国内钛白粉厂家正酝酿新一轮出厂价上调 6股受益匪浅

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　　佰利联:钛白粉年内五次涨价,公司业绩弹性高

　　佰利联 002601

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-27

　　事件:公司4月25日发布2016年一季报,实现营业收入6.28亿元,同比微增1.55%,归母净利润1,652.71万元,同比增长14.70%,EPS为0.09元。

　　一季度累计涨价20%,二季度业绩体现。步入2016年后,国际上如科慕、亨斯迈及科斯特等钛白粉巨头纷纷调高产品价格150-200美元/吨,国内龙头四川龙蟒也分五次涨价,累计调高1,900元/吨,公司也紧随市场步伐,一季度内3次上调销售价格,合计约900元/吨。进入第二季度后,分别于2016年4月6日和4月22日再次上调500元/吨。至此,公司主营产品销售均价累计已上调约1,900元/吨,涨幅约20%,相应涨价带来的业绩增长效应将在二季度体现:公司预告2016上半年净利润同比增长50%-100%。公司一季度综合毛利率为17.65%,较去年同期减少1.18个百分点,同时营收和归母净利润的小幅度增长,主要由于2015年一季度公司金红石型钛白粉平均价格在12,000-13,000元/吨左右,较报告期内的平均价格仍高出1,000-2,000元/吨。

　　并购四川龙蟒过会,打造世界级巨头。1月30日公司定增并购四川龙蟒顺利过会,预计2016年内可顺利完成股份交割。合并后公司钛白粉总产能将达到约60万吨,成为国内绝对龙头,并一跃成为全球第四大钛白粉巨头。两家公司2015年合计产量占国内产能的22%左右,出口量约43%,未来将会减少恶性竞争,同时会提升国际市场话语权,对国内钛白粉行业的整合带来深远影响。此外,龙蟒钛业拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,并拥有60万吨/年以上的钛精矿采选能力,具备行业内少有的“钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉”的生产完整业链,因此龙蟒钛白粉业务2013年和2014年毛利率分别达到37.19%和31.21%,显著高于四家上市公司两年14.56%和15.98%的平均水平,整合之后预计可部分提供公司钛白粉生产所需钛精矿,公司毛利率水平也将得到提升。充分整合后公司将牢牢掌握国内市场定价权,同时加大国际市场开拓力度,公司长远规划将建设拥有130万吨的产能,包括70万吨硫酸法产能,和60万吨氯化法产能,成为全球最大的钛白粉生产企业。

　　氯化法项目成为重要亮点。2016年一季度,公司氯化法钛白粉生产线已经连续稳定运行接近或超过一周达五次,最高可实现连续十一天连续稳定生产,并且成功开发出BLR895、BLR896两个型号的氯化法钛白粉产品,产品品质达到国际同行业先进水平,得到了包括PPG、广东新高丽等国内外客户的认可。同时公司30万吨富钛料项目,采用国内首创的预还原-电炉熔炼两段式的新工艺技术,已成功生产高钛渣,可为氯化法钛白粉生产提供优质原料。目前,国际公司氯化法钛白粉在国内销售价格约在18,000元/吨,国内氯化法钛白粉也维持在14,000-15,000元/吨的高水平,公司6万吨/年氯化法项目有望在上半年实现达产达标,将实现同类进口产品的替代,同时进一步扩大在高端钛白粉市场中份额,显著提高公司盈利水平。

　　估值与评级。我们预计2016年内公司顺利完成对四川龙蟒的收购,同时参照佰利联与四川龙蟒签订的《股权协议转让书》中条款,四川龙蟒承诺2016和2017年净利润分别为9亿元和11亿元。我们预计公司2016和2017年EPS(摊薄后)分别为1.82元和2.22元,对应4月25日收盘价(51.40元)PE分别为28X和23X,考虑到钛白粉价格年内涨价约20%后,在供给侧改革、环保政策趋严以及下游房地产行业回暖的大背景下,仍然具备上行的空间,公司业绩具备较大的弹性,同时管理层具有建设世界级先进钛白粉生产企业的坚定决心,继续维持“增持”评级,6个月目标价55.00元。

　　风险提示。钛白粉市场价格下跌的风险;企业整合不及预期的风险;公司氯化法项目进展不及预期的风险。

　　*ST钒钛（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　*ST钒钛:澳元升值带动Q1扭亏

　　*ST钒钛 000629

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点。

　　事件描述。

　　攀钢钒钛发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入114.17亿元,同比下降31.96%;营业成本99.47亿元,同比下降21.82%;实现归属于母公司净利润-22.07亿元,去年同期-37.75亿元;2015年实现EPS为-0.26元。

　　4季度公司实现营业收入26.03亿元,同比下降36.50%;实现营业成本31.44亿元,同比上升0.45%;实现归属于母公司净利润-12.35亿元,去年同期-37.01亿元;4季度实现EPS为-0.14元。

　　2016年1季度公司实现营业收入28.57亿元,同比下降10.52%;实现营业成本23.16亿元,同比下降3.47%;实现归属于母公司净利润0.40亿元,去年同期-3.23亿元;1季度实现EPS为0.00元。

