国务院同意长三角城市群发展规划 六股牛哄哄

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　　锦江股份:收购维也纳酒店,强化中档酒店市场布局

　　锦江股份 600754

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-05-03

　　事件:

　　4月28日,锦江股份(600754.CH/人民币40.00,买入)发布公告,以人民币17.488亿元收购黄德满先生持有的维也纳酒店有限公司80%股权,以人民币80.00万元收购黄德满先生持有的深圳市百岁村餐饮连锁有限公司80%股权。本次交易不构成重大资产重组。

　　点评:

　　1、维也纳酒店是国内中端商务酒店领先连锁品牌。维也纳酒店在2015年中国酒店集团规模50强中排名第七,市场占有率为1.41%,是国内中档酒店行业的标杆,已形成在营的5个品牌系列,包括维纳斯皇家酒店、维也纳国际酒店、维也纳酒店、维也纳智好酒店、维也纳3好酒店。在全国超过20个省直辖市、70多个大中城市拥有开业酒店303家,其中直营店46家,加盟店257家;拥有已开业客房48,575间,其中直营店客房11,012间,加盟店客房37,563间;拥有各类会员共计1,250余万人,其中活跃会员为157余万人;已签约未开业酒店262家,未开业酒店客房3.92余万间。

　　2、深圳百岁餐饮是华南地区大型餐饮连锁企业,为维亚纳酒店下属直营店提供配套餐饮服务。旗下拥有“五稻香美食汇”、“五稻香大酒楼”、“星歌咖啡”、“华点1668”四大子品牌,目前,百岁餐饮拥有全国分子公司36家,门店遍布深圳、上海、广州、东莞、佛山、长沙、桂林、太原等大中城市。

　　3、此次收购暂无业绩承诺,预计将增厚公司净利润10%-20%。2013-2015年,维也纳酒店实现营业收入分别为8.81亿元、11.61亿元和14.62亿元,净利润2,597万元、5,349万元和14,399万元,净利润大幅增长主要是因为毛利率的提升以及管理费用率的下降,此次收购的市盈率估值为15倍。2014-2015年,百岁餐饮实现营业收入2.37亿元和2.80亿元,净利润为-62万元和450万元。

　　由于此次收购的资金来自银行贷款及自有资金,并表后将增厚公司的净利润10%-20%,但此次收购没有设置业绩承诺。4、公司积极布局中档酒店市场,补足短板,在酒店行业整体下行中通过并购做大做强主业。目前,国内经济型酒店的景气度持续下行,中档酒店市场景气度相对较好,公司旗下的中档酒店品牌锦江都城业绩增长也是明显好于经济型酒店品牌锦江之星,此次收购维也纳酒店,使得公司的酒店规模特别是中档酒店规模将明显提升,通过协同降低运营成本,实现规模效应,进一步稳固国内第一大酒店集团的领先地位。

　　5、投资建议:近年来酒店行业持续调整为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,公司先后收购卢浮和铂涛以及定增融资,再加上此次收购维也纳酒店和百岁餐饮,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径更加明确,未来产业链横向整合有望持续。此外,今年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。考虑此次收购,2016-2018年备考每股收益为1.06、1.20、1.32元(不考虑收购铂涛和定增),建议重点关注。

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　　宋城演艺:挺进张家界,介入虚拟现实领域

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：上海证券 分析师：刘丽 撰写日期：2016-05-23

　　公司动态事项:

　　宋城演艺(300144.SZ)发布公告:(1)拟出资1.2亿元投资设立全资子公司张家界千古情演艺发展有限公司;(2)拟出资1.6亿元与美国科技公司SPACES成立合资公司在中国大陆开拓和发展基于VR、AR、MR的体验等相关业务。

　　事项点评:

　　挺进张家界,千古情版图再下一城

　　公司拟出资12,000万元投资设立全资子公司张家界千古情演艺发展有限公司,在湖南省张家界市武陵源区打造“张家界千古情”项目。张家界千古情项目总投资规模约60,000万元,项目地点为张家界市武陵源区索溪峪镇文风居委会百花洲,主要建设内容为剧场、演艺、文化旅游主题公园、商业及生活配套设施等。公司已与张家界市武陵源区人民政府签订了《“张家界千古情”项目投资协议书》。

　　我们认为,公司在三亚、丽江、九寨沟等一线旅游目的地已经证明了其异地复制能力,目前线下现场演艺业务仍是公司业绩增长的主要动力,未来随着桂林阳朔“漓江千古情”项目及上海城市演艺项目的建成开演,以及此次张家界项目的顺利实施,公司全国现场演艺版图将更趋完整。

　　联手美国SPACES,介入虚拟现实领域

　　公司拟以自有资金16,000万元人民币与美国科技公司SPACES合资设立子公司SONGCHENG SPACES,公司持股占合资公司的比例为80%;SPACES以评估后的无形资产出资4000万元人民币,持股占合资公司比例为20%。SPACES是美国一家以虚拟现实和混合现实为主要业务的科技公司,具备全球顶级的VR、AR、MR技术和内容,两位创始人是梦工厂旗下梦想实验室原联合负责人,领导了梦工厂数百个VR和MR项目,并与美国主要的娱乐、影视公司和相关独立工作室保持着紧密合作和联系。双方共同设立的合资公司将致力于为中国市场开发突破性和创新性的虚拟现实、增强现实、混合现实和360度体验产品,主要运用于VR主题公园、现场演艺、互联网视频等领域,并将以上技术、产品、体验推广到美国及全球其他国家和地区。此外,合资公司还将协助公司开发自身IP和获取美国优质的媒体和娱乐内容。

　　公司此前即提出,未来将通过自主投资、合作和收并购等多种方式积极对接海外资源。我们认为,此次与SPACES合作是公司海外和科技战略的开局之举。高科技的应用将为公司的各项现场演艺、在线演艺

　　带来更为震撼的效果和体验,给公司未来的新产品开发也会带来更多的想象空间。

　　投资建议:

　　持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级

　　未来五年,根据公司规划将致力于实现两个目标,一是在品牌上,成为“世界演艺第一”,在规模上跻身“全球主题公园集团”前三;二是成功打造“以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”。

　　我们认为,目前宋城泛娱乐生态圈的轮廓初定,现有的现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力,构成了公司业绩的坚实基础;未来通过其生态圈各板块资源的持续整合、深化融合以及与高科技的结合,将产生推动公司向更高层次发展的合力。预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.64元和0.80元,目前对应的动态市盈率分别为38.74倍和31.02倍,维持其“谨慎增持”评级。