国际机器人展览会今日开幕 六股转型加速

　　机器人（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　机器人:战略合作京东,开创智慧物流新时代

　　机器人 300024

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2016-05-16

　　京东新松强强联手,开创智慧物流新时代。

　　公司5月13日与京东签署战略合作协议,双方将在自动化物流装备制造及应用领域展开深入合作。新松将提供核心,成熟的机器人产品在京东平台进行测试,预计在场景模式得到验证后展开复制,在智能仓储和智能拣选领域合作开发出更多具有电商特性的新产品。

　　两者合作意义重大,作为中国最大的自营电商,京东意在打造一流的智慧物流体系,双方的合作不仅仅是简单的结合,很可能开创智能生活方式新时代。

　　智能物流空间巨大,蓝海市场待开发。

　　智能物流在电商行业应用空间广阔,当前国内电商库房自动化程度较低,以适合电商的移动机器人为代表的智能物流产品软硬件技术要求较高。对比美国亚马逊kiva 机器人30000台的库房部署量,国内电商机器人行业仍属蓝海市场,空间巨大。

　　合作意义重大,奠定新松智能物流龙头地位。

　　新松在物流流域布局领先,随着和京东合作的深入,将助推新松开拓电商细分领域机器人新产品,进一步在智能物流装备市场抢占先机。

　　随着物流设备产品标准化程度提高,未来有望快速放量,带动业绩增长。从中长期来看 ,这次合作对两家企业意义都很大,京东目前正在打造国际一流的智慧物流系统,新松也有望凭借此次合作,一是提升水平,可能收获大量订单,随着标准化产品增加,利润有望快速提升 ,二是奠定智能物流装备龙头地位。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2016年-2018的EPS 分别为0.4、0.53、0.69,新松是工业4.0及智能物流龙头,未来将持续发力;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30元。

　　风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅下降。

　　埃斯顿（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　埃斯顿:业绩整体符合预期,机器人业务放量成长中

　　埃斯顿 002747

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-04-28

　　事件:公司公告2015年年报及2016年一季报,2015年营收4.8亿(-5.6%),归母净利0.51亿(+16.4%),扣非归母净利0.22亿(-37%),2015年报净利符合预期(达到股权激励净利增长10%解锁条件),扣非净利低于预期。2016一季报营收0.96亿(-8.6%),归母净利510万(-1.4%),扣非归母净利314万(+30%),同时公司预计2016中报归母净利0~+30%,季报业绩符合预期。

　　投资要点。

　　年报&季报毛利率稳步提升,年报扣非净利低于预期主要因销售、管理费用超预期。

　　年报、季报毛利率为34.65%、35.14%,分别同比+2.25pct、+2.34pct,季报比年报提升+0.49pct,主要因机器人放量盈利、伺服及驱动产品结构升级。而2015年报中销售、管理、财务费用率分别为9.78%、20.11%、0.49%,同比+1.68pct、+2.68pct、-0.1pct,主要因机器人业务发展初期销售网络开拓费用增加、IPO后人员薪酬提升、股权激励费用增加等。2015年报净利增长主要因公司年底收到江宁开发区管委会2638万的大额政府发展奖励资金并计入当期损益。

　　机器人业务翻倍成长中、2015年报扭亏盈利531万、收入占比提升至16%。

　　2015年机器人业务营收0.79亿(+98%)、预计本体销售1000台左右,2016年本体预计销售1500台+;系统集成业务目前主要在家电&汽车零部件领域,工艺集中在焊接、码垛、金属板材成型等。作为国产民营机器人龙头,公司产品稳定性强性价比高,具控制器、伺服等核心技术,公司具备机器人底层数据采集能力并实施了信息深度嵌入,在两化融合深化下公司机器人及系统集成业务具备很大的成长空间,预计今年仍可保持翻倍增长。

