"土十条"有望近期出台 六股将尽享千亿盛宴

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　　永清环保:成功开拓长三角土壤修复市场

　　永清环保 300187

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-05-17

　　事件:

　　5月10日发布公告,近日中标并签署大唐环境产业集团股份有限公司饶平项目分公司超低排放改造工程EPC项目,合同总额约为1.1亿元。

　　5月11日,公司中标上海东石塘再生能源有限公司的上海奉贤生活垃圾末端处置中心工程飞灰稳定化处理药剂采购项目,标志着永清环保成功开拓长三角环境修复市场。

　　点评:

　　聚力开拓土壤修复市场,积极迎接土十条出台。公司已经完善整个土壤修复产业链,包括研发、设计、施工和药剂生产等各个环节,土壤修复业务15年营收剧增166.81%到1.34亿,成为公司业绩提升的关键。加大区域布局,15年成立上海分公司,专注场地和耕地的土壤修复业务,并于近日中标首个上海药剂采购项目,标志着公司成功开拓长三角环境修复市场。土十条即将出台,考虑到长三角工业发达,土壤修复市场广阔,未来土壤修复订单将迎来爆发期。

　　各业务板块稳步发展,未来业绩高增长值得期待。随着超低排放政策的推进,公司在烟气治理业务方面16年订单不断。近日中标大唐环境饶平项目分公司超低排放项目,合同额约1.1亿,16年烟气治理业务订单总金额已达3亿元。清洁能源方面,新余垃圾发电厂已经并网发电,衡阳垃圾发电厂下半年将完工,垃圾发电业务将每年为公司提供逾4000万稳定现金流。环评咨询业务受益于环保部环评系统脱钩或退出环评服务市场,公司环评业务15年营收同比增长178.45%到0.25亿,今年将继续保持高增长。

　　估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是13.05、16.44、20.46亿元,归母公司净利为1.64、2.09、2.58亿元,对应的EPS为0.25、0.32、0.40元(考虑资本公积转增股本方案)。考虑到土十条和超低排放政策利好,公司大力拓展土壤修复业务,各业务稳步发展,未来业绩增长有保证,给予“增持”评级。

　　风险提示:政策执行力度不达预期,公司拓展导致资金风险。

　　鸿达兴业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鸿达兴业:深耕PVC产业链,主业相关领域多元化助发展

　　鸿达兴业 002002

　　研究机构：西南证券 分析师：商艾华,李晓迪 撰写日期：2016-04-27

　　事件:公司发布2015年年报,营业收入38.1亿元,同比增长14.8%;净利润5.2亿元,同比增长49.6%;每股收益0.57元,每10股派发现金红利2元,送红股5股,以资本公积金每10股转增10股。另外,公司发布2016年一季报,营业收入12.8亿元,同比增长63.6%;净利润1.1亿元,同比增加42.6%。

　　15年业绩快速增长,16年业绩有望迎来全面爆发。公司15年业绩大幅提升主要受益于产品毛利率提升以及新业务的开辟。公司传统主业向上下游延伸,电石全面实现自产自给,生产成本明显降低,毛利率由23.8%提升至30.6%;新增业务方面,土壤修复、稀土加工等领域发展良好,贡献毛利高达2.6亿元。

　　另外,公司三费率较15年小幅增加2个百分点至12.43%,主要由于产品运输成本增加导致销售费用上升,同时员工薪酬增加及公司股权激励成本摊分导致管理费用增加。16年子公司中谷矿业PVC/烧碱项目投产,届时公司氯碱产能将近翻番,传统产业有望迎来量价齐升;公司围绕主业延伸的塑交所、土壤调理剂及稀土业务增长迅速,公司16年业绩有望进入全面爆发期。

　　纵向深耕PVC产业链,定增巩固三大板块。目前公司拥有“环保、新材料和互联网+”的完整产业体系,并拟以不低于14.42元/股的价格非公开发行不超过1.88亿股股票,募集资金不超过27.2亿元,投资于土壤修复、生态屋及环保材料和基于氯碱产业的供应链管理项目以及偿还银行贷款。公司控股股东鸿达兴业集团承诺认购本次非公开发行数量的20%。通过持续布局三大板块,公司“土壤修复”“供应链金融”等新业务收入占比将越来越大。此外,随着新达茂稀土16年全年并表,公司稀土新材料贡献利润将明显增加。我们认为公司围绕着主业相关领域持续进行多元化布局,将显著增强公司盈利水平和抗风险能力。

