可穿戴设备成移动医疗突破口 五股应用再延伸

　　立讯精密（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　立讯精密:业绩符合预期,2016年拥有多个增长推动因素

　　立讯精密 002475

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：胡玲玲 撰写日期：2016-04-25

　　与预测不一致的方面

　　立讯精密公布2015年收入和净利润分别为人民币101亿元和11亿元,符合公司的业绩快报和我们的预测。

　　要点:(1)2015年,智能设备和电信产品是主要的收入增长推动因素,公司收入同比增长65%。(2)2015年毛利率为23%,略低于我们24%的预测,归因于传统产品的定价压力,但公司预计2016年毛利率将因产品结构改善而上升。(3)营业费用与销售收入之比为11.2%,低于我们预测的11.7%,原因在于研发支出低于预期。(4)公司预计C型连接器、FPC、基站天线等产品和消费电子设备将推动2016年业绩进一步增长。

　　投资影响

　　维持买入评级。我们预计立讯精密将继续凭借出色的技术实力和有利的产品结构在较为分散的全球连接器市场上赢得份额,并认为2016年下半年苹果新产品的推出可成为该股股价的推动因素。

　　我们将2016-18年每股盈利预测下调了4-7%以计入毛利率的下滑,并将12个月目标价格从人民币39.7元下调至37.9元,这是采用2016年同业估值倍数均值(20倍)乘以2020年预期盈利,并以8.4%的股权成本贴现回2016年计算得出。主要下行风险:PC市场下滑程度甚于预期;新产品上量慢于预期。

　　环旭电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　环旭电子:SIP业务仍是战略重点

　　环旭电子 601231

　　公司是电子产品领域提供专业设计制造服务及解决方案的大型设计制造服务商。公司主要为国内外的品牌厂商提供各类电子产品的开发设计、物料采购、生产制造、物流、维修等专业服务，产品涵盖通讯类产品、电脑及存储类产品、消费电子类产品、工业类产品及其他类产品等。公司以资讯、通讯、消费电子及汽车电子等高端电子产品ODM、JDM、EMS为主，与许多国际电子产品品牌商，如苹果、友达光电、联想、英特尔、IBM等，建立了长期稳定的供应链合作关系。

　　硕贝德（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　硕贝德:业绩拐点已然显现,指纹识别进入爆发期

　　硕贝德 300322

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2016-04-25

　　事件描述

　　2016年4月22日,硕贝德发布2016年一季报。报告显示,公司2016年第一季度实现营业收入3.99亿元,同比增长139%;实现归属于上市公司股东的净利润1613万元,同比增长282%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润394万元,同比增长142%。

　　事件评论

　　收入实现高速增长,业绩拐点已然显现:收入高速增长的主要原因在于:1、母公司新客户拓展顺利致使天线业务收入达到了1.37亿元,同比增长6%;2、子公司凯尔光电指纹识别进入收获期,为收入增长提供强劲支撑;3、控股子公司深圳璇瑰并表提供显著收入增量。净利润实现同比扭亏的主要原因在于:1、收入增长的同时,母公司终止塑胶机壳研发并加强费用管控力度,与此同时,规模效应显现致使整体期间费用率同比下降了15.38个百分点;2、公司转让无锡中兴光电子股权收益、处置子公司硕贝德电子,导致新增投资收益1008万元;3、母公司收到一次性政府补助导致营业外收入同比增加了386万元。

　　新客户拓展+机壳天线一体化,支撑主营业务重回增长路径:未来两年公司主营业务将重回增长路径,主要逻辑在于:1、母公司天线业务在巩固TCL、中兴等传统客户基础上,借助NFC天线及机壳等新产品强化三星市场,与此同时成功拓展OPPO、乐视等新客户,新客户拓展为母公司天线业务增长提供坚实保障;2、鉴于机壳天线一体化是未来天线制造工艺主流方向,2015年10月、2016年2月公司分别完成对利美实业、深圳璇瑰各51%股权收购事宜,可以预见,公司机壳天线一体化战略将为主营业务持续增长奠定坚实基础。

