环保价改成地方版价改重头戏 获助力

　　永清环保（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　永清环保:成功开拓长三角土壤修复市场,各业务板块稳步发展

　　永清环保 300187

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-05-17

　　事件:

　　5月10日发布公告,近日中标并签署大唐环境产业集团股份有限公司饶平项目分公司超低排放改造工程EPC项目,合同总额约为1.1亿元。

　　5月11日,公司中标上海东石塘再生能源有限公司的上海奉贤生活垃圾末端处置中心工程飞灰稳定化处理药剂采购项目,标志着永清环保成功开拓长三角环境修复市场。

　　点评:

　　聚力开拓土壤修复市场,积极迎接土十条出台。公司已经完善整个土壤修复产业链,包括研发、设计、施工和药剂生产等各个环节,土壤修复业务15年营收剧增166.81%到1.34亿,成为公司业绩提升的关键。加大区域布局,15年成立上海分公司,专注场地和耕地的土壤修复业务,并于近日中标首个上海药剂采购项目,标志着公司成功开拓长三角环境修复市场。土十条即将出台,考虑到长三角工业发达,土壤修复市场广阔,未来土壤修复订单将迎来爆发期。

　　各业务板块稳步发展,未来业绩高增长值得期待。随着超低排放政策的推进,公司在烟气治理业务方面16年订单不断。近日中标大唐环境饶平项目分公司超低排放项目,合同额约1.1亿,16年烟气治理业务订单总金额已达3亿元。清洁能源方面,新余垃圾发电厂已经并网发电,衡阳垃圾发电厂下半年将完工,垃圾发电业务将每年为公司提供逾4000万稳定现金流。环评咨询业务受益于环保部环评系统脱钩或退出环评服务市场,公司环评业务15年营收同比增长178.45%到0.25亿,今年将继续保持高增长。

　　估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是13.05、16.44、20.46亿元,归母公司净利为1.64、2.09、2.58亿元,对应的EPS为0.25、0.32、0.40元(考虑资本公积转增股本方案)。考虑到土十条和超低排放政策利好,公司大力拓展土壤修复业务,各业务稳步发展,未来业绩增长有保证,给予“增持”评级。

　　风险提示:政策执行力度不达预期,公司拓展导致资金风险。

　　鸿达兴业(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

　　鸿达兴业:氯碱业务平稳新业务贡献利润,未来以塑料化工为依托将实现多点开花

　　鸿达兴业 002002

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　事件:公司发布2015年年报,报告期实现营业收入380,998.26万元,同比增长14.76%;实现归属于上市公司股东净利润51,908.51万元,同比增长49.57%;实现扣非净利润50,618.90万元,同比增长52.18%;实现基本每股收益0.57元,同比增长40.77%。公司以972,039,206股为基数,向全体股东每10股送红股5股;向全体股东每10股派发现金股利人民币2元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。同时,公司发布2016年一季报,实现营业收入128,148.56万元,同比增长63.57%;实现归属于上市公司股东净利润10,841.15万元,同比增长42.55%;实现扣非净利润10,297.38万元,同比增长36.92%;实现基本每股收益0.11元,同比增长25.70%。

　　氯碱产品收入平稳增长,土壤改良剂和稀土化工产品贡献新利润,金材实业扭亏为盈。氯碱产品方面,与上年相比,公司电石全面实现自产自给,降低了氯碱产品的原材料成本。2015年,公司PVC的销量为35万吨,实现销售收入16.04亿、毛利5.43亿,毛利同比增长9.26%;公司烧碱的销量为20万吨,实现销售收入3.40亿、毛利1.17亿,毛利同比增长69.57%。新业务方面,土壤改良剂2015年开始上市销售,实现销售收入1.24亿,产品毛利率70.58%;稀土化工产品实现销售收入3.20亿,产品毛利率53.77%。子公司金材科技2015年完成扭亏,净利润从2014年的-3,660.11万元增长到2015年的1,286.84万元。2016年,公司计划生产PVC65万吨、烧碱60万吨、电石100万吨、PVC制品20万吨、土壤调理剂35万吨、稀土冶炼分离加工产品2万吨,此外,2016年公司将会有广东塑交所的利润并表,蒙华海电的并入也在进行当中。未来几年,公司将充分利用产业链优势,在塑料化工的依托下,各业务将实现多点开花,保持较高成长性。

