千亿险资有望布局医疗健康领域 6股抄底资金入场抢筹

　　卫宁健康（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　卫宁健康:业绩高成长依旧,引入人寿、控费加速落地

　　卫宁健康 300253

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-04-25

　　2016Q1营收和利润维持高增长。

　　受益于医疗信息化行业持续景气以及并表范围扩大,公司2016年一季度实现营收1.34亿,同比增长39%,净利润2215万,同比增长30%,扣非净利润同比增长37%。公司管理费用和销售费用因人员成本增加、运营经费投入、收购公司并表等因素增长较快,分别同比增长55%、57%。报告期内,公司向全体股东每10股送3股并派发现金股利人民币0.8元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增1股。

　　增发完成创新业务资金充裕、传统业务订单有保障。

　　公司8.2亿募资完成,“4+1”战略在资金层面得到解决,创新业务持续推进。新签订多个百万以上医疗信息化合同,包括大同煤矿集团有限责任公司总医院、广西壮族自治区妇幼保健院、张家港市卫计委、厦门仁爱医疗基金会、上海申康医院发展中心、上海市第一人民医院分院、安徽省第二人民医院、上海市普陀区利群医院、南京市卫生信息中心、安徽省卫生和计划生育委员会等,给予传统业务的增长提供有力保障。

　　与商保合作上升至资本层面、行业成长提升公司未来空间。

　　公司原控股子公司卫宁科技引入战略投资者中国人寿。作为国内商业健康险的领先企业,中国人寿2014年、2015年健康险业务分别为332亿、420亿,市场份额分别21%、17%。在未来的市场竞争中,卫宁+人寿的组合或可将双方在技术和市场覆盖方面的优势结合,取得一定的先发优势。商业健康险行业目前呈基数小增速快的趋势(15年收入2410亿,同比增长52%),医保控费行业的成长性和天花板将不断突破。商保公司的盈利属性使其对控费需求更加刚性。若考虑到摊薄和卫宁科技交易所增加公司2016年并表净利润2.67亿的影响(不考虑并表预计卫宁健康16年净利润2.02亿,同比增长33%),预计16-18年EPS分别为0.58元、0.36元、0.53元,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　商业保险控费业务推广与落地进度存在不确定性;远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰,仍需长期投入。

　　万达信息（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万达信息:全年业绩稳定增长、增发加强健康产业布局

　　万达信息 300168

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-04-26

　　内生+外延贡献稳定成长能力。

　　2015年公司业务保持稳健的成长速度,实现营业收入18.7亿元,同比增长21%,净利润2.3亿,同比增长22%,扣非净利润同比增长21%。其中,2015年第四季度单季实现营收9.1亿,同比增长25%,净利润1.6亿,同比增长24%。公司业务稳定成长得益于医疗卫生行业的蓬勃发展和智慧城市相关业务的有序推进。2015年公司业务拓展和并表范围扩大至销售费用同比增长42%,管理费用同比增长77%。资本化研发支出占研发投入72%,占当期净利润比重为105%。去除上海复高和宁波金唐的贡献,公司收入同比增长10%,净利润同比下滑13%,公司净利润较多依赖收购标的。

　　业务结构更加良性、毛利率水平获得显著提高。

　　按业务类型分,从增速上看,公司2015年变化较为明显,系统集成业务连续两年增速放缓,软件开发保持较高的增长,运营服务在2015年有较为显著的成长。从毛利率的变化上看,三类业务均有提高,其中软件开发最为显著,相比14年提升13个百分点。整体上看,公司在保证毛利率水平整体向上态势的同时,加强结构调整,高毛利的业务增速显著,整体盈利能力有所增强。

　　非公开发行加强四朵云战略布局。

　　公司拟发行股份募集资金(10亿)购买嘉达科技99.4%股权,嘉达科技持有四维医学(90%)、全程健康(45%)同时举牌受让药谷药业(92.04%),加强对医疗、医药和健康管理的布局,在上海地区的医疗健康服务正逐步形成示范效应。预计16-18年EPS分别为0.27元、0.33元、0.38元,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　收购标的业绩不达预期风险;以社保、卫生和健康管理为主的民生业务收入增速偏低;健康管理的业务模式投入周期较长、所需资源较多、具体盈利模式有待探索验证,有一定不确定性;

　　银江股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　银江股份:投资并购打造智慧生态圈

　　银江股份 300020

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-04-20

　　2015全年业绩下滑、外延项目或可提供一定改善效应。

　　2015年,公司实现营业收入19.35亿元,同比下降16.56%,归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比下降36.56%。收入下滑因公司主要业务均为面向政府,而财政加剧的背景下,收入确认周期延长影响公司收入增长,利润下滑速度快于收入主要因公司“互联网+”相关业务前期投入加大所致。随着公司外延项目和公司融合加强,公司盈利水平有望得到提升。

