美国启动国家微生物重大计划 4股最受益

　　达安基因（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　达安基因公司调研简报:定位精准医疗,核酸诊断稳定增长

　　达安基因 002030

　　研究机构：长城证券 分析师：赵浩然 撰写日期：2016-04-18

　　投资建议

　　公司定位基因精准医疗,核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式,研发实力强,销售渠道广;借助医改背景,向产业上下游延伸,布局医院建设;同时还成立多个并购基金进行并购扩张。在精准医学浪潮与医改的背景下,公司在技术研发、销售渠道和医院资源的积累将为分子诊断业务的快速发展奠定良好的基础。不考虑增发摊薄,预计公司2016、2017和2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.35元,对应PE为170倍、131倍和98倍。首次覆盖,给予推荐评级。

　　定位基因精准医疗

　　公司定位分为三个阶段,第一阶段(2011以前)是生物医疗高新企业,主要为产品平台;第二阶段(2011-2014年)生物医药产业链公司,产品加服务平台;第三阶段(2015至今)以基因精准医疗精准医学技术为基础的医疗服务产业链平台。公司成立以来一直走在医疗技术前沿,2003年公司独立实验室开始发展,形成产品加服务的模式,目前在精准医疗背景下,将重点发展精准医学产业链。

　　核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式

　　公司专注于分子诊断领域20多年,主要业务分为:试剂、服务和仪器。 试剂:临床核酸诊断占国内市场的50%,主要覆盖病种是传染病、遗传病、肿瘤和妇科等;目前PCR核酸诊断项目基本上属于常规检测范畴,在新医改的大背景下,医院诊断性服务项目品种和范围不断增加,成为医疗服务的一个重要项目,未来随着医院对医疗服务收费项目的看重,作为医技范畴的诊断服务市场仍存在较大的增长空间。 服务:独立实验室方面,公司目前拥有7家独立实验室,具备无创产前基因检测、肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序的试点资质,实验室规模在国内排前五,其中在广州和四川地区的实验室盈利较好,主要客户群体为二级医院,未来主要与三级医院合作的模式建设实验室。 仪器:主要以代理为主,其中基因测序仪主要是代工lifeTech,公司侧重点并不在硬件设备方面。

　　研发实力强,销售渠道广

　　校办企业背景使得公司管理层一贯注重研发,研发投入保持在10%以上,拥有核酸诊断的核心技术和专利,公司与其他诊断服务公司比,最大的优势是可以借助高校资源如生科院、医学院等进行成果技术转化等全方位的合作。 公司销售模式是直销加代理,分子诊断业务主要是以直销系统为主,全国设 有30多个办事处,销售队伍本土化,产品销售的医院终端有2000多家,其中3级医院占比约为70%。

　　产业链向下延伸,布局医院建设

　　公司第三阶段定位是打造医疗服务产业链公司,基于这样的定位,产业链往下游延伸顺理成章,目前已成立了达安医院投资管理有限公司,由张斌先生担任总裁,与巴中市恩阳区人民政府共同成立医院项目管理公司,建设巴中市恩阳区人民医院。公司未来主要倾向投资公立医院,投资模式可以比较灵活,在公立医院社会化发展的政策背景下,公立医院改革有望持续深入,混营式改革为公司提供较好的投资介入机会。

　　风险提示:估值风险,市场风险。

　　天坛生物（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　天坛生物:成本升高拖累业绩,重组铸造血制品龙头

