瞄准确定性投资机会:基金掘金白马成长股 六股香喷喷

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　　网宿科技:业绩维持快速增长,社区云、海外CDN项目开始推进

　　网宿科技 300017

　　研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2016-04-29

　　公司发布2016年第一季度报告,实现营业收入9.74亿元,同比增长74.12%;实现营业利润2.55亿元,同比增长67.90%,实现归属于上市公司股东净利润2.42亿元,同比增长84.50%;实现扣非净利润2.13亿元,同比增长70.06%。业绩符合预期。

　　CDN业务持续放量支撑业绩快速增长。报告期内,公司积极开拓市场,业务持续高速增长,营业收入同比增长74.12%,营业成本同比增长74.21%,现金流量净额同比增长173.98%;费用方面,销售费用较上年同期增长55.06%,低于营收增速,主要系公司营销队伍扩大,人员薪酬、应酬费及期权费用增加所致;管理费用较上年同期增长95.09%,主要系公司研发费用、无形资产摊销及期权费用增加所致。

　　流量需求+龙头地位保障CDN业绩可持续高增长。2012年以来,公司业绩进入快速成长通道,一方面受益于流量爆发的时代背景,公司有3000家左右稳定的客户,CDN业务高增长来源于重度应用带来的流量需求,例如3D、4K超级电视、云游戏、网络直播,未来3~5年VR设备、物联网已经准备接力。另一方面,公司行业龙头地位不可动摇,2015年行业市场份额超过50%,规模优势和技术优势带来了成本优势、大客户优势和品牌优势,反过来促进公司继续扩大业务规模,形成良性循环。目前已经是营收和净利润仅次于Akamai的全球第二大CDN服务提供商,海外CDN节点覆盖亚洲、欧洲、美洲以及中东和非洲的几十个国家及地区。

　　社区云、海外CDN项目开始推进,有望成为公司未来新的增长点。截至第一季度,云社区项目已经推进1.5%,海外CDN项目推进0.3%,云安全项目尚未开始。三个项目共募集资金36亿。社区云方面,计划通过搭建由内容及应用运营平台、社区云节点、智慧家庭终端以及配套的业务运营支撑的平台,连接运营商与终端用户的分布式云计算网络,提供定制化服务,优化运营商带宽利用效率,提升终端用户网络体验。预计在全国建设上2000个云节点,每个节点覆盖10万家庭用户,服务中国2亿多的家庭宽带用户。私有云方面,公司与政企合作,提出端到端的一体化私有云服务解决方案,提供“云主机+云计算+云分发+云安全”一站式“私有云”服务,结合云安全项目,开拓私有云市场。我们认为,社区云与私有云项目是在流量需求和云安全需求背景下,提前布局应对市场竞争,延续公司利润快速增长,保持公司核心竞争力和行业龙头地位的有效措施。

　　维持增持评级;维持16/17/18年盈利预测,预计净利润分别为12.48亿、19.22亿、26.86亿;对应预测PE,16/17/18分别为37/24/17。

　　省广股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　省广股份:定增过会时间点超预期,提振市场对公司信心

　　省广股份 002400

　　研究机构：广发证券 分析师：杨琳琳 撰写日期：2016-05-09

　　核心观点:

　　一、公司非公开发行募资22.4亿获批,时间点超我们和市场预期,将增强市场对省广今年业绩和整体布局的信心。

　　二、资金到位后将降低公司财务费用影响,同时为公司内生增长+外延投资收购提供现金支持。截至1季度账上现金6.7亿,还算充裕,短期借款9.5亿,1季度单季产生0.16亿财务费用(15年1季度财务费用为406万),2015年公司财务费用0.35亿,14年财务费用为-0.11亿;此次募集资金用途中收购的3家公司已在去年底用自有现金完成收购,投入资金为8.6亿,募投资金到位后将降低公司财务费用影响,补充现金流。

　　三、此次募集资金中5.3亿用于大数据营销系统项目,涵盖3大产品方向,包括全息用户画像系统、企业智能市场管理平台和全媒体智动交易平台,将对省广的数字营销资源进行整合,打造自己的大数据中心和数字营销产品,从而基于大数据进行精准营销和广告投放。

　　四、省广坚持内生+外延发展策略,整体业绩保持强劲增长。15年由于财务费用和商誉减值影响(大概0.82亿),全年业绩增速29%;1季报业绩增长强劲达50%增速,1季度毛利率同比提升3.1个百分点达19%,毛利率提升主要是客户结构优化,新增客户毛利率提升。

　　五、从省广对垂直领域持续布局,包括对体育类、影视娱乐内容等公司的布局,可以看出公司对营销行业变化的高度敏感性和快速反应决策能力,营销已不单纯是策划、简单媒介投放,而是跟随消费者关注媒体、内容的变化进行深度改变,拓展营销边界,与垂直领域深度结合,公司布局营销+体育、营销+自媒体、营销+户外媒体、营销+电商等垂直领域,进一步提升营销航母集群的竞争力,发挥全平台的产业协同效应。

