制造业转型政策密集加码:政府三天连发三文 六股井喷

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　　天奇股份:汽车物流稳健,仓储物流+汽车拆解弹性可期

　　天奇股份 002009

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-04-21

　　业绩低预期,汽车&仓储物流有望带动2016年业绩60%+成长。

　　收入增长符合预期:收入占比39%的汽车物流营收8.4亿(+7%),去年该领域新签订单14.27亿(+77%),我们预计2016年业务将30%成长;收入占比5%的仓储物流自动化营收1亿(+330%),行业处于高成长期&公司竞争力强,我们预计2016年业务将100%+成长;收入占比35%的风电业务营收7.5亿(+12%);收入占比11%的循环产业营收2.45亿(+61%)。净利低于预期:传统业务贡献净利约4800万左右、低于我们此前7600万的预期,主要因汽车物流收入确认周期拉长&利润率下行+散料输送机、风电叶片不达预期+资产减值损失同比增长1745万(+106%)所致;2015年整体毛利率、净利率分别为22.4%、5.54%,与无追溯的去年情况基本持平。

　　汽车物流具国际竞争力,订单饱满增稳长,今年收入加速确认。

　　虽然去年国内汽车市场景气度一般,但公司汽车物流订单逆市高增长(2015年新签订单14.27亿中预计当年确认收入3.6亿,剩下8.5亿有望在2016年加速完成收入确认),打入国际百亿高端汽车市场(2015年连获海外雪铁龙、奔驰等高端订单3亿+),彰显国际竞争力,预计2016年汽车物流收入增速30%+,未来公司将做深汽车物流,努力打造基于工业4.0的远程诊断的智能系统等。

　　仓储物流团队一流,今年有望受益行业红利翻倍成长。

　　仓储物流团队核心人员来自全球物流自动化集成商龙头德国泰克、苏宁等,物流自动化集成能力强,公司围绕食品、药厂、电商、冷链等重点布局,同时积极与业内龙头瑞仕格、电商第三方精细化仓配服务商网仓科技、中元国际等企业合作,2016年营收有望翻倍成长,未来5年公司规划营收做到10亿,业绩弹性大;湖北力帝+宁波回收完成并表,公司汽车拆解龙头雏形初显,预计新拆解并购开始(按计划年新增2-3个)。

　　力帝2015年超预期实现净利5016万(承诺4000万);由于钢价低迷,宁波回收、苏州再生2015年实现净利仅372万、50万。汽车拆解业务2016-17年预计可贡献净利5300万、6400万,未来弹性来自钢价反弹、二手零部件销售、运营破碎。我国汽车保有量1.72亿辆,2015年全年仅回收170万辆,回收率与国外比发展空间巨大,汽车拆解市场尚未爆发。汽车拆解是确定10年10倍的市场,美国汽车拆解龙头LKQ股价10年20倍,目前市值80-100亿美元,天奇是汽车拆解布局最全的上市公司,目前市值仅60亿元,中长期看好公司投资价值;投资建议:公司汽车物流主业稳健,仓储物流+汽车拆解弹性可期,中长期看好公司成为国内物流自动化龙头、汽车拆解龙头。预计2016-18年EPS为0.41/0.52/0.69,PE约39/31/23X,维持买入评级。

　　催化剂:汽车&仓储物流大订单、汽车拆解点布局,工业4.0外延

　　风险提示:仓储物流、汽车拆解、工业4.0转型低于预期

　　川仪股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　川仪股份:在行业变革和国企改革双重大潮中寻求机会

　　川仪股份 603100

　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2016-04-12

　　事件:公司发布年报,2015年共实现营业收入31.6亿元,同比下降7.5%;实现扣非后归母净利润1.5亿元,同比下降12.4%。

　　点评:1、从公司的收入和净利润来看,公司2015年业绩低于我们之前的预期,主要是因宏观经济和结构调整影响,公司业务出现不同程度下降,其中进出口业务收入下滑较大(-35.7%),主要是由国外客户如Honeywell 等需求下滑所致。从订单结构来看,与上年相比,公司工程配套、电力、公用及环保等领域订货增长,市场结构分布中,工程配套、煤炭及化工、电力和石油天然气等占比靠前,冶金、轻工建材等领域受影响较大业务量下滑。从业务的地区情况来看,西部地区的营收下滑较大(-29.1%),主要是西南地区进口业务、市政交通业务减少所致。从经营性现金流来看,公司2015年经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元,比上年同期增加1.1亿元,主要是公司大货款催收力度,同时合理控制经营性现金支付产生成效。作为老牌大型国企,公司通过进一步加强营运管理和成本控制,比如在期间费用等方面再下工夫,还会有更大的内在价值发掘空间。

