我国在北方推进四个重点领域电能替代 五股聚拢人气

　　中恒电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中恒电气:充电桩业务进入爆发期,能源互联网战略持续推进

　　中恒电气 002364

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-05-09

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年5月4日,中恒电气发布公告称,公司以5029.19万元投标报价中标国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购,中标包号为:包11和包22,中标物资名称为:充电设备。

　　事件评论

　　充电桩业务进入爆发期,确保公司业绩加速增长:继2015年11月公司成功中标国网2015年充电设备第五批招标之后,此次公司再次中标国网2016年充电设备招标,且中标份额均维持在6%左右,显示公司已经进入国网充电桩重要供应商名列。我们预计,国网2016年充电设备招标金额有望达到50亿元,公司无疑将成为国网充电桩加速布局的明显受益者。在新能源汽车爆发式发展的时代背景下,为应对充电桩旺盛的市场需求,2015年12月公司投资5亿元扩建充电桩生产线。

　　可以发现,公司充电桩业务已经进入爆发期,足以支撑公司未来两年业绩维持高速增长趋势。

　　硬件产品布局合理,软硬件业务协调效应继续凸显:我们重申,公司硬件产品具有合理布局,具体而言:1、受益于中国4G网络建设,公司通信电源稳步发展;2、新能源汽车爆发背景下,充电桩业务已然进入爆发期,成为公司新的收入业绩增长点;3、云计算加速发展,HVDC业务客户拓展顺利,未来发展前景值得期待。硬件产品持续发展的同时,软硬件业务协调效应继续凸显,凭借电力电源、通信电源客户渠道优势,公司电力应用软件由国网、电厂向配电、用电领域延伸,软硬件业务协调发展驱动软件业务延续高速增长。

　　能源互联网战略持续推进,奠定公司长期成长基石:公司持续推进能源互联网战略布局,目前已经形成电力生产及储备、用电侧管理、云平台搭建、电力购销等较为完备的产业布局。旗下全资子公司中恒云能源目前已经为客户提供“线上运营+线下服务”的O2O智慧能源服务。2016年4月控股子公司苏州中恒普瑞分别与高景科技、锦祥纺织、建屋发展签署储能电站项目合同,合计总功率8.58MW,以夜间低估电价充电储能、白天实时峰值电价供应电能为盈利模式。可以预见,后续公司将创造更多盈利模式,为公司长期发展奠定基础。

　　投资建议:预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.42元、0.58元、0.75元,重申“买入”评级。

　　科陆电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　科陆电子:中标国网大单,助力业绩提升

　　科陆电子 002121

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2016-05-16

　　事件:2016年5月11日,公司发布了《关于经营合同中标的公告》和《关于重大经营合同中标的公告》。

　　点评:

　　中标国网大单,助力业绩提升。近日收到国网物资有限公司及相关代理机构发给本公司的中标通知书,在“国家电网公司2016 年第一批电能表及用电信息采集设备招标活动”中,公司为此项目第1 分标“2 级单相智能电能表”、第2 分标“1 级三相智能电能表”、第3 分标“0.5s 级三相智能电能表”、第4 分标“0.2s 级三相智能电能表”、第5 分标“集中器、采集器”和第6 分标“专变采集终端”的中标人,共中12 个包,中标总金额为28,189.6 万元。另外,公司成为“国家电网公司2016年电源项目第二次物资招标采购”招标活动的中标人,共中2个包,中标物资名称为“充电设备”,中标总金额约为3853.92万元,公司充电设备首次进入国网招标体系。另外,公司中标“中国南方电网有限责任公司2016年电能表类第一批框架招标项目”,金额约8600万元。目前,2016年累计新增南网国网中标金额约40643.52万元,占比2015年总收入约18%。

　　借行业风口,布局新能源汽车运营和充电桩。2015年,受国家产业政策影响,新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司在深圳、中山、湛江、扬州、南昌都有建设和运营充电站、充电桩的经验,目前公司在南昌的充电桩市场拥有一定的市场占有率,且拿到了当地的充电桩补贴。通过增资深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司并参股地上铁租车(深圳)有限公司,从制造端切入运营端,以运营端带动制造端。目前公司有一百多台新能源大巴车在运营。2016年,公司重点目标是打开大用户(含国网南网)的充电桩招标市场。

