民航局发文:推动国家空管调整改革 6股将暴涨

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　　四川九洲:业绩稳中有升,16年关注军工业务和整合预期

　　四川九洲 000801

　　研究机构：广发证券 分析师：真怡,胡正洋 撰写日期：2016-05-05

　　核心观点:

　　公司公告15年报和16年1季报,业绩符合预期:15年收入12.57亿,按照合并口径调整后同比增长4.9%;营业利润2.2亿,调整后同比增长27%;归母净利润2.17亿,调整后同比增长8.4%;15年EPS为0.43元/股,同比增长6.6%。业绩符合预期。公司拟以资本公积转增股本10转增10。16年1季度收入同比增长60%,归母净利润同比下降18%,我们判断主要是民用出口业务1季度增长幅度较大但盈利水平相对较低带来。

　　三大主业收入稳步增长。15年收入结构中,数字家庭多媒体规模较大,约占收入61%,空管产品约占21%,物联网业务约占11%。15年收入增长较大的是物联网产品,增幅约33%;空管产品收入增长约18%,其他产品收入则大幅下降。公司夯实广电业务、积极拓展通信市场,与华为等优势企业在光器件、光通信终端、IPTV等方面深度合作为数字家庭多媒体产品带来了业务增长点;空管业务和九洲信息积极拓展民品、军品和军贸。

　　产品毛利率略降、期间费用率稳中略降、资产减值损失下降,盈利水平基本稳定。我们注意到公司综合毛利率略下降0.35个百分点,分项来看三大主要业务均有不同成程度下降,主要还是原来低毛利率水平的其他收入大幅下降对综合毛利率有正面影响:数字家庭多媒体产品毛利率下降3.68个百分点;空管和物联网业务毛利率分别下降1.74和1.64个百分点。

　　公司期间费用率略降0.07个百分点;资产减值损失下降59%。

　　盈利预测和投资建议:我们认为九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力,将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求,且根据集团去年年底发布的深化改革总体方案,上市公司作为资本运作和机制改革的平台,未来还有进一步整合和改革的空间。我们预计公司16-18年EPS0.47、0.52、0.59元,维持买入评级。

　　风险提示:原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;军品业务在研发、定型、批量的过程中,其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。

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　　威海广泰:全年业绩持续高增长可期

　　威海广泰 002111

　　研究机构：长江证券 分析师：万广博 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　威海广泰发布2016年一季报:1-3月实现营业收入3.08亿元,同比增加23.99%;实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元,同比增加63.02%。

　　事件评论

　　新山鹰并表叠加消防车业务增长提升营收规模。除并表因素外,一季度收入增长主要来自消防车。2015年中卓时代签订合同7.56亿元,同比增长44%,显著高于同期消防装备收入增速17%。据一般交付期推算,前三月消防车营收增长30%以上。

　　受投资收益跨期确认推动,盈利增幅大。期间费用有所提升,主要是研发、薪酬等开支增长带来管理费用的上升。资产减值损失下降和投资收益增加贡献668万增量,其中427万元投资收益或来自参股的融资租赁公司,属提前到账的稳定分红,不影响上半年业绩增速。

　　预计上半年净利润同比增长35%-75%。在15年订单高速增长基础上,消防车一季度已签订1.73亿元大订单。相应的,由于备料需求增加,Q1购买商品、劳务的现金同比增长62%。此外,新山鹰去年下半年并表,贡献利润约0.45亿元,按全年平均估算,该部分占公司15年上半年净利润78%。

　　收购全华时代过审,无人机业务带来新引擎。公司增发收购天津全华时代项目已于4月8日审核通过。全华时代是国内领先的行业级无人机公司,产品应用于海洋、公安、武警、消防、航拍等领域。技术专利优势叠加公司的渠道资源,无人机将成为四大产业布局之一,有望从16年开始加速发展。

　　看好公司中长期发展前景。逻辑如下:

