有色金属板块坚定关注稀土和磁材 基金争先布局(股)

　　广晟有色（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　广晟有色:业绩弹性极佳的中重稀土龙头

　　广晟有色 600259

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-04-06

　　公司年报显示:2015年实现营业收入 34.28亿元,同比增长 30.77%;归属母公司所有者净利润-27,444.88万元。上年同期归属母公司所有者净利润 1,869.58万元,同比减少 29,314.46万元。2015年亏损的主要原因是公司主营产品钨和稀土价格同比大幅下降,毛利率下降,资产减值损失大幅增加,收到的政府补助与去年同比降幅较大。

　　公司年报显示:2015年稀土氧化物等主要产品产量小幅下滑。2015年合计生产稀土氧化物3822吨,较去年同期下降10.73%,其中:氧化镧产量760吨,同比下降12.65%;氧化铈产量325吨,同比下降20.83%,氧化钇产量704吨,同比下降36.12%。

　　钨精矿销量显著下滑,库存大幅上升,稀土销量平稳。2015年公司钨精矿销量仅15吨,同比下降98.91%,库存上升479.03%。此外,公司稀土矿库存上升6.99%,稀土氧化物库存上升14.55%。

　　增发有序推进,大股东及员工持股计划认购彰显信心。公司最近增发方案拟以31.68元/股向特定对象发行不超过4280万股,募集13.56亿元,用于大埔新诚基矿山扩界(1.75亿元)、红岭矿业探矿(2737万元)、研发基地建设(1.53亿元)和偿还银行贷款(10亿元)。本次增发大股东认购4.52亿元,员工持股计划认购不超过4376万元。

　　稀土收储大幕开启,价格有望进入温和上涨通道。3月30日,发改委组织稀土企业商业储备动员大会启动商储。收储以及其后供给侧改革政策的落实,有望使跌入历史大底的稀土价格进入温和上涨通道。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价55元,相当于2017年动态市盈率322xPE。我们预计公司2016年-2018年收入增速分别为60.86%、-15.82%、17.52%,净利润增速分别为105.54%、154.47%、195.91%,且稀土分离配额和存货/市值排名A 股第一,是业绩弹性最好的中重稀土龙头。

　　风险提示:1)收储政策不及预期/超预期;2)需求持续低迷。

　　厦门钨业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　厦门钨业:供给侧改革下,盈利有望好转

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-05-03

　　事件:厦门钨业发布2015年年报,公司实现营业收77.55亿元,同比减少23.54%;归属于上市公司股东的净利润-6.62亿元, 同比由盈转亏;基本每股收益-0.6125元;利润分配方案为每10股派现2元(含税)。

　　点评:

　　有色板块受价格拖累,房地产板块受结算减少拖累。受中国经济增速放缓的影响,有色金属行业整体低迷,钨、钼、稀土等大宗商品价格持续下跌。2015年钨精矿价格同比下跌32.15%,APT 价格同比下跌32.84%,稀土价格指数较年初下跌10.62%。价格下跌导致钨和稀土板块毛利率下滑,钨钼板块毛利率减少2.73个百分点至22.57%,稀土板块毛利率减少32.17个百分点至-19.83%。2015年受到新能源汽车推广的影响,碳酸锂价格大幅上涨,公司电池材料产品是以碳酸锂作为基础原料生产,原料涨价导致成本上升,电池材料板块营业收入同比增长25.34%,成本同比增长30.6%,因此毛利率减少3.79个百分点至5.71%。在过去几年中对公司利润贡献最大的房地产板块,受到结算面积减少的影响,收入和盈利同比下降,2015年公司主要对漳州海峡湾区一期项目进行结算,营业收入同比增长47.38%,毛利率减少34.23个百分点至25.21%。

　　价格下跌导致资产减值准备增加。金属价格的下跌还导致公司计提的商誉减值准备和存货跌价准备的增加。受钨精矿和稀土价格下跌的影响,公司对都昌金鼎计提1.07亿元商誉减值准备、对钨和稀土产品计提2.65亿元存货跌价准备。此外, 公司还对应收账款和固定资产计提了0.94亿元的减值准备。以上三项导致公司2015年资产减值损失同比增加349.13%。