　　2、公司产品结构逐渐向集成总包服务商转变。为了应对需求萎缩、竞争加剧的不利影响,公司也是不断优化市场布局,着力发展工程总包、系统集成业务,提高大型成套工程项目自配率。2015年毛利率 27%,比上年同期增加1.8个百分点,主要就是系统集成总包服务能力提高从而成本结构变化所致。从未来战略来看,公司将致力于由生产制造型向服务制造型转变,进一步做优做强做大工业自动化控制、轨道交通自动化、环保装备等产业板块。

　　3、此外,国务院副总理马凯4月8日主持召开国务院国有企业改革领导小组第十八次会议再次强调了国企改革的重要性、迫切性和支持力度,而重庆作为直辖市一直冲在全国前列,截止目前涪陵榨菜、建峰化工、中国嘉陵、渝三峡A 均已停牌,四联集团也有国企改革的预期 公司作为集团唯一的上市公司,市值小,预期强烈。

　　盈利预测及评级:公司为国内仪器仪表综合型龙头,考虑宏观经济影响,我们下调了对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.43元、0.48元、0.54元,对应PE 分别为33倍、30倍、26倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动的风险、传统下游市场需求持续走弱的风险等。

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　　软控股份:业绩拐点或在Q2出现

　　软控股份 002073

　　研究机构：长城证券 分析师：刘深 撰写日期：2016-04-26

　　投资建议

　　作为工业4.0的理想标的,虽然公司2015年业绩低于预期,但未来几年依然值得期待。我们预计公司2016至2018年EPS 分别为0.24、0.39和0.58元,对应当期股价PE 分别为46x、28x 和19x,维持公司 “推荐”投资评级。

　　2015年度业绩低于预期:公司2015年录得营业收入25.1亿,同比下降14.7%;营业利润1.5亿,同比增长41.9%;实现归属上市公司股东净利润2.1亿,同比增长9.1%。该业绩低于我们的预期。报告期,公司实现扣非后归属于上市公司股东净利润6005万元,同比下降54%。这主要跟我国宏观经济环境不好,轮胎企业设备投资意愿延后以及公司国际化战略以及机器人业务开拓低于预期所致。报告期,公司橡胶装备板块、机器人及信息物流板块、国际业务板块的营收均录得不同程度的下降,分别下降23.6%、27.7%和16.6%。但毛利率水平均有不同程度的上升。公司宣布2015年的分配方案为每10股派0.28元(含税)。

　　业绩拐点或在Q2出现:公司2016年Q1录得收入3.2亿,同比下降38.2%;实现股市上市公司股东净利润-3526万;实现归属上市公司的扣非净利润-9122万,大幅低于余年同期的-2197万元。同时,公司预告上半年业绩范围为8466万至1.2亿,变动幅度为-30%至0%。由此推算出公司2016年Q2单季的净利润在1.2至1.6亿元,创出了2012年的单季最高值,这可能预示着公司业绩拐点在Q2出现。我们认为公司在轮胎企业智慧工厂、机器人以及新型橡胶材料具有持续的竞争力,公司中高端和国际化战略落地只是个时间问题,公司的长期价值非常值得期待。

　　估值与投资评级:预计公司2016至2018年EPS 分别为0.24、0.39和0.58元,对应当期股价PE 分别为46x、28x 和19x,维持公司 “推荐”投资评级。

　　风险提示:下游需求持续低迷、“中高端、国际化”战略推进低于预期、坏账风险。

　　华中数控（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华中数控:主业扭亏拐点将至,期待锦明并表

　　华中数控 300161

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-04-28

　　Q1扣非5年来首次正增长,主业趋势向好、拐点将至。

　　Q1净利下滑主要因计入当期损益的政府补助同比下滑56%、约800万,扣非后主业增长16%、为近5年来首次Q1扣非正增长;同时Q1营收同比增长36.5%,与去年同期-5%增速对比鲜明,主业改善趋势明显、扭亏拐点将至。

　　盈利能力稳步提升,费用率下行较快。

　　Q1毛利率同比提升3.1pct,销售费用率/管理费用率同比下行1.74pct/7.57pct,毛利率提升主要因3C数控系统放量致产品结构优化,管理费用率大幅下行因管理费用同比稳健、营收增长。

　　3C金属钻攻系统如期放量,3C玻璃机+汽车零部件用系统获突破,多元布局降低数控系统成长隐忧。

　　Q1营收36.5%高成长主要因3C金属钻攻数控系统放量出货约2000台,全年8000台预期不改;多元发展的考虑,公司顺应3C行业潜在的技术趋势Q1完成了华中8型玻璃机数控系统的样机开发、用户试用,同时与吉林通用达成高端数控系统、机器人的合作协议。