　　指纹识别进入爆发期,确保业绩实现高速增长:未来两年,子公司将逐渐进入收获期,苏州凯尔光电芯片封装出货量快速增长,预计其2016年扭亏将会是大概率事件,惠州凯尔则采取差异化竞争策略,以应对摄像头模组行业竞争。昆山凯尔凭借母公司天线客户渠道,与魅族、乐视、小米、VIVO等建立良好的合作关系,经过前两年培育,昆山凯尔指纹识别模组业务已经进入投资收获期,呈现出爆发式增长态势,指纹识别模组出货量持续放量,已经成为公司新的收入业绩增长点。

　　投资建议:我们看好公司机壳天线一体化、指纹识别领域布局,预计2016-2018年EPS为0.25元、0.42元、0.64元,重申“买入”评级。

　　水晶光电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　水晶光电:HUD产品研发成功,增强现实布局进展顺利

　　水晶光电 002273

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 撰写日期：2016-01-20

　　公告内容:公司近日成功研发一款“汽车HUD抬头显示器”,新产品相关情况如下:汽车HUD抬头显示器,又称汽车平视显示系统。公司于2013年年初组建汽车HUD研究团队进行研发,经过近三年多时间的努力,公司第一代智能HUD产品已研发成功。公司新开发的抬头显示器将带有在线导航、互联网电台、电话转接、消息显示等功能,并带有GPS、3G模块及自主操作系统。为用户行车保驾护航的同时,帮助用户享受互联网生活的乐趣。

　　无人驾驶行业趋势,HUD将成为增强现实最先爆发应用:无人驾驶是未来5-10年汽车行业乃至人工智能行业多产业链共同努力实现的方向。而2016-2017年,ADAS将实现无人驾驶的第一步。ADAS系统通过传感器获取数据,主芯片完成判断后,初级应用通过声音、图像、振动对驾驶者进行警示。与电子控制功能结合后,逐渐进化到对车辆的自动控制。HUD能够将显示投影在驾驶者视线正前方,是显示ADAS警示信息的最优选择之一。而在增强现实的行业应用中,可以看到的是HUD将最先起量,HUD的发展将显著受益ADAS系统的普及。从现有的HUD行业来讲,将在汽车行业从后装到前装,2016年就可以看到产品规模放量,是增强现实行业中的应用清晰和技术可实现性最强的领域。公司的HUD产品研发成功,在行业中具有资源优势,率先布局具有先发优势。

　　员工持股成本价附近,激励到位引发创新活力:公司员工持股计划惠及69人,是公司的高级管理人、公司及下属子分公司核心管理及技术(业务)骨干人员,激励骨干人员可以激发公司创新活力。目前公司股价31.68元,而公司员工持股计划成交均价为人民币27.817 元/股,未来公司新产品持续推进,我们认为对于员工热情和动力将会推动公司进一步发展。

　　双摄像头方案成为行业发展趋势,公司受益明显:公司的蓝玻璃红外截止滤光片技术是行业内佼佼者,未来光学影像的输入端方式将会改变,通过双摄像头可以实现3D影像或者更多的功能。而国际客户下一代也在考虑使用双摄像头方案,公司作为行业内蓝玻璃红外截止滤光片和蓝宝石镜头coverglass的主要供应商,将会受益行业趋势的发展,市场从一变二,从高端向中低端渗透。公司之前光学元器件传统业绩也会受益于双摄像头的行业趋势,获得更高增长。

　　投资建议:目前对应16年预计40多倍估值,HUD业务业绩弹性很大,超短焦投影和双摄像头行业趋势叠加,继续推荐。买入-A投资评级,6个月目标价54元。

　　风险提示:虚拟现实进展不达预期

　　歌尔声学（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　歌尔声学:声学巨头再起航,迎接智能硬件广阔蓝海

　　歌尔声学 002241

　　研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2016-04-28

　　歌尔声学是电声器件行业的领导企业之一,近年来持续拓展智能硬件设计制造能力,依托自身的器件优势和制造能力,垂直整合产业链,形成从智能硬件整机设计到内部零组件产品制造的完整产业链,2016年电子行业将进入后手机时代,智能硬件领域的增长动力已经开始显现,歌尔声学也将迎来新的发展阶段。