　　储能市场国外业务已有业绩,国内积极储备。目前公司已将在海外成立子公司,海外储能业务市场已经打开。国内市场,公司积极布局电池市场,例如与LG化学合作,参股国能电池30%股份。公司在玉门的风光储项目建设规模为15兆瓦分布式光伏电站、配套6兆瓦储能系统;接入项目所在地区风电场10兆瓦风能发电系统、配套4兆瓦移动储能系统。

　　目前,公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效,在夏威夷区域建设了商用级电站,在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。

　　电气设备布局2万亿投资蛋糕。2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元, “十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。,2016年国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。公司配网方面业务最近2年连续实现60%的增速,预计上海东自2016年合同额仍能维持高速增长。另外,公司单独建立了针对国网的配网市场部。

　　16年光伏电站建设目标约1GW,抢装潮期间建设400MW。光伏电站在2015年底已经并网约280MW,在2016年6月底前,预计并网约400MW,累计装机规模约680MW;2016年下半年计划200-400MW的并网发电;完成公司计划光伏电站运营的总量在1GW左右。公司会通过出售相关电站,做电站资产结构优化。

　　设立售电公司,布局售电大市场。深圳是输配电价改革的重要试点城市,公司立足深圳,成立了科陆售电公司,注册资本2亿元。另外,公司联合深圳国电能投资和比亚迪,参与设立深电能售电公司。目前,广东省已开始纳入售电公司参与电力市场直接交易。

　　拟定增30.77亿元,加码智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目和智慧能源系统平台等项目。公司实际控制人饶陆华拟参与认购12.46亿元,占比40.5%,其他高管拟参与认购11.05亿元,占比约35.92%,彰显公司管理层强烈信心。

　　维持“推荐”评级。考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年,EPS分别为0.69元、0.93元和1.19元,对应33.91倍、25.16倍和19.66倍。考虑到公司充电桩(站)和储能业务行业基数小,市场空间较大,公司业绩弹性较大,维持“推荐”评级。

　　风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

　　思源电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　思源电气:15年业绩不及预期,今年有望实现稳步增长

　　思源电气 002028

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-03-29

　　结论与建议:

　　公司今日发布2015年报,报告期实现营收33.97亿元(YOY+8.88%),实现净利润3.82亿元(YOY-16.26%),低于预期。单季看,公司4Q实现净利润1.45亿元(YOY+9.25%)。幷拟每10股转增2股派2元。公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响;另一方面市场竞争加剧,部分产品毛利率下降较多。我们通过行业了解到,15年电力设备行业相关公司业绩普遍低于预期,不少公司甚至负增长。随着配网、特高压建设相关订单释放加快,公司未来业绩有望实现稳步增长。

　　预计公司2016、2017年分别实现净利润4.26亿元(YOY+11.5%)、4.86亿元(YOY+13.96%),EPS0.68、0.78元,当前股价对应2016、2017年动态PE均为19X、16X,估值合理,维持“买入”建议,目标价16.00元(17年动态PE21X)。

　　GIS产品比重提升,传统产品营收下降明显:分产品看收入占比最大的仍然是GIS产品实现营收10.23亿元(YOY+37.61%)达到25.6%。断路器、变电站自动化及继电保护系统和高压互感器三个产品分别实现营业收入3.87亿元、2.72亿元和3.96亿元,增长态势良好,较去年分别增长了35.03%、21.76%和12.22%。传统产品受市场竞争冲击较大,如中性点接地产品、铁心电抗器、油色谱产品营收与同期相比分别下降22.68%、28.69%、18.73%。分地区看华东、华北、西北地区仍然是公司重点区域合计占比达,华南、西北、西南地区营收增长明显分别为67%、27%、23%,通过多年的海外拓展,今年海外业务有了较大进步,营收2.62亿元(YOY+97.23%)。

