金属3D打印助力高端制造产业升级:万亿市场 六股井喷

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　　银邦股份:业绩改善势头已起,看好3D打印业务

　　银邦股份 300337

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　公司2015年实现营业收入13.61亿元,同比下降4.76%,归属于上市公司净利润亏损1.87亿元,为98年转制以来首年亏损。公司2016年一季度实现营业收入3.59亿元,同比增长1.98%,归属于母公司净利润亏损798.55万元。

　　点评:

　　公司主要产品是铝合金热传输材料和多金属复合材料,产品的应用市场主要有电力、工程机械、汽车和家用电器等行业。公司2015年造成亏损的原因:一是由于公司下游市场的电力与工程机械行业具有强烈周期性,受到宏观因素的影响导致公司产品销售量大幅下降;二是由于2015年新增生产线,新增产能到下半年才产生贡献,前两季度产能瓶颈严重;三是由于15年原材料铝锭和钢材价格的下跌导致公司库存商品的大幅跌价。随着当前大宗商品价格反弹,有色金属价格和钢价回升,公司产能进一步释放,加上公司产品结构的逐步改善,成品率的提升等将为公司业绩带来增长动力。同时,我们注意到2016年1季度公司净利润虽然仍为负,但是在3月份单月已经实现了盈利,公司经营情况逐渐好转,16年上半年有望实现扭亏为盈。

　　切入3D打印为公司注入新活力:

　　2013年全球3D打印市场规模约40亿美元,相比2012年几乎翻了一番,预计2017年3D打印设备销售额将达到将近50-60亿美元,整个市场将维持近20%增长率。公司于12年出资设立的飞而康,其产品涉及激光快速成型技术,激光快速成型技术,与“3D打印”技术原理上相似。而且飞而康在2015年第四季度也突破性的实现了单季度盈利,我们相信公司将分享日益扩大的3D打印市场,为公司业绩注入新的活力。

　　目标价9元,维持“买入”评级:

　　我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.06元,0.12元,0.16元,目标价9元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　国内外原材料价格波动的风险,3D打印业务发展不及预期的风险。

　　亚太科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亚太科技:产能优势释放,盈利稳步提升

　　亚太科技 002540

　　研究机构：长城证券 分析师：耿诺 撰写日期：2016-04-26

　　年报及一季报业绩。2015年归属于母公司所有者的净利润为2.41亿元,较上年同期增8.55%;营业收入为22.89亿元,较上年同期增2.11%;基本每股收益为0.232元,较上年同期增8.92%。2016年一季度,归属于母公司所有者的净利润为4804.23万元,较上年同期减23.98%;营业收入为5.76亿元,较上年同期减0.70%;基本每股收益为0.0462元,较上年同期减24.01%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。

　　主业稳增,销售市场的积极开拓稳步提升整体盈利。2015年经济下行压力不断加大,而公司实现营业收入同比2.11%的增长,主要原因:一方面,进一步加大在工业领域(如大型热交换、电站空冷铝管行业)及海水淡化领域以及轨道交通、航空航天、海上石油平台等领域的市场拓展力度。公司开始供应汽车动力系统及车身用铝,同时非汽车行业市场不断开发,销售订单稳定;另一方面,公司充分发挥产能释放的优势,积极拓展国内及国外两个市场,不断提高产品竞争力。2015年公司型材、管材和棒材的产能超11万吨,销量约为10.4万吨,2015年末订单持有量超1.15万吨。公司主营产品销量约为10.4万吨,同比增长6.21%。

　　同时公司盈利能力也稳步提升,综合毛利率达22.85%,同比提升2.2个百分点。分产品看,铝制品毛利率整体提升4.35个百分点,其中管材类毛利率达到27.49%,同比提升2.5个百分点,型材类26.65%,同比提升3.2个百分点,棒材类17.79%,同比提升2.4%。

　　3D打印业务及募投项目积极推进:全力推进新建项目以培养新的利润增长点,目前超募资金投资项目“新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目”建设进程推进顺利,同时,向全资子公司霍夫曼增资2000万元积极推进3D金属打印项目的建设,积极推进该项目市场化、产业化进程,预计将成为公司新的利润增长点。

　　三项费用率稳定。公司期间费用率相对稳定,2015年为10.5%,同比微幅下降0.73个百分点。公司研发实力突出,2015年共投入研发费用8912.43万元,占营业收入3.89%。目共计拥有专利168项,其中发明17项、实用新型122项、外观设计29项。

