国际钛原料大会明日召开 钛产业五股业绩向好底子硬

　　佰利联（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　佰利联:钛白粉涨声不断,盈利能力显著增强

　　佰利联 002601

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　公司公告2016年一季度实现营业收入6.28亿,同比增长1.55%,归属上市公司净利润1652.71万元,同比增长14.70%。预计2016年1-6月归属于上市公司股东净利润6994.76万元-9326.34万元,同比增长50%-100%。

　　公司拟与德清联合颜料有限公司及1名自然人共同出资设立氧化铁颜料生产企业,总投资1.5亿,首期投资额4000万。公司以现有氧化铁生产车间资产出资,占首期出资额的55%,不足部分以现金补足。

　　点评:

　　2016年钛白粉连迎涨价潮,受益于下游需求回暖与供给侧改革,公司1-6月业绩预告表现亮眼。钛白粉行业属于典型的周期性行业,自2011年开始钛白粉下游需求放缓,国内金红石型钛白粉价格由2011年最高点23500跌至2015年底的11000元/吨,主要生产企业基本处于亏损状态。2015底钛白粉需求回暖,同时,出口数量有所好转,2016年第一季度钛白粉累计出口15.8万吨,同比增长15.3%。同时,钛白粉供给侧改革正在加速落地,《钛白粉单位产品能耗限额》将于2016年10月1日正式实施,预计即将淘汰的总产能占其年产量的20%。受益于下游需求回暖与供给侧改革双轮驱动,公司提价幅度有所增加,2016年第一季度公司已累计3次上调销售价格,上调幅度合计约900元/吨,第二季度,公司分别于 2016年4月6日、4月22日起,每次上调 500元/吨,预计后续钛白粉价格有望继续上调,钛白粉涨价将成为全年行情。

　　公司氯化法钛白粉稳定运行,切入PPG 供应链前景广阔。氯化法使用连续生产工艺,易于实现自动控制,产品的光学、化学性能更好。国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司,2016年公司氯化法钛白粉生产线实现连续稳定运行,并且产品品质也得到包括PPG、广东新高丽等下游厂家的广泛认可。目前国内钛白粉产能达280万吨,氯化法钛白粉占比不足2%,公司率先实现氯化钛白粉生产有望抢占市场先机。

　　合资建设氧化铁颜料生产企业,实现废料利用,培育新的盈利增长点。无机颜料中,氧化铁颜料用量仅次于钛白粉,其颜色多,遮盖力高,主要以红、黄、黑三种。公司此次与德清联合颜料成立合资公司,可以有效利用钛白粉副产物硫酸亚铁生产氧化铁颜料,同时扩大公司原料氧化铁生产线规模,为公司培育新的盈利增长点。

　　维持公司“买入”评级。2016年钛白粉连迎涨价潮,受益于下游需求回暖与供给侧改革,公司1-6月业绩预告表现亮眼;2016年公司氯化法钛白粉生产线实现连续稳定运行,并且产品品质也得到包括PPG、广东新高丽等下游厂家的广泛认可;合资建设氧化铁颜料生产企业,实现废料利用,培育新的盈利增长点。我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年的每股收益为1.17,1.63和1.87元,维持“买入”评级。

　　风险提示:去产能进度低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定性风险。

　　南风股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　南风股份:艰难时光已过,核电业务望全面复苏

　　南风股份 300004

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　事件:公司4月26日发布2015年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入82,002.86万元,同比上升0.20%;利润总额4,852.59万元,同比下降61.08%;归属于母公司所有者的净利润4,444.42万元, 同比下降59.12%。其中,母公司实现营业收入21,632.91万元,同比下降39.75%,利润总额-9,931,87万元,同比下降2,683.20%,净利润-8,461.78万元,同比下降2,395.05%。

　　内外因双重影响,核电业务大幅下滑。福岛核事故以来,国内暂停审批核电项目,到2015年3月才迎来实质重启,受此影响,母公司核电领域订单减少;同时,报告期内公司受国家核安全局行政处罚, 公司停工整改达6个月,已签订合同的批次订单执行放缓,作为母公司的主营业务产品,通风与空气处理系统设备的销量与产量同比分别下降36.6%和37.63%,收入与毛利率下滑明显。2015年11月17日, 国家核安全局完成对了公司民用核安全设备许可证申请的审查,公司许可证延续申请获批,随即在2015年12月,公司与中广核核电运营有限公司签订了中广核多基地南方风机备件框架协议,同时一季报显示,今年3月,公司又与国核工程有限公司签订了陆丰核电站1、2号机组MS10空气处理机组设备、MS14安全壳循环冷却机组设备的采购合同,这表明在核电重启的大背景下,公司的核电业务在逐渐恢复。

