工业4.0外延并购火热：看油气核电业绩反转 六股拐点

　　机器人（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　机器人:全年业绩略低于预期,行业龙头稳步增长

　　机器人 300024

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-03-15

　　投资要点

　　公司发布2015年年报,业绩略低于预期: 公司全年实现营业收入16.85亿元,同比增长10.62%,归属母公司股东净利润为3.95亿元,同比增长21.23%,EPS为0.6元。公司同时披露分红预案,10转8送4派1元。

　　研发投入增长较快,工业机器人板块增速略有下降: 公司2015年综合毛利率为33.72%,较上一年度下降1.58个百分点。研发费用为8419.39万元,增长23.66%,占营业收入的5%,较上一年度再次提升。持续不断的研发投入有利于维持公司长期竞争力。工业机器人板块2015年收入5.18亿元,较上一年度增长8.63%,增速出现下滑,占比为30.72%。物流与仓储自动化成套装备板块出现下滑,较上一年度降低4.95%。交通自动化系统增长最高,为38.15%。

　　联手国际巨头布局工业4.0:

　　公司搭建全球化战略合作平台,在2015年与西门子、欧姆龙等国际龙头企业开展战略合作,联手共同推广数字化工厂业务。今年2月公司与施耐德签订战略合作协议,双方集中各自优势,努力推广数字化工厂。

　　特种机器人为未来业绩提供强劲支撑: 特种机器人作为四大核心板块之一,将为公司未来经营规模增长提供重要保障。2015年,公司一方面加强特种机器人新技术的研发,推进原有项目的进展,另一方面推进技术成果产业化。公司去年12月公布,签订重大特种机器人订购合同,合同标的为装备自动保障系统,合同金额为1.08亿元。公司产品受到国防领域用户的认可,公司将会以此为契机,继续加大研发力度,丰富特种机器人的生产线。

　　投资建议:我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.68、0.84 和0.99元。公司行业龙头地位稳固,我们给予增持-A建议,6个月目标价为51元,相当于2016年75倍的动态市盈率。

　　风险提示:行业竞争不断加剧;项目进展或低于预期。

　　新时达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新时达:主业承压,期待并购完成后的业绩提升

　　新时达 002527

　　研究机构：申万宏源 分析师：武夏 撰写日期：2016-04-27

　　事件:新时达4月22日晚发布2015年年报与2016年一季报,2015年公司实现营业收入15.07亿元,同比增长15.47%,归属于上市公司股东扣非后净利1.64亿元,同比下降13.08%,实现每股收益0.32元,加权平均ROE9.06%,同比下降13.51个百分点,整体低于我们预期13%左右(此前预测15年EPS0.37元)。公司拟以2015年12月31日公司总股本589,770,589股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.10元(含税)。

　　2016年一季度公司实现营业收入2.27亿元,同比增长6.76%,归属上市公司股东扣非净利润1091万元,同比下滑26.59%。

　　投资要点:

　　电梯业务承压,物联网与维保有望在未来带来提振。报告期内公司电梯控制成套系统与节能与工业传动两个板块均首次出现下滑,毛利率也分别下降5.1与2.41个百分点,主要原因是电梯行业经过近20年的高速增长后进入平稳期,产能过剩、竞争同质化、房地产市场需求趋缓等问题日益显露,行业内部的“洗牌”趋势加速。未来随着电梯存量市场的不断扩大,来自电梯维保、更新改造、安全运行等领域的需求将不断提升。公司已在报告期内着手布局电梯物联网业务,相关技术及业务策略正逐步完善,加之海外市场的有效拓展,公司电梯业务有望重新实现增长。

　　收购标的资产完成过户,布局运动控制与工业机器人全产业链。截止目前,公司已完成众为兴、晓奥享荣以及会通科技100%股权的收购,从而打通从“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”的全产业链。2015年,机器人本体及其控驱系统产品的销量突破2300台(套),随着收购标的并表,公司机器人与运动控制板块未来业绩继续增厚值得期待。

　　加大研发投入,保持技术领先。报告期内,公司累计投入研发费用138,791,102.89元,研发投入占营业收入比例达到9.21%,同比增加了1.55个百分点。其中,机器人本体、机器人专用运动控制器、机器人专用伺服系统、机器人控驱一体化产品、机器人专用操作器等机器人及运动控制产品业务的相关研发投入增长较快。公司技术中心被确认为享受优惠政策的国家认定企业(集团)技术中心,公司专利数量增至244项。公司在研发方面的持续投入与“产品高起点、高技术含量”的市场推进策略一致,有望使公司在新一轮行业整合的大潮中持续保持竞争力。

　　盈利预测与估值。15年度公司业绩低于我们预期(预测15年净利润2.16亿),主要由于电梯行业需求乏力竞争加剧,影响收入与毛利率。我们认为公司主业短期将会继续承压,但对并购标的兑现所承诺业绩抱有信心。我们相应下调盈利预测,考虑定增发行及配套融资对于股本的增厚,预计公司2016-2018年收入规模分别为26.34、37.81、43.48亿,归属母公司所有者净利润规模达到2.53、3.67、4.24亿元,按照预案收购完成后最新股本6.7亿股完全摊薄计算,对应每股收益分别为0.38、0.55、0.63元(此前预测为16、17年0.47、0.61元),目前公司股价对应16年PE为39倍,建议关注公司外延扩张带来的业绩变化,维持“增持”评级。