　　供给侧改革预期下,钨和稀土盈利有望改善。稀土和钨是中国的特色金属,中国对其采用配额生产管理。2014-2015年稀土开采配额均为105000吨、2016年第一批配额是52500(第一批是全年的50%),2014年钨精矿开采配额89000吨、2015年91300吨、2016年第一批配额是45650吨(第一批是全年的50%),由此可见稀土和钨精矿的开采配额数量稳定。导致稀土产量高于配额的原因是盗采,导致钨产量高于配额的原因是副产钨矿不纳入配额管理有关。我们认为, 未来随着供给侧改革的推进,稀土和钨的价格有望出现反弹,公司盈利有望随着价格的反弹而好转。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS 为0. 17元、0.21元、0.25元,维持“增持”评级。

　　风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。

　　宁波韵升（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宁波韵升:业绩符合预期,一季报业绩预计亮眼,维持买入评级

　　宁波韵升 600366

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-04-01

　　2015年公司扣非后净利润同比增长124.24%,符合预期。报告期内公司实现营业收入14.36亿元,同比增长0.01%;实现归属于上市公司股东净利润3.4亿元,同比增长72%,对应每股EPS0.61元,符合预期;其中扣非后归属于上市公司股东净利润2.70亿元(扣除的主要为营业外收支),同比增长124.24%。

　　财务费用下滑和投资收益增加大幅提升公司利润,伺服电机行业稳步发展。报告期内,公司现金规模增加带来利息收入增加1681万元,同时汇兑收益增加2432万元令财务费用大幅下滑;同时报告期内公司实现投资收益1.82亿元,其中对联营企业实现0.84亿元的投资收益(上海兴烨创业投资有限公司、上海电驱动股份有限公司和上海兴富创业投资管理中心),公司投资收益为0.89亿元。报告期内,公司销售伺服电机6444台,同比增长65%,实现营业收入3940万元,同比增长85.70%,毛利率提升12.10个百分点至32.37%,公司除钕铁硼之外第二主业的开拓正稳步推进。相对而言,钕铁硼业务保持不变。报告期内,公司控股参股公司全部实现盈利,其中包头强磁和磁体元件是最核心的利润来源!上海电驱动股权投资收益大幅提升一季报业绩,股权激励解禁在即。大洋电机拟向宁波韵升支付现金对价2.22亿元及股权对价1.13亿股大洋电机股份,购买本公司持有的上海电驱动的股份。本次交易已于2016年2月4日完成,预计将在一季度贡献9亿元左右的投资收益(2015年一季度1亿元投资收益)。此外,公司4月份股权激励第一批即将解禁,或将加速公司后续外延并购的展开。公司账上20亿现金,只要目的明确,潜在能力的释放十分容易,对应目前107亿市值水平将略显低估。

　　转型逐步进行,维持买入评级!在钕铁硼主营业务稳定的同时,发展伺服电机,运作潜在的资产并购以及常规的高额投资收益显示公司在转型层面的多层次逐级推进。我们看好公司后续持续的转型兑现从而推高市值。基于对电驱动股权投资并表的考量,上调16-18年EPS至2.13元/0.76元/0.83元(原16-17年EPS为0.66元/0.76元),对应16年PE10X,维持买入评级!

　　洛阳钼业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　洛阳钼业:周期底部出手,并购海外矿山

　　洛阳钼业 603993

　　研究机构：华融证券 分析师：丁思德 撰写日期：2016-05-23

　　事件:

　　公司于2016年4月29日停牌,并于5月10日、5月15日先后发布重大资产购买预案,拟分别收购境外铌磷、铜钴业务。

　　标的对价合计41.50亿美元,公司总资产将翻番

　　公司拟通过香港子公司CMOCLimited以支付现金方式分别收购英美资源集团旗下巴西铌磷业务及FCX旗下FMDRC,并控制刚果(金)TFM所拥有的铜钴矿。

　　巴西铌磷业务交易对价15亿美元,包含全球三大铌矿石生产商之一的AANB,拥有巴西品味最高的P2O5资源。铌主要用于钢铁生产,可提高钢的强度、韧性、抗高温氧化性和耐蚀性,此外还可用于超导材料、航空航天等领域。交易对手英美资源集团2015财年亏损56亿美元,但铌磷业务盈利能力强,2015年EBITDA为1.78亿美元,交易倍率8.42倍。