　　中兴装备全年并表,业绩稳定增长。报告期内,公司期间费用均同比增长明显,主要因2015年度合并中兴装备1-12月报表所致。作为能源工程特种管件领军企业,南风全资子公司中兴装备充分发挥了自身优势,保证了经营业务的持续稳定增长,2015年度,中兴装备实现营业收入60,372.95万元,净利润15,087.84万元,完成了其2015年度的业绩承诺。其中,煤化工领域的营业收入同比增长252.46%, 最为突出,公司生产的直径711mm,管壁厚度88mm 的大口径厚壁无缝钢管通过了国家钢铁研究总院、国家钢铁产品质量监督检验中心等单位的联合鉴定,填补了国内空白。

　　重型金属3D 打印技术极具想象空间。控股子公司南方增材承办的重型金属3D 打印技术产业化项目虽尚未形成收入,但取得突破性进展,分别与上海核工院、核动力院、中国核电工程公司就核电核化工装备,如核电主蒸汽管道贯穿件、ACP100压力容器等的电熔增材制造达成研发协议,相关研制工作正在积极推进中。随着该技术产业化的实施,有望给重大工业装备所需的重型金属构件的制造技术带来变革影响。同时公司还就充分利用重型金属3D 打印技术的优势,将该技术逐步扩展到涂层修复、快速制造等其他运用领域,并派生出不同的业务,布局3D 打印大产业,构造出工业级3D 打印的生态圈。

　　估值与评级。在核岛领域,公司HVAC系统设备与核电用特种管材市场具有较高占有率,拥有我国愈20台核电机组设备供货记录,随着核电重启和核电“走出去”等政策的持续升温,公司核电HVAC 设备、核电用管等业务有望全面复苏。同时,我们看好公司通风与空气处理系统、能源工程特种管件、重型金属3D打印协同互补、共同发展的业务模式,公司“核电暖通空调(HVAC)系统核级/非核级设备国产化技术改造项目”、“全性能检测中心和研发中心技术改造项目”等募投项目有望今年建成投产,有利于进一步提升公司在HVAC领域的生产产能以及产品研发、检测能力,增强公司核心竞争力,进一步完善产业链布局,夯实公司的行业领先地位。

　　预测公司2016-2018年EPS 分别为0.18、0.22和0.25,给予“买入”评级。

　　风险提示:新技术研发低于预期,核电工程建设滞后风险。

　　银禧科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　银禧科技:16年净利润有望爆发性增长,积极关注公司市值管理

　　银禧科技 300221

　　研究机构：太平洋 分析师：姚鑫,段一帆 撰写日期：2016-04-14

　　报告摘要

　　兴科电子“具备全制程能力+租赁机床扩大产能”,利润将迎来大幅增长。兴科电子成立两年来,通过不断积累经验实现了从单制程向全制程的转型,并获得了乐视、小米、华为等手机厂商的订单。2016年1月27日,兴科电子与沈阳机床签订了为期2年的经营性租赁合同,合同总金额5.1亿,租赁标的物为立式钻攻中心。兴科电子选择租赁机床而不是直接购买,一方面可以充分利用资金获得更多产能,另一方面可以避免囤积大量固定资产有可能会面临的行业过剩风险。公司2016年一季度的净利率4,200万~5,000万元,预计改性塑料一季度贡献的利润和去年相当,那么兴科电子贡献的投资收益大约在3,3000万~4,100万之间。由于公司持有兴科电子股份比例为33.80%,则兴科电子第一季度的净利润大约在1~1.2亿之间。我们将兴科电子和长盈精密作比较,兴科电子原有CNC机床数为2,000左右(自有机床+委外加工设备),另外再获得从沈阳机床租赁来的设备,兴科电子的CNC加工产能预计将和长盈精密产能(3,000台自有机床+外协机床,一共不到10,000台)相当;长盈精密2015年净利润将近4.5亿,兴科电子今明两年净利润有望达到长盈精密2015年水平。兴科电子从经验积累和金属结构件种类来看,和长盈精密还有一定差距,但参考长盈精密目前的市值,我们预计兴科电子2016-2017年的市值为150亿左右,则兴科电子归属于公司的市值为50亿左右。

