国务院通过长三角城市群发展规划 六股牛哄哄

　　上港集团:业绩稳健 低迷市场彰显“东方明珠”本色

　　上港集团 600018

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-03-30

　　投资要点:

　　业绩符合预期。公司发布2015年报,报告期内公司实现收入295.11亿,同比增长2.54%,归母净利润为65.62亿,同比下滑3.02%,扣非后净利润56.88亿,同比下滑8.56%;报告期内实现每股收益0.2853元,加权平均ROE为11.53%,同比减少1.60点。

　　背靠长三角经济命脉,低迷市场维持业绩稳健。2015年国际航运企业低迷,其中BDI一度跌破历史低位,集装箱运输企业亦面临供给过剩的挑战,对于国内大多数港口而言,需求端逐渐放缓带来的压力尤为明显。相比于国内其他港口而言,公司具有优越的长江入海口地理优势,并背靠中国经济最发达的长三角地区,为公司发展奠定良好基础。报告期内,公司母港实现货物吞吐量5.13亿吨,同比下降4.8%;其中散杂货1.56亿吨,同比下降16.1%,主要系长三角地区产业结构调整,对散杂货需求减少;集装箱完成吞吐量3653.7万TEU,同比增长3.5%。在航运低迷的大环境下,公司基本保持了业务量稳定,展现了良好的经营管理效率。

　　洋山港四期等项目稳步推进。报告期内,公司重大项目均取得重要进展,其中洋山四期水工码头完成沉桩,工作船码头完工,总项目预计2017年完工,完工后年通过能力630万TEU,届时上海港集装箱吞吐量将超过4000万TEU,占全球总量10%;此外,外八期规划、罗泾港、长滩项目、汇山地块、海门路55号地块等项目亦在推进过程中,未来逐步成型将为公司提供新的利润增长点。

　　一主多元转型发展仍在路上。“一主多元”一直是公司发展的战略方向,除港口运营外,公司利用相对稳定的现金流,在多项业务上积极布局。其中,报告期内积极响应一带一路号召,国际化战略取得进展,成功中标以色列海法新港25年经营权;同时,完成了对上海银行增资,成为第二大股东;此外,上市公司体内的上海上港球队在中超取得亚军,创造历史最佳成绩,良好的成绩使得未来通过产业延伸盈利成为可能。

　　维持盈利预测,维持增持。我们预计,随着大宗商品价格小幅回升,未来港口需求可能逐渐好转,我们维持盈利预测,预计公司2016年-2018年EPS分别为0.32元、0.34元、0.36元,分别对应PE为16倍、15倍、14倍。考虑到员工持股计划,公司拥有维持股价动力,维持增持。

　　宜昌交运:转型旅游是看点

　　宜昌交运 002627

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-05-03

　　宜昌交运披露16年一季报:第一季度公司共实现收入4.15亿元,同比增11.97%;实现归属上市公司股东净利润0.13亿元,同比降17.15%,扣非净利润0.12亿元,同比降10.61%。

　　财务费用增加、投资收益和营业外收入下滑为利润下行主因:1Q2016公司实现收入同比增11.97%至4.15亿元,成本同比增12.28%至3.56亿元,致使毛利率小幅下滑0.2个百分点至14.2%,与去年同期相比基本持平。但由于子公司天元物流公司借贷利息本期费用化,而去年同期资本化,财务费用大幅增加至591万元,同比增132.82%;加之理财资金减少,投资收益同比大幅下降77.78%,减少79.42万元,以及由于不再有处置闲置船舶得来的营业外收入,该科目较去年同期减少183.99万元。以上因素共同导致利润显著下降。

　　旅游服务期待潜力释放:水路旅游服务方面,2016年公司目标全年接待游客35万人,其中随着“交运*两坝一峡”不利因素逐渐减轻,去年9月份后已经恢复增长,与此同时“交运*长江三峡”项目亦有望在开通一年后成熟,继续释放公司水路旅游板块潜力;公路旅游服务方面随着“交运*长江三峡”旅游产品的投入运行,公司旅游船和旅游车的协同效应将更加明显,西生态文化旅游圈公路旅游客运项目盈利状况有望获得改善。与此同时,公司背靠定位三峡旅游开发的新任大股东宜昌交旅集团,且作为旗下唯一上市平台,旅游产业更具想象空间。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为12.2%、12.8%、13.6%,净利润增速分别为2.8%、4.5%、12.3%,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为24.9元,相当于2016年67倍市盈率。

　　风险提示:旅游服务增长低于预期。

　　连云港:腹地需求回落 业绩风险释放

　　连云港 601008

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-21

　　事件描述

　　连云港2015年实现营业收入12.43亿,同比下降18.73%,毛利率同比增加2.78个百分点至24.22%,归属母公司净利润同比下降48.55%至0.53亿,EPS为0.05元,2014年为0.10元。利润分配预案:每10股派现0.2元(含税)。

