全球最具影响力IP《魔兽》来袭 影游联动爆发(附股)

　　美盛文化（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　美盛文化:动漫服饰商升级传媒新星

　　美盛文化 002699

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2016-05-12

　　利好刺激,公司传统业务有望爆发。迪士尼系列产品在公司动漫服饰业务中占比较大,是公司主要的现金流来源。16年上海迪士尼的开园将提振公司动漫服饰业务;而备受期待的《魔兽》大电影即将上映,公司作为官方玩具产品总代理,有望复制《冰雪奇缘》题材衍生品的成功。

　　泛娱乐平台生态业已成型。公司近年投资并购多个标的,重点开拓原创动漫培育和泛娱乐开发运营平台业务,美盛IP文化生态圈已初步形成。原创IP方面,目前已拥有《星学院》、《爵士兔》、《纸牌三国》等一系列优秀原创IP作品,《星学院》第一季表现抢眼,收视率指标稳居前列,第二季和《星学院》相关大电影也将很快与观众见面,届时《星学院》IP的影响力将得到进一步增强;泛娱乐平台方面,公司已部署丰富的平台资源,为公司各业务模块打造立体化出口,涉及动漫、游戏、影视和衍生品等领域,多种产品交叉推广,实现IP的持续有效变现。

　　定增打造IP生态圈,继续深化传媒布局。公司拟非公开发行不超过9000万股,募集资金不超过30.3亿元,用于投资建设IP文化生态圈项目以及收购真趣网络100%股权,将增强公司优质IP发现获取能力、优质内容提供能力,并进而实现IP的全产业链开发、不同产品的交叉销售。此外,公司精准切入VR/VR领域,与国内领先的AR/VR内容创造和发行商创幻科技和VR线下体验互动平台超级队长展开合作,进行虚拟现实领域的前瞻性卡位布局。

　　盈利预测:根据公司过去的增长和盈利表现,我们对美盛文化未来三年作出如下关键假设:1)动漫及非动漫服饰行业整体平稳,不出现断崖式下滑;2)传媒类业务积极推进,相关并购标的运营顺利。由于非公开发行还未落地难以统计股本的变化,我们暂时不考虑股本摊薄以及SIP生态圈盈利影响,预测公司2016~2018年EPS分别为0.34元、0.47元、0.54元,非公开发行完成后目标市值200亿,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:文化产业政策变化,上海迪士尼、《魔兽》影响或不达预期,非公开发行或不及预期、产业链布局或不达预期、并购企业业绩实现或不达承诺。

　　美邦服饰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　美邦服饰:多方位推进互联网转型,一季度净利润扭亏

　　美邦服饰 002269

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2016-04-27

　　事件描述

　　美邦服饰(002269)公布2015年年报,报告期内实现营业收入62.95亿元,同比降低4.92%;归属上市公司股东的净利润-4.31亿元,同比降低396.57%。基本每股收益为-0.17元/股,同比降低383.33%。

　　2016年一季度公司实现营业收入19.22亿元,同比增长9.56%;归属上市公司股东的净利润5,137.34万元,同比增长32.38%;基本每股收益为0.02元/股,同比增长100%。

　　事件评论

　　加盟渠道调整滞后拖累,公司营收继续下滑。受终端需求不振、劳动力成本上升及战略失当影响,公司业绩连续三个季度亏损。2015年度公司加大对传统渠道的价值挖掘,直营渠道扭转营收下滑的局面、同比增长7%;加盟渠道业绩提升滞后。报告期内公司实现营业收入62.95亿元,同比降低4.92%;其中四季度实现营业收入19.66亿元,同比增加2.08%。

　　毛利降低、期间费用增大,净利润亏损近四成。报告期内,公司为促进终端零售增长,提高折扣优惠力度、降低产品加价率,毛利率同比降低1.12个百分点至44.19%;此外,公司加大互联网转型发展支持力度,管理费用支出显著提高。报告期内期间费用为26.35亿元,同比增长4.48%,其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长1.31%、42.91%和-9.74%;期间费用率同比提高3.76个百分点至41.86%。受营收减少、毛利降低、费用增加等因素影响,2015年实现净利润亏损4.31亿元,同比下降396.57%。其中四季度净利润亏损2.55亿元,同比降低218.75%、环比降低210.96%。