　　六、维持“买入”评级。预计2016年净利润7.8亿(不考虑新增外延带来的利润增厚),按非公开发行完成后总股本10.5亿股摊薄,当前股价对应16年EPS为0.74元,PE为25倍。公司后续还将持续投资收购,重点关注数字营销、大数据、新技术/新科技/新产业结合领域投资。

　　七、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响

　　完美环球（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　完美环球:业绩高速增长,打造全球化泛娱乐集团

　　完美环球 002624

　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2016-05-06

　　报告摘要:

　　年报摘要:公司2015年度实现营业收入11.29亿元,同比增长21.99%;

　　实现归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长51.66%。基本每股收益0.59元,公司将向全体股东每10股派发现金红利0.2655元(含税)。

　　年报点评:

　　延续精品化路线,业绩高速增长。2015年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长51.66%,主要得益于影视业务增长和对制作成本的控制。电视剧延续精品化路线,出品《神犬小七》、《冰与火之歌》等,营收稳定增长。电影、综艺业务成为新的看点:参与投资的《极限挑战》成为年内现象级综艺;自制影片《咱们结婚吧》、引进大片《分歧者2》等实现营收1.03亿元,同比增长50.89%。公司已成立影视投资基金,未来将参与美国环球影业的票房分成,开启国际化战略。

　　影视布局结构持续优化,深挖IP资源展开业务互动。公司从电视剧业务出发,已形成对电视剧(含网剧)、电影、综艺、艺人经纪业务等各个板块的全面布局。公司善于对IP资源进行深度发掘利用,电影《咱们结婚吧》改编自公司2013年同名热播电视剧,电视剧《神犬小七》暑期档热播后,公司乘势推出该剧系列衍生品,受到市场追捧。

　　游戏资产顺利注入,影游联动前景可期。2016年1月,公司公告收购大股东旗下的优质游戏资产完美世界,影视游戏强强联合。公司计划以《射雕英雄传》拉开影游联动大幕,将热门游戏与影视IP资源相互导流,协同开发,相信影游联动的泛娱乐航母即将启程。

　　风险提示:行业监管风险、人才流失风险、市场竞争加剧风险。

　　西藏药业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　西藏药业:业绩高速增长,内生外延齐头并进

　　西藏药业 600211

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-04-26

　　核心观点:

　　事件

　　近日公司公布了一季报,2016年第一季度公司实现营收9680万元(-79.3%),归属上市公司股东净利润2005万元(+141.2%),扣非归母净利润2019万元(+146.2%),业绩增长符合我们预期。

　　业务结构优化增强盈利能力,主要品种高速增长。

　　报告期内公司营收同比下滑79.3%,主要是因为上年同期营收包含了本草堂的营收数据,而本草堂对公司的营收占比长期超过50%以上,对公司营收产生较大影响。报告期内公司净利润同比增长141.2%,一方面得益于新活素、诺迪康等产品的销售增长;另一方面得益于剥离不良资产本草堂,公司轻装上阵,减少了管理费用479万元,盈利能力明显提高。

　　内生增长强劲,大股东康哲为公司带来外延预期。

　　公司自有产品较为丰富,包括一类新药新活素、国家保密品种诺迪康等。此外公司即将完成收购IMDUR(单硝酸异山梨酯缓释片),IMDUR 具有较好的盈利能力,2015年IMDUR 全球(美国除外)销售收入为5667万美元,在中国的年销售收入为1.28亿元,同类产品国内的市场规模超过12亿元。收购后,公司将延续IMDUR 产品现有的海外经销渠道,公司有望借此收购获取海外资源,打开国际市场。鉴于大股东医药推广商的身份,具有较多的产品资源,西藏药业有望陆续收购一些优秀品种,外延预期强烈。

　　盈利预测和投资评级。

　　暂不考虑增发收购对公司业绩的影响,预计公司16-18年EPS 为0.85/1.08/1.32元,当前股价对应PE 为55/43/35倍,予以“买入”评级。

　　风险提示。

　　经营改善不及预期;产品招标降价压力;收购失败的风险。

　　中国医药（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国医药:业绩增长稳健,优质资产即将注入

　　中国医药 600056

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-05-23

　　事件:日前,我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　渠道推动重磅产品放量,医药工业维持高增长态势。2015年工业板块净利润增长54%,占公司总利润比例达到34%,成为公司业绩增长的主要动力。公司具有广阔的营销渠道,能够推动重磅品种迅速实现放量。如公司完成天方药业重组后,天方药业的阿托伐他汀借助公司渠道实现跨越式增长,在PDB样本医院的销售额从2013年4300万增长到2015年8300万,2013-2015年增速分别为25%、34%、46%,销售增速持续加快,市占率也从3.7%增加到5.8%。2015年阿托伐他汀的销售收入已经超过4亿,凭借独家胶囊剂型和广阔的营销渠道优势,未来3年仍有望保持25%以上的复合增速。另一重磅品种瑞舒伐他汀在2015年底获批,2015年国内终端销售额超过20亿元,瑞舒伐他有望复制阿托伐他汀的成长经验发展成5亿元以上的重磅品种。