　　FMDRC交易对价26.50亿美元,间接持有TenkeFungurume铜钴矿56%权益,该矿区是世界上规模最大、矿石品位最高的铜钴矿之一,2015年合计产销量接近5亿磅。交易对手FCX连续两年亏损,负债高企,FMDRC盈利能力良好,2015年EBITDA2.69亿美元,交易倍率9.83.本轮收购,公司借着有色行业周期底部、国外公司经营堪忧之际,出手收购其国际级优质矿山资产,以合理价格将全球最优质资产纳入囊中。完成收购后,公司总资产将接近翻番,业绩方面可合计贡献EBITDA4.5亿美元,约2倍于公司原有业绩。

　　本次交易为纯现金收购,若以纯债务方式筹集资金,成本较高不利于且公司资产负债结构。公司目前股权集中,可考虑通过定增筹集部分资金,保持良好资产负债率,并控制财务费用。

　　盈利预测与投资建议

　　公司此次拟收购矿山资产优质,交易对价合理,将对公司市值构成较大提升。由于本次并购完成时点尚不确定,我们暂不考虑并购影响,预计公司2016年至2018年EPS分别为0.08、0.09、0.09元,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1,并购进度不及预期;2,有色金属价格剧烈波动。

　　东睦股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东睦股份:特斯拉粉末冶金产品核心供应商

　　东睦股份 600114

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-05-23

　　粉末冶金行业龙头,受益于特斯拉发展

　　公司是是国内粉末冶金机械零件行业的龙头企业(15年销量占协会统计的25.6%),公司15年年报披露,公司为特斯拉供应ModelS两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件,如果特斯拉在中国建厂,特斯拉销量有望大增,公司作为这一领域的核心供应商,业绩也将随之高速增长。

　　汽车VVT/VCT用粉末冶金等新产品快速增长,高端产品占比上升

　　粉末冶金产品是公司主导产品,其中以汽车零件和制冷压缩机零件粉末冶金产品为主,2015年汽车粉末冶金产品实现收入7.5亿元(同比增长17%),其中汽车VVT/VCT用粉末冶金零件,以及变量泵、真空泵粉末冶金零件等新产品实现销售收入3亿元,同比增长高达56.34%,高增长的同时,公司高端产品的占比不断上升,预计未来这一趋势有望延续,带动汽车收入继续增长,进而带动粉末冶金产品收入。

　　持续较高的研发投入带动公司技术和新产品产业化推进速度

　　过去三年公司研发支出分别为5164万元、6830万元和7444万元,占销售收入的比重在5%-6%左右,较高的研发投入带动公司技术提升和新产品产业化推进速度,使公司盈利能力不断提升(过去三年粉末冶金产品销价分别为2.8万元/吨,2.7万元/吨和3.2万元/吨,毛利率分别为29%、31%和33%)。

　　投资建议

　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.50元、0.67元和0.90元,对应当前股价PE分别为31倍、23倍和17倍,考虑到公司的行业地位及未来发展,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:下游需求不及预期;

　　山东黄金（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　山东黄金:业绩将迈入上升通道

　　山东黄金 600547

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-04-06

　　近日,我们参加了山东黄金的业绩沟通会。

　　山东黄金(600547)2015年实现营业收入385.7亿元,同比下降15.77%;归母净利润5.9亿元,同比下降29.4%;业绩的下滑主要是受黄金价格下滑的拖累,但从全年黄金均价来看同比下滑仅7.4%,在矿产黄金产量总体平稳的情况下,我们认为公司的黄金销售存在改善空间。

　　从我们跟踪的九家中国黄金生产商的矿产金生产成本来看,山东黄金是国内唯一一家矿产金成本实现三连降的黄金企业,并且有可能是2015年国内矿产金成本最低的黄金公司。据我们测算,2015年公司的克金运营成本已降至130元/克。山东黄金具有得天独厚的资源优势来降低生产成本,此外,我们也注意到,公司管理层追赶行业领先者的强烈愿景,使得公司的成本控制得以实现,并产生了效益。从全球来看,山东黄金的成本降幅虽然可能没有其他大型黄金公司那么大,但是公司的成本下降都是从管理上取得的效果,这显示了山东黄金的管理实力。