　　维持“推荐”评级:我们预计公司2016-2018年每股收益为0.26、0.32、和0.38元,对应动态PE为29X、24X和20X。当前公司产能优势已充分发挥,主业景气稳步上行,同时积极拓展新的销售领域。新涉足的3D打印业务技术及市场前景乐观,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:行业景气下行风险。

　　银禧科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　银禧科技:16年净利润有望爆发性增长,积极关注公司市值管理

　　银禧科技 300221

　　研究机构：太平洋 分析师：姚鑫,段一帆 撰写日期：2016-04-14

　　报告摘要

　　兴科电子“具备全制程能力+租赁机床扩大产能”,利润将迎来大幅增长。兴科电子成立两年来,通过不断积累经验实现了从单制程向全制程的转型,并获得了乐视、小米、华为等手机厂商的订单。2016年1月27日,兴科电子与沈阳机床签订了为期2年的经营性租赁合同,合同总金额5.1亿,租赁标的物为立式钻攻中心。兴科电子选择租赁机床而不是直接购买,一方面可以充分利用资金获得更多产能,另一方面可以避免囤积大量固定资产有可能会面临的行业过剩风险。公司2016年一季度的净利率4,200万~5,000万元,预计改性塑料一季度贡献的利润和去年相当,那么兴科电子贡献的投资收益大约在3,3000万~4,100万之间。由于公司持有兴科电子股份比例为33.80%,则兴科电子第一季度的净利润大约在1~1.2亿之间。我们将兴科电子和长盈精密作比较,兴科电子原有CNC机床数为2,000左右(自有机床+委外加工设备),另外再获得从沈阳机床租赁来的设备,兴科电子的CNC加工产能预计将和长盈精密产能(3,000台自有机床+外协机床,一共不到10,000台)相当;长盈精密2015年净利润将近4.5亿,兴科电子今明两年净利润有望达到长盈精密2015年水平。兴科电子从经验积累和金属结构件种类来看,和长盈精密还有一定差距,但参考长盈精密目前的市值,我们预计兴科电子2016-2017年的市值为150亿左右,则兴科电子归属于公司的市值为50亿左右。

　　改性塑料改善产品结构,业绩保持平稳。公司之前改性塑料主要以应用于电线电缆领域的阻燃料为主,但阻燃料的毛利率一般,2015年年报显示,公司加大了在毛利率更高的塑料合金料和增强增韧料这两类改性塑料的销售比例。公司主营改性塑料产品多年,生产各类改性塑料的工艺都很成熟。改性塑料行业虽然市场空间大,但行业非常分散,行业龙头金发科技市场占有率5%左右,公司市场占有率更是不到1%,所以公司今后改性塑料能否带来利润的增长主要取决于订单的增长情况。公司改性塑料产能20万吨左右,开工率70%左右。我们将公司与普利特对比,公司改性塑料产能不及普利特,产量则和普利特相差不大;普利特生产的改性塑料用于汽车行业,所得利润远大于公司,但生产用于毛利率更高的汽车等行业的改性塑料也是公司努力的目标所在。参考普利特目前市值和公司以往市值表现,我们认为公司改性塑料业务未来所对应市值至少能保持在35亿以上。

　　3D 打印材料实现上市销售,银禧光电开始盈利并挂牌新三板。2015年,公司研发的ABS、PLA线材及复合材料、PVA线材、PA粉末及复合材料都实现了上市销售,公司是目前国内对3D打印材料覆盖最全面的公司,同时还能提供3D打印服务,不过3D打印能够实现大量利润还将取决于行业前景。银禧光电2015年实现了130万净利润,并获准在新三板挂牌。

　　估值与评级。兴科电子在CNC金属精密结构件的制备方面,有技术、有产能也有订单,利润较有保障;改性塑料作为公司传统主营,预计业绩能保持平稳;银禧光电的LED灯具配件和3D打印材料也能逐步开始贡献利润。预计公司2016年~2018年的EPS 分别为0.524元、0.626元和0.728元,对应4月12日收盘价(14.75元)PE 分别为148X、28X 和24X。维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。兴科电子能否持续盈利;改性塑料下游需求疲软;3D打印应用较慢。

　　大族激光（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　大族激光:Q1业绩快速放量,全年订单持续性强

　　大族激光 002008

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2016-04-27

　　事件描述

　　4月24日,大族激光公告《2016一季度报告》,报告期内公司实现营业收入11.82亿元,同比增长17.92%,实现归母净利1.15亿元,同比增长51.90%。同时公司预计上半年净利润同比增幅10%-40%。

