中俄原油管道二线工程预计下月开工 5股炒涨气氛升温

　　玉龙股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　玉龙股份:转型教育稳步推进,基数原因致业绩前低后高

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：国金证券 分析师：杨件,倪文祎 撰写日期：2016-04-22

　　事件

　　公司发布2015年年报及2016年一季报,2015年实现营收22.27亿元,同比降14.0%;实现归属股东净利润为1.30亿元,同比增12.0%;EPS为0.17元。2016年一季度实现营收3.33亿元,同比降53.98%;实现归属股东净利润为0.27亿元,同比降38.5%;EPS为0.03元。此外,公司公告拟出资1亿元设立玉龙教育管理有限公司。

　　评论

　　基数及季节性因素致Q1利润下滑,全年前低后高。公司Q1业绩出现较大幅度下滑,我们判断主要有两个原因:1)季节性因素。一季度因假期及天气原因,实际开工天数仅为一个半月,导致生产与交货均会受到较大影响,从历史上看,通常一季度也是全年低点。2)基数原因。15年Q1因肯尼亚大订单部分交货并确认收入,导致15年Q1实现利润较高(0.44亿元净利润),大幅超出往年同期水平(12-14年Q1净利润分别为0.24亿元、0.25亿元、0.27亿元)。因此,16年Q1实现净利润水平属于往年正常范围内。对于全年业绩维持我们前期判断,后续业绩呈现前低后高态势,全年实现不错增长。

　　转型教育稳步推进。公司此前公告签订教育并购基金框架协议,正式向教育行业转型,并欲打造成第二主业。此次公司投资设立玉龙教育是公司推动发展新业务的重要举措之一。玉龙教育未来有望作为公司布局教育产业的投资管理平台,推动教育主线的并购扩张,为后续进一步转型做储备。我们认为,本次转型公司将获得估值、业绩的双提升且进一步转型的想象空间巨大,包括前期并购基金规模进一步扩张的可能性,以及并购标的逻辑上也存在注入上市公司的可能性。

　　主业维持不错增长。1)出口先发优势明显。公司在海外市场深耕多年,凭借其管理、产品等方面的竞争优势,已在中东、中亚、非洲、东南亚、南北美市场获得稳定份额,后续仍有望持续获得稳定油气管道订单,而且海外订单单价及盈利能力显著高于国内;2)国内管道需求逐步复苏。15年下半年以来,国内外大型管道项目相继开工或获批,如“新粤浙”线已获发改委正式核准,未来一旦开工,将成为管道行业重大利好;而新粤浙之外的其他常规性管道,需求也会受到支撑。

　　投资建议

　　盈利预测维持不变,预计16-18年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元,对应估值30倍、24倍、20倍。维持“买入”评级。

　　金洲管道（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　金洲管道:1季度盈利维稳,钢管龙头静待行业东风

　　金洲管道 002443

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-04-27

　　降本增效对抗景气下滑,1季度盈利维稳:1季度宏观经济数据超预期向好,1季度油价也呈现企稳回升态势,而公司下游需求或由于油气投资存在时滞性,即价格反馈到油气投资端尚存在传导周期,而未得到完全释放,因此综合而言,油气投资表现在1季度未有实质性改善,数据显示,1季度美国油气开采PPI均值同比下跌35.22%,环比下跌23.08%。因此,油气投资端尚未恢复背景下,公司主力产品镀锌管、钢塑管和螺旋管的1季度销量和价格或无显著提升,从而导致公司1季度营收同比下降20.40%。不过,公司节能降耗、内部挖潜增效,降低了产品单位成本,成本端同比降幅大于收入端,致使综合毛利率提升4.24个百分点,毛利润从而同比增长0.08亿,主营业务在行业景气还未完全恢复情形下,通过降本增效实现了盈利稳定性。此外,由于资产减值损失增亏0.03亿以及管理费用较去年同期增加0.09亿,在一定程度上抑制了盈利增长的幅度,最终公司1季度盈利情况与去年同期基本持平。