　　占比84%的传统成型机床数控系统、电液及交流伺服系统业务平稳增长,结构升级加快。

　　受折弯机行业低迷影响,占比48%的数控系统及配件2015年营收2.34亿,同比下滑15%,但大客户市场份额维持;电液混合驱动因节能环保优势在油压机、压铸机增长明显;而通用伺服领域:电子与纺织机械应用获重大突破,高端行业用的多轴控制内置总线伺服已在市场放量,机器人用系统及伺服等均如期开发完成,作为国产交流伺服龙头之一,国内市占率仅2.5%,未来公司有望加速进口替代。

　　公司定增已获证监会批文,预计定增后外延发展将加速。

　　盈利预测与投资建议:预计2016~2018年EPS为0.5/0.63/0.91,对应PE为106/84/58x,维持“增持”评级。

　　风险提示:传统主业下滑超预期;系统集成拓展低于预期。

　　上海机电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海机电:预计16年扣非后业绩将高增长,积极打造智能制造平台

　　上海机电 600835

　　研究机构：中信建投证券 分析师：郭泰 撰写日期：2016-03-30

　　事件

　　公告2015年报

　　营业总收入192.95亿元、同比下降7.14%,营业利润26.98亿元、同比增长38.92%,利润总额31.95亿元、同比增长50.23%,归母净利润18.35亿元、同比增长113.85%,每股收益1.79元,每10股派2.6元(含税)。

　　简评

　　收入下降因剥离高斯国际,扣非后负增长因四季度计提减值

　　去年8月公司完成对高斯国际(2014年收入19.55亿元)债转股后,2015年三季度后不再并表造成公司营业总收入下降7.14%。

　　四季度母公司计提资产减值2.65亿元,主要是坏账损失和存货跌价损失,使得全年扣非后业绩负增长。

　　销售费用和管理费用下降、利息收入增加使期间费用率下降

　　2015年公司销售费用7.72亿元、同比下降21.5%,管理费用17.82亿元、同比下降5%,销售费用和管理费用下降主要因高斯国际不再并表;至2015年底公司账面现金127.8亿元,增加定期存款使得利息收入增加至3.18元、同比增长39.5%。期间费用合计22.36亿元、同比下降15.1%,期间费用率下降1.08个百分点。

　　电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长

　　2015年公司电梯业务收入174.24亿元、同比增长1.76%。电梯服务收入40.88亿元、同比增长约17%、占电梯业务收入的23.5%;新梯销量约6.2万台、同比增长4.5%,收入133.4亿元、同比下降约2%、因均价下调。至2015年底,公司负责维保的电梯21万台,预计2018年将达到约30万台;库存量4.6万台(均有客户对应)、同比增长21.3%。预计2016年安装及维保等电梯服务业务仍将增长约20%,从而带动电梯业务整体增长。

　　精密减速器已小批量试生产,5月将正式生产

　　公司与日本纳博特斯克合资成立纳博精密中国项目已落地,首期产能20万台/套RV精密减速器。目前,纳博精机中国已进入产品试生产阶段,预计2016年5月将正式生产,从而开拓中国工业机器人市场,以及机床、自动化、太阳能光热发电等新领域的应用。此外,精密减速器销售公司纳博传动2015年实现收入1.34亿元、同比增长52.3%,净利润3365万元、同比增长55.5%。

　　有望受益电气集团国改,打造智能制造平台

　　电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,且存在产业布局重新划分或整合的可能。公司将充分利用合资伙伴技术、市场和产品等优势,延伸合作领域,积极打造智能制造装备制造平台,形成新的增长模式。

　　2015年资产减值主要因印包业务

　　2015年前三季度合并报表计提资产减值0.66亿元,母公司账面计提资产减值为0;全年合并报表资产减值2.43亿元,母公司账面计提资产减值2.65亿元。从资产减值细分类型来看,2015年坏账损失1.6亿元、存货跌价损失0.7亿元。2013-2015年资产减值中对印包业务计提额度占比依次76.4%、100%和58.5%,但至2015年底印包资产仅剩余高斯图文系统中国(公司直接持有60%股权),其余亏损资产均在2015年被出售或剥离。因此,2016年不具备大额计提资产减值的基础。

