两部门:着力提高PPP项目融资效率 六股要发飙

　　现代投资（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　现代投资:Q1客货调整持续,补贴增厚净利润

　　现代投资 000900

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-28

　　事件描述

　　现代投资2016年一季度营业收入同比增长6.18%至13.68亿,毛利率同比减少1.89个百分点至22.73%,归属母公司净利润同比增长31.61%至1.22亿,最终EPS为0.12元/股。

　　事件评论

　　Q1主要路段车流量持续增长。2016年一季度,潭耒高速、长永和长潭高速、叙怀高速折算全程车流量分别同比增长8.8%、1.6%和35.1%,潭耒大修后车辆继续回流,叙怀断头路连通后持续高增长。整体来看,一季度现代投资旗下主要路产折算全程车流量同比增长6.1%,主要路段稳定增长。

　　客货结构调整持续,单位收入下降。以路产收入为主的母公司营业收入同比减少0.19%,流量和收入的差距主要因为客货结构持续调整所致。去年一季度,公司客车流量占比为73.83%;今年一季度,客车流量占比为78.18%。由于客车收费标准较低,一季度单车收入水平下降。

　　最终公司在多元子公司的助力下,一季度合并收入同比增长6.18%。

　　营业外收入为净利润高增长主因。2016年一季度,公司扣非归属净利润为8175万,同比增长4.36%。归属净利润大幅提升,主要因为母公司处置土地、长潭高速改造补偿款导致营业外收入达到约4812万,较去年一季度增长4747万。

　　维持“买入”评级。考虑到公司公路主业车流持续恢复,持续开拓辅业提供未来空间和弹性,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.57元、0.68元和0.77元,维持“买入”评级。

　　风险提示:长永长潭段收入水平再度下滑;大宗贸易大幅亏损

　　国中水务（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国中水务:期待新型城镇供排水业务发力

　　国中水务 600187

　　公司主要从事建设、经营城市市政工程、生态环境治理工程；相关技术和设备的开发、生产与销售；并提供水务工程领域的技术咨询服务。凭借先入优势，公司较早形成了水务行业高质量的战略联盟，以及独特的企业法权结构、综合成本、专业团队等竞争优势，通过与国内行业居领导地位的翘楚合作,借助其市场渠道快速扩张水务投资业务，业务遍布河北、山西、内蒙古、青海、陕西、安徽、山东等全国各地。公司拥有一支优秀的领导班子和专业团队，吸纳了几十名高级环保工程、工控和给排水专业人才，积累了丰富的项目运营和管理经验。旗下控股子公司“中科国益环保工程有限公司”是国内最具实力的工业污水处理解决方案和服务提供商之一，尤其在化工／石化领域拥有多个发明专利和专有技术。公司成功实施超过40个大型的Turn-key(向客户提供的总体解决方案)项目，以及多个BOT、TOT项目。

　　东方园林（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东方园林:业绩考核指标大超预期,19年仅7倍

　　东方园林 002310

　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,郑小波 撰写日期：2016-05-30

　　事件:

　　事件:2016年5月25日,东方园林公告了第三期股权激励的草案。主要要点如下:激励对象:核心业务、技术、管理骨干,共152人。激励方式:

　　股票期权行权价格:22.28元/股授予数量:515.67万股业绩考核目标:以公司2015年净利润为基数,公司16年净利润增长不低于105%,17年净利润增长不低于180%,18年净利润增长不低于288%,19年净利润增长不低于405%;扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于15%、16%、17%、17%。

　　业绩考核指标大超预期,19年仅7倍。按照东方园林股权激励的业绩考核目标,16年~19年净利润分别为:12.32亿元、16.82亿元、23.31亿元、30.35亿元;对应于EPS为1.22、1.67、2.31、3.01元。按照昨日收盘价格来算,19年公司估值仅7倍。我们认为公司此次公司的业绩考核指标大超市场预期,此次股权激励将是保证未来业绩增长的定心丸。

　　订单持续增长,未来业绩的坚实保证。公司16年初到现在新签订单120亿元,去年上半年新签订单为148亿元,如果扣除长春项目(70亿),今年上半年相比去年上半年新签订单增速超过50%。我们预计今年是海绵城市订单落地加速的一年,公司凭借自己强大的金融团队,在项目前期就规划好项目投融资结构及资金来源,非常有效的推动了整个项目的落地速度。我们预计今年公司新签订单量将有一个大幅增长,预计在350亿左右。

