国产可降解支架获突破:创新医疗器械大发展 三股先行

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　　乐普医疗:业绩稳步增长,全产业链平台布局增强

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：国信证券 分析师：江维娜 撰写日期：2016-04-29

　　2016Q1业绩符合预期,投资设立国际中心

　　2016Q1实现营业收入7.99亿(+26.96%),归属母公司股东净利润1.77亿(+37.69%),扣非净利润1.72亿(+36.90%),EPS0.20元,业绩增长符合我们预期。公司拟自有资金2亿元在深圳南山区设立全资子公司-乐普国际中心。

　　2016Q1收入利润增长稳健,关注新产品上市

　　2016Q1收入7.99亿(+26.96%),主要因为基层医院介入诊疗业务及药品板块的销售规模扩大。若排除2015年二季度后新增子公司并表影响(新增子公司收入5854万),收入7.40亿(+17.7%)略超预期(预期为+14.3%),同时2016Q1扣非利润+36.9%,若排除并表影响,原有器械业务利润增长约10%,符合预期。

　　Q1收入与利润数据显示出公司发展势头良好。公司看点在于双腔起搏器与完全可降解支架有望在今明两年上市。其中双腔起搏器已通过专家审评,预计在今年8-9月份获批。公司将是国产双腔起搏器与完全可降解支架的首家企业,产品上市后业绩有望快速增长。

　　乐普国际中心增强公司全产业平台优势

　　深圳具备智能装备制造与大数据分析的人才和产业链优势,公司在深圳设立国际中心将有助于推进智能医疗装备研发(心血管智能器械)、心血管数据运营(远程心电血压监护中心、心脑血管大区网络医院和心血管云数据运行中心)、金融中心运营、国际新一代支架系统研发制造等综合业务。多项业务齐头并进将提升公司“四位一体”的心血管全产业链平台的竞争优势。

　　风险提示:药品招标降价;多项业务同时发展的内部管理难度大。

　　业绩增长平稳,近期有催化剂,维持“买入”评级

　　维持16-18年EPS预测0.80/1.02/1.24元,同比增长34%/27%/21%,当前股价对应的估值为45/35/29x。公司业绩增长平稳,心血管全产业链平台竞争力不断增强。双腔起搏器和完全可降解支架上市将成为股价上行的催化剂,维持“买入”评级。

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　　信立泰:Q1业绩符合市场预期,二线品种值得期待

　　信立泰 002294

　　研究机构：光大证券 分析师：张明芳 撰写日期：2016-04-20

　　2016年一季报回顾和分析

　　公司今日公布了2016年一季报:一季度实现收入9.2亿、扣非归母净利润3.5亿元,分别同比增长16.9%%和13.0%,EPS 0.34元。每股经营性现金流0.29元,业绩符合市场预期。

　　Q1整体毛利率同比下滑1.11个百分点。2016年Q1实现收入同比增速快于扣非归母净利润同比增速,主要由于Q1整体毛利率同比下滑1.11个百分点至76.38%。 期间费用率29.32%,同比上升了0.23个百分点。Q1公司账面货币资金12.7亿元,现金流量状况良好。经营活动产生的现金流量净额3.1亿元,同比增长58.8%。投资活动产生的现金流量净额同比减少近4亿元左右,主要由于同比购买理财产品减少所致。

　　研发投入持续加大。Q1子公司苏州金盟支付的研发支出资本化投入增加,导致固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长 43.49%。去年公司收购了金盟和金凯后,高毛利的处方药新药梯队雄厚、在研生物药2018年、 2019年将密集上市,奠定了未来多年业绩持续较快增长的坚实础。最快的是甲状旁腺素(治疗骨质疏松症)今年报生产,预计 2018年开始贡献业绩。

　　2016年经营展望、盈利预测和投资评级:

　　公司近期积极布局基因治疗和医疗器械领域。1)2016年3月26日, 公司受让基因治疗产品“重组 SeV-hFGF2/dF 注射液”的,该产品主要针对于糖尿病并发症,我们认为这是公司完善生物制药产业链重要一环。2) 2015年11月25日,公司收购并增资科奕顿,共计持有72.97%的股权,获得房颤领域产品左心耳封堵器和抗静脉 血栓领域产品腔静脉过滤器(均处于在研阶段),这将与公司心脏支架系列品种形成互补,完善心血管领域产品线。今年公司将启动完全可降解支架临床实验,大力推进科奕顿公司的项目研发、完善和落实医疗器械板块的拓展策略。

