停产引发需求前移：印染行业或再迎涨价潮 四股井喷

　　闰土股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　闰土股份:业绩略低于预期,利空出尽,投资10亿元成立并购基金外延可期

　　闰土股份 002440

　　研究机构：申万宏源 分析师：麦土荣 撰写日期：2016-04-25

　　投资要点:

　　2015年业绩略低于预期。公司发布年报,15年实现收入45.22亿元(yoy-15.40%),归属母公司净利润7.34亿元(yoy-42.97%),EPS0.96元,略低于我们预期(EPS0.99元);其中15Q4单季度归属母公司收入11.18亿元(yoy-20.21%,QoQ+15.56%),归母净利润0.54亿元(yoy-86.47%,QoQ-32.11%),EPS0.07元。公司四季度业绩大幅下滑主要原因是染料价格大幅下降、销量回落导致公司归母净利润同比下降较大。

　　利空出尽,开启业绩反转新周期。15年7月染料价格大幅下降。自3月5日,染料首次提价以来,分散染料从1.6万/吨目前涨至平均3.1万/吨,活性染料从1.8万/吨涨至3.2万/吨。预计从4月开始,染料的均价已超3万,公司的业绩反转新周期已然打开。

　　投资设立染化供应链公司,正式涉足供应链金融。4月8日,公司与浙江网盛生意宝、吉华集团签署了《中国染化交易市场建设和营运之战略合作协议》,叁方共同出资成立“染化供应链公司”,公司、网盛生意宝、吉华集团分别占比35%、35%、30%。闰土股份和吉华集团利用自身的行业影响力整合合适产业链客户(同行或上游),进入中国染化交易市场完成在线化交易。网盛生意宝为“染化供应链公司”提供整体在线交易解决方案,公司正式涉足供应链金融。

　　投资10亿成立产业并购基金,外延发展可期。4月22日,公司公告《关于设立产业并购母基金的议案》。公司利用自有资金10亿元成立产业并购基金,用于投资化工新材料、医药医疗健康和环保产业及其他新型行业,通过并购培育公司第二主业,外延发展可期。

　　本轮染料涨价的“同”与“不同”。本次染料涨价既有G20环保约束、中间体风波,又有龙头企业的专利约束,这与上轮涨价相同。但是不同的是,这些事件约束集中在今年同时发生。此外,随着染料龙头企业的影响力提升,印度染料企业有望加入本次涨价大军中,染料的全球化协作大势所趋。

　　盈利预测及投资评级:公司分散染料12万吨,活性染料5.5万吨;分散和活性染料涨价1000元/吨,分别增厚闰土0.11和0.05元/股的业绩。维持增持评级,维持盈利预测,预计2016-18年EPS为1.60元,2.01元,2.21,当前股价对应16-18年PE为11X、8X、8X。

　　风险提示:1、小产能大量投放对价格压制;2、环保约束低于预期;3、下游需求平淡。

　　安诺其（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　安诺其:业绩增长有望提速,配套中间体提升竞争力

　　安诺其 300067

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥,袁善宸 撰写日期：2015-03-17

　　事件:安诺其发布14年年报,实现收入7.5亿元、同比增长47%,实现归属于上市公司股东的净利润1亿元、同比增长111%,EPS为0.31元,利润分配预案为10转6派0.5元(含税)。公司同时发布15年一季报业绩预告,实现盈利3449-3855万元、同比增长70-90%。

　　产能瓶颈和春节因素影响一季度业绩,后续有望提速:公司14年分散染料产能1.1万吨,预计15年产能增加至3.6万吨,将于15年二季度完全达产。一季度公司受产能瓶颈和春节因素双重影响,盈利仍有大幅增长,随着公司新产能的建成投产,我们预计公司后续盈利将提速。

　　建设3万吨精细化工品中间体,为染料行业配套,提升竞争力:公司投资5亿元建设3万吨染料中间体已环保审批通过,公司对产品线向上延伸,完善公司产业链,形成公司整体产品规模和配套优势,利于成本控制和原材料采购,增强核心竞争力。