　　费用控制较好,毛利率有所下降:公司15年综合毛利率33.67%,同比下降3.72pct,主要受宏观市场环境不景气,市场竞争加大,客户倾向于最低价中标,产品价格难以上调,其次是因为部分原材料价格上涨。

　　分产品看GIS产品毛利率25.61%同比下降2.16pct,电力电子成套设备毛利率24.98%同比下降6.97pct,中性点接地产品毛利率28.19%同比下降11.12pct。随着电网投资建设投资恢复,未来毛利率有望提升;公司15年综合费用率23.74%,同比下降1.48pct,主要在于公司有严格的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。

　　国网订单释放加快,在手订单丰厚,未来业绩增长有保障:16年国网预计4390亿元用于电网建设,计划开工110(66)千伏及以上线路7.6万公里,变电(换流)容量5.5亿千伏安(千瓦),投产110(66)千伏及以上线路4.7万公里、变电(换流)容量3.1亿千伏安(千瓦)。“五交八直”特高压工程有望16年内核准开工。配网方面积极落实自动化改造2万亿投资,加速完成东中西部农网项目及城镇配电网工程幷启动一批智能配电网示范项目。整个“十三五”期间电网总投资2.7万亿,计划建成东、西部同步电网,建设22项特高压交流和19项直流工程,加快推进配电网升级改造。公司15年新增订单50.51亿元,预计16年新增订单55亿元(YOY+10%),未来业绩有望实现稳定增长。

　　盈利预测:预计公司2016、2017年分别实现净利润4.26亿元(YOY+11.5%)、4.86亿元(YOY+13.96%),EPS0.68、0.78元,当前股价对应2016、2017年动态PE均为19X、16X,估值合理,维持“买入”建议,目标价16.00元(17年动态PE21X)。

　　国电南瑞（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国电南瑞:年内启动重组和配套改革是最大看点

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：申万宏源 分析师：武夏 撰写日期：2016-04-29

　　一季度增收不增利,确认业绩不佳原因在于高毛利电网业务确认较少。公司一季度实际确认收入仅14亿,占全年计划的13%,净利润1405万,占全年计划的不到1%,利润率明显偏低说明电网项目尤其是高毛利的调度业务几乎没有业绩确认。此前我们在年报前瞻中对公司Q1业绩预测偏乐观,结合同行许继电气2016Q1来看,许继电气Q1净利润接近4000万,主要是特高压直流项目增加较多贡献利润,国电南瑞没有此块业务,调度业务一季度几乎没有业绩贡献是明显低于我们预期的地方,而其他业务盈利能力显著偏低。这些因素导致一季度增收但是没有同比例增利。

　　新增订单趋势正常,全年业绩基调稳健。一季度预收款项15.11亿,一季度公司新增订单预计为46亿,预收款同比增长7%。从预收款趋势来看,一季度和往年相比基本正常,但是不能算较快增长。我们认为公司完成年度计划问题不大,但值得关注的是,2014和2015年两项营业指标:100亿收入和13亿利润,公司做了很大努力但是仍然很难突破这个瓶颈,我们认为国内电网业务能够给公司支撑的利润上限似乎已经到来,通过并购而来的网外业务利润贡献明显不具备支撑效应,接下来支撑业务的核心表象是集团同体量的三家资产注入,背后其实是国企改革和人员激励。

　　人员激励是南瑞突破瓶颈的关键举措。公司作为一家典型的轻资产软件集成公司,主要的资产项目是货币资金、应收账款和存货,去年开始公司着力降低短期借款和财务费用,此外负债端主要是应付和预收款项。驱动这一业务模式的除了品牌力和国网优势,还有开发人员至关重要。我们发现,公司管理费用连续多年增速落后于收入增长,业绩和激励不匹配长期会损害公司的持续竞争力,对于这样一个典型的软件集成公司的成长路径,人员薪酬提升激励机制改变是必由之路。

　　盈利预测与估值:我们维持此前盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.59、0.67、0.76元,维持目标价18元和“买入”评级。