　　天坛生物 600161

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-04-06

　　业绩总结:2015年公司实现营业收入16.18亿元(-11%),扣非后归母净利润-0.12亿元(-110%)。

　　业绩基本符合预期,成本升高导致盈利能力下滑。(1)分季度来看,收入增速逐步提高但利润增速逐步下滑。我们分析认为收入增速提高主要是因为采浆量呈阶梯式增长,全年达到584吨,同比增长11%;利润增速下滑主要原因可能在于亦庄基地在2015年逐步投入使用,固定资产折旧和维护等成本增加吞噬利润。(2)分产品来看,血制品全年收入达到10.0亿元(+5%),毛利率提升3个百分点,主要受益于血制品采浆量和价格提升,量价齐升趋势明显;疫苗收入为6.0亿元(-29%),毛利率下降22个百分点,主要是受到产房搬迁导致产量减少以及新增固定资产折旧的影响。(3)从费用率来看,期间费用率下降了5.7个百分点,一方面公司严格控制费用预算管理,使得销售费率下降2.5个百分点;另一方面随着亦庄基地陆续投产使得停工损失大幅度减少,使得管理费率下降3.9个百分点。我们认为随着血制品量价提升和亦庄疫苗基地产能释放,公司收入和净利润都将逐步回升,业绩有望持续改善。

　　血制品量价齐升,重组铸就国内龙头。2015年我国采浆量约为6000吨,而根据WHO倡议的各国血制品自给自足,我国的采浆量需求超过12000吨,存在巨大的供需缺口。在供不应求的大趋势下,一方面部分省市的浆站审批态度转暖,新批浆站陆续投产和老浆站挖潜将带动采浆量提升;另一方面由于血制品仍然处于严格管控,采浆量提升速度缓慢,在最高零售价放开后,供需失衡使得血制品价格逐步提升。从整体来看,血制品行业量价提升趋势明显,未来有望保持20%的高速增长。大股东中生集团将把公司打造成唯一的血制品平台,未来2年内有望通过重组成为国内最大的血制品企业。重组完成后,公司持有的成都蓉生股权将从90%降到65%左右,但归属公司的权益采浆量将从540吨提高到650吨,提升幅度为20%。随着公司后续逐步收回成都蓉生的少数股权,公司采浆量将突破1000吨,进入成熟期后更将达到1400吨,是国内当之无愧的血制品龙头。中生集团旗下的血制品企业整合后还能在销售渠道、研发能力、管理运营等方面具有明显的协同效应,综合盈利能力也将出现明显提升。

　　盈利预测及评级:如不考虑业务重组的影响,我们预计2016-2018年EPS分别为0.08元、0.11元、0.14元,对应PE分别为372倍、264倍、212倍。考虑到重组完成后公司作为中生旗下唯一的血制品平台,血制品业务将大幅度扩张且提升空间大,维持“增持”评级。

　　风险提示:重组进度或低于预期的风险;业务整合或低于预期的风险。

　　海王生物（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海王生物:把握医改大机会,GPO延伸+外延驱动成长

　　海王生物 000078

　　研究机构：国信证券 分析师：江维娜,邓周宇 撰写日期：2016-04-28

　　扣非净利1.36亿元,增长661%,完成股权激励目标,符合预期。

　　公司2015年营收111.18亿元,同比增长13.42%,归属上市公司股东净利润4.75亿元,同比增长1895%,扣非净利润1.36亿元,同比增长661.02%,EPS为0.65元,略超预期(国信此前预期0.62元),扣非净利润符合预期,也完成了公司高管股权激励计划中2015年1.3亿元扣非净利润的业绩承诺。公司拟实施10转增15。

　　医药商业规模快速扩张,盈利能力持续提升。

　　公司2015年医药商业流通收入为94.3亿元,同比增长15.8%,医疗器械收入6.5亿元,同比增长37.9%。其中医药商业流通业务毛利率为10.9%,同比提升0.8pp,毛利率提升主要是毛利率水平高的省外业务拓展更快,同时山东地区管理提效。预计未来山东和河南地区保持稳定增长,以提高效率为目标,而湖北、安徽、黑龙江等新进地区将积极抢占市场,快速增长。医疗器械毛利率19.5%,同比提升6.1pp,主要是业务扩展并入高毛利的高值耗材业务,未来重点发展潍坊枣庄等地的医疗器械配送业务,结合原有的阳光集中配送优势,预计仍可保持35%以上增长。此外“两票制”和“营改增”压力下,中小型流通商将大量退出市场,预期公司在已进入省区的外延将加快进度。