　　事件评论

　　毛利率小幅改善,净利润增长受阻。2015年公司营业收入受吞吐量下滑(-24.20%)的拖累跌幅较大,同比下降18.73%;毛利率因公司营业成本跌幅(-21.61%)超过营收,提升2.8个百分点至24.22%,其主要受益于职工薪酬和租赁费用的大幅缩减。最终,公司实现归属净利润同比下跌48.55%,主要原因是:1)公司毛利下降0.27亿;2)受船舶大型化影响,新陆桥码头适合接卸船舶数量减少等,致公司投资收益下滑0.19亿;3)政府返还公司货物港务费下降0.28亿。

　　4季度业绩继续走弱。单4季度来看,公司实现营业收入为3.02亿元,同比下跌23.0%,归属净利同比下跌58.9%,EPS为0.01元。4季度公司经营业绩较前三季度继续走弱,1-3季度对应EPS分别为0.01元、0.02元、0.01元。

　　上游需求不足,吞吐量下滑2成。2015年,公司完成货物吞吐量4686万吨,同比下降24.10%。其中,铁矿石吞吐量同比基本持平,钢铁吞吐量受上游钢厂支撑同比增长18.3%;吞吐量跌幅主要来自于红土镍矿、煤炭和焦炭吞吐量下滑的冲击,分别同比下跌69.68%、39.30%和34.88%。受此影响,公司装卸业务和堆存业务收入分别下降23.12%和17.53%。

　　业绩风险释放,维持“增持”评级。考虑到港口企业的经营受经济大环境的影响明显,2015年公司业绩风险已经释放,未来公司的亮点来自:1)连云港港口控股集团有限公司组建过程中将完成当地的港口整合;2)中日韩自贸区谈判逐步推进,后期若最终敲定,利好港口货物吞吐。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.06元、0.08元和0.10元,维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示:吞吐量持续恶化、港口突发事件。

　　大众交通:投资海淘平台 风险与机遇并存

　　大众交通 600611

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-03-15

　　事件:大众交通(600611.SH)11日公告其将出资1.1亿元认购上海淘玺电子商务有限公司14.47%增发后股权,并成为上海淘玺第四大股东。

　　交易分析-PS估值5.4倍:上海淘玺15年实现收入1.4亿元,亏损733.8万,原有股东包括上海滢承、上海乔渡、上海盛羲、纪源投资,上海滢承是第一大股东(49.9%),本次1.1亿元的交易发生后大众交通以14.5%的股权占比成为第四大股东,倒推公司估值约为7.6亿元,PS估值约为5.4倍。

　　自营B2C模式的美购平台:上海淘玺的跨境电商业务主要分为两个部分,一个是通过自有移动APP“美购网”平台销售商品,另一个是在上海官方跨境电商平台“跨境通”上以“美购皇家空港”的卖家身份销售商品,模式为自营B2C,依靠商品的差价盈利。根据我们的抽样对比,美购平台在导流阶段具备一定价格优势,并通过“拼洋货”方式试图扩大销量与影响力。

　　美购模式缺创新,短期盈利存难度:美购平台作为当前非常典型的一款跨境进口B2C移动平台,符合移动互联网消费的趋势;但从销售种类和模式上来看,与其他海淘平台并无显著创新。我们认为中国进口跨境电商在经历了过去2年发展,基本已形成各类模式的领军者,未来用户大概率会向主流平台的逐步集中,从这个角度看,美购的方向可能有两种,一是寻找切合自身的商业模式和定位,即做精;二是获取更多资金打造综合平台,争取做成行业第二个考拉。但无论哪一种,小型跨境平台短期实现盈利都存在一定难度。

　　跨境新政下的风险和机遇:或将面临16年4月出台的跨境新政,税收和监管尺度的变化可能会给美购带来风险,但新政出台后上海口岸在跨境业务发展的优势可能也将给公司带来机遇。

　　投资建议:投资海淘平台短期对公司业绩不会造成重大影响,考虑2016年迪士尼开园对公司主业带来的提振效应,预计公司2016-2018年的收入增速分别为14.6%、7.5%、7.1%,净利润增速分别为15.1%、11.2%、8.8%。首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价13.5元。

　　风险提示:跨境电商政策低于预期。

　　锦江股份:收购维也纳酒店 强化中档酒店市场布局

　　锦江股份 600754

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2016-05-03

　　事件:

　　4月28日,锦江股份(600754.CH/人民币40.00,买入)发布公告,以人民币17.488亿元收购黄德满先生持有的维也纳酒店有限公司80%股权,以人民币80.00万元收购黄德满先生持有的深圳市百岁村餐饮连锁有限公司80%股权。本次交易不构成重大资产重组。