　　环比方面,毛利润水平环比有所下降,减少0.23亿,受益于三项费用增厚利润0.13亿,以及1季度资产减值损失环比回落(去年4季度集中计提资产减值损失所致),盈利环比微降,总体仍是平稳状态。2季度公司预计管道产品销售量将会增长,业绩水平或将稳中有升。

　　产品结构升级,静待行业东风:公司的石油天然气输送螺旋焊管已达到国内先进水平,其中年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目已投产。十三五规划纲要强调加快开放油气行业、推进油气管道区域互联、能源结构优化升级等,表明国内油气投资进程或将加速重启。此外,公司合作进入智慧管网领域,也有助于公司未来水务管道业务转型。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为0.25元、0.29元,维持“买入”评级。

　　久立特材（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　久立特材:经济低迷短期压制营收增速

　　久立特材 002318

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-03-30

　　报告摘要:

　　业绩摘要:2015年公司实现营业收入27.21亿元,同比下滑6.22%;实现归属股东净利润1.23亿元,同比下滑35.35%;宏观经济低迷压制营收增长,海外市场拓展初见成效。报告期内,公司营收同比下滑主要是由于宏观景气不景气,下游整体需求低迷。其中,无缝管产品结构有所改善,但总体销量下滑7.46%;焊接管销量同比增长5.27%,但受行业竞争加剧和原材料价格下滑影响,均价下滑8.72%,导致营收同比下滑3.91%,为9.21亿元。公司积极拓展海外市场对冲国内市场景气的下行,报告期内实现出口收入9.25亿元,同比增长14.35%,出口收入占比提高到33%。

　　毛利率略有下滑,但公司坚定走毛利率提升路线。报告期内,公司整体毛利率同比下滑1.02个百分点,为19.78%,主要是由于行业竞争加剧影响,油气管产品整体价格下滑。高毛利的核电和军工领域是公司重点突破方向,且公司在该领域占据垄断优势,预计公司毛利率提升是长期趋势。报告期内,公司费用率基本稳定,受毛利率下滑影响,净利率同比下滑3.3个百分点,为4.51%。

　　核电管材占据垄断性竞争优势,看好公司核电领域发展前景。公司拥有垄断性竞争优势,国内竞争对手仅有宝银一家,2015年公司成功研发核电690C形管并通过核能行业协会的专家评审,成功研发核电690U形传热管并进入批量生产并完成部分交货,同时,公司还顺利完成ANGRA3海外核电管的交付。全球核电发展是确定性趋势,我国核电重启进度也有望在加速推进,订单实质性落地将推动公司盈利反转。

　　盈利预测及评级。预计2016-2018年净利润增速分别为38.43%,49.22%和61.35%,EPS分别为0.20,0.30和0.49元,给予“增持”评级。

　　风险提示:核电启动进度不及预期;军工市场拓展不及预期。

　　龙泉股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　龙泉股份:16年业绩有支撑,中期战略布局动力强

　　龙泉股份 002671

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-04-28

　　事件描述

　　目前我们对龙泉股份的观点如下:

　　事件评论

　　实控人股权质押融资。25日公司发布股权质押公告:实际控制人刘长杰4月21日质押2267万股用于融资。截止目前其累计质押1亿股,占其所持股份的85%,占公司总股本的22.55%。

　　看中期业绩指引需结合季节性因素。公司2016Q1报告公布中期业绩预告:预计2016H1实现归属净利润2865~3247万元,同增50%~70%。这一业绩预告略低于市场预期。但PCCP行业季节性明显,从往年情况业务结构看,下半年营收和业绩均高于上半年。并且公司新签在手订单执行期也多从下半年开始执行,因此真正的订单弹性或需要等到16年下半年释放。

　　新峰业绩确定且增长空间较大。新峰管业为国内高端核电管件龙头企业,市占率40%左右,具有核安全一级生产资质。从国内来看目前我国现有在运及在建机组总容量共5500万千瓦,距离十三五规划的8800万千瓦的目标还有3300万千瓦空缺,对应33台机组,预计十三五期间每年将有6~8台机组建设开工,预计带来核电管件需求接近10亿元。按照目前新峰超过50%的份额计算后续弹性较大;若进一步考虑到海外市场潜在突破,核电对公司的贡献弹性将更高。