　　潜在风险:电梯后市场竞争加剧,并购标的业绩不达预期

　　汇川技术（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　汇川技术:工业自动化领军企业,打造精密轴承研发平台

　　汇川技术 300124

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-05-12

　　国内工业自动化控制领域的领军企业:公司智能装备&机器人业务在今年一季度保持较快增长,其中运动控制类产品收入增长58%,控制技术类产品收入增长35%。

　　公司工业视觉系统已在国内缺陷检测领域确立了领先地位,目前主要是在食品油、手机行业做缺陷检测,去年订单超过2000万。另外,机器人控制系统、DDR电机已实现小批量销售。

　　新能源汽车业务一季度收入出现下滑:受行业补贴事件影响,新能源汽车业务一季度销售收入下降8%。在新能源客车集成式电机控制器产品的带动下,去年新能源汽车领域订单同比增长超过100%。同时,在纯电动物流车市场上,公司共实现近一万套的配套订单。随着补贴事件影响的消除,业务有望重回升势。

　　轨交领域布局,培育新的增长点:公司收购江苏经纬,获得行业准入资质,成为国内少数几家掌握轨道交通牵引系统解决方案的公司。地铁方面,公司成功中标苏州地铁3号线牵引系统,今年将重点拓展深圳、无锡、郑州、西安、南京等城市。

　　设立合资公司,投资精密轴承业务:公司拟合资设立子公司沃尔曼精密机械,其中,公司拟出资400万元,持股20%。合资公司主营业务为精密轴承及相关精密机械部件的研发、设计及技术咨询服务。公司拟通过合营公司的方式引入欧洲创新技术,打造伺服电机的精密轴承及相关精密机械部件,提升伺服电机产品的性能和竞争力,从而提升工业自动化领域的解决方案集成能力。

　　投资建议:我们预测2016年至2018年每股收益分别为1.24、1.49和1.79元。

　　公司将继续受益电动汽车行业的快速发展,同时轨道交通领域的布局为公司打开了成长空间,我们给予买入一A建议,6个月目标价为47元,相当于2016年38倍的动态市盈率。

　　风险提示:新品研发进度不及预期;轨交领域市场拓展不及预期。

　　埃斯顿（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　埃斯顿:业绩整体符合预期,机器人业务放量成长中

　　埃斯顿 002747

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-04-28

　　事件:公司公告2015年年报及2016年一季报,2015年营收4.8亿(-5.6%),归母净利0.51亿(+16.4%),扣非归母净利0.22亿(-37%),2015年报净利符合预期(达到股权激励净利增长10%解锁条件),扣非净利低于预期。2016一季报营收0.96亿(-8.6%),归母净利510万(-1.4%),扣非归母净利314万(+30%),同时公司预计2016中报归母净利0~+30%,季报业绩符合预期。

　　投资要点。

　　年报&季报毛利率稳步提升,年报扣非净利低于预期主要因销售、管理费用超预期。

　　年报、季报毛利率为34.65%、35.14%,分别同比+2.25pct、+2.34pct,季报比年报提升+0.49pct,主要因机器人放量盈利、伺服及驱动产品结构升级。而2015年报中销售、管理、财务费用率分别为9.78%、20.11%、0.49%,同比+1.68pct、+2.68pct、-0.1pct,主要因机器人业务发展初期销售网络开拓费用增加、IPO后人员薪酬提升、股权激励费用增加等。2015年报净利增长主要因公司年底收到江宁开发区管委会2638万的大额政府发展奖励资金并计入当期损益。

　　机器人业务翻倍成长中、2015年报扭亏盈利531万、收入占比提升至16%。

　　2015年机器人业务营收0.79亿(+98%)、预计本体销售1000台左右,2016年本体预计销售1500台+;系统集成业务目前主要在家电&汽车零部件领域,工艺集中在焊接、码垛、金属板材成型等。作为国产民营机器人龙头,公司产品稳定性强性价比高,具控制器、伺服等核心技术,公司具备机器人底层数据采集能力并实施了信息深度嵌入,在两化融合深化下公司机器人及系统集成业务具备很大的成长空间,预计今年仍可保持翻倍增长。

　　占比84%的传统成型机床数控系统、电液及交流伺服系统业务平稳增长,结构升级加快。

　　受折弯机行业低迷影响,占比48%的数控系统及配件2015年营收2.34亿,同比下滑15%,但大客户市场份额维持;电液混合驱动因节能环保优势在油压机、压铸机增长明显;而通用伺服领域:电子与纺织机械应用获重大突破,高端行业用的多轴控制内置总线伺服已在市场放量,机器人用系统及伺服等均如期开发完成,作为国产交流伺服龙头之一,国内市占率仅2.5%,未来公司有望加速进口替代。