　　战略调整效果显现,一季度净利润扭亏。报告期内公司通过推广直营渠道的成功经验以推动加盟店转型升级、积极推进电商业务和O2O业务,使2016年一季度营收同比有所改善,利润实现扭亏为赢。一季度实现营业收入19.22亿元,同比增长9.56%,环比降低2.29%;归属上市公司股东的净利润5,137.34万元,同比增长32.38%,环比增长120%。

　　供应链、O2O、大数据多方位布局,积极推进互联网转型。公司多方位布局积极推动互联网化转型,计划通过定增打造“智造”产业供应链平台、O2O全渠道平台及互联网大数据云平台中心等项目建设。互联网业务整体发展目前也已步入良性轨道,邦购、全网、有范通过精准定位形成有效发力点,实现销售收入同比增长123%。定增方面年,公司互联网业务未来五年年均销售收入约120亿元以上、年均净利润约15.8亿元以上。我们预计公司2016-2017年EPS为0.09元、0.11元,对应目前股价估为49倍、38倍。维持“买入”评级。风险提示:宏观经济波动、经营模式转型等风险。

　　游族网络（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　游族网络:营收高增长,移动游戏及海外转型初见成效

　　游族网络 002174

　　研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-02-19

　　事件描述

　　游族网络于2月18日公布2015年业绩,报告期内,公司实现营业收入15.35亿元,比上年同期增长81.94%,归属母公司净利润5.16亿元,比上年同期增长24.35%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　事件点评

　　营收增速有突破,毛利有所下滑。2015年公司营业收入实现高速增长,同比增幅达81.94%;营业成本受到海外及移动游戏推广需求增长的影响,同比增长151%,致使毛利率下降11个百分点,但仍保持58%的较高水平。归母净利润增速稍有下滑,但仍超额完成了借壳上市时的承诺业绩,整体业绩向好。

　　移动游戏势头强,全球化战略初有成效。公司页游板块保持优势,在易观智库统计的2015年页游研发商排名第三,全年实现营业收入8.11亿元。移动游戏业务快速增长,2015年推出自研产品《少年三国志》《大皇帝OL》并代理《无限火力》《超时空战机》,全年实现收入7.2亿元,同比涨幅达623%,营收占比达到46.95%,上升35个百分点。另一方面,凭借《女神联盟》建立的海外发行体系,2015年公司全球同步发行的《魔法天堂》《女神联盟II》两款页游产品受益于此,《少年三国志》《大皇帝》获不同市场认可。2015年全年公司海外地区实现营收7.7亿,占比达50%以上,同比增幅137.08%。公司移动游戏及海外转型初见成效。收购掌淘科技,旨在大数据战略。2015年公司完成收购掌淘科技100%股权,自建大数据平台,用以完善公司用户数据获取和分析能力,为指导其游戏研发、发行等各个环节提供便利,有效利用用户数据、根据用户爱好和特性推出具有高粘度、长周期的游戏产品。此外,公司还与Google、FB、阿里巴巴集团等互联网巨头开展数据合作,深挖移动数据价值。定增44.5亿,力行三大核心战略。2016年,公司将围绕“全球化、大IP+影游联动、大数据战略,进一步扩大在海外产品和发行优势,筹备《三体》《女神联盟》等多款影游联动项目,在游戏业务之外拓展精准营销及智慧城市的大数据应用与服务。此外,公司日前发布定增预案,拟募集不超过44.5亿元用以网游的研发与发行、大数据分析与运营以及收购青果灵动97%股权等项目。其中青果灵动为国内领先的3D游戏研发企业,为增强公司3D游戏研发和完善游戏产品多样性提供保障。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司在页游业务上的沉淀优势及向移动游戏发力的爆发性,全球化、影游联动及大数据不仅适应了行业发展趋势,对公司原有业务的促进和新业务的开展均望受益。不考虑青果灵动及分红、定增对股本的影响,我们预计公司2016年、2017年EPS分别为2.35和2.91,对应2月17日股价91.58元,2016PE和2017PE分别为40倍和31倍,给予“增持”评级。