　　16年业务开展与投资建议。16年3月30日公司发布了拟定增募投三大领域项目的公告,这些项目预计最快在16年后期才能开展,对公司16年利润贡献不会太大,先不予考虑。在公司目前主营的各个领域中,氯碱产品所贡献业绩占比最大,16年随着中谷矿业新增PVC和烧碱产能的投产,PVC和烧碱的产量将得到增加,烧碱产量增加给公司带来的利润增长较为确定,PVC产量的增加能给公司带来多少利润还将取决于PVC价格的走势情况,在16年PVC平均售价与15年持平的假设下,我们预计公司16年氯碱产品贡献净利润4.5亿,参照中泰化学等氯碱行业龙头,给予公司氯碱业务23倍估值,则16年氯碱产品预计贡献净利润将对应103.5亿市值;耕地治理与土壤调理剂销售方面,预计公司在2016年总共落地的流转土地将超过20万亩,销售的土壤调理剂在20万吨-30万吨之间,环保业务方面预计带来净利润1个亿,参照永清环保和高能环境,给予公司环保业务55倍估值,则对应市值55亿;稀土化工产品方面,16年新达茂稀土全年并表,稀土化工产品的产销量预计将从15年的1.35万吨增长到16年的2万吨,预计稀土化工产品16年给公司贡献的净利润为1个亿,参照北方稀土和厦门钨业,给予公司稀土化工产品80倍估值,对应市值80亿;塑交所16年承诺最低归母扣非净利润1个亿,预计其中有七八千万的净利润来自于给相关实体企业融资带来的收入,另外两三千万的净利润来自于交易交收手续费收入,而物流和电商也会贡献部分利润,参照欧浦智网、瑞茂通和保税科技,给予塑交所的业务38倍估值,对应市值38个亿;PVC制品方面目前主要由金材科技负责,金材科技15年PVC制品的产量4.13万吨,销量3.18万吨,实现净利润1,286.84万,PVC制品是公司16年重点推广的产品之一,16年的生产计划为20万吨,预计实现净利润至少4,000万,参照同样位于PVC下游的银禧科技和给PVC板材提供助剂的瑞丰高材,给予公司PVC制品业务35倍估值,则对应市值14亿;电力方面,对蒙华海电的并购正在进行当中,预计蒙华海电16年给公司贡献净利润2,500万,参照内蒙华电,给予电力业务25倍估值,对应市值6.25亿。综合公司各个业务产品的情况,预计公司16年合理市值在295-300亿之间。

　　估值与评级。公司16年受益于中谷矿业PVC和烧碱新增产能的投产,以及各新业务的快速发展,净利润会得到较大幅度的增加。未来几年,公司新业务会持续保持较高的增长率,预计再过五年左右,新业务所贡献利润会超过氯碱产品贡献的利润。看好公司较为完善的产业一体化发展模式,以及公司较为明确的成长空间。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.826元、1.082元和1.332元,对应4月26日收盘价19.07元,PE值分别为23X、18X和14X,继续维持“买入”评级。

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　　铁汉生态:并购延伸水务领域,PPP及外延助力高增长

　　铁汉生态 300197

　　研究机构：安信证券 分析师：夏天 撰写日期：2016-05-12

　　事项:公司公告与子公司铁汉资管、浙银伯乐、华汉投资(与公司同一实际控制人)、新东吴优胜共同设立生态产业投资合伙企业,铁汉资管与浙银伯乐为普通合伙人,公司与华汉投资分别出资9800万/1.02亿作为劣后合伙人,新东吴优胜出资6亿作为优先合伙人。其财产专项用于收购中国水务和新疆昌源水务分别6.416%、10%的股权,金额分别为2.8亿/4.2亿。

　　延伸水务领域形成协同,市场前景广阔:中国水务是由水利部综合事业局联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司,昌源水务是其控股子公司。两公司主营业务包括水源及引水工程、城市及工业供排水、污水污泥固废处理等。本次收购有利于公司与标的企业合作,延伸水务领域,与公司原有水环境治理业务形成协同,市场前景广阔;公司获得中国水务1个监事席位和昌源水务1个董事席位,有利于更好地掌握中国水利政策的动向,亦有望获取高端资源。

　　PPP项目开拓成效显著,业绩有望快速增长:PPP模式推广促使市政园林今年以来发生积极变化,PPP订单可执行性及收款保障明显优于BT传统模式,受益于行业变化,公司积极开拓PPP项目,累计中标55亿元,有望带动今年及未来几年业绩快速增长。

　　外延并购增厚业绩,产业链持续布局可期:公司已完成收购环发环保80%股权及星河园林100%股权,今年预计增厚业绩30%,并布局苗木电商“爱淘苗”及智能家庭园艺等领域,未来有望延产业链持续布局。公司部分PPP项目包含后续运营,已设立生态旅游运营中心,力图通过建设精品生态旅游项目模式、生态都市娱乐展窗口、农业旅游样板示范区,成为生态旅游咨询管理企业,有望扩大利润来源。

　　员工持股及管理层激励计划彰显信心:公司员工持股计划于今年3月完成购买,均价13.57元/股,并推出管理层激励计划,按照经营计划完成情况提取专项激励基金,在服务期逐年发放,有效绑定管理层长期利益并可减少股权激励等方式造成的费用。

　　投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.54/0.71/0.86元,给予目标价18.9元(2016年35倍PE),买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,PPP推进不达预期风险。