　　股权激励凝聚团队,高送转彰显信心。公司适时推出股权激励计划,激励对象涵盖包括董事、董秘在内的18名中高层管理人员及核心技术人员,行权价格为30.64元/股,此举有效地将股东利益、公司利益及经营者利益结合在一起,提升公司整体凝聚力。本次进行高送转和高分红,凸显公司良好的经营业绩,同时进一步彰显管理层对未来业绩继续高速增长的信心。

　　盈利预测及评级:暂不考虑非公开发行,调增公司16年盈利预测15%,预计2016-18年EPS分别为0.80元、1.03元、1.23元,对应2016-18年动态PE分别为23倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:PVC下游产业不景气的风险、原材料价格波动的风险、土壤修复业绩不及预期的风险。

　　铁汉生态（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　铁汉生态:并购延伸水务领域,PPP及外延助力高增长

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　　研究机构：安信证券 分析师：夏天 撰写日期：2016-05-12

　　事项:公司公告与子公司铁汉资管、浙银伯乐、华汉投资(与公司同一实际控制人)、新东吴优胜共同设立生态产业投资合伙企业,铁汉资管与浙银伯乐为普通合伙人,公司与华汉投资分别出资9800万/1.02亿作为劣后合伙人,新东吴优胜出资6亿作为优先合伙人。其财产专项用于收购中国水务和新疆昌源水务分别6.416%、10%的股权,金额分别为2.8亿/4.2亿。

　　延伸水务领域形成协同,市场前景广阔:中国水务是由水利部综合事业局联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司,昌源水务是其控股子公司。两公司主营业务包括水源及引水工程、城市及工业供排水、污水污泥固废处理等。本次收购有利于公司与标的企业合作,延伸水务领域,与公司原有水环境治理业务形成协同,市场前景广阔;公司获得中国水务1个监事席位和昌源水务1个董事席位,有利于更好地掌握中国水利政策的动向,亦有望获取高端资源。

　　PPP项目开拓成效显著,业绩有望快速增长:PPP模式推广促使市政园林今年以来发生积极变化,PPP订单可执行性及收款保障明显优于BT传统模式,受益于行业变化,公司积极开拓PPP项目,累计中标55亿元,有望带动今年及未来几年业绩快速增长。

　　外延并购增厚业绩,产业链持续布局可期:公司已完成收购环发环保80%股权及星河园林100%股权,今年预计增厚业绩30%,并布局苗木电商“爱淘苗”及智能家庭园艺等领域,未来有望延产业链持续布局。公司部分PPP项目包含后续运营,已设立生态旅游运营中心,力图通过建设精品生态旅游项目模式、生态都市娱乐展窗口、农业旅游样板示范区,成为生态旅游咨询管理企业,有望扩大利润来源。

　　员工持股及管理层激励计划彰显信心:公司员工持股计划于今年3月完成购买,均价13.57元/股,并推出管理层激励计划,按照经营计划完成情况提取专项激励基金,在服务期逐年发放,有效绑定管理层长期利益并可减少股权激励等方式造成的费用。

　　投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.54/0.71/0.86元,给予目标价18.9元(2016年35倍PE),买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,PPP推进不达预期风险。

　　高能环境（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　高能环境:战略布局完成,高增拐点初现

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　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2016-04-20

　　15年营收增长快速,盈利水平向好。

　　公司2015年实现营业收入10.2亿元,同比增加35.15%,实现归属净利润1.06元,同比减少7.93%。同时,2016年第一季度,公司实现营业收入1.17亿元,同比增长71.50%,实现归属净利润负1182万元,同比增长45.53%。公司回购情况改善,存货余额增长快速显示公司项目稳步推进,整体盈利水平向好。

　　公司三大业务板块收入结构趋于均衡,环境修复业务增长最快,运营类业务开始贡献收益。三费水平略有降低,显示公司成本控制取得成效。公司2015年新增订单29.98亿元,其中环境修复业务订单4.41亿元,城市环境业务订单22.22亿元,工业环境订单3.35亿元,将有利保证未来业绩保持高速增长。