　　存在风险

　　市场竞争加剧;游戏产品研发及生命周期不确定;非公开发行存在不确定等风险。

　　天舟文化（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　天舟文化:员工持股完成、决胜网布局推进

　　天舟文化 300148

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2016-05-19

　　投资要点

　　事件:日前,天舟文化公告称,其员工持股计划已经完成,通过二级市场购买公司股票553万股,占股本的1.31%,成交均价17.69元,成交金额约为9795万元。

　　绑定高管和核心员工利益。本次员工持股计划包括公司高管7人,总人数累计不超过150人。需要注意的是,天舟文化目前的员工总数为476人,也即是说,员工持股人数占员工总人数的比重达到31%,员工利益和公司利益、乃至公司股价都深度绑定,将极大的刺激公司员工的工作积极性,促进公司业绩稳定增长。

　　决胜网线下布局再落一子。在前期,我们就决胜网对天舟文化的意义做了深入的解读。目前,公司和决胜网的导流合作正在稳步推进。一方面,天舟文化的导流接口相对容易,只需要在教材之中加入数字入口即可;另一方面,决胜网作为变现端,也正在积极布局线下资源。目前,决胜网公告,收购北京乐道国际旅行社,该旅行社主要从事境外旅游项目,将对决胜网的游学业务提供巨大的支持。天舟文化和决胜网的合作之中,游学业务是最为重要的利润点之一,决胜网线下布局其实也是天舟文化的变现端口的夯实,对天舟文化出版转教育的战略提供有效的补充。

　　未来看点。1)天舟文化正在积极整合并购包括游爱网络在内的三家游戏公司,如果完成,公司今年业绩将出现快速膨胀;2)公司教育整合正在积极推进,第三季度将看到转化率等关键数据,值得期待;3)公司未来或在教育和游戏领域进一步布局,存在想象空间。

　　盈利预测。预计公司2016年的净利润为约3.2亿(神奇时代1.65亿、派娱科技0.2亿、初科科技0.15亿,游爱网络0.6亿、教材教辅业务0.6亿)对应的EPS为0.76元,对应的PE为23倍,无论对于游戏还是教育领域,该估值均有较强的竞争优势,且当前价格低于员工持股加持,故维持对天舟文化的“买入”投资评级。

　　风险提示:资产收购进度或不达预期、传统行业或加速下滑、游戏行业或出现整体增速下行。

　　分众传媒（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　分众传媒:生态圈支撑大市值公司继续向上突破

　　分众传媒 002027

　　研究机构：申万宏源 分析师：郑治国 撰写日期：2016-05-04

　　公司一季度业绩保持高速增长,归母净利润同比增长39.4%,扣非增长52.47%。分众传媒2016Q1实现营业收入21.05亿,同比增长29.2%;营业成本13.56亿,同比增长24.0%;实现归母净利润6.49亿,同比增长39.4%,符合预期,扣非归母净利润6.23亿元,同比增长52.47%,超出预期(分众传媒15年12月完成借壳七喜控股上市,以上同比增速均为同比分众传媒2015Q1数据)。公司一季度经营活动产生的现金流入净额为5.1亿元,比上年同期增加2.81亿元,增加122.7%。公司报告期内完成非公开发行2.53亿股,收到股东认缴股款人民币48.61亿元(已扣除发行费用)。期末货币资金余额为84.2亿元,增幅165.0%。公司营业收入和净利润的增长主要来源于分众媒体广告投放量的提升。公司二季度政府财政辅助款将陆续到位,营业外收入将会增加。公司公告预计2016年1-6月净利润为18.5亿-21亿,同比增长20.2-36.5%。