　　预计2016年扣非后业绩将高增长

　　公司2015年剥离印包亏损资产,并大额计提资产减值后,剩余均为优质资产、且盈利水平有望平稳增长。

　　2015年上海三菱(52%)净利润19.72亿元、同比增长1%,通用冷冻(100%)净利润1.27亿元、同比增长23.12%,参股公司贡献净利润1.64亿元、同比下降14.65%,上述核心资产合计贡献归母净利润13.2亿元。展望2016年,电梯业务仍有增长潜力、5月精密减速器正式投产后将贡献新的增量、通用冷冻和参股公司对公司净利润的贡献与2015年持平;预计2016年上述4类核心资产贡献归母净利润约14亿元(经营性),相比2015年扣非后归母净利润7.48亿元,2016年公司扣非后业绩将高增长。

　　盈利预测与投资建议

　　电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长,2016年不具备大额计提资产减值的基础,预计2016年扣非后业绩将高增长。预计16-17年EPS为1.83元、2.06元,对应PE分别为11.84和10.52倍;公司有望受益电气集团国改,并积极打造智能制造平台,维持“买入”评级,目标价40元。

　　华中数控（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华中数控:主业扭亏拐点将至,期待锦明并表

　　华中数控 300161

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-04-28

　　Q1扣非5年来首次正增长,主业趋势向好、拐点将至。

　　Q1净利下滑主要因计入当期损益的政府补助同比下滑56%、约800万,扣非后主业增长16%、为近5年来首次Q1扣非正增长;同时Q1营收同比增长36.5%,与去年同期-5%增速对比鲜明,主业改善趋势明显、扭亏拐点将至。

　　盈利能力稳步提升,费用率下行较快。

　　Q1毛利率同比提升3.1pct,销售费用率/管理费用率同比下行1.74pct/7.57pct,毛利率提升主要因3C数控系统放量致产品结构优化,管理费用率大幅下行因管理费用同比稳健、营收增长。

　　3C金属钻攻系统如期放量,3C玻璃机+汽车零部件用系统获突破,多元布局降低数控系统成长隐忧。

　　Q1营收36.5%高成长主要因3C金属钻攻数控系统放量出货约2000台,全年8000台预期不改;多元发展的考虑,公司顺应3C行业潜在的技术趋势Q1完成了华中8型玻璃机数控系统的样机开发、用户试用,同时与吉林通用达成高端数控系统、机器人的合作协议。

　　部分国家科技专项有望近期验收+3C系统最大的研发投入期已过,研发费用2016年有望回归至正常值。

　　2015年研发费用/营收高达27%,远高于十二五其他年份13%左右的水平,主要因3C系统投入+十二五末年科研项目验收临近加速投入。2016年Q1左右“华中标准型数控系统和专用数控系统开发及规模化推广应用”、“开放式高档数控系统、伺服装置和电机成套产品开发与综合验证”等国家科技重大专项有望验收,加之3C系统研发下行,全年研发费用下行可期。

　　锦明是成长潜力巨大的优秀智能制造集成商,成功收购后打破目前资金、人力瓶颈有望贡献高业绩弹性。

　　锦明核心技术团队来自SEW、莱斯等,技术一流壁垒高,在锂电pack、食品分拣包装、白酒后道包装、集装箱物流自动化装车系统细分领域业务领先,2016-17年承诺扣非归母净利为2865万元、3715万元,预计未来有望50%+高成长贡献高业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议。

　　考虑锦明,预测2016-18年公司备考归母净利为7497/10233/14309万元,EPS0.43/0.59/0.83元,对应PE50/37/26X,主业扭亏拐点将至(Q1扣非5年来首次正增长+全年研发有望同比下行)+锦明高成长预期差大,维持“买入”评级。

　　催化剂:3C数控系统大订单、锦明过会。

　　风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明低于预期

　　双环传动（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　双环传动:业绩符合预期,看好公司转型布局

　　双环传动 002472

　　研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-04-20

　　报告摘要:

　　2015年公司收入和净利润稳步增长:公司2015年收入13.97亿元,同比增长10.34%,净利润1.37亿元,同比增长11.81%。2016年一季度实现营业收入3.74亿元,同比增长13%,净利润3400万元,同比增长25%。