　　我们相信山东黄金未来的增产潜力仍然巨大。近期公司增发项目已经获批,不仅公司黄金资源保有储量将增加323吨,公司也将新增归来庄、蓬莱两个在产金矿,可贡献3吨左右矿产金,待东风矿区全面投产后又将新增3吨左右矿产金,而公司在建的中宝、莱西和源鑫等未来投产后又将新增4吨左右的矿产金,即使不考虑现有矿山的增产,公司的矿产金将超过40吨。山东黄金集团“十三五”规划提出“争做国际一流,勇闯世界前十”目标,山东黄金到2020年矿产金产量将至少超过50吨,因为公司现有黄金资源最丰富的金石矿业未来如果启动开采计划,也将是一个可以比肩现有三山岛、焦家类似的大型黄金矿山,公司将迈入全球黄金矿业的前十,按照我们前述的成本比较,山东黄金将是极具成本优势的黄金公司。

　　业绩预测与估值:公司相对稳定的矿产金生产成本,黄金价格的上涨很容易转变为利润的提升,未来几年公司的业绩将进入上升通道。我们预计增发摊薄后,公司2016年-17年每股收益为0.61元和0.74元,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:矿产金投产进度或不及预期、黄金价格波动或超过预期等风险。

　　兴业矿业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　兴业矿业:利润同比大幅下降,静待基本面好转

　　兴业矿业 000426

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-04-29

　　事件:16年4月28日,兴业矿业发布15年年报和16年一季报,公司15年实现营业收入8.29亿元,同比下降28.44%;实现归属母公司股东净利润-2484.43万元,同比下降115.43%;扣除非经损益后净利润为-2461.77万元,同比下降179.67%;实现基本每股收益-0.0208元。公司16年一季度实现营业收入7211.66万元,同比下降68.20%;实现归属母公司股东净利润-373.36万元,同比下降149.33%;扣除非经损益后净利润为-426.08万元,同比下降148.59%;实现基本每股收益-0.0031元。

　　点评:金属价格下跌行业发展低迷。2015年有色金属及大宗商品价格大幅下跌,我国经济增速放缓,行业发展低迷。公司主要产品中,15年锌现货价下跌21.58%,电解铜价格下跌20.61%,铁矿石价格下跌38.6%,产品价格全线低迷。15年公司扣除非经损益后利润较14年同期下滑179.67%,主要是因为金属产品价格同比大幅下降,导致矿产品营收下滑28.44%,锌精粉毛利率同比下滑1.12个百分点至42.89%。

　　全产业链经营模式增强公司发展潜力。公司已形成了有色金属资源勘查、储备、开发、采掘以及有色金属贸易、冶炼加工等一系列完整的产业链条,公司注册地赤峰市及重要矿产资源所在地锡林郭勒盟均拥有丰富的矿产资源储备。并且集团不断注入资产,公司旗下主要子公司有锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业和储源矿业,分别权益量为100%、100%、100%、100%、51%。公司所在的内蒙古自治区矿产资源储量居全国之首,现已查明铅金属资源储量893万吨、锌金属资源储量2,270万吨,均居全国第一位;铁矿基础储量13.57亿吨,居全国第四位。公司丰富的矿产资源和完整的产业链条,使公司抗风险能力和发展潜力进一步加强。另外荣邦矿业目前正处于筹建期,截至到合并日实现净利润-140.15万元,对兴业矿业2015年度净利润不构成重大影响。

　　一季度利润继续下滑静待基本面好转。16年金属价格虽略有小幅回升,但依然宽幅震荡,公司一季度营业收入同比下降68.2%,营业成本同比下降71.13%,销售费用同比下降63.37%,主要是由于公司子公司兴业贸易报告期未开展商品贸易业务,公司子公司融冠矿业春节期间对选厂设备进行停产检修调试近40天,导致公司主要矿产品的产、销量同比下降所致。另外,由于公司经营的主要矿产品销售价格同比下降,直接影响了经营业绩,净利润同比下降149.33%。

　　盈利预测及评级:由于15年有色金属价格大幅下跌,进入16年金属价格仍然处于震荡态势,但考虑到公司资源储备丰富,有色金属行业会逐渐回暖,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为0.14亿元、0.22亿元、0.56亿元。按照公司最新股本计算,对应16-18年EPS分别为0.01元、0.02元、0.05元。维持“增持”评级。

　　风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。