　　“土十条”公布在即,公司环境修复业务处在爆发前期。

　　“土十条”方案已修改成熟并提交国务院审议,公布在即,土壤修复市场将迎来爆发。公司确立了以环境修复作为核心领域的发展战略,成立专门的环境修复事业部,战略和资源的倾斜有利地驱动了业绩的增长。公司2015年环境修复业务收入3.47亿元,同比增长115.5%,新增环境修复业务订单增长218%。

　　2016年第一季度公司新增订单约8亿元,其中有7亿元来自于环境修复业务。

　　垃圾焚烧发电拓展迅速,公司运营业务比重逐步增大,布局危废。

　　2015年公司在生活垃圾焚烧领域实现了突破,落实签订了江苏泗洪、广西贺州、黑龙江鹤岗、新疆和田及吉林农安等五个城市垃圾焚烧项目,项目总规模近20亿元。项目建成后,公司运营收入将得到大幅提升。

　　股权激励到位,公司高增长可期。

　　公司拟发行446万限制性股票,授予价格为28.36元/股。此次股权激励较上次授予价降低,激励效果更加明显。同时覆盖面广,实现核心团队利益绑定,有助于提升经营效率,推动业绩快速增长。看中危废行业的高景气,公司在2016年先后拓展了杭州新德、宁波大地、内蒙古科领和山东洪业化工危废项目。

　　盈利预测与评级。

　　预计公司2016-2018年净利润分别为2.47/3.66/5.58亿元,EPS为1.18/1.74/2.66,对应动态PE为59/40/26。公司完成多业务板块战略布局,环境修复业务有望在政策催化下高速增长,维持买入评级。

　　启迪桑德（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　启迪桑德:清控旗下环保平台,迎来资产整合新机遇

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　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期：2016-05-03

　　环卫互联网+先行者,把握趋势,布局全产业链。

　　公司积极发展环卫互联网+,目前已经做到对环卫行业全过程实施智能化、信息化、互联化管理。公司通过非公开发行募集资金95亿,68.8亿投向环卫相关业务,其中59亿用于环卫一体化平台及服务网络建设项目。公司以传统环卫作为切入口,对接互联网+,布局大环保。公司2015年新取得的32个环卫清运项目合约,环卫业务收入达2.96亿元,同比增长434.64%,合同总金额是2014年的7.0倍,预计在2016年-2018年,公司将在全国新成立基础环卫运营项目公司230个。

　　再生资源:下一个利润增长点。

　　公司重视电子废弃物资源化、报废汽车及再制造业务发展,现拥有多家电子废弃物资源化企业,产能超过1000万台,位居行业前列。公司正在整合再生资源业务与传统环卫业务,运用互联网云技术提升再生资源回收效率。2015年6月上线的“易再生网”是服务于再生资源行业的B2B门户网站,意图打通网络平台与静脉产业园,完成O2O布局。

　　传统固废领域持续扩张,各子行业多面发展。

　　公司作为行业内为数不多的完整固废产业链布局公司,开始拓展综合环保产业园项目,同时逐渐从固废处置系统集成商到综合服务商的转型。生活垃圾处理项目增长迅速,位居全国前列,属于垃圾焚烧发电领域第一梯队。餐厨垃圾市场仍处发展阶段,预计“十三五”期间将会迎来快速增长,公司有望获得一定市场份额。

　　大股东变更:启迪桑德迎来发展新机遇。

　　2015年4月,启迪科服成为公司控股股东,公司实际控制人变更为清华控股,大股东一致行动人参与定增后,控制权进一步提升。新控股股东和实际控制人实力强劲,公司作为启迪控股参控股公司中唯一一家上市环保企业,未来发展想象空间巨大。启迪控股资源丰富,平台优势明显,有望助力启迪桑德在技术上取得进步、国内外迅速扩张。随着大股东变更,企业性质转变为国企,公司主体评级调增,享受更低融资成本待遇。

　　大手笔定增募资95亿,助力大环保布局。

　　公司非公开募集资金95亿元,扣除相关费用后用于环卫一体化平台及服务网络建设项目、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾处理项目、补充流动资金及偿还公司部分有息债务。定增完成后大股东一致行动人持股比例提升至37.8%。我们预计公司16-18年净利润分别达11.67、14.62和16.88亿元,考虑增发摊薄EPS分别为0.98、1.23和1.42元。公司此次定增项目短期内难以产生收益,但我们看好公司在环卫领域的布局,首次覆盖给予买入评级,目标价36.9元。