　　去年公司氯吡格雷预计实现税后销售收入24亿元。受益于药物临床试验数据自查核查,未来三年氯吡格雷将继续保持较好的竞争格局(赛诺菲-安万特、信立泰和河南新帅克3家),短期很难有新的竞争对手进来。此外,广东药交所发布新规,公司氯吡格雷有望今年回归广东市场。我们预计今年该产品有望持续保持15%以上的增长。二线品种比伐芦定(首仿、独家)市场空间在5亿以上,去年公司的比伐卢定销售近1亿元,随着招标的推进,预计今年销售增长50%以上。阿利沙坦酯(1.1类新药)市场空间在10亿以上,目前基数较小,今年有望保持50%以上增长。我们预测公司2016年净利润将同比增长20%左右、EPS 1.45元,当年动态 PE 20倍,给予“增持”评级。

　　2016年可能的催化剂:

　　公司的氯吡格雷2015年在广东基本无销售,若广东药交所今年政策变化利好于公司,即泰嘉不与河南新帅克在同组,而是与波立维同组,泰嘉一旦中标,将带来约2亿元的销售增量并提升估值水平。

　　风险提示:

　　二次议价导致业绩低于预期。

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　　宜安科技:全球液态金属王者气象渐成

　　宜安科技 300328

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-03-15

　　液态金属:轻合金材料的颠覆者,产业化前景广阔。液态金属正式名称是非晶合金,在性能、工艺和成本方面具有显著优势,是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料,在任何需要高强高硬、轻薄、复杂、光亮造型的结构件领域都有极强适用性,且商业化制备的性价比很高,在3C、汽车、医疗等领域具有广阔的应用前景。

　　宜安科技:掌握液态金属核心技术,具备极强的产业整合能力。宜安科技的核心竞争力在于新材料的技术获取、研发和产业化整合。目前,公司已与中科院金属所建立紧密的股权合作关系,拥有在大块成型工艺、材料成分和设备制造的三大核心技术,是目前为止全球唯一一家能对外公布具备大形块状非晶金属成型能力的企业,技术壁垒高、稀缺性强,具备极强的产业整合能力。

　　公司实际控制人拟收购全球液态金属龙头企业Liquidmetal 股权。3 月13 日晚,公司发布公告,实际控制人李扬德先生拟入股美国Liquidmetal Technologies(简称“LQMT”)18%股权并签署相关合作协议,并准备在未来进一步增持到46%左右,择机将其股权注入上市公司。

　　公司与LQMT 优势互补,具有极强的协同效应。LQMT 的优势主要是全球范围内的专利、销售和品牌影响力,但在大块成型工艺、设备和原料方面存在硬伤;宜安可向其输入大块成型的技术诀窍、物美价廉的锆基原料以及模具、设备的制备和加工技术,大幅降低其原料、设备成本,根本上解决其三大硬伤,并能充分利用LQMT 的品牌影响力和销售渠道,将大块非晶合金产品快速推向全球,并广泛开展技术授权,有望帮助 LQMT 实现盈利,同时,LQMT 的小型产品也可借助宜安迅速对接国内客户。另外,借助宜安在A 股的上市平台,双方可以获得充沛的融资和资本运作支持,协同效应巨大。

　　投资建议:“买入-A”投资评级,6 个月目标价30 元。我们预计,公司2015-2017年的收入增速分别为10.2%、69.8%和40.6%,净利润增速分别为11.7%、43.9%和45.7%。考虑到公司2015-2017 年较快的业绩增长,在液态金属领域的垄断地位和发展潜力,以及在新材料领域的资本运作能量,我们给予公司“买入-A”评级,目标价30 元,相当于2016 年85x 动态市盈率。

　　风险提示:1)LQMT 公司持续亏损;2)液态金属产业化不达预期;3)公司铝、镁合金主业业绩不达预期,医用镁合金临床应用慢于预期。