　　总包战略贯彻执行、创新服务提供未来想象空间。

　　公司在2015年与15个城市的地方政府签订智慧城市整体战略合作协议,累计已达32个。公司新增订单(含中标但未签合同的订单,不含智慧城市框架协议项目)共计25亿元。其中,智慧交通业务新增订单12.5亿元,智慧医疗业务新增订单3.2亿元,智慧城市业务新增订单9.6亿元。从新增订单区域分布上看华东为强势地区,其他地区相对均衡:华东11.8亿元,华南5.4亿元,华西2.4亿,华北2.5亿,华中3.1亿。其中,智慧交通应用系统覆盖了30个省市自治区(包括22个省、4个自治区、4个直辖市)的140个城市(包括26个省会城市和直辖市、57个地级城市、57个县级城市);智慧医疗应用系统已进入1000多家医院(含区域医疗)。公司明确未来城市大数据服务运营商的定位,“城市综合数据服务平台”已在多地试运行,交通出行、健康护理等细分领域数据服务平台类APP在杭州、南昌、厦门、广州落地推广。

　　投资并购获得丰厚收益、两次增发积累资金和优质资产。

　　公司根据自身优势,成立产业基金打造银江智慧城市生态圈,在医疗、交通、城市运管、大数据等方面投资多家优秀企业。目前已有8家参股公司在全国中小企业股份转让系统挂牌。公司2015年完成募资9.98亿为后续的发展提供有力资金保障,下半年拟增发吸纳区域HIS杭州清普和地图数据采集加工厂商智途科技加入,加强公司智慧交通和医疗板块的深入服务能力。未来,公司仍将把投资并购做为工作重心之一,效果将随时间愈发显著。预计16-18年EPS分别为0.23元、0.27元、0.33元,给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示。

　　收购的公司业绩存在不确定性;智慧城市相关订单落地周期长,时间不确定性较大。

　　乐普医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　乐普医疗:业绩稳步增长,全产业链平台布局增强

　　乐普医疗 300003

　　研究机构：国信证券 分析师：江维娜 撰写日期：2016-04-29

　　2016Q1业绩符合预期,投资设立国际中心

　　2016Q1实现营业收入7.99亿(+26.96%),归属母公司股东净利润1.77亿(+37.69%),扣非净利润1.72亿(+36.90%),EPS0.20元,业绩增长符合我们预期。公司拟自有资金2亿元在深圳南山区设立全资子公司-乐普国际中心。

　　2016Q1收入利润增长稳健,关注新产品上市

　　2016Q1收入7.99亿(+26.96%),主要因为基层医院介入诊疗业务及药品板块的销售规模扩大。若排除2015年二季度后新增子公司并表影响(新增子公司收入5854万),收入7.40亿(+17.7%)略超预期(预期为+14.3%),同时2016Q1扣非利润+36.9%,若排除并表影响,原有器械业务利润增长约10%,符合预期。

　　Q1收入与利润数据显示出公司发展势头良好。公司看点在于双腔起搏器与完全可降解支架有望在今明两年上市。其中双腔起搏器已通过专家审评,预计在今年8-9月份获批。公司将是国产双腔起搏器与完全可降解支架的首家企业,产品上市后业绩有望快速增长。

　　乐普国际中心增强公司全产业平台优势

　　深圳具备智能装备制造与大数据分析的人才和产业链优势,公司在深圳设立国际中心将有助于推进智能医疗装备研发(心血管智能器械)、心血管数据运营(远程心电血压监护中心、心脑血管大区网络医院和心血管云数据运行中心)、金融中心运营、国际新一代支架系统研发制造等综合业务。多项业务齐头并进将提升公司“四位一体”的心血管全产业链平台的竞争优势。

　　风险提示:药品招标降价;多项业务同时发展的内部管理难度大。

　　业绩增长平稳,近期有催化剂,维持“买入”评级

　　维持16-18年EPS预测0.80/1.02/1.24元,同比增长34%/27%/21%,当前股价对应的估值为45/35/29x。公司业绩增长平稳,心血管全产业链平台竞争力不断增强。双腔起搏器和完全可降解支架上市将成为股价上行的催化剂,维持“买入”评级。

　　海虹控股（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海虹控股:落地省会城市,“管家模式”再深化

　　海虹控股 000503

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-02-15

　　报告要点

　　事件描述

　　海虹控股公告,公司下属子公司广州中公网与成都医保局正式签署了《成都市医疗保险第三方服务框架协议》,扩展智能审核的应用范围,进一步完善医保基金审核服务,并探索医保大数据的应用。

