时速160公里动车组获制造许可证 6股主力青睐

　　永贵电器:业务领域逐步完善,打造国内连接器龙头

　　永贵电器 300351

　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2016-04-01

　　事件:公司公告称,以股份+现金的方式收购翊腾电子100%股权事项顺利过会。

　　翊腾电子估值10.4亿元,其中股份支付60%,现金支付40%。

　　收购翊腾电子切入3C连接器市场,公司产品横向布局趋于完善:公司发展思路清晰,纵向主要沿轨交产业链延伸,横向主要以连接器为核心向不同下游领域扩张,目前已经布局轨交、新能源汽车、通信、军工等领域,此次收购翊腾电子是公司在3C领域的一个迈进,未来目标是铺开连接器7大应用领域。翊腾电子是华东地区领先的精密连接器和精密结构件的开发、设计、生产厂商,为奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想等国际一线企业供应零部件产品。2015年翊腾电子收入3.0亿元,净利润7251万元,2016-2017年承诺净利润不低于8750万元和1.1亿元。

　　收购完成后,公司进一步向着连接器全产业链的目标前进,通过双方优势互补、资源共享提高公司的竞争优势和盈利能力,力求成为全球知名的连接器厂家。

　　借力“十三五”行业大发展,轨交业务有望恢复增长:“十三五”期间我国将继续加大轨道交通领域的投资,预计新建铁路里程3万公里,其中高铁线路1.1万公里,新建城市轨道交通3000公里,分别增长25%,57.9%和100%;随着我国旧有线路的运营逐步成熟,运营密度将逐步提升;我国轨交车辆目前已进入大修周期,看好连接器后市场;高铁走出国门,今年中车海外目标500-600亿美元,带动公司海外市场业绩。多重利好下,公司轨交板块有望恢复增长。

　　新能源、通信业务快速增长有力支撑公司业绩:2015年公司新能源和通讯连接器板块分别同比增长288.7%和5417.3%,放量迅速。我国新能源车近年来高速发展,预计2016年销量翻一番达到66万辆,2020年产量达到200万辆。公司借助永贵科技平台,利用自身优势抢占行业先机,并有望未来几年在本行业继续保持高速增长。公司通信连接器产品开始放量,且军品资质齐全,军工通信连接器产品已开始小批量供货,有望为公司贡献新的利润增长点。

　　业绩预测与估值:由于本次配套融资的发行价格尚未确定,暂不考虑增发,我们估计2016-2018年公司EPS分别为0.49元,0.71元和0.88元,对应PE为51倍、35倍和28倍(考虑翊腾电子并表,2017-2018对应PE为40倍和29倍),首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:轨交行业、新能源车行业波动的风险,公司新产品新领域开发低于预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险等。

　　双环传动:业绩平稳增长符合预期,蓄势发力冲击高端市场

　　双环传动 002472

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-04-20

　　公司发布2015年年报,业绩符合预期:公司2015年实现营业收入13.97亿元,同比增长10.34%;归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元,同比增长11.81%。

　　公司在保持原有业务稳定提升的情况下通过募投积极布局工业机器人RV减速器、轨道交通齿轮、新能源汽车齿轮、自动变速器齿轮四大新领域。

　　产品由传统向高端延伸,成绩显著:公司发力高端的新能源车辆和自动变速器传动齿轮产品,带动乘用车齿轮整体销售在去年出现69.28%的高速增长。公司在此领域积累多项自主核心技术,去年与上汽变达成战略合作关系,并启动桐乡混动汽车齿轮件生产建设专项,该项目有望在今年便实现小批量供货。公司与福特在自动变速器传动齿轮上的合作项目已进入量产阶段,并与上汽通用、纳铁福等客户在产品开发上达成协议,公司在自动变速器齿轮市场上的份额有望进一步提升。

　　机器人精密减速器研制进展顺利:公司自主研发的工业机器人精密减速器已完成设计、测试等各技术环节,并推出十多个型号的产品,部分产品完成了装机测试。

　　公司目前已经进行年产6万台生产线的建设,今年有望形成小批量的供货,2017年实现产业化。

　　轨交、新能源产业相继取得重大突破:公司在2014年承接德国采埃孚公司的高铁动车传动件研制项目,目前已获得采埃孚检测通过与中铁检验认证,进入批量供货阶段。公司还在新能源风电机组传动部件研制取得重大进展,实现为利勃海尔提供风电精密传动件,公司新兴产业架构开始初步搭建。