　　数码印花染料环保、先进的理念符合未来发展方向,市场近几年翻倍增长,未来潜在空间有望达到几十亿元:数码喷墨印花技术是一种新型印花工艺,具备节水环保、时间短、效率高等特点,是未来发展的重要方向之一。经过多年发展,随着机械等配套实力的增强,已从前期打样、小规模生产发展为规模化生产,过去几年均为翻倍增长,产品高端、售价十几到几十万元/吨,目前市场约为十几亿元,随着需求的快速增长,未来潜在空间几十亿元。目前数码印花材料供应商均为国外企业,国内企业多数为研发阶段,公司产业化后将实现进口替代,未来受益于行业的大空间和快速发展。

　　分散染料量价齐升,业绩弹性巨大:考虑到目前染料行业供给偏紧的局面和公司以销售起家的底蕴,我们认为公司15年销量保底有望达到2万吨,价格方面,14年分散染料市场均价为3.6万元/吨左右,而目前已在5.5万元/吨,预计后续还有上涨可能,公司业绩向上弹性巨大。

　　未来行业景气提升和产能投放将带来持续的高成长,目标价25元:染料行业景气度逐步提升,未来两年价格和销量提升为公司带来双重的业绩向上弹性,我们预计公司15-17年EPS分别为0.95、1.69和2.30元,此外公司建立染料及化工产品的细分化B2B电子商务平台带来新的模式创新空间,维持买入-A投资评级和25元目标价。

　　风险提示:染料需求低迷的风险、新项目销售低于预期的风险等

　　海翔药业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海翔药业:业绩下滑系染料价格下跌所致,KN-R涨价二季度盈利显著改善

　　海翔药业 002099

　　研究机构：海通证券 分析师：刘威 撰写日期：2016-04-22

　　投资要点:

　　第一季度实现净利润1.33亿元,同比下滑17.35%。海翔药业2016年第一季度实现营业收入6.42亿元,同比增长3.43%;实现归属母公司净利润1.33亿元,同比下滑17.35%;实现每股收益0.09元。同时,公司预告1H2016实现净利2.7-3.3亿元,同比下滑18.65%-0.57%;以此估算,2Q2016实现净利约1.37-1.97亿元,同比下滑20%-增长15%,环比增长3%-48%。

　　4月起KN-R价格陆续上涨,公司盈利迎来改善。公司是活性艳蓝染料龙头企业,目前拥有活性艳蓝KN-R产能8000吨,扩产后将达1.5万吨。随着公司生产规模的不断扩大,行业龙头地位进一步得到巩固,向上下游企业的议价能力不断增强。同时公司产品技术行业遥遥领先,适合不同织物印染工艺要求,印染时用水量大幅度减少且上染率高、质量稳定,耐碱程度高达100多分钟。

　　4月起KN-R价格陆续上涨,公司盈利迎来改善。自2016年3月以来,常规分散、活性染料价格触底回升连续上涨,至今涨幅已超过1万元/吨,目前分散染料价格为3.1万元/吨,活性染料价格为3万元/吨。而公司核心产品活性艳蓝KN-R从4月开始也已提价,预计每吨提价幅度在5000-20000元不等。因此从一季报看,公司二季度盈利水平环比、同比均出现明显改善。

　　公司KN-R产能全球第一,技术领先成本低廉。公司是活性艳蓝染料龙头企业,目前拥有活性艳蓝KN-R产能8000吨,扩产后将达1.5万吨。随着公司生产规模的不断扩大,行业龙头地位进一步得到巩固,向上下游企业的议价能力不断增强。同时公司产品技术行业遥遥领先,适合不同织物印染工艺要求,印染时用水量大幅度减少且上染率高、质量稳定,耐碱程度高达100多分钟。

　　控费用提效率,看好医药业务盈利持续改善。公司医药领域主要从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。得益于良好的质量控制,公司与国际知名药企保持紧密合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。2015年通过提高经营效率、控制各项费用医药业务扭亏为盈,我们认为2016年公司将持续优化医药业务经营管理,盈利有望继续改善。盈利预测及估值。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.51、0.59、0.66元/股,给予公司“增持”评级;公司染料产品是高端染料产品,同时医药业务去年开始扭亏为盈,预计未来两年增值较为显著,给予2016年22倍动态市盈率,6个月目标价11.5元。