　　事件评论

　　“管家”模式的服务内容更加细化,且首次落地省会城市,是异地复制加速的新起点。在成都协议中,我们可以看到更加深化的内容:1、不断丰富规则性的医保智能审核数据库,逐步将其打造成行业标准,形成数字化、逻辑化的电子规范,并重点加大极具专业壁垒的临床性知识库在特殊疾病方面的应用力度,以上对数据库在医院前端安装做到事前提醒、及后续快速的异地复制大有裨益;2、大力挖掘医保大数据应用,为患者、医生提供服务支持,包括基于已有的医保、医疗大数据,逐步增加门诊、用药、检查检验等信息,以建立更加丰富的个人健康档案;为居民提供政策咨询、参保信息查询、诊疗费用查询、医保业务办理、对医院及医护人员进行评价、就诊预约、转诊通道、健康指导等综合性便捷服务;为医生提供患者的历史诊疗档案,辅助治疗决策;3、建立医疗和药品质量评价体系,辅助政府规则的制定,基于医师、药师、经济学家三级专家评审小组多年来积累的医疗质量、医疗服务价、药品疗效、卫生经济等评价体系,及积累的全国各地药品、医用材料的采购价格,辅助政府建立药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则;4、医保基金的精细管理,作为第三方受托人,辅助制定审核规则,审核医疗保险费用,代表医保局与医疗机构进行事务性沟通、现场核查等工作,相当于站在医院的甲方位置,从而掌握医疗资源的话语权。该协议的签订是海虹“湛江模式”在遵义、岳阳之后,首次在省会城市的落地,且合作内容进一步深化,我们预判,“管家模式”将作为人社部体系内一种新的行业示范,在海虹医保控费的180个存量城市里较快地复制,推动公司大健康生态战略的升级。

　　PBM+TPA稳步推进,收费模式升级曙光乍现。公司战略秉承“得支付者得天下”的原则,占据了医疗大健康产业的制高点,其PBM实现了本质性的落地,即代表支付方向药企、医院去议价、为C端争取福利;TPA业务以“历史诊疗数据+医疗落地服务”两大商保公司缺失的杀手锏,力争以大健康管理为核心的商保产品上市,维持推荐!

　　延华智能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　延华智能:成电医星业绩超预期,智慧医疗收入提升

　　延华智能 002178

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2016-04-22

　　事件:公司2015年全年实现营业收入11.17亿元,同比增长35.47%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长76.52%。

　　智慧医疗收入占比提升,智能建筑平稳增长。1)智慧医疗实现收入2.16亿元,收入占比19.34%,主要系下半年成电医星并表,相比2014年1.15亿元收入规模,同比增88%,毛利率水平30.96%,提高了3.09%;2)智能建筑实现收入6.97亿元,收入占比62.46%,相比2014年收入5.63亿元,同比增24%,保持平稳增长,各地智城公司扎根成长,为建筑智能化和信息化项目承接打开新渠道,毛利率水平18.39%,略有提升。

　　成电医星业绩超预期,业务整合顺利。1)公司已于2015年7月完成成电医星标的资产过户,标志着公司在智慧医疗板块的业务向产业链上游进一步延伸,成功迈出了“咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行”战略方针的重要一步;2)2015年成电医星实现归母净利润4082万元,高于承诺的3992万元,公司和成电医星在市场区域分布、业务模式、客户构成、业务战略等多方面形成了良好的优势互补,有助于公司整体战略布局和深度融合。

　　自上而下推进大健康管理,打造三位一体区域健康平台。1)公司将智慧医疗作为智慧城市顶层设计的一部分,利用移动医疗、云计算、大数据、物联网等技术,通过健康服务与区域医疗资源结合,主要积累三类数据:依托具有较高真实性的个人电子病历积累全院级医疗信息化数据、依托电子健康档案积累区域端数据、健康管理带来的持续激活的动态数据;2)公司智慧医疗的具体实现抓手是卫计委管理端、医疗服务机构端、个人用户APP(PC)端三位一体组成的区域健康服务平台,在该平台可以承载以上三类数据,并实现三者交互,由此可以衍生其他新的商业模式。

　　“业务转型深化和外延并购扩张”双轮驱动战略。2016年公司将持续在智慧医疗、智慧节能、智慧环保等行业深入挖掘优质并购对象,实现公司纵向和横向并购目标,扩大公司规模、实现产业链延伸。

　　盈利预测及评级:预测2016-2018年每股收益分别为0.22元、0.30元和0.43元,对应PE分别为46倍、34倍、24倍。我们认为公司将不断扩大在智慧医疗领域的竞争力,主业经营稳健,维持“买入”评级。

　　风险提示:智慧医疗业务推进或低于预期;行业增长或放缓。