　　牵手上汽变,深耕乘用车全自动变速器产业:公司在桐乡新建DCT360全自动变速器生产工厂,专供上汽变,未来DCT360要用在荣威、MG 等5款上汽集团的车型上。目前国内自动挡乘用车数量占乘用车市场的37.31%,但与欧美发达国家和地区相比存在较大差距,未来市场需求较大。预计公司2016年四季度可以批量生产,2017年开始有望成为公司新的业绩增长点,2017~2018年该项目收入约2.5亿元、5亿元。

　　募集资金完成,新兴产业项目未来可期:公司非公开发行股票募资12亿,其中6亿元投向轨交齿轮、新能源汽车齿轮、自动变速器齿轮项目。其中募投中3亿元投向工业机器人RV 减速器项目。目前RV 减速器基本被日本的纳博特斯克所控制,公司的RV 减速器达产后有望打破国外垄断。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为1.61亿元、2.04亿元和2.73亿元,EPS 为0.48元、0.60元、0.81元,市盈率分别为:48倍、38倍、28倍。给予“增持”评级。

　　风险提示:传统主业增速低于预期,RV 减速器、高铁减速器等募投项目低于预期,DCT360全自动变速器推进低于预期。

　　远大智能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　远大智能:坚持电梯主营业务,布局智能制造机器人

　　远大智能 002689

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-04-27

　　投资建议

　　我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别2.20亿、2.71亿和3.32亿,对应的EPS 分别是0.23元、0.28元和0.35元。公司是行业内的领先企业,技术和科研优势显著,随着公司加大在智能制造机器人领域的战略布局,看好公司未来两年的业绩增长,首次给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司2015年度业绩同比回落。公司2015年度实现营业收入159,337.01万元,同比下降了18.62%,实现归属于母公司股东的净利润11,864.63万元,同比下降了 37.45%。其中实现主营业务收入157,865.01万元,同比下降18.96%;主营业务成本102,030.13万元,同比下降19.62%。营业收入和净利润减少的主要原因是2015年度中国宏观经济的下行,致使制造业和房地产等传统经济增长放缓,很大程度上影响着电梯市场的发展。

　　公司综合毛利率35.59%,期间财务费用大幅变化。公司2015年综合毛利率为35.59%,较上年同期增长0.62%。分产品而言,直梯的毛利率为37.03%,安装及维保费为33.87%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比增减-14.52%、4.66%和-214.42%,其中财务费用的大幅减少系本期汇兑损益减少所致。

　　坚持电梯主营业务,布局智能制造机器人。受宏观经济影响,公司原有的电梯业务的发展目前受到一定的制约。但是公司认为从长期看,我国城镇化、工业化的进程仍将持续,旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力较大,对电梯行业持续发展有着有力的推动作用。此外,公司积极布局智能制造机器人,在沈阳设立沈阳博林特智能高科机器人有限公司,注册资金1亿元人民币,持有该公司100%股权。其运动控制及感知技术、机器人空间3D 视觉、多样化的力控制形式、误差补偿、传输带跟踪技术、大型工件磨削加工技术、直角坐标运动控制技术等部分处于行业领先地位,在智能磨削机器人领域极大的缩短了与国际一流厂商的技术差距,逐步接近智能磨削细分行业的领跑者。

　　公司战略规划清晰,有望后续发力。公司未来计划继续在智能磨削机器人应用领域发力,依托地处东北重工业基地资源优势,构建了具有自主知识产权的智能磨削机器人应用技术及工业智能制造解决方案,不断推进公司由传统装备制造业领域向智能化高端装备制造业转型。此外,公司2015年度在印度设立合资子公司,主要开展电梯设计、生产、安装、维保及零部件销售等业务。抓住国家“一带一路”发展战略的契机,印度合资公司预计2016年6月份投产,辐射非洲、中东、东南亚地区。2016年公司计划在东南亚布局海外项目,拓展国际市场,增强企业的综合竞争力,为公司转型提供强有力支持。

　　风险提示:宏观经济波动风险,市场拓展不及预期。