　　国企改进持续推进,优质资产注入值得期待。公司持续推进国企改革,控股股东承诺两年内将众多优质资产注入上市公司,包括江药集团、海南康力、上海新兴、长城制药、武汉鑫益,充分发挥通用技术集团旗下唯一医药上市公司平台的作用。其中上海新兴有望为公司贡献较大的业绩,公司已出资8200万元收购上海新兴24.39%的股权,另外控股股东承诺将持有的51.83%股权注入上市公司。上海新兴目前拥有湖南怀化和江西余干2个浆站,年采浆量约为70吨,拥有白蛋白、静丙、纤原等10个品种,产品数量仅次于华兰生物和上海莱士,随着采浆量扩张有望迅速释放业绩。最高零售价限制取消后,血制品提价明显,行业内白蛋白和静丙平均提价10%,纤原提价幅度超过100%,且持续提价空间巨大,随着业绩逐步释放,上海新兴将迎来高速成长,注入上市公司后有望带来巨大的业绩弹性。

　　商业板块持续扩张,外延并购丰厚业绩。公司已形成以北京、广东、河南、湖北、河北、新疆、江西为重点的全国销售网络,覆盖了药品、器械等近万个品规。在医药商业板块,公司坚持内生增长+外延并购的模式迅速壮大规模。2015年出资在北京、江西、黑龙江等省市新建商业流通公司,2016年初收购河南泰丰70%股权,进一步加强公司在药品和器械流通领域的优势,此外控股股东还承诺将江药集团注入上市公司。2015年公司医药商业收入达到121亿元,同比增长24%。在内生+外延的模式下,公司商业板块将维持20%以上的复合增速。

　　估值与评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.81元、1.02元、1.20元,对应PE分别为19倍、15倍、13倍,考虑到公司主业稳健增长,优质资产注入预期强烈,估值水平低,我们首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:产品放量或低于预期,资产注入进度或低于预期。

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　　东江环保:中标首个危废PPP项目,福建布局再落一子

　　东江环保 002672

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-05-17

　　事件:

　　公司公告确认公司与兴业皮革科技股份有限公司组成的联合体中标泉州市工业废物综合处置中心PPP项目,总处理规模合计为9.47万吨/年,项目模式为BOT,使用者付费,特许经营期30年(含建设期和试运行期,项目取得立项批复后一年内建成并投入试运行。)

　　投资要点:

　　中标首个危废PPP项目,新模式落地。福建泉州市工业废物综合处置中心PPP项目为国内首个落地的危废PPP项目。PPP项目建设同时引入政府资本与民间资本,有利于危废处理中心的建设。公司中标首个危废PPP项目将为公司打开PPP模式危废处置中心建设存量市场。根据财政部PPP项目库,目前共有8006个PPP项目,其中环保PPP项目有429个,但仅有6个危废PPP项目,且未落地,还处于准备与识别阶段。公司拿下全国首单危废PPP项目将带动未来危废处置的PPP模式发展。

　　危废处置市场容量大,现有处理能力严重不足。预计全国危废产量大概1亿吨,其中3000万吨需要无害化处理。而目前全国危废处理资质大概4000万吨,无害化处置资质不高于400万吨。现有危废处置市场容量极大,而现有处理资质不足。以江苏省为例,江苏省2014年危废总产量240.9万吨,处置量117.6,利用量116.5,贮存量6.8万吨。无害化处置能力稀缺带动了工业危废行业自14年下半年以来出现量价齐涨的趋势,这种趋势使得具有无害化处置能力的企业受益。

　　内生+外延双轮协同驱动,无害化处置能力不断提升。公司2014年先后并购沿海固废、厦门绿洲、克拉玛依沃森、江西康泰,2015年收购湖北天银、睿韬环保、江联环保60%股权,并通过合作协议方式取得潍坊蓝海环保公司60%的股权。内生增长与高频外延扩张将一方面,大幅提升公司无害化处理能力;另一方面立足珠三角地区,拓展华东、西北、东南沿海等区域市场,逐步进行全国市场的覆盖,我们预计未来公司还将进一步通过并购进行业务和市场的扩张。

　　投资评级与盈利预测:危险废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一,而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实。我们下调公司16-17年并给出18年净利润为4.08、5.52、7.88亿(16-17原为5.40亿和7.26亿),EPS为0.47、0.64、0.91元/股,对应16年PE为35倍,维持“增持”评级。