　　部分国家科技专项有望近期验收+3C系统最大的研发投入期已过,研发费用2016年有望回归至正常值。

　　2015年研发费用/营收高达27%,远高于十二五其他年份13%左右的水平,主要因3C系统投入+十二五末年科研项目验收临近加速投入。2016年Q1左右“华中标准型数控系统和专用数控系统开发及规模化推广应用”、“开放式高档数控系统、伺服装置和电机成套产品开发与综合验证”等国家科技重大专项有望验收,加之3C系统研发下行,全年研发费用下行可期。

　　锦明是成长潜力巨大的优秀智能制造集成商,成功收购后打破目前资金、人力瓶颈有望贡献高业绩弹性。

　　锦明核心技术团队来自SEW、莱斯等,技术一流壁垒高,在锂电pack、食品分拣包装、白酒后道包装、集装箱物流自动化装车系统细分领域业务领先,2016-17年承诺扣非归母净利为2865万元、3715万元,预计未来有望50%+高成长贡献高业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议。

　　考虑锦明,预测2016-18年公司备考归母净利为7497/10233/14309万元,EPS0.43/0.59/0.83元,对应PE50/37/26X,主业扭亏拐点将至(Q1扣非5年来首次正增长+全年研发有望同比下行)+锦明高成长预期差大,维持“买入”评级。

　　催化剂:3C数控系统大订单、锦明过会。

　　风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明低于预期

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　　鸿路钢构:绿色建筑、智能制造潜力大,原材料价格反弹或迎业绩拐点

　　鸿路钢构 002541

　　研究机构：银河证券 分析师：周松 撰写日期：2016-05-17

　　钢价下跌导致收入下滑,新签订单同比下降。公司2015年度实现营业收入31.93亿元,同比下降24.44%;归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比增长28.10%。基本每股收益0.66元/股。2015年新签合同总额约为42.09亿元,同比下降21.14%。收入和订单下降的主要原因是钢材价格下降导致产品售价下降。新签订单中制造类订单约为25.9亿元,占比61.5%,工程订单约为16.19亿元,占比38.5%。2016年Q1公司实现营业收入6.65亿元,同比下降2.94%;实现归属上市公司股东净利润3370.75万元,同比增长1.37%。

　　盈利能力有所提升,期间费用率增加,公司加大采购支出现金较多。

　　公司2015年度综合毛利率为18.17%,同比增长0.87pct;净利率同比增长2.27pct至5.54%。净利率的增加主要和营业外收入的大幅增加有关,非流动资产处置利得的大幅增加使得营业外收入占比同比增长4.31pct至4.70%。公司期间费用率有所增加,2015年度同比增长2.47pct至13.11%;管理费用的增加是期间费用率增长的主要原因,同比增长1.64pct。2015年度收现比、付现比分别为1.03/0.85,同比分别上升7.35pct/15.8pct。经营性净现金流从2014年度的4128.05万元大幅降低至2015年度的-3171.07万元,主要和2015年年底材料价格较低公司加大采购有关。

　　受钢价下跌影响,公司季度收入数据同比均有所下滑。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入6.85亿元、8.15亿元、6.32亿元、10.60亿元,分别同比增长-16.73%、-34.96%、-36.01%和-8.70%,分别实现归母净利润3325.21万元、5856.26万元、2710.01万元、5782.03万元,同比增长0.80%、-5.95%、-22.96%和667.69%。第四季度归母净利润的增加主要归于出售亏损子公司带来的营业外收入大幅增加所致。

　　定增稳步推进,推动战略转型。公司拟以13.66元/股的价格向不超过10名特定投资者募集12.18亿元资金,募集资金拟用于绿色建筑产业现代化项目(3.9亿元)、高端智能立体停车设备项目(2.6亿元)、智能化制造技改项目(2.03亿元)、偿还银行贷款(3.35亿元)。2015年公司资产负债率为64.40%,处于较高财务杠杆水平,此次募集后可有效降低公司财务风险、优化资本结构。

　　绿色建筑、智能制造市场广阔。公司聚焦于“一体化装配式高层钢结构住宅成套技术”,“高端智能车库存取技术”,“装配式底层住宅集成技术”的提高和完善,推广钢结构绿色建筑及高端立体智能停车设备。钢结构绿色建筑以其高强度、重量轻、抗震性能好等优点,且其成本与混凝土建筑成本正逐渐接近,预计钢结构绿色住宅必将在民用建筑中得到更多应用。在智能制造领域,推动制造业由传统制造向智能制造战略转型,已经成为我国实现经济稳增长、调结构、提质增效的客观要求。

　　风险提示:宏观经济波动风险、钢材价格波动风险等。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.81/0.97/1.04元,对应2016-2018年估值分别为19/16/15倍,维持“推荐”评级。