我国老龄化程度加深 五股将成下一个风口

　　南京新百（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　南京新百:关注脐带血库与大健康战略

　　南京新百 600682

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-05-04

　　公司公布2016年一季报。

　　2016年一季度营收下滑3.22%,归母净利润下降13.49%,低于我们预期。公司2016年一季度实现营业收入31.68亿元,同比下降3.20%,实现归母净利润-1.77亿元,同比下降13.49%,低于我们预期的-1.47亿元。公司一季度的大面积亏损是由于HOF百货业绩存在商业周期,一季度是淡季,拖累收入与利润增速,导致净利润出现较大亏损。

　　传统百货业务持续抗压,新旧商城更替迎来新时代。公司在2016年一季度百货行业在江苏、安徽以及英国地区的坪效分别为0.71,0.25,0.31万元/m^2,合计坪效为0.35万元/m^2。

　　随着毛利率不断下滑,至2016年第一季度已降至13.03%,公司于3月1日关闭了南京新百东方店,转型升级出租给HOF作为HOF中国旗舰店,预计9月中旬开业,这将有助于公司的战略规划的实施,有助于加速公司的业务发展。此外,公司于4月28日开设了的“南京新百B座”购物中心l脐带血库每日储存量较去年同期成倍增长,并表后业绩有望大幅反转。2016年二胎政策实施以及脐带血库市场持续推广,CO集团与齐鲁干细胞四大脐带血库收血室每日收血数量较2015年1季度同期均有了60%-100%的增长。(北京库从去年的日均50份提升到现在的日均80份;山东库从2015年的日均80份提升至目前的日均160份),未来各血库收费价格统一后,CO三大血库的收入与毛利率有进一步提升的空间。

　　公司响应三胞集团“大健康、大金融、大消费”战略,积极布局养老大健康转型。安康通持续稳定运营,Natali中国2016年一季度签下数个订单,预计2016年中旬开始盈利。集团层面计划收购以色列远程医疗“大手套”,未来有望与以色列Natali与Nursing一同并入上市公司旗下。集团设立100亿养老大健康并购基金并启动上市公司更名计划,打造养老大健康国内第一大龙头。

　　维持盈利预测,维持增持评级。我们预计公司2016年-2018年实现营业收入分别为187.4亿元/200.2亿元/214.1亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为5.13亿元/6.25亿元/6.57亿元,EPS分别为0.62元/0.76元/0.79元,对应当前股价的PE分别为42/34/33,公司维持“增持”评级。

　　宜华健康（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宜华健康:“三位一体”养老健康格局初现

　　宜华健康 000150

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-04-12

　　营收增长554.03%,归母净利增长73.07%。4月8日,公司发布年报,2015年实现营收10.31亿,同比增长554.03%,归母净利5161.27万,同比增长73.07%,扣非后归母净利 5502.30万,同比增长100.08%,EPS 为0.12元。报告期内众安康实现营收3亿,扣非后归母净利7858.17万,顺利完成业绩承诺,成为支撑公司业绩的重要一环。此外,转让持有梅州房产及荣信投资股权产生投资收益 7902.62万,带来业绩增量。公司预计16Q1归母净利为9—11亿,同比增长24557.53%—30036.99%,EPS 为2.01—2.46元,收益主要来源于出售广东宜华带来投资收益及众安康医疗业务收益。

　　地产板块全面置出,医疗业务贡献主要收入。年报显示,分产品来看,房地产销售收入9131.89万(占比8.86%),同比下降16.77%。报告期内公司实现梅州金色华府二期项目的竣工交房、外砂宜华城一期项目的开发与销售;医疗业务收入9.34亿(占比90.56%)。其中,医疗后勤综合服务收入5.70亿(占比55.30%),医疗专业工程收入3亿(占比29.09%),医疗用品销售收入4294.15万(占比4.16%),其他单位后勤收入2080.32万(占比2.02%);其他业务收入595.78万(占比0.58%),同比下降87.58%。