　　1.电声行业绝对龙头,垂直布局产业链打造歌尔核心竞争力:

　　公司是电声器件行业的龙头企业,产品供给苹果、索尼、华为、三星等全球最顶级的消费电子客户。公司在传统优势产品扬声器、麦克风的基础上,拓展光学镜头、摄像头模组、射频天线、传感器、线性马达等多种零组件产品,建立了非常广泛的产品线。公司多个零组件产品都已经达到国际先进水平,具备很强的竞争力,光学镜头以及摄像头模组已经进入一线客户,而天线产品也将在2016年逐步迎来收获期。

　　公司立足器件,打造从器件到模组再到整机的制造能力,逐步布局智能硬件ODM业务。过去几年手机市场竞争逐渐趋于激烈,公司并没有依托零组件的整合优势进行价格竞争来扩大摄像头等新产品在手机中的市场份额,而是选择专注蓝海市场,布局未来三年乃至5-10年里会呈现爆发式增长的智能硬件产品。从报表上看,体现在公司研发费用、研发人员的快速增长,2015年歌尔声学研发投入9.7亿元,占收入的7.12%,同比增长25.79%,研发人员也扩招到了5000人以上,这个规模的研发团队和研发投入在中国的电子行业公司里面都处在领先地位。智能手机时代规模效应为王,大规模生产会带来标准化产品的成本优势,而进入智能硬件时代后,特别是未来三年智能穿戴、虚拟现实、智能家居等产品的快速成长期,产品将呈现快速的多样化,对硬件的整体设计能力要求将大幅提高,而行业下游的玩家近年来趋向轻资产的商业模式,普遍不具备硬件设计制造能力,这一增一减之间,我们认为未来智能硬件ODM企业在产业链中的重要性将大幅提高。歌尔声学作为这个领域的绝对领先者,已经接到从智能手环到智能门锁再到无人机等品类丰富的智能硬件ODM订单,未来ODM业务将持续放量,成为歌尔成长的新亮点。

　　2.VR是新一代的计算平台级产品,公司从研发到硬件制造全面处于领先地位:

　　VR设备将是后手机时代的计算平台级产品,其对比传统屏幕具备明确的体验优势。公司前瞻性布局,从2012年就开始着手做VR的相关软硬件开发,这个产业布局在整个市场中不但领先竞争对手,甚至领先很多风险投资在VR领域的布局,这充分证明了公司战略前瞻性。也正是因为数年的产业耕耘,公司即将迎来了2016年虚拟现实产品的爆发式成长。目前代表最领先的VR技术的三家VR企业中的两家OCULUS和SONY的产品都由歌尔声学生产,体现出了公司设计制造方面强大的竞争力,我们认为这个优势将在未来3年持续发酵,公司将分得虚拟现实产品制造最大的蛋糕。

　　3.新业务爆发期临近,歌尔声学经营拐点明确:

　　我们认为在经历了智能手机快速渗透期和平台期后,进入2016年电子行业后手机时代已经来临,行业中的领先企业已经可以开始从智能硬件产品上获取可观营收,可穿戴、VR等一系列智能硬件带来的新增长点贡献利润超过智能手机红海竞争引起的毛利下滑的重大拐点即将到来,拐点之后成功布局智能硬件领域的电子企业将迎来新的3-5年快速增长期。这也可以从歌尔声学的过去2年的业绩中看到端倪,公司2015年营收增速7.54%,净利润12.5亿同比下滑24.51%,而公司预计2016年前两季度利润预计4.7-5.7亿,同比区间为-10%到10%,考虑到公司一季度净利润1.97亿,预计公司2016年第二季度将告别下滑重拾成长。

　　4.给予歌尔声学买入评级:

　　公司是全球声学器件领导企业,精心进行垂直一体化布局,依托器件和精密制造能力,打造智能硬件完整的产品方案。我们预计公司16-18年的EPS分别为1.02、1.23、1.46元。公司目前股价对应16-18年的估值分别为28.4倍、23.6倍和19.9倍,给予买入评级。

　　5.风险提示:

　　1、声学器件业务竞争激烈导致毛利持续下滑;

　　2、智能硬件市场发展慢于预期