　　事件评论。

　　铁矿、钒钛全线低迷,2015年业绩大幅亏损:公司产品主要分为铁矿石、钒制品和钛产品三大业务,其中钒制品包括五氧化二钒以及中钒铁等产品,主要应用于钢铁冶炼、化工及有色领域;钛产品包括钛白粉和海绵钛,分别应用于涂料和加工钛材等领域,终端需求与房地产和航空航天行业发展紧密相关。2015年宏观经济整体疲弱,钢铁、有色、地产等领域景气纷纷下行,导致2015年国内矿石均价同比下跌35.08%,五氧化二钒国内均价同比下跌27.83%,攀枝花钛精矿均价同比下跌46.21%。受此影响,公司营业收入和毛利率大幅下降,全年毛利润同比减少25.87亿元。值得注意的是,源于卡拉拉2014年度计提大额资产减值准备及相应投资收益变动,而2015年无此影响,公司2015年业绩同比明显减亏。

　　下游普遍低迷,4季度业绩亏损较大:同样受制于下游普遍低迷,4季度业绩亏损较大,不过2014年底卡拉拉项目资产减值以及相应投资收益下降而2015年无此因素影响,同时产品销量下降使得销售费用降低以及降本增效减少管理费用,4季度业绩最终同比减亏。环比方面,降本增效产生的费用优化仍难逆需求疲弱导致的毛利润大幅下行,4季度业绩环比增亏。

　　受益于澳元走强,1季度业绩扭亏为盈:得益于1季度澳元兑美元汇率上升4.8%,公司所投资的澳大利亚卡拉拉矿约29亿美元贷款以及销售回款产生的汇兑收益上升约9.7亿元人民币,成为1季度扭亏的主要原因。此外,1季度矿价与五氧化二钒价均有所反弹,这对主要产品业绩也形成一定支撑。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.02元和0.03元,维持“增持”评级。

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　　宝钛股份:业绩略低预期,下滑加速保持长期看好

　　宝钛股份 600456

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-04-28

　　事件:公司发布15年年报,实现营收21.42亿元:同比减少13.67%,归母净利润-1.87亿元,归母扣非净利润-1.97亿元;同时发布16年一季报,实现营收3.54亿元:同比减少35.03%,实现归属上市公司股东净利润-0.50亿元,同比减少151.51%,归母扣非净利润-0.51亿元。

　　投资要点:

　　业绩低于预期。2015年钛材加工行业继续低迷,行业产能过剩仍然严重,公司民品业务遭遇收入和利润双降,大幅拉低公司收入和盈利水平。加之公司大额计提资产减值,在建工程转固导致折1日增加,公司净利润遭遇断崖式下跌。公司2016年一季度收入下滑加速,表明公司民品业务压力在增大。

　　军用航空钛合金材料需求释放将推动公司业绩反转。目前进入军工航空钛合金供应体系的只有宝钛股份和西部超导两家公司,军工认证和技术壁垒为军用钛材行业构筑护城河,其他供应商进入体系的可能性很小。未来十年将有年均I.I万吨军用航空钛合金增量需求释放,有望全部为宝钛和西部超导消化。目前两家公司军用航空钛合金合计销量仅为5000吨左右,受益于军品毛利高且订单稳定,宝钛股份有望在军用航空需求放量时迎来业绩反转。

　　公司2016年业绩将回归盈亏平衡线,2017年业绩反转。我们预计2016年军品会小幅增长,民品会持续低迷,在排除掉大额资产损失的背景下公司2016年业绩将到盈亏平衡线附近。在2017年军品放量推动下,公司将迎来产品结构升级,毛利率水平大幅提升,公司业绩有望反转。

　　投资建议我们预计公司2017年和2018年EPS将分别达到0.23和0.97元,考虑到公司未来军用航空业务将有较好的持续性,但弹性也许有限,给予2018年22倍PE,目标价21.34元。

　　风险提示:军用航空需求释放不达预期,上游海绵钛价格迅速走高,公司军工份额被新入者挤占

　　金浦钛业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　金浦钛业:供应链金融新锐,全年业绩高增

　　金浦钛业 000545

　　吉林金浦钛业股份有限公司主营业务钛白粉生产和销售，主要产品是钛白粉。是国内最早研制、生产高档金红石钛白粉和化纤钛白粉的企业之一，目前已成为国内大型硫酸法钛白粉生产企业和行业骨干企业，其钛白粉使用的“南南”牌商标被授予“南京市著名商标”称号。

　　安 纳 达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　安纳达:钛白复苏弹性大,布局锂电谋长远

　　安纳达 002136

　　安徽安纳达钛业股份有限公司主要从事于生产和销售系列钛白粉及相关化工产品(不含危险品).截止2010年,是安徽省最大的钛白粉生产企业,其主要产品锐钛型钛白粉产量居全国前列."安纳达"牌二氧化钛为全国钛白行业知名品牌,分别于2003年和2006年被评定为安徽省名牌产品;"安纳达"注册商标分别于2003年和2006年被评定为安徽省著名商标。

　　东华科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东华科技:有实力、有后劲、有看点的煤化工工程翘楚

　　东华科技 002140

　　东华工程科技股份有限公司是一家专业从事工程设计、咨询与工程总承包业务的大型工程公司,主要服务于石油化工工程、建筑工程、市政工程等领域,拥有石油化工、医药、市政、建筑等十多个领域的设计、咨询及工程总承包甲级资质,具有对外工程总承包权和进出口自营权.据国家建设部统计,近年来公司在全国1.3万多家勘察设计企业中一直位居百强之列,在化工类勘察设计企业中位居前列.截止07年06月公司(包括其前身化三院)已累计完成各类工程设计、咨询和工程总承包项目1700多项;完成国家重大科研攻关课题、技术开发项目和设计基础工作300多项;尤其在化学工业建设的诸多细分领域具有较强的技术优势、领先的市场地位和较高的市场占有率,在煤化工领域是目前国内唯一同时拥有国际上最先进的Texco、Shell、GSP三种煤气化技术以及工程设计业绩的工程公司。