　　费用率、净利率下滑明显。年报显示,公司全年销售毛利率为23.70%,同比减少0.05个百分点。其中,房地产销售毛利率27.47%,同比减少6.66个百分点;医疗后勤综合服务毛利率21.28%,医疗专业工程毛利率27.43%,医疗用品销售毛利率15.77%,其他单位后勤毛利率29.61%。报告期内费用下降明显,期间费用率为 16.02%,同比减少20.63个百分点。其中,销售费用率5.25%,同比增加4.39个百分点,主要系报告期内合并众安康所致;管理费用率4.20%,同比减少12.58个百分点;财务费用率6.57%,同比减少12.44个百分点。本期净利率5.34%,同比减少13.57个百分点。

　　剥离地产坚定转型大健康决心,“三位一体”养老健康布局扬帆起航。公司于15年9月剥离地产业务,通过外延并购不断完善养老健康布局:①非诊疗服务。14年7月公告,公司收购众安康100%股权切入医院后勤一体化管理,为全国超120家大中型医院提供全方位非诊疗综合服务,拉开大健康转型序幕。②医院及治疗中心和健康管理业务。15年9月公告,公司拟收购爱奥乐和达孜赛勒康100%股权,借助标的公司分别在远程血糖血压监测与高端肿瘤治疗领域的领先地位,进一步加强旗下相关产业的协同,打造健康管理平台。③养老康护业务。16年1月公告,公司拟收购亲和源58.33%股权,落地养老服务板块,形成医疗运营-远程医疗-养老服务相互支持的立体养老健康业务格局。此外16年3月公告,公司拟推出第一期员工持股计划,促使各利益相关方加快转型进程,为公司长期发展注入新的动力。

　　首次覆盖,给予“增持-A”评级。公司原主营房地产,15年9月剥离地产业务,彻底转型大健康产业。自14年以来,通过一系列兼并收购完善养老健康布局,打造全方位立体化养老健康管理服务大平台。我们预计16-18年EPS 分别为2.29元,0.57元,0.71元,当前股价对应PE 分别为13倍,51倍,41倍,6个月目标价为34.88元。

　　风险提示:收购整合具有不确定性。

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　　双箭股份:思路明晰,养老产业布局加快

　　双箭股份 002381

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈萌 撰写日期：2016-04-01

　　现有主业预计16年稳中有升

　　整体业绩符合预期,现有输送带业务业绩下降主要受煤炭、钢铁、等公司下游客户不景气影响。现有主业2016年经营目标输送带11亿元,机械产品(北京约基)4亿元。输送带属于易耗品,更换周期短,订单稳定。15年进一步增资并收购北京约基股权58%,16年2月实施完成,业绩承诺15-17年4000、5200、6800万元。

　　双主业战略清晰,养老产业投资布局加快

　　16年1月公司以人民币2,070万元的价格收购控股子公司桐乡和济颐养院剩余22.5%的股权,后者成为上市公司全资子公司。3月公司与上海红日家园分别出资300、200万元在上海设立合资公司--上海双箭股红日管理有限公司,并特别约定在条件成熟时将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。

　　盈利预测与估值

　　养老作为民生大计,鼓励社会资本进入养老产业,提高老人支付能力将是十三五期间政策重点,养老产业有望开启一波证券化浪潮。公司思路明确,布局清晰。考虑增发股本,送转摊薄前预计16-18年EPS:0.34/0.40/0.45,给予增持评级,目标价20元。

　　新华锦（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新华锦:转型大健康培育利润新增长点

　　新华锦 600735

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-04-07

　　营收下降2.27%,归母净利下降32.16%。4月6日,公司发布年报,2015年实现营收13.12亿,同比下降2.27%;归母净利0.39亿,同比下降32.16%;EPS为0.1元。营收下降系国内外需求放缓、行业整体承压所致;净利下降主要系母公司增加非常规费用612万及子公司青岛恒孚停产后计提固定资产减值损失720万所致。

　　发制品营收增长,其他业务营收下降。年报显示,分产品来看,发制品营收8.82亿,同比增长2.05%(占比67.51%),系公司加强产品创新、增加附加值所致;纺织营收3.28亿(占比25.08%),同比下降4.5%,系纺织行业整体下降所致;锡材料营收0.45亿(占比3.44%),同比下降17.11%。分地区来看,国内销售营收0.91亿(占比6.94%),同比下降29.21%;国外销售营收12.15亿(占比93.06%),同比增长0.67%。