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　　高能环境:战略布局完成,高增拐点初现

　　高能环境 603588

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2016-04-20

　　15年营收增长快速,盈利水平向好。

　　公司2015年实现营业收入10.2亿元,同比增加35.15%,实现归属净利润1.06元,同比减少7.93%。同时,2016年第一季度,公司实现营业收入1.17亿元,同比增长71.50%,实现归属净利润负1182万元,同比增长45.53%。公司回购情况改善,存货余额增长快速显示公司项目稳步推进,整体盈利水平向好。

　　公司三大业务板块收入结构趋于均衡,环境修复业务增长最快,运营类业务开始贡献收益。三费水平略有降低,显示公司成本控制取得成效。公司2015年新增订单29.98亿元,其中环境修复业务订单4.41亿元,城市环境业务订单22.22亿元,工业环境订单3.35亿元,将有利保证未来业绩保持高速增长。

　　“土十条”公布在即,公司环境修复业务处在爆发前期。

　　“土十条”方案已修改成熟并提交国务院审议,公布在即,土壤修复市场将迎来爆发。公司确立了以环境修复作为核心领域的发展战略,成立专门的环境修复事业部,战略和资源的倾斜有利地驱动了业绩的增长。公司2015年环境修复业务收入3.47亿元,同比增长115.5%,新增环境修复业务订单增长218%。

　　2016年第一季度公司新增订单约8亿元,其中有7亿元来自于环境修复业务。

　　垃圾焚烧发电拓展迅速,公司运营业务比重逐步增大,布局危废。

　　2015年公司在生活垃圾焚烧领域实现了突破,落实签订了江苏泗洪、广西贺州、黑龙江鹤岗、新疆和田及吉林农安等五个城市垃圾焚烧项目,项目总规模近20亿元。项目建成后,公司运营收入将得到大幅提升。

　　股权激励到位,公司高增长可期。

　　公司拟发行446万限制性股票,授予价格为28.36元/股。此次股权激励较上次授予价降低,激励效果更加明显。同时覆盖面广,实现核心团队利益绑定,有助于提升经营效率,推动业绩快速增长。看中危废行业的高景气,公司在2016年先后拓展了杭州新德、宁波大地、内蒙古科领和山东洪业化工危废项目。

　　盈利预测与评级。

　　预计公司2016-2018年净利润分别为2.47/3.66/5.58亿元,EPS为1.18/1.74/2.66,对应动态PE为59/40/26。公司完成多业务板块战略布局,环境修复业务有望在政策催化下高速增长,维持买入评级。

　　东江环保（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东江环保:中标首个危废PPP项目,福建布局再落一子

　　东江环保 002672

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-05-17

　　事件:

　　公司公告确认公司与兴业皮革科技股份有限公司组成的联合体中标泉州市工业废物综合处置中心PPP项目,总处理规模合计为9.47万吨/年,项目模式为BOT,使用者付费,特许经营期30年(含建设期和试运行期,项目取得立项批复后一年内建成并投入试运行。)

　　投资要点:

　　中标首个危废PPP项目,新模式落地。福建泉州市工业废物综合处置中心PPP项目为国内首个落地的危废PPP项目。PPP项目建设同时引入政府资本与民间资本,有利于危废处理中心的建设。公司中标首个危废PPP项目将为公司打开PPP模式危废处置中心建设存量市场。根据财政部PPP项目库,目前共有8006个PPP项目,其中环保PPP项目有429个,但仅有6个危废PPP项目,且未落地,还处于准备与识别阶段。公司拿下全国首单危废PPP项目将带动未来危废处置的PPP模式发展。

　　危废处置市场容量大,现有处理能力严重不足。预计全国危废产量大概1亿吨,其中3000万吨需要无害化处理。而目前全国危废处理资质大概4000万吨,无害化处置资质不高于400万吨。现有危废处置市场容量极大,而现有处理资质不足。以江苏省为例,江苏省2014年危废总产量240.9万吨,处置量117.6,利用量116.5,贮存量6.8万吨。无害化处置能力稀缺带动了工业危废行业自14年下半年以来出现量价齐涨的趋势,这种趋势使得具有无害化处置能力的企业受益。

　　内生+外延双轮协同驱动,无害化处置能力不断提升。公司2014年先后并购沿海固废、厦门绿洲、克拉玛依沃森、江西康泰,2015年收购湖北天银、睿韬环保、江联环保60%股权,并通过合作协议方式取得潍坊蓝海环保公司60%的股权。内生增长与高频外延扩张将一方面,大幅提升公司无害化处理能力;另一方面立足珠三角地区,拓展华东、西北、东南沿海等区域市场,逐步进行全国市场的覆盖,我们预计未来公司还将进一步通过并购进行业务和市场的扩张。

　　投资评级与盈利预测:危险废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一,而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实。我们下调公司16-17年并给出18年净利润为4.08、5.52、7.88亿(16-17原为5.40亿和7.26亿),EPS为0.47、0.64、0.91元/股,对应16年PE为35倍,维持“增持”评级。