　　点评:

　　1、维也纳酒店是国内中端商务酒店领先连锁品牌。维也纳酒店在2015年中国酒店集团规模50强中排名第七,市场占有率为1.41%,是国内中档酒店行业的标杆,已形成在营的5个品牌系列,包括维纳斯皇家酒店、维也纳国际酒店、维也纳酒店、维也纳智好酒店、维也纳3好酒店。在全国超过20个省直辖市、70多个大中城市拥有开业酒店303家,其中直营店46家,加盟店257家;拥有已开业客房48,575间,其中直营店客房11,012间,加盟店客房37,563间;拥有各类会员共计1,250余万人,其中活跃会员为157余万人;已签约未开业酒店262家,未开业酒店客房3.92余万间。

　　2、深圳百岁餐饮是华南地区大型餐饮连锁企业,为维亚纳酒店下属直营店提供配套餐饮服务。旗下拥有“五稻香美食汇”、“五稻香大酒楼”、“星歌咖啡”、“华点1668”四大子品牌,目前,百岁餐饮拥有全国分子公司36家,门店遍布深圳、上海、广州、东莞、佛山、长沙、桂林、太原等大中城市。

　　3、此次收购暂无业绩承诺,预计将增厚公司净利润10%-20%。2013-2015年,维也纳酒店实现营业收入分别为8.81亿元、11.61亿元和14.62亿元,净利润2,597万元、5,349万元和14,399万元,净利润大幅增长主要是因为毛利率的提升以及管理费用率的下降,此次收购的市盈率估值为15倍。2014-2015年,百岁餐饮实现营业收入2.37亿元和2.80亿元,净利润为-62万元和450万元。

　　由于此次收购的资金来自银行贷款及自有资金,并表后将增厚公司的净利润10%-20%,但此次收购没有设置业绩承诺。4、公司积极布局中档酒店市场,补足短板,在酒店行业整体下行中通过并购做大做强主业。目前,国内经济型酒店的景气度持续下行,中档酒店市场景气度相对较好,公司旗下的中档酒店品牌锦江都城业绩增长也是明显好于经济型酒店品牌锦江之星,此次收购维也纳酒店,使得公司的酒店规模特别是中档酒店规模将明显提升,通过协同降低运营成本,实现规模效应,进一步稳固国内第一大酒店集团的领先地位。

　　5、投资建议:近年来酒店行业持续调整为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,公司先后收购卢浮和铂涛以及定增融资,再加上此次收购维也纳酒店和百岁餐饮,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径更加明确,未来产业链横向整合有望持续。此外,今年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。考虑此次收购,2016-2018年备考每股收益为1.06、1.20、1.32元(不考虑收购铂涛和定增),建议重点关注。

　　中青旅:一季度净利同比增16.55% 乌镇、整合营销表现突出

　　中青旅 600138

　　研究机构：东吴证券 分析师：张艺 撰写日期：2016-05-03

　　投资要点

　　2016年第一季度净利增长16.55%:报告期内,公司实现主营业务收入23.75亿元,较去年同期增长6.38%;实现净利润7911万元,较去年同期增长16.55%。

　　乌镇表现突出,淡季逐渐向平季转变,是一季度业绩增长的主要原因。受互联网大会和乌镇戏剧节的持续影响,以及3月28日“乌托邦 异托邦”乌镇国际当代艺术邀请展开幕,古镇文化与当代艺术融合碰撞,提升了乌镇文化魅力。乌镇景区一季度增长快速,接待游客人次和营业收入较去年同期均增长52%, 预计贡献归属净利润6500万元左右。

　　古北水镇略微减亏。古北水镇景区通过长城马拉松等系列活动的举办和童玩馆等配套设施的投入不断丰富景区内涵,一季度接待游客人次和营业收入较去年同期分别增长216%和197%, 预计接待游客14-15万之间,营业收入8000-9000万元,由于去年3季度新增30亿元的折旧,成本费用增加导致单季同比略微减亏。

　　整合营销业务发展迅速,中青博联预计最快6月份登陆新三板。中青博联整合营销各板块业务发展迅速,报告期内营业收入同比增长26.29%,结算可能要等到二季度,因此业绩基本持平。

　　投资建议与盈利预测:2016年是公司业绩的反转之年,目前, 乌镇+乌村的客房已经达到2000间,乌村项目比邻西栅,间接提升了乌镇景区的游览内容和接待能力。公司受益迪斯尼开业对华东客流的提振,古北和乌镇+乌村等景区业务有望延续高增长。预计公司2016-2018年的EPS 为0.57、0.70、0.85元, PE(2016E)为34.43倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧风险;项目建设低于预期风险;不可抗力风险。