　　公司定增已获证监会批文,预计定增后外延发展将加速。

　　盈利预测与投资建议:预计2016~2018年EPS为0.5/0.63/0.91,对应PE为106/84/58x,维持“增持”评级。

　　风险提示:传统主业下滑超预期;系统集成拓展低于预期。

　　亚威股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亚威股份:新增订单稳中有升,业绩向好预期强烈

　　亚威股份 002559

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-04-28

　　事件:亚威股份(002559.SZ)发布2016年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入1.79亿元,同比下降14.75%;实现归母净利润1,641.08万元,同比下降12.10%;实现基本每股收益0.04元,同比下降20%。

　　点评:

　　一季度业绩承压,寒冬即将过去。报告期内,公司实现归母净利润1,641.08万元,同比下降12.10%;实现归母扣非净利润531.67万元,同比下降70.05%,非经常性损益主要来自政府补助的1,418.62万元。分产品看,数控转塔冲床、数控折剪机床等受下游需求疲软拖累,增速有所放缓。另一方面,激光切割机床需求持续攀升,公司2015年实现相关产品订单同比增长达3.5倍,16年该势头有望继续保持。一季度业绩不达预期为去年下半年公司新增订单有所下降的滞后现象,16年订单情况已有所好转,16年后期业绩向好预期强烈。

　　激光切割设备增速喜人,与无锡创科源协同效应良好。母公司主要产品为二维激光切割机床,创科源以三维激光切割设备的生产与销售为主,可最大化实现柔性加工,大幅提高切割的精度以及工作效率。创科源产品的下游应用领域主要为汽车零部件企业,客户包括宇通客车、长城汽车等,可代替传统模具冲压工艺。创科源2016年业绩承诺为扣非归母净利润1,800万元,为母公司业绩提供安全垫。

　　机器人业务向好,业绩或将成倍增长。2014年,公司与KUKA子公司REIS签订合作协议,获取REIS线性机器人与水平多关节机器人本体生产的技术许可,公司持有亚威徕斯机器人51%股权。作为技术引进平台,亚威徕斯机器人已完成样机生产,2015年累计在手订单1,200万元,预计2016年将成倍增长。

　　股权激励彰显管理层信心,解锁难度适当。公司于2月23日公告拟推出第二期限制性股票激励计划,解锁条件为以2015年为基期,2016年~2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%以及30%。公司基于在中高端数控机床多年的技术与销售渠道的积累,正积极打通工业机器人各产业链,看好公司向高端智能装备领域的转型。

　　维持“推荐”评级。公司积极转型高端、智能、自动化产品领域,激光加工设备与工业机器人有望于2016年加大利润贡献力度,预计2016-2018年EPS分别为0.21元、0.24元、0.26元,对应市盈率分别为69.85倍、62.90倍、56.01倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、工业机器人增速不达预期;2、高端数控机床需求端疲软;3、大宗商品原材料价格上升。

　　徐工机械（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　徐工机械事件点评:混改步伐加速,传统业务企稳

　　徐工机械 000425

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-04-01

　　国企混改提速,预计将引进战投资本运作。

　　徐州国资委高度重视徐工集团混改,预计2016年徐工混改有望提速。根据国企改革顶层设计方案,徐工预计将走商业类国企混改路径,通过引入战投、国有参股、整体上市、员工持股等混改方案来提升公司管理效率、提升盈利水平。

　　目前徐工集团持有徐工机械42%的股权,徐工集团董事长王民提及改制:预期将国有控股降到25%左右,假设通过增发引进战投,则预计将增发150亿元,预计将有众多战投细分这些股份,同时管理层和技术骨干通过员工持股计划参股的可能性较大,预计资金将用于多元化和资本运作。

　　600亿元大额授信预计将为后续资本运作保驾护航。

　　公司向金融机构申请授信600亿元。我们认为,徐工的混合所有制改革开始全面加速,预计大额授信将为公司后续资本运作保驾护航。

　　工程机械行业仍处于缓慢出清,起重机械有望企稳。

　　工程机械行业仍在底部出清过程中,公司收入主要为起重机械,受益铁路等基建投资保持平稳,预计2016年有望企稳。一带一路国家战略有望加速公司业务复苏。

　　公司已借助徐工投资为平台,未来持续寻找外延扩张机会。

　　近年公司持续积极转型,公司2011年起,分别出资2亿元,5亿元,10亿元增资徐工投资对外投资参股,持续加码资本运作的力度。预计未来,公司将在徐工投资的平台上,积极寻找标的企业,完善产业链布局。另一方面,2015年7月,公司收购徐工信息,正式进军“互联网+”,向服务型制造业转型升级。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司PB为1.2倍,目前估值水平反应悲观预期。从多方面公开信息可以判断公司混改将加速、混改力度将空前。建议密切关注公司混改进展。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.01,0.12,0.14元,对应PE292/31/26X。首次覆盖,给予“增持”评级。假设公司混改成功,给予1.8倍PB估值水平,目标价5.5元。

　　风险提示。

　　混改重组进程慢于预期、行业景气度回升缓慢