　　事件评论

　　公司一季度营收稳健增长,归母净利则加速飞跃,上半年增速预期符合我们之前的预期。我们认为一季度净利润超越营收增速主要源自于小功率激光设备订单的放量,从公司几块业务来看小功率激光设备毛利率最高(40.2%),从消费电子大年的角度看,一季度采购激光加工设备是全年生产的起始。上半年业绩预告略低,不影响全年订单判断。

　　如前所说,大客户新机型设备采购及3C自动化水平提升将使得今年小功率激光及其自动化设备迎来丰收。同时,公司在动力锂电池焊接、高端消费电子加工、PCB切割、皮革切割等细分行业开拓,将保证小功率装备全年的持续爆发。大族激光作为行业龙头,将直接受益于全方位的3C自动化趋势。

　　公司激光器核心功能部件实现自制量产,光纤切割设备销量突破2500台,大功率光纤激光器将在激光切割、焊接、金属3D打印等领域实现对进口产品的替代。通过投资东莞骏卓、Aritex和赛维特,公司今年在汽车制造和航空航天领域将开辟新增长点,通过切入保时捷、奔驰等知名车厂核心部件焊接、组装制造装配线,中国商飞航空自动化等领域,全面导入大功率激光智能装备市场。此外,核心部件的自产还有助于未来特种光纤激光器在军工等有特殊领域的应用。

　　公司FMS激光切割柔性生产线及单机料库的智能化工厂打入多家汽车和机械装备生产,凸显智能化切割集成能力,由设备销售转型解决方案提供者。同时,公司持续加码机器人软体、功能单元的开发,战略层面借助两大机器人基金,外延发展预期足。未来可持续向消费电子、汽车、航空等领域导入自产激光切割、激光焊接、机器人、自动化集成等产品。另外,大族锐视工业级激光雷达的研发成功也使得公司成为激光雷达稀缺标的之一。

　　公司业绩确定性高,估值低,股价机遇充足,因此我们维持对公司的推荐评级,预计16-18年EPS为1.09、1.32、1.75元。

　　风险提示:消费电子大客户需求不及预期

　　南风股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　南风股份:艰难时光已过,核电业务望全面复苏

　　南风股份 300004

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　事件:公司4月26日发布2015年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入82,002.86万元,同比上升0.20%;利润总额4,852.59万元,同比下降61.08%;归属于母公司所有者的净利润4,444.42万元, 同比下降59.12%。其中,母公司实现营业收入21,632.91万元,同比下降39.75%,利润总额-9,931,87万元,同比下降2,683.20%,净利润-8,461.78万元,同比下降2,395.05%。

　　内外因双重影响,核电业务大幅下滑。福岛核事故以来,国内暂停审批核电项目,到2015年3月才迎来实质重启,受此影响,母公司核电领域订单减少;同时,报告期内公司受国家核安全局行政处罚, 公司停工整改达6个月,已签订合同的批次订单执行放缓,作为母公司的主营业务产品,通风与空气处理系统设备的销量与产量同比分别下降36.6%和37.63%,收入与毛利率下滑明显。2015年11月17日, 国家核安全局完成对了公司民用核安全设备许可证申请的审查,公司许可证延续申请获批,随即在2015年12月,公司与中广核核电运营有限公司签订了中广核多基地南方风机备件框架协议,同时一季报显示,今年3月,公司又与国核工程有限公司签订了陆丰核电站1、2号机组MS10空气处理机组设备、MS14安全壳循环冷却机组设备的采购合同,这表明在核电重启的大背景下,公司的核电业务在逐渐恢复。

　　中兴装备全年并表,业绩稳定增长。报告期内,公司期间费用均同比增长明显,主要因2015年度合并中兴装备1-12月报表所致。作为能源工程特种管件领军企业,南风全资子公司中兴装备充分发挥了自身优势,保证了经营业务的持续稳定增长,2015年度,中兴装备实现营业收入60,372.95万元,净利润15,087.84万元,完成了其2015年度的业绩承诺。其中,煤化工领域的营业收入同比增长252.46%, 最为突出,公司生产的直径711mm,管壁厚度88mm 的大口径厚壁无缝钢管通过了国家钢铁研究总院、国家钢铁产品质量监督检验中心等单位的联合鉴定,填补了国内空白。

　　重型金属3D 打印技术极具想象空间。控股子公司南方增材承办的重型金属3D 打印技术产业化项目虽尚未形成收入,但取得突破性进展,分别与上海核工院、核动力院、中国核电工程公司就核电核化工装备,如核电主蒸汽管道贯穿件、ACP100压力容器等的电熔增材制造达成研发协议,相关研制工作正在积极推进中。随着该技术产业化的实施,有望给重大工业装备所需的重型金属构件的制造技术带来变革影响。同时公司还就充分利用重型金属3D 打印技术的优势,将该技术逐步扩展到涂层修复、快速制造等其他运用领域,并派生出不同的业务,布局3D 打印大产业,构造出工业级3D 打印的生态圈。