　　消防产业快速发展:消防车加快拓展市场,并逐步转向举高类高端产品;警报设备市场景气度高,后续新品及渠道拓宽将加速业务推进。空港主业增长平稳:空港设备龙头地位稳固,海外业务带动稳健增长。

　　无人机板块即将爆发:工业级无人机应用广泛,全华时代技术领先、产品齐全,量产后有望借助协同效应,实现业绩快速爆发。

　　持续受益军民融合:军民融合上升为国家战略,公司具备多项军品供应认证资质,军方资源积累深厚,有望持续受益。

　　业绩预测及投资建议:预计16-17年净利润约为2.47、3.28亿,EPS约为0.63、0.84元/股,对应PE分别为38、29倍,维持“买入”。

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　　国睿科技:将持续受益军民融合及院所改制

　　国睿科技 600562

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-05-03

　　事件:公司发布2016年一季报,公司一季度营收1.5亿,同比增长56%;归母净利2400万,同比增70%;EPS0.05元。

　　投资要点

　　毛利率创三年新高,业绩增长略超预期

　　公司一季度总营收1.5亿元,同比增长56%;整体毛利率37.13%,高于过去3年历史水平。主要受人员费用增加以及新增贷款利息增加所致,期间费用率同比小幅增长0.5pct达到16.77%。归母净利2400万,同比增长70%。预计公司雷达系统业务主要受益军航不断推进空管系统建设、民航逐步进口替代,收入大幅增长。公司微波器件及特种电源业务均取得稳定增长,公司一季度业绩略超预期。

　　背靠中国雷达发源地,资产重组获新生

　　公司控股股东中电14所是中国雷达工业的主力军,其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀,为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生,主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务,14所技术优势将大幅推动公司的研发水平。

　　空管雷达完成进口替代,填补国内空白

　　二次雷达是现代民航空管的核心装备,2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航,看好未来市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期

　　国睿科技的微波器组件业务中,70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收,在推进建设战略空军大背景下,随着运-20研发进展顺利推进,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　资产注入预期较高

　　公司是电子科技集团下属少数的上市公司上市公司平台,后续优质资产注入预期高。中国电子科技集团率较低,旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所的营业收入是上市公司的10倍左右,国睿科技又是其唯一的资本运作平台,我们预计后续的优质资产注入预期强烈。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是雷达设备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54,0.69,0.83元,对应PE65/50/42X。公司雷达成套设备、轨道交通系统将稳步增长。同时,作为民参军的典型标的,军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　资产注入进程低于预期、空管系统市场需求下滑

　　川大智胜（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　川大智胜:空管龙头技术领先

　　川大智胜 002253

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-04-19

　　报告摘要:

　　低空改革潜力巨大,空管业务龙头将受益。公司是国内空管产品领域龙头企业,市场份额位居国内厂商前列,低空改革政策落地后公司将面临新的发展机遇。公司自主研发的国内首套飞行模拟机视景系统已获订单,飞行模拟产品及服务等产业链延伸将提升公司业绩。

　　深耕人脸识别技术,布局人脸识别全产业链。公司三维人脸识别技术采用“三维建库,二维识别”的方式,投入小、精度高,具有明显的技术优势。该系统已经开始试点应用。同时,公司成功自主开发了三维人脸照相产品,打通了从三维人脸照相、数据库建立到人脸识别的完整的三维人脸识别产业链,在未来的竞争中占据较强优势。

　　虚拟现实技术基础深厚,携手奥飞动漫与利亚德携手布局产业链。公司在虚拟现实技术领域有10多年的积累,最早应用于空管管制员模拟训练的塔台视景模拟和飞行模拟机视景系统,近期开发出主要面向文化教育市场的大型全 景互动科普产品。公司与奥飞动漫签署了战略合作协议,合作有利于公司在内容和渠道方面的积累。2016年3月23日,公司公告与利亚德展开战略合作,双方在VR显示技术、高校影视动漫创新和VR科普体验馆方面开展合作,实现了显示技术、集成、内容和渠道的产业链布局。