　　公司主营业务经营情况稳定,毛利率同比小幅提升,三费费率保持稳定。公司一季度综合毛利率为65.3%,同比上升2.2%;销售费用率为20.4%,和去年同期持平;管理费用率为4.5%,同比下降0.8%;财务费用率为-1.4%,同比上升1.0%。公司旗下媒体市场份额占据主导地位,媒体租赁议价能力强,销售费用的增加与楼宇及院线媒体终端覆盖量的增加幅度相符,成本保持稳定。

　　公司业绩增长受益于互联网新经济品牌对分众媒体的认知度和投放量的不断提升,预计生态圈业务逐步稳步落地。公司牢固把握线下媒体入口,覆盖全国约90多个城市和地区约19万台楼宇媒体终端,以及全国46个城市框架媒体超过111万个电梯框架媒体,封闭式环境强化受众注意力,提升广告到达率。

　　同时大力开拓影院终端入口,签约影院媒体超过1000家,覆盖全国250多个城市超过6500块银幕。公司采用基于大数据的精确化投放和基于屏幕与手机端O2O协同,提升用户覆盖率和购买决策转化率。预计公司除了继续开拓一二线城市生活空间媒体的广告版位数,以“卖得更广、卖得更多、卖得更贵”的三维逻辑驱动公司传统主业稳定增长之外,预计公司还以充沛现金流、生活空间媒体剩余的垄断流量等资源逐步投入人与金融、人与服务、人与娱乐、人与教育等生态圈协同业务,逐步落实公司线下流量第一入口为核心的生态圈战略,在公司市值相对较大情况下,仍然强劲驱动公司市值持续稳步向上突破。

　　维持“买入”评级。公司传统广告业务“三维发展”模式盈利稳定中高速增长,为220个城市2亿楼宇消费人群提供020金融服务的探索取得进展。按照截止2016年4月20日最新总股本43.68亿计算,我们维持2016-2018年EPS为1.04/1.25/1.46元的盈利预测,对应PE为32/26/23倍,维持“买入”评级!

　　掌趣科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　掌趣科技:业绩快速增长,持续推进VR布局

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-04-28

　　2016年1-3月,公司实现营业收入5.09亿元,同比上升134.33%;实现营业利润2.39亿元,同比上升157.20%;实现归属于母公司的净利润2.21亿元,同比上升183.07%;基本每股收益0.08元。

　　天马时空并表,业绩快速增长:报告期内,公司实现了对天马时空的并表,公司整体收入规模较去年同期上了一个台阶。除了营业收入大幅增长外,公司的期间费用率有较大幅度的下降,同比下降5.67个百分点,环比下降5.54个百分点,期间费用的大幅下降,有助于公司提高自身的盈利水平。

　　如并表公司能完成业绩承诺,将对公司未来业绩的快速增长提供有力的支撑。

　　手游表现良好,强IP显威力:报告期内,《全民奇迹》、《拳皇98终极之战OL》等明星产品表现良好,月流水都有破亿的表现,在国内持续位于iOS畅销榜前列,在海外地区也取得了优异的成绩;《不良人》对报告期业绩也有较大贡献。

　　几款手游取得的良好表现,显示出超级IP强大的市场号召力。未来公司计划上线的《魔法门之英雄无敌》、《街头篮球》、《仙剑奇侠传》、《刺客信条》等产品皆是强IP的改编作品,预计将取得较好的市场表现。

　　VR布局逐步推进:2016年3月,公司参股投资了目前国内最大的虚拟现实线下体验平台北京乐客灵境。掌趣科技与参股公司上海星游纪作为PSVR亚洲区26家顶级开发和发行商之一,将基于PSVR平台深入开展VR研发和发行服务。

　　目前各大VR硬件厂商的竞争格局已基本显现,未来VR内容资源将是决定行业发展的关键。公司将通过线下体验平台与PSVR平台试验自身产品,不断完善研发运营实力,在VR时代来临之际取得优势。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.31元、0.42元和0.55元,按照其2016年4月26日收盘价11.48元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为36.52倍、27.17倍和20.92倍,估值水平具有一定优势。公司作为国内手游龙头之一,正逐步推进泛娱乐布局,未来发展前景良好。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)手游项目收入不及预期;(2)并表公司业绩承诺未完成风险。