　　毛利率维稳,净利率减少1.21个百分点。年报显示,公司全年综合毛利率22.29%,同比减少0.11个百分点。其中发制品毛利率28.09%,同比减少1.33个百分点,系欧美电商兴起打击公司传统渠道所致,此外出口退税率的下调也带来一定负面影响;纺织品毛利率9.02%,同比增加0.15个百分点,系对美国出口业务提升所致;锡材料毛利率18.92%,同比增加3.68个百分点,系改善产品结构、扩大BGA锡球产销所致。期间费用率为14.75%,同比增加0.49个百分点。其中,销售费用率9.68%,同比增加0.4个百分点,系职工薪酬增加所致;管理费用率5.24%,同比增加0.92个百分点,系公司非常规费用(中介费、咨询费等约612万元)增加所致;财务费用率-0.17%,同比减少0.84个百分点,系减少银行贷款及汇率变动收益所致。本期净利率为4.47%,同比减少1.21个百分点。

　　发制品为主业,战略转型养老健康,多点布局寻求发展。第一,深耕发制品业务,品牌渠道优势显著。公司自2012年重组注入优质发制品资产后,逐步构建起全产业链,产品结构丰富。此外,公司拥有境外三家发制品贸易子公司与五大假发国际品牌,凭借后者在北美市场积累三十余年的客户资源,巩固海外竞争地位。第二,承接利百健SVF独家代理,涉足医疗用品板块。围绕大健康主线,公司与利百健中国设立合资公司,承接意大利利百健SVF技术(细胞免疫治疗领域的医疗器械)在中国区独家代理,目前已取得相关资质,正开展代理推广与培训业务。第三,轻资产运营试水养老服务,搭建养老护理职业教育平台。①公司与日本长乐合资设立养老服务管理运营公司,融合中国传统文化精髓与日本先进的经营管理理念,搭建养老产业运营平台;②1月4日公告与日本长乐、青岛社保局及青岛社保协会签订四方《框架协议》,“政企联动+中外合作”筹办养老护理专科学校,为养老护理专业人才的培训打下坚实基础。第四,大股东医养资源丰富。集团积极布局大健康领域,拥有养老产业和医疗服务等优质资产,未来或助力上市公司,共同打造大健康平台。

　　首次覆盖,给予“增持-A”评级。发制品主业经营平稳,大力发展养老健康战略:承接利百健SVF独家代理,介入医疗用品领域;合资设立长生养老,轻资产试水高端养老服务;建立养老护理专科学校,促进养老业务快速发展。我们预计16-18年EPS分别为0.30元,0.43元,0.47元,当前股价对应PE分别为48倍,35倍,32倍,6个月目标价为18.63元。

　　风险提示:服装出口、战略转型风险等

　　金陵饭店（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　金陵饭店:养老养生项目稳步推进,国企改革进程

　　金陵饭店 601007

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-04-25

　　一、调研要点

　　1.天泉湖养老养生项目稳步推进。盱眙天泉湖度假区是金陵饭店集团和金陵饭店(601007.CH/人民币12.40,买入)上市公司共同开发的养老养生项目。集团控制48平方公里,涉及四个产业:(1)休闲度假;(2)养生养老;(3)创意产业;(4)生态农业。上市公司开发1,269亩,金陵天泉湖旅游生态园,包括(1)五星级会议度假酒店区(目前89间套,未来将增至300间套);(2)玫瑰园养生养老公寓;(3)原生态低密度住宅区。从集团层面,打造养老地产+养老服务+养老金融全产业链;养老服务是与美国诺宾逊合作,成立金陵诺滨逊老年养怡股份有限公司,实现菜单式收费;今年年底建成社区医院,未来建专科医院或三甲医院。

　　2.投资建议:公司天泉湖养老养生项目稳步推进,酒类贸易承压未来有望调整苏糖糖酒公司股权结构。公司后续看点主要是江苏省国企改革(总体方向是引入战投、股权激励、集团层面资产整体上市)以及外延式扩张(养生养老、健康医疗等产业),预计公司2016-2018年每股收益为0.20元、0.23元、0.26元,维持买入评级。