业营收增速自上年同期的13.205下滑至6.40%。公司目前主业仍以出口为主,其国际市场销售收入承压下滑3.73%,在营业收入中占比同比下滑2.39个pct至74.03%,其中,美国市场因经济复苏态势良好而需求回暖,销售收入同比增长30.49%,亚洲市场销售收入稳健增长4.10%,而拉丁美洲、欧盟和香港地区销售均出现显著下滑。随着我国城镇居民收入的提升和消费升级的推动,国内玩具市场开拓潜力增大,且国内玩具行业集中度趋于提升,有利于公司等龙头企业发展,因此近几年,公司在巩固国际市场的基础上,积极着力开拓国内市场,扩大公司产品在大型超市、百货商场、礼品市场的销售比例,积极开拓线上渠道建设等,国内销售占比自2011年的6.95%上升至2015年的74.035%,2015年销售同比增长9.44%。(2)全自动化管理拉动毛利率水平提升。公司近年来不断加大对生产自动化、机械化、智能化改造,同时加强原材料采购在成本和质量方面的控制,推动公司2015年综合毛利率同比提升1.3个百分点至30.06,为2012年以来最高水平。(3)人民币贬值提升公司盈利。一方面,2015年下半年以来,人民币兑美元的贬值对公司海外市场的销售带来提振,推动2015Q4营业收入同比大幅提升29.72%;另一方面,受汇率波动影响,汇兑净收益大幅增加,导致公司财务费用大幅下滑至-2178.04万元,同比上年扩大126.67%,成为公司归母净利润提升的主要驱动因素之一。

　　公司重点关注教育转型、玩具主业两条主线,外延稳步拓展。(1)二胎政策放开与年轻父母消费意愿增强,儿童产业潜力巨大。一方面,随着2015年10月29日中央全面放开二胎政策以优化人口结果,未来人口出生率有望进一步上升,新增出生儿童数量将显著增加;另一方面,随着“80后”人群来到生育高峰期,年轻的新一代父母对于儿童教育及儿童产品品质、安全性等要求更加高,对于相关需求的支出意愿较上一代提升,共同为儿童产业发展带来有利推动。公司立足玩具产业,在积极推动主业发展,加快玩具智能化升级的基础上,坚定了向儿童产业全面布局的决心,积极布局K12教育产业。(2)公司2015年6月设立产业并购基金,积极寻求儿童产业优质外延标的。公司6月发布公告,与中云辉资本合作成立产业投资基金,基金规模不低于10亿元,其中公司作为有限合伙人出资1.8亿元。基金投资方向包括儿童产业(早/幼教、妇幼医院、动漫及周边产品、儿童乐园等)、K12教育及互联网相关领域的投资,为公司开辟儿童大市场外延发展奠定基础。

　　在教育主线上,公司积极布局布局K12领域,目前已储备三个潜在标的。(1)某省份教师培训业务的标的公司:该公司为地区行业龙头,预计2015年营业收入 5000万元左右,2015年预计净利润1800万元左右,业务收入和净利润每年有30%-50%增长,经营状况良好,且具有跨省同类业务可复制拓展潜力。并购完成将显著增厚公司业绩,且有利于公司打通学校渠道。(2)专注于教育云平台、电子书包、智慧课堂的产品研发与服务的公司:公司拥有教育产品研发和平台服务方面实力,未来有望受益于国家教育部积极推进的“三通两平台”和“互联网+教育”项目,获得更多教育装备及应用软件销售收益,且通过在线教育平台的后续运营,可为公司带来持续稳定收入。(3)专注做基于课堂教学技术解决方案的云教育综合服务提供商:该公司在海外市场已有布局,已进入25万个教室,还将积极拓展国内销售渠道开拓,整合国内资源渠道在国内教育市场拓展并在部分区域深耕细作。