　　投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.51、0.64和0.82元。我们给予增持一A建议,6个月目标价为25元,相当于2016年49倍的动态市盈率。

　　风险提示:新品研制不及预期;市场竞争加剧。

　　鼎汉技术:业务转型效果显著,国际化步伐走向深入

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩 撰写日期：2016-04-28

　　事件:近期我们对公司进行了实地调研,就公司2015年和2016年第一季度业绩情况以及未来发展战略进行了深入交流。

　　费用增长致一季度利润下滑,后半年业绩有望企稳回升。公司近期公布的2016年第一季度报告显示,公司实现营业收入1.59亿元,同比下降4.71%;归属上市公司股东净利润为-408.8万元,同比下降113.41%。总的来看,整体营业收入略有下降,而利润下滑严重,主要由于各项费用增长导致。首先,由于并表中车有限导致一季度销售费用及财务费用大幅增加,其中员工费用及银行利息增幅最大,但随着定增的实施,财务费用将大幅回落。其次,中车有限厂房搬迁以及目前厂房租金也产生较大影响。据测算,整体搬迁费用大致为1000万元,同时目前广州地区厂房租金每月800万元。上述费用将随着搬迁进行而逐渐消失。

　　“从地面到车辆,从增量到存量”战略初步实现,业务转型助力内生性增长。公司通过2014年、2015年收购海兴电缆和中车有限成功实现由地面到车辆的战略转型。2015年公司车辆设备实现营业收入7.23亿元,较上一年增长134.46%。车辆产品收入占比从2014年的39%提升至2015年的63%,转型效果明显。我们认为,公司的业务转型有效的缓解了铁路投资下降造成的负面压力,同时,对于公司成为一体化设备供应商提供了产品基础。

　　公司电气化设备外延潜力巨大。公司目前主要产品为电源设备、车辆空调、特种电缆以及屏蔽门系统。其中电源设备以及电缆等领域可复制性强,在新能源电控、太阳能、充电网、储能,电网改造等领域都不存在技术壁垒,所以公司未来存在巨大的业务外延能力。

　　研发实力强大,新品叠加效应明显。公司2015年研发投入7665.72万元,占营业收入的6.7%。分产品来看,首先,中车CRH6列车空调已研发成功,服务对象由普铁、地铁进一步拓展到高铁领域,未来1-2年具备放量潜力;其次,地铁制动储能系统已完成样机开发,而目前国内在此领域仍处于空白阶段,公司具备领先优势。据测算,列车制动储能大概节省30%的电力,单一地铁站的储能设备在400万左右,随着低碳绿色城市建设的推进,未来市场应用空间巨大。总的来说,公司新品叠加效应保证了较高的产品毛利率,良好的利润也使得公司有更充足的资金投入研发领域,使公司具备长期成长性。

　　国际化起航--从文化到战略。目前公司正在紧锣密鼓的制定企业文化和全球化战略以适应未来的国际化发展。2015年公司国际市场收入为3753万元,较上年增长325%,产品国际化拓展快速。公司一方面紧抓“一带一路”战略,与主机厂密切协作,另一方面正在积极协商与境外企业的战略合作。我们认为,目前欧洲和北美的客运领域增长乏力,将会使许多良好的资产逐步开放,对公司未来向外整合与协作提供机遇。

　　估值与评级。我们预计公司 2016年和 2017年摊薄后 EPS 分别为 0.63元和 0.81元,对应 2016年4月 22日收盘价(19.52元)PE 分别为31X 和24X。基于公司良好的业务情况以及内生外延的迅速发展, 首次给予“买入”评级,6个月目标价 28.00元。

　　中国中车:整合初见成效,国际化战略取得实质性成果

　　中国中车 601766

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2016-04-01

　　2015年净利润小幅增长,业绩符合预期。2015年报,公司营业收入2419亿元,同比增长8.98%,归属母公司净利润118.18亿元,同比增长9.27%,对应EPS0.43元,业绩符合预期。2015年利润分配预案:每10股派息1.5元(含税)。

　　城轨车辆和新产业板块强劲增长,铁路装备小幅增长。国内各地加快地铁建设,城轨与城市基础设施业务收入246亿元,同比增长36.3%,由于发电设备及汽车装备加速市场开拓,销量增长,新产业收入529.21亿元,增长了28%。