　　估值与评级。在核岛领域,公司HVAC系统设备与核电用特种管材市场具有较高占有率,拥有我国愈20台核电机组设备供货记录,随着核电重启和核电“走出去”等政策的持续升温,公司核电HVAC 设备、核电用管等业务有望全面复苏。同时,我们看好公司通风与空气处理系统、能源工程特种管件、重型金属3D打印协同互补、共同发展的业务模式,公司“核电暖通空调(HVAC)系统核级/非核级设备国产化技术改造项目”、“全性能检测中心和研发中心技术改造项目”等募投项目有望今年建成投产,有利于进一步提升公司在HVAC领域的生产产能以及产品研发、检测能力,增强公司核心竞争力,进一步完善产业链布局,夯实公司的行业领先地位。

　　预测公司2016-2018年EPS 分别为0.18、0.22和0.25,给予“买入”评级。

　　风险提示:新技术研发低于预期,核电工程建设滞后风险。

　　三垒股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三垒股份:传统业务下滑,努力转型升级

　　三垒股份 002621

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-03-21

　　投资建议

　　我们预测公司2016-2018年公司归属母公司的净利润分别为0.72亿、0.96亿和1.27亿,对应的EPS 分别是0.32元、0.43元和0.57元。公司是国内塑机装备行业领军企业,会继续保持国内行业品牌的引领地位,随着市场对高端装备制造需求旺盛,公司转型平稳过渡,未来两年公司的业绩有望好转,维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　传统业务下滑,新兴业务正在上升。公司2015年实现营业收入136,217,256.99元,较2014年下滑26.46%。公司2015年实现归母净利润55,223,031.51元,较2014年下滑8.22%。公司产品的毛利率为43.72%,分产品而言,塑料管道制造装备的营业收入同比下降25.99%,高端机床的营业收入同比增加0.72%。

　　公司综合毛利率43.72%,期间费用率均有所变化。公司2015年综合毛利率为43.72%,较上年同期增长3.32%。分产品看,塑料管道制造装备和高端机床的毛利率分别为44.84%和12.96%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增减-1.96% 、1.77% 和-21.85%。公司2015年的研发投入与上年同比增长109.12%,主要用于塑机装备、五轴机床,3D 增减材复合五轴机床。

　　公司2015年各项业务稳步推进,所处行业快速发展。传统塑机业务下滑主要是受宏观经济放缓的影响,但是2016年年初以来,房地产市场回暖,塑机装备行业将迎来发展的新时期。公司的新兴业务主要有高端机床和3D 增减材复合五轴机床。公司考虑到高档数控机床、核心功能部件在国内市场占有率极低,全行业替代进口的潜力非常巨大,并且高端机床位于整个制造业产业链的上端,下游 行业主要包括高铁核电、汽车工业、国防军工、航天航空、船舶制造、电子信息产业等,应用非常广泛。公司于2012年开始投资高端机床项目,目前公司已具有自主研发的核心部件,并在2015年获得了航空航天领域用户订单,不仅表明公司高端机床产品的各项性能均达到国际领先水平,更起到了较好的示范作用,有利于公司进一步打开市场。由于3D 打印是制造业有代表性的颠覆性技术,3D 打印增材制造将开辟巨大的设计空间,所以公司在成功完成五轴高端机床产品研发的基础上,按照 2015年年初的发展规划,进行了高端机床的延伸发展,结合3D 打印技术和机器人技术,研发了具备国际领先技术的3D 增减材复合五轴数控机床,实现了基于激光技术的金属3D 增材制造与减材加工的同步进行。此举可以满足客户个性化需求,为客户制定全方位的整体解决方案。

　　发展战略规划明确,进入业绩提速期。公司在行业内的市场地位和品牌影响力较高,在塑机装备方面,公司将继续不断加大新产品、新技术的开发,提高设备自动化程度,进一步开拓市场;在高端机床方面,公司将加大高端机床产品的宣传力度,大力开辟市场,在保证产品的高品质基础上提升产品的生产规模;在3D 增减材复合五轴机床方面,公司将继续完善在线监测功能,提高打印的精度和性能,同时还将开发多种打印方式,实验多种原材料打印以适应不同行业、不同领域客户的需求。

　　风险提示:下游市场需求低于预期,募投项目不达目标。