　　短期有催化,中期有空间。16年厄尔尼诺现象或加剧,管网建设预期升温带来管材公司迎来主题催化。公司17.2元/股定增价格较目前股价倒挂近25%,从短期看具有一定的博弈预期;而中长期公司仍将以PCCP等水泥制品为核心,但未来管廊建设运营以及轨道板业务有望提供新的增长空间,也不排除公司会基于更高战略视野做外延扩张。预计2016/2017年EPS0.51元、0.65元,对应PE为26倍、21倍。维持买入评级。

　　风险提示:订单执行缓慢。

　　惠博普（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　惠博普:一季度业绩同比微增,2016年将进入业绩高增长通道

　　惠博普 002554

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,王强 撰写日期：2016-04-25

　　1.事件

　　公司发布2016年一季报,一季度公司实现营收2.09亿,同比下降35.45%;实现业绩2775万元,同比增长4.47%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)业绩同比微增,预计全年将实现快速增长

　　一季度公司营业收入较上年同期减少35.45%,主要是由于原油价格仍处于低位,天然气管道运营业务的下游客户为降低成本使用重油替代部分天然气,导致天然气运营业务的收入减少,同时公司一季度营业成本因此同比减少43.56%,业绩同比增长4.47%。

　　2015年10月公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理项目《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。截止2016年一季度末该项目已确认销售收入7,490.10万元,我们判断该项目今年将为公司贡献较多业绩。

　　公司一季报中预计2016年上半年公司业绩将同比增长0-30%。我们认为公司在手合同充足,收购安东油服伊拉克子公司40%股权将助力公司未来获得更多订单,2016年公司业绩将实现快速增长。

　　(二)进军地面EPC后期运营服务,增强综合竞争力

　　根据安东油田服务(以下简称“安东油服”)的公告内容,其在伊拉克子公司的账面净资产约为人民币8亿元,双方就安东油服伊拉克子公司的交易初步估值约为人民币17.5亿元,评估增值率为119%,对应40%股份的对价金额约为人民币7亿元。最终的交易对价将根据伊拉克子公司在未来几年的实际盈利估值调整后确定。

　　安东油田服务以钻井、完井及采油运行管理服务为主,其中采油运行管理业务是地面EPC工程建成后对相关设施的运行和维护服务,与公司的地面工程建设有较强的互补性。

　　按照双方达成的意向,合作意向方将在本年内完成所有款项支付。公司和安东油服在伊拉克均有较好的业绩,此次合作将使公司在中东地区具备地面EPC建设及后期运行维护一体化服务能力;通过优势互补,提高了合作双方在中东地区的竞争力,有助于双方在中东地区获得更多订单,为公司未来业绩增长打下坚实基础。

　　(三)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长

　　公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。

　　2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。

　　公司2015年新签合同额15.3亿元,较2014年增长30%;2015年末在手合同金额11.2亿元,较2014年增长83%。我们认为公司在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。

　　(四)进军石化、通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国”

　　环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面,公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验,都得到了良好的认可。我们预计2016年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。

　　公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016将出台的《土十条》将会促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,未来有望成为公司第二主业。

　　(五)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点

　　目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。

　　公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。

　　2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。

　　(六)股权激励要求未来几年业绩高增长

　　此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。

　　公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。

　　我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。

　　(七)拟10送10派2元;共分配现金红利1.07亿

　　公司实际控制人提议以公司现有股本535,625,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股;共分配现金红利107,125,000元,转增股本535,625,000股。

　　2015年度实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1.59亿元,截至2015年12月31日的资本公积为10.50亿元,母公司未分配利润为2.83亿元。此次利润预分配充分考虑了公司传统油气田装备及工程业务的持续稳定增长,环保、油气管道等业务成长可期的情况,与公司的业务发展阶段相匹配,符合公司的发展规划。

　　3.投资建议

　　不考虑此次收购,预计公司2016-2018年EPS为0.56/0.74/0.93元,PE为27/21/16倍;考虑到海外收购PE通常低于10倍,我们判断该收购标的业绩较好,初步判断40%的股权对应业绩在7000万元以上,若考虑此次收购,预计公司业绩有较大提高空间。公司为小市值、低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,持续推荐。风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。