　　大股东全额参与30亿增发即将完成,盈利提升和外延预期升温。

　　大股东以9.8元定增价全额参与30亿定增的方案已于2016年1月13日获得证监会核准批文,离执行限期已近。定增后资金将主要用于偿还银行贷款,降低公司资产负债率,提升盈利水平,预期可在2016年节约利息费用1.3-1.5亿元。同时公司拟3年内发行23亿规模的债融工具,在降息大背景下,获取资金成本将明显低于现有水平,也有利于推动现有业务扩张或实施外延并购。

　　风险提示:定增进度低于预期,GPO延伸低于预期,应收账款累积风险。

　　把握医改大机会,GPO延伸+外延驱动成长,维持“买入”评级。

　　大股东30亿定增落地以及后续融资将为公司的内生外延提供充足资金。看好公司新区域业务扩张和GPO模式的延伸,上调盈利预测,预计16-18年EPS为0.53/0.88/0.98元,对应PE34x/20x/18x,同比增长-15%/64%/12%,维持买入。

　　华兰生物（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华兰生物:血制品量价齐升,迈入快速增长通道

　　华兰生物 002007

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-05-12

　　推荐逻辑:1)血制品供不应求现象严重,部分省份浆站审批态度转暖,最高零售价放开后产品逐步提价,量价齐升趋势明显,行业景气度向上。2)公司独享河南和重庆浆源,2014 年以来新获批3个浆站+6个分站,未来3年内将迎来采浆量高速增长;公司拥有11 个血制品品种,静丙和白蛋白均提价10%左右,能够充分享受量价齐升带来的业绩增量。3)具有明显的外延并购趋势,短期可能会扩大生物药产品线,向基因检测、细胞治疗等领域延伸;长期将凭借规模效应对血制品企业进行并购整合,最终很可能发展成行业垄断巨头。

　　血制品行业景气向上,量价齐升增厚业绩。2015 年全国采浆量仅为5900 吨,保守估计市场需求超过12000 吨,但由于浆源受到限制增长缓慢,长期处于供不应求的状态。2015 年以来部分省份的浆站审批态度转暖,加上最高零售价取消,血制品行业迎来量价齐升的黄金发展期。公司独享河南和重庆浆源,尤其是重庆获批多个分站,2014 年以来获批的3 个浆站和6个分站在2016-2018 年将逐步进入运营高峰期,采浆量将迎来高速增长。公司拥有11 个血制品品种,产品线最齐全,能够享受血制品提价带来的业绩增厚,白蛋白和静丙已提价10%,净利润有望提升13%。从行业发展趋势来看,血制品行业必然会复制国外并购重组的历程,具有规模效应的企业有望脱颖而出,公司无论是采浆量还是产品线都排在行业前列,未来很可能通过并购发展成行业垄断巨头。

　　疫苗海外即将放量,单抗代工提供现金流。流感疫苗已通过WHO 预认证,有望分享超过30 亿美元的全球流感疫苗市场,疫苗业务将迎来业绩反转。单抗瞄准全球重磅品种,上市后有望迅速放量。单抗基地从6 月份开始投产,通过代工提供现金流。公司战略布局大生物药产业,未来很可能持续扩张产品线,向基因检测、细胞治疗等领域发展。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年的收入和净利润复合增速分别为30%和35%。从估值来看,公司PE 明显低于同行业公司,我们分析认为主要是因为公司以前缺少业绩弹性和外延并购。但随着新获批的3个浆站+6个分站逐步释放采浆潜力,再加上提价带来的业绩增厚,净利润将出现快速增长。

　　从外延并购来看,短期内随着疫苗和单抗业务步入正轨,公司很可能会继续扩大生物药产品线,如基因检测、细胞治疗等领域;血制品企业兼并重组是长期大逻辑,公司凭借规模效应很可能通过并购发展成行业垄断巨头。我们认为约束公司估值提升的因素已经消除了,将重回正常估值水平。给予公司2016 年45 倍PE,对应目标价为63.45 元,维持“买入”评级。