　　改性塑料改善产品结构,业绩保持平稳。公司之前改性塑料主要以应用于电线电缆领域的阻燃料为主,但阻燃料的毛利率一般,2015年年报显示,公司加大了在毛利率更高的塑料合金料和增强增韧料这两类改性塑料的销售比例。公司主营改性塑料产品多年,生产各类改性塑料的工艺都很成熟。改性塑料行业虽然市场空间大,但行业非常分散,行业龙头金发科技市场占有率5%左右,公司市场占有率更是不到1%,所以公司今后改性塑料能否带来利润的增长主要取决于订单的增长情况。公司改性塑料产能20万吨左右,开工率70%左右。我们将公司与普利特对比,公司改性塑料产能不及普利特,产量则和普利特相差不大;普利特生产的改性塑料用于汽车行业,所得利润远大于公司,但生产用于毛利率更高的汽车等行业的改性塑料也是公司努力的目标所在。参考普利特目前市值和公司以往市值表现,我们认为公司改性塑料业务未来所对应市值至少能保持在35亿以上。

　　3D 打印材料实现上市销售,银禧光电开始盈利并挂牌新三板。2015年,公司研发的ABS、PLA线材及复合材料、PVA线材、PA粉末及复合材料都实现了上市销售,公司是目前国内对3D打印材料覆盖最全面的公司,同时还能提供3D打印服务,不过3D打印能够实现大量利润还将取决于行业前景。银禧光电2015年实现了130万净利润,并获准在新三板挂牌。

　　估值与评级。兴科电子在CNC金属精密结构件的制备方面,有技术、有产能也有订单,利润较有保障;改性塑料作为公司传统主营,预计业绩能保持平稳;银禧光电的LED灯具配件和3D打印材料也能逐步开始贡献利润。预计公司2016年~2018年的EPS 分别为0.524元、0.626元和0.728元,对应4月12日收盘价(14.75元)PE 分别为148X、28X 和24X。维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。兴科电子能否持续盈利;改性塑料下游需求疲软;3D打印应用较慢。

　　银邦股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　银邦股份:业绩改善势头已起,看好3D打印业务

　　银邦股份 300337

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　公司2015年实现营业收入13.61亿元,同比下降4.76%,归属于上市公司净利润亏损1.87亿元,为98年转制以来首年亏损。公司2016年一季度实现营业收入3.59亿元,同比增长1.98%,归属于母公司净利润亏损798.55万元。

　　点评:

　　公司主要产品是铝合金热传输材料和多金属复合材料,产品的应用市场主要有电力、工程机械、汽车和家用电器等行业。公司2015年造成亏损的原因:一是由于公司下游市场的电力与工程机械行业具有强烈周期性,受到宏观因素的影响导致公司产品销售量大幅下降;二是由于2015年新增生产线,新增产能到下半年才产生贡献,前两季度产能瓶颈严重;三是由于15年原材料铝锭和钢材价格的下跌导致公司库存商品的大幅跌价。随着当前大宗商品价格反弹,有色金属价格和钢价回升,公司产能进一步释放,加上公司产品结构的逐步改善,成品率的提升等将为公司业绩带来增长动力。同时,我们注意到2016年1季度公司净利润虽然仍为负,但是在3月份单月已经实现了盈利,公司经营情况逐渐好转,16年上半年有望实现扭亏为盈。

　　切入3D打印为公司注入新活力:

　　2013年全球3D打印市场规模约40亿美元,相比2012年几乎翻了一番,预计2017年3D打印设备销售额将达到将近50-60亿美元,整个市场将维持近20%增长率。公司于12年出资设立的飞而康,其产品涉及激光快速成型技术,激光快速成型技术,与“3D打印”技术原理上相似。而且飞而康在2015年第四季度也突破性的实现了单季度盈利,我们相信公司将分享日益扩大的3D打印市场,为公司业绩注入新的活力。

　　目标价9元,维持“买入”评级:

　　我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.06元,0.12元,0.16元,目标价9元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　国内外原材料价格波动的风险,3D打印业务发展不及预期的风险。