　　静待中报现金流好转。我们认为公司的商业模式已经从赚BT模式的钱转变到赚EPC模式的钱,PPP项目占款会大幅较少,加上原有市政园林业务的收缩,我们认为公司现金流转正只是时间的问题。静待中报后现金流的好转,从而进一步打破市场对公司的顾虑。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:

　　我们上调公司16~18年盈利预测到1.25、1.63、2.34元,对应PE18倍、14倍、9倍。维持“买入”评级。

　　隧道股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　隧道股份:城轨加速建设,可望充分受益

　　隧道股份 600820

　　研究机构：东吴证券 分析师：黄海方 撰写日期：2016-05-23

　　投资要点。

　　我们认为可建城市轨道交通的城市范围扩大,是进一步推进新型城镇化的重要举措。同时,发改委《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出2016-2018年重点推进轨交项目总投资达1.6万亿,将利好城市轨道交通全产业链相关公司,其中首先利好地下工程、隧道工程类公司。

　　申报城市轨道交通标准下调,未来5年可望释放4900亿元总投资规模:目前中国人口300万以上的城市有180个;人口在150万人以上的城市有272个,申报标准下调后,符合建设地铁标准的城市增加92个。全国规划中建设城市轨道交通里程数达到3000公里,主要分布在一二线城市,三四线城市建设轨道交通比例稍低。

　　综合考虑,我们认为未来5年随着申报标准下调将释放15到20个建设轨道交通城市。考虑大部分城市轨交系统初步建设规划为30公里,我们认为2016年至2020年,新增轨道交通规划建设量将增加约600公里,按每公里8亿元计算,投资规模将达到约4900亿元,其中隧道工程土建施工占比50%,新增市场规模达到2450亿元。

　　公司主营软土隧道施工,并经营相关设备制造、投资开发、工程咨询设计、市政养护等配套服务,目前公司在隧道施工领域处于行业领先地位。公司业绩一直保持稳健,过去5年收入的复合增长率为12%,净利润复合增长率为22%。我们认为公司未来可望随着城市轨道交通加大建设,隧道施工市场规模加速增长而充分受益。

　　公司深耕PPP项目,具有丰富的项目运营、管理、筛选、投资经验:2016年是建筑行业PPP项目落地大年,预计未来PPP项目市场规模可达到8000亿元。公司具有丰富PPP项目运营经验,目标项目是沿海沿江地区经济发达城市的优质项目。2016年以来已暂获PPP项目订单逾150亿元。

　　公司处于隧道施工行业领先优势:隧道施工行业资金技术壁垒较高,公司目前主要竞争对手为宏润建设、中国中铁和中国铁建。

　　在实际招投标中竞争对手较少。2015年公司轨交类订单约83亿/+104%,2016年Q1轨交类订单32亿/+28%。

　　盈利预测与投资评级:假设未来5年一二线城市轨交建设进度维持;申报标准下调带来2450亿隧道施工市场空间。我们预计2016-18年收入分别为302、363和433亿元,实现EPS分别为0.54、0.63、0.72元,对应PE分别为16、14和12倍,估值较低,考虑公司稳定的成长性及城轨建设的超预期,给予“买入”评级。

　　风险提示:三四线城市新增城轨建设量低于预期,或由于三四线城市配套设施薄弱,导致施工业务的成本较高而拉低毛利率。

　　棕榈股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　棕榈股份:生态城镇战略日益清晰,产业布局加速落地

　　棕榈股份 002431

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-05-25

　　公司完成更名,表明转型决心。为了配合公司转型战略和节奏,今年 4月份公司已经完成了更名,公司名称已变更为"棕榈生态城镇发展股份有限公司",证券简称由原“棕榈园林”变更为“棕榈股份”。