　　公司业绩符合预期,新业务2016有望贡献利润。公司传统空管产品在2015年增长了46.23%,新兴的图形图像业务则突飞猛进增长了824.33%达到了4,078万元。随着VR业务的不断延伸拓展以及人脸识别业务在安防领域的落地,公司新兴业务有望在2016年贡献利润,并在未来几年内高速增长,逐步超过传统空管产品实现华丽转型。

　　投资建议:我们看好未来公司在人工智能和VR领域的业务发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.44、0.64,同比分别增长38.60%、43.69%、44.23%,给予增持评级,目标价65元。

　　风险提示:低空通航改革进度慢于预期、人脸识别业务开发或行业发展低于预期、虚拟现实产品业务发展低于预期。

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　　中信海直:海油业务持续调整,辅业快速成长

　　中信海直 000099

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-20

　　报告要点

　　事件描述

　　中信海直发布2016年一季报,营业收入同比减少10.08%至2.5亿,毛利率同比下降9.12个百分点至18.98%,归属母公司净利润同比减少49.33%至1818万,EPS为0.03元。

　　事件评论

　　海油景气持续低迷,其他业务快速扩张。2016年Q1国际油价持续低迷,前三个月wti和布伦特均价分别为33.63美元/桶和35.21美元/桶,分别同比下降31%和36%。以石油业务为主的母公司口径营业收入同比减少23.91%至1.81亿,毛利率水平下降9.17个百分点至15.14%,最终母公司营业利润同比减少63%至1395万。海油景气的持续低迷是Q1营业收入和归属净利润大幅下降的主因。另一方面,公司子公司的直升机维修和海油以外的通航业务增长明显,子公司营业收入同比增长72.88%至6867万,一定程度上降低了公司业绩受海油景气下行影响的幅度。一季度,公司维修子公司最终完成净利润133万,较去年同期大幅增长118万元。

　　严控成本,管理费用减半。公司在行业景气下行时,加强了费用管理,以节约开支,管理费用多项明细均有下降。一季度,公司管理费用同比下降44.63%至1546万,较去年节流1246万。

　　维持“增持”评级。考虑到:1)2016年石油市场供需难见缓解,海油行业景气度反转概率较低;2)公司在空客系直升机维修领域国内领先,维修业务成长迅速;3)公司大力发展以航空护林为代表的非海油通航业务。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.22元、0.27元和0.33元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:行业景气恶化超预期;成本大幅增长;人民币大幅贬值

　　德奥通航（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　德奥通航:立足主营业务,布局民用无人机产业

　　德奥通航 002260

　　研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-05-18

　　报告摘要:

　　公司全球布局通航企业,转型无人机产业:公司先后收购了东营德奥、瑞士MESA股权、德国SkyTRAC/SkyRIDER技术资产、梧桐投资所持RotorflyR30直升机资产包,收购德国Hirth100%股权,参股无锡汉和无人机公司与苏通科技产业园区签署战略合作备忘录、成为奥地利SAG中国区独家总代理。2015年拟定增募集资金总额不超过47.46亿元再度加码公司通航业务。

　　内外兼修,R100和S100无人机成为公司主打产品:公司核心主打R100和S100两款产品,R100主要靠国内南通工厂自主研发,目前正在样机阶段;S100主要从奥地利引进,主要用于打造公司无人机的运营业务。公司未来转化瑞士公司MESA、德国Hirth等相关子公司技术应用于自主产品上,充分整合国内外无人机产业资源。

　　牵手小米,小家电平稳增长:公司主业是厨房小家电产品,是日本东芝、三洋在大陆地区的战略合作伙伴。公司2016年和小米进行战略合作,共同推出“米家”产品,主业预计未来三年稳速增长。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为0.08亿元、0.28亿元和0.50亿元,EPS为0.01元、0.05元和0.09元,给予“增持”评级。

　　风险提示:无人机产业进展低于预期,小家电业务出现下滑。