　　2015年并购BOGE公司、英国SMD公司进一步增强市场竞争力。动车组采购量增加导致铁路装备收入1302亿元,同比增长2.99%。物流及贸易等业务量萎缩,现代服务业收入下降5.45%。

　　海外业务加快推进,国际化战略取得实质性进展。顺应国家“一带一路”战略浪潮,公司大力实施国际化战略。2015年中老铁路、中泰铁路、匈塞铁路相继启动,雅万高铁正式开工,中美高铁也达成了初步意向,中国高铁走向海外市场步伐坚定。公司海外出口265.71亿元,同比增长66.91%,占营业收入的比例提升至10.98%,海外市场成为公司业绩新的增长点。2016年3月中车成功中标芝加哥846辆地铁车辆,总计13亿美元,是迄今为止中国向发达国家出口的最大地铁车辆项目。

　　未来国内市场需求强劲,在手订单充裕奠定业绩持续增长。2016年是十三五开局之年,两会上国务院总理指出,未来五年我国规划高铁里程到3万公里,2016年计划完成铁路投资8000亿元以上,而截止2015年底,我国高铁总里程1.9万公里,即新增里程1.1万公里以上,因此未来5年铁路建设仍有很大空间。同时全国城市轨道交通建设将进入大发展,轨交装备需求将持续旺盛。

　　2015年公司签约2875亿元,其中国际业务实现签约额57.81亿美元,年末在手订单2144亿元,预计大部分将在2016年交付,奠定了业绩保持稳定增长的基础。

　　首次买入-A评级。我们预计2016年-2018年净利润126.44亿元、144.96亿元、158.34亿元,对应EPS0.46元、0.53元、0.58元,在国家一带一路大战略背景下,公司加快“走出去”的步伐,未来海外市场将不断取得突破,而国内随着高铁加密需求、城际铁路建设加快以及城市轨道交通建设进入高峰,国内车辆需求仍将保持强劲增长,我们给予公司买入-A的评级,6个月目标价12.00元。

　　风险提示:国内铁路建设投资放缓,海外市场开拓进展缓慢的风险。

　　北方创业:调整重组方案军品主业突出,多重利好出台昭示公司新生

　　北方创业 600967

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-04-28

　　重组方案精心论证后调整,军品主业地位更加突出。调整后的方案主要三点变化:

　　(1)原属一机集团旗下的大地石油100%股权和秦皇岛风雷钻具100%股权拟不再纳入本次的重组范围;

　　(2)为确保一机集团及关联方对重组后上市公司的控股地位,本次交易不再安排向一机集团支付现金对价;

　　(3)缩减对应的募集配套资金金额,从30亿元调整为20亿元。本次调整的原因是为剔除与军品主业相关度不高的资产,此外考虑到一机集团对原方案中部分石油机械资产有规划调整。调整前交易作价约77亿元,调整后约74亿元,其中现金支付1.2亿元,股份支付5.4亿股,底价13.50元/股。

　　兵器工业集团间接参与认购,彰显改革正能量。兵器工业集团下属单位中兵投资管理有限责任公司、北方置业集团有限公司将参与本次配套融资认购,拟认购金额合计不超过本次配套融资总额的25%,即不超过5亿元,如按照14.32元/股的发行底价计算,拟认购股份数不超过3492万股。本次配套融资发行完成后兵器工业集团关联方合计持有上市公司股权比例达到50%以上。其中中兵投资管理有限责任公司拟认购配套融资金额不超过本次配套融资总额的20%,北方置业集团有限公司不超过5%。

　　军民融合大势所趋,本次配套资金拟用于军民融合产业化项目投资。配套资金拟投项目包括新型变速器系列产品产业化、军贸产品生产线建设、综合技术改造、节能减排改造、4*4轻型战术车产业化、环保及新能源配套设施和外贸车辆产业化建设,拟投项目共计10.2亿元,再加上支付现金对价1.2亿元,补充流动资金8.6亿元,共计20亿元。

　　一机集团和北方机械控股利润补偿承诺,提振投资者信心。

　　一机集团标的资产对北方创业2016/2017/2018三年净利润承诺分别为4.01/4.05/4.28亿元,总计12.35亿元。北方机械对北方创业2016/2017/2018三年净利润承诺分别为730/642/1795万元,总计3168万元。