　　生态城镇战略日益清晰,打造建设、运营、内容完整生态圈,大力延伸娱乐、文化、旅游、体育等领域产业链。公司在4月28日举行“生态城镇+”战略说明会,公司高管层系统地阐述了转型生态城镇的战略步骤以及阶段性成果,正式提出了“生态城镇+”战略。本次战略说明会表明公司已经开始从传统的建设端和运营端向内容端发力,着力打造涵盖生态城镇建设、运营、内容全环节的产业生态圈。在内容端,公司将重点从娱乐、文化、旅游、体育四大领域来拓展相关产业布局。设立并购基金,助力生态城镇产业链深化布局。公司拟发起设立或与符合条件的专业投资者或金融机构共同发起设立产业并购基金。产业并购基金总规模拟不超过人民币30亿元。其中,公司作为劣后级有限合伙人,拟以自有资金认缴出资不超过人民币8亿元。产业并购基金可以有效整合各方面的资源并充分发挥投融资优势,为公司寻求符合生态城镇战略需求的标的或项目,加快生态城镇战略落地以及大文旅、大体育、大教育、大健康等产业的深化布局。

　　收购优质标的,生态城镇内容端日益丰富。4月份,公司公告拟通过设立并购基金收购蔡建强等股东及股东代表持有的海南三道圆融旅业有限公司不低于51%股权。本次收购是公司从建设—运营端开始向内容端加速推进的重要举措。一是标的公司旗下的海南呀诺达雨林文化旅游景区可以为公司探索“生态城镇+”战略在产业内容与运营端提供可落地的试点样板;二是利于深化公司“生态城镇+”战略内容,丰富生态城镇特色产品线;三是利于提升公司在产业运营端尤其是文旅产业的竞争力,全面夯实生态城镇建设—运营—内容三驾马车基础;四是利于发挥标的公司与公司现有各业务之间的协同效益。

　　预计公司2016~2018年净利润预期分别为2.80亿元、3.73亿元、4.92亿元。综合考虑公司一季度业绩表现以及转增股份摊薄,调整2016~2018年EPS 分别为0.20元、0.27元、0.36元。当前股价对应2016年PE 为50倍。

　　风险提示:生态城镇战略推进不及预期、并购标的整合不及预期等。

　　苏交科（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　苏交科:积极推进PPP模式,业绩增长点或将多极化

　　苏交科 300284

　　研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-04-27

　　报告摘要:

　　2016年一季度报告:实现总营收4.87亿元,同比增长29.73%。实现归属于上市公司股东净利润0.55亿元,同比增长31.03%。业绩增长符合预期。

　　积极探索和推进PPP模式,未来或将发展成平台型公司。公司是交通工程咨询领域的领军企业,通过前端工程咨询介入工程总承包业务具有一定优势。考虑公司通过外延并购已经将业务范围拓宽到智能交通、海绵城市、环保等领域,未来承接PPP项目的范围会更广。公司积极探索PPP模式,与贵州PPP基金管理公司共同设立“贵州PPP产业投资基金”,并先后中标了九华山风景区立体停车场PPP项目、杭州大江东大产业聚集区基础设施PPP项目等多个重大PPP项目。我们认为,在公共服务领域,PPP模式或将逐步发展成为主流趋势。目前,财政部入库项目和发改委推介项目总投资合计约11.8万亿元,以一块巨大的市场蛋糕。公司凭借前端咨询优势并整合一揽子服务(资源),具备很强的PPP承揽能力,未来有望发展成为PPP平台型公司。

　　坚持外延并购战略,业务链不断延伸,业绩增长点多极化。公司坚持外延并购战略,推进业务领域不断横向、纵向延伸。除了交通工程咨询与工程承包业务之外,公司还积极扩大环保节能新兴业务,积极探索智慧城市、大数据等未来业务。公司在“互联网+工程设计”以及产融结合等领域的业务也在逐步推进。我们认为,随着公司践行并购战略推进业务链不断横向、纵向延伸,未来业绩增长点有望多极化。

　　定增募集10亿元资金,强化PPP承揽能力和并购实力。公司拟以19.81元/股的价格向特定对象发行5047.96万股股份,募集约10亿元资金。

　　随着募集资金的到位,将显著增强公司承揽PPP项目的能力,同时也为后续可能的投资并购奠定了基础。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为0.73元、0.97元、1.32元。当前股价对应的2016年PE为28倍。

　　风险提示:PPP项目拓展或不及预期、并购整合或不及预期等。