　　在玩具业务主线上,公司从人工智能切入玩具智能化升级,并计划布局线上动漫衍生产品业。(1)携手幽联技术人工智能专家,玩具智能化升级开启。公司近期公告与广州幽联技术共同出资设立公司,负责语音智能玩具——即可自由对话的智能机器人玩具的开发和推广,其中高乐股份出资500万元,持股51%。幽联技术由世界五百强公司微软(中国)前战略合作总监暨南中国区首席技术官吴荣华先生和全球计算机语义领域的权威科学家吴长林先生等精英共同创办的高科技企业,公司掌握人工智能机器人的全部核心技术,并拥有48项专有技术。幽联可为高乐带来强大的软件力量,一方面可推动高乐玩具从传统硬件玩具向硬件+软件的智能玩具转型,进而扩大公司产品覆盖人群的年龄范围,另一方面可实现高乐玩具产品完成横跨玩具与教育娱乐两大领域,实现公司向在线教育、娱乐等领域的延伸,打造公司持久、全面、全球级别玩具产业的竞争优势。(2)外延拓展标的锁定某主营线上动漫衍生产品业务的公司,目前已签署排他性协议。该公司在产品线和销售渠道与公司的主业有一定的业务协同空间,有助于公司国内线上销售渠道的开拓。

　　投资建议:

　　展望未来,公司主业受产能释放、渠道开拓等因素驱动,外延转型有望落地,发展再提速。一方面,公司募投产能预计目前已经建设完毕,但由于公司欲针对原有生产设备方案进行调整,实现“智能化”工厂,预计实际竣工达到可使用状态的时间预计在2016年9月30日,另一方面,随着公司与幽联技术推出的语音智能玩具出品,与动漫衍生品公司的合作有望带来公司产品、渠道端进一步拓宽和升级。在不考虑外延带来业绩增厚的基础上,预计公司2016-2017年可实现净利润6367万、7330万,同比增长14.0%、15.1%,EPS 分别为0.13、0.15,对应PE 分别为106、92倍。公司在儿童教育等领域外延积极推进,另有人民币贬值等因素带来的利好,有望带来业绩弹性,当前市值67.39亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　贝因美（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　贝因美:一季度盈利能力大幅回升,拐点隐现

　　贝因美 002570

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　贝因美(002570)公告2016年第一季度报告,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入9.07亿元,同比增长1.24%;实现归属上市公司股东的净利润0.60亿元,同比增长23.61%。公司加权平均净资产收益率1.62%,基本每股收益0.06元/股。

　　事件评论

　　成长趋势好转,拐点隐显:报告期内,公司收入增长1.2%至9.07亿元,利润增长23.6%至6004万元。由于一季度资产减值损失增加了2600万元,如果剔除资产减值损失,公司净利润增速在94%。由于公司经销商重新调整,去年四季度收入增速达到18%的增长,一季度进货减少导致增速下降,但是Q4+Q1两个季度合并起来考虑,收入增速达到12%,公司收入已经连续两年下滑,今年成长趋势明显好转。

　　毛利率同比提升,销售费用率同比略降:公司毛利率提升7.3pct 至61.8%,期间费用率提升1.5pct 至50.8%,净利率提升1.2pct 至1.2%。

　　公司毛利率大幅提升主要由于原材料成本下降和结构升级的原因,我们预计前者贡献率在4个点左右,后者在3个点左右。公司在2013年国际大包粉价格大幅攀升的时候囤了大量高价大包粉(原材料从正常情况3亿增加到6亿),经过近3年的消化高价奶粉已于去年四季度基本消化完成(原材料从6亿又回归至3亿的正常水平),因此今年将充分受益于低迷的国际大包粉成本,公司毛利率从去年四季度开始就大幅回升。同时在去年进行经销商的重大调整和产品包装的升级换代之后,公司因2013年压货导致渠道窜货的问题得到有效解决,使得公司整体价格开始回升。值得关注的是,公司销售费用率下降了1.3pct 至39.6%,销售费用的掉头向下或许反映了行业竞争环境的好转。

　　行业经历了近3年的价格去泡沫,注册制的推行有利于行业供给侧改革,带动行业进入新的一轮良性增长周期:我们认为中国奶粉的最核心的问题在于渠道推动下的价格虚高和供给过剩。在经历了近3年的价格去泡沫后,行业的均价水平已有较大水平的回落。未来重点看注册制的推出,我们预计注册制的推行直接空出市场空间至少在20%以上,行业供给过剩问题将得到有效解决,届时行业竞争有望进入新的一轮良性增长周期。我们预计公司 2016-2018年 EPS 分别为0.27元,0.36元和0.54元,给予“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧;原奶价格大幅波动;公司业绩不达预期。