　　公司控股子公司“路通弹簧”拟挂新三板,将受益多层次资本市场助力。路通弹簧成立于2001年,拥有国内先进的弹簧生产线,具有各类车辆弹簧设计、研制和配套产品生产能力,拥有国防科工局武器装备科研生产许可和国家二级保密资格认证等。增资扩股后,北方创业股份占比35.27%。目前新三板挂牌还处于筹划阶段,增资、改制、挂牌完成后,路通弹簧仍是北方创业纳入合并报表范围内的控股子公司。

　　优质军产注入,军品民品将同发声。本次拟注入的一机集团主要经营性资产及负债2014年和2015年分别实现营收65亿元和89亿元,净利润2.6亿元和4.0亿元,2015年营收和净利润较2014年分别+38%和+53%;净利润增长主要由于军方订单增加导致收入、毛利增长。本次重组有利于上市公司完善和优化产业结构、提升盈利能力及增强整体竞争实力。本公司新增业务将涵盖装甲车辆等防务装备的研发及制造和石油钻具的生产制造,重组后本公司在业务结构、资产体量、盈利能力等方面均将实现显著提升。未来上市公司将形成军品主业突出、民品布局合理的产业结构,公司能够整合兵器工业集团下属核心子集团一机集团的技术资源、市场资源以及优秀的人力资源,通过丰富产品类型、延伸产业链条、形成协同效应,增强公司抗风险能力,进一步提升综合竞争力。另外,上市公司铁路车辆业务和本次注入上市公司的石油钻具业务涉及的核心技术也均起源于军品。

　　盈利预测与投资建议:

　　公司重组方案进行改良,优质军产注入,军品相关度低的业务被剥离,重组后兵器工业集团将直接+间接持股50%以上,彰显集团助力,提振投资者信心;另外一机集团标的资产和北方机械进行业绩承诺,增强上市公司抗风险能力;公司控股子公司“路通弹簧”也拟挂新三板,布局多层次资本市场。种种现象表明,公司即将改头换面,改革步伐加快,我们继续推荐“增持”评级,根据备考财务报表及新重组方案,我们对估值进行了调整,预计2016/2017/2018年备考归母净利润分别为4.1/4.6/5.0亿元,备考EPS为0.27/0.30/0.34,对应PE43/39/35X。

　　风险提示:

　　并购重组进度不及预期,业务整合绩效不及预期。

　　世纪瑞尔:高铁出行大数据战略蓝图有望展开

　　世纪瑞尔 300150

　　研究机构：国泰君安 分析师：符健 撰写日期：2016-03-25

　　维持增持评级,目标价14元。预计公司2016-2017年EPS为0.31/0.41/0.52元。基于丰富产业资源,公司有望掘金高铁出行大数据,打造高铁版“航旅纵横”。基于此,我们给予一定估值溢价,维持目标价14元,对应2016年PE46倍。

　　年报符合预期,主业铁路IT成长性有望提升。公司2015年分别实现营收和净利3.92和1.14亿元,分别同比增长18%和下降9%。公司业绩微降主要源于2014年大额非经常损益和主业毛利率因竞争激烈而下降。同时,公司公布一季报,但指引意义有限。展望未来,通过收购易维讯,公司已切入铁路客服领域。依托充沛现金,我们认为公司不排除进一步优化业务结构,主业中期成长性提升值得期待。

　　志在高铁出行大数据,行程管理+金融+广告三线联动。综合公司资源禀赋情况,我们判断公司基于丰富产业资源切入高铁出行大数据是大概率事件。高铁出行人次是民航三倍,但受限数据封闭互联网化程度低。依托已有2万个屏幕媒介和潜在12亿人次数据,公司有望开启行程管理(高铁版“航路纵横”),消费金融和广告三线联动并变现。

　　高铁出行大数据战略蓝图有望展开。考虑铁总2016年市场化加速情况,我们判断公司高铁出行大数据战略蓝图有望展开。若铁总后续实现换届,我们认为公司无论在数据获取还是数据变现方面,均有望加速。我们看好公司战略蓝图的稀缺性和后续的战略落地。

　　风险提示:主业增速不及预期风险,出行大数据布局进程不及预期。