华宇软件:在手订单充足,一季报业绩符合预期

　　达华智能:物联网+OTT+金融三维构建智能生活体系

　　达华智能 002512

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉,文雪颖 撰写日期：2016-04-21

　　业绩总结:公司2015年实现营业收入13.44亿元,同比增长76.72%;营业利润1.45亿元,同比增长1.89%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比减少26.51%,基本每股收益0.12元。

　　业绩快速增长来自于:传统业务营收增长和金锐显并表。报告期内营业收入13.44亿元,同比增长76.72%,主要来自于公司软件系统集成及新增电视机主板和机顶盒业务,报告期新纳入合并的OTT产业对公司收入和利润贡献明显。

　　报告期内公司综合毛利率同比下降11.83个百分点至33.48%,主要因新增电视机主板及机顶盒业务毛利率仅13.37%,且营收规模占总收入的27%。期间费用率同比下降0.95个百分点,主要因金锐显期间费用率较公司低,16年金锐显全年并表后预计公司期间费用率将进一步下降。

　　OTT业务成为重要C端入口。报告期内公司全资收购国内领先的互联网电视终端公司—金锐显,成功切入OTT领域。同时与全国七张OTT牌照中的两大牌照方(南方新媒体、国广东方)展开深度合作,与华闻传媒、优朋普乐签署战略合作协议,共同发展互联网电视用户,覆盖千万级用户。公司初步完成从硬件制造、软件服务到内容提供等OTT领域的布局,未来公司将支付手段引入互联网电视,收取牌照管理费和其他页面增值服务利润,同时利用网络点播流水过程的协同作用通过大数据技术完成征信,通过推送等方式向个人及家庭用户提供智能家居、智能教育等服务,向政府提供智慧城市、食品溯源等服务,不断完善公司智能生活的闭合循环系统,OTT领域将成为打通C端的重要入口。

　　场景金融生态链不断完善。报告期内公司收购卡友支付近75%的股权,打通智能生活生态体系的核心支付环节。并通过卡友拥有A股稀缺的全国性线下支付收单牌照、第三方支付牌照及保理资管牌照,同时公司也在申请全国性多领域支付牌照,具备了推进大金融战略的重要资质条件。公司在保理、供应链金融、融资租赁、小额贷等领域也已开始布局。未来公司通过与此前的下游用户合作,通过OTT业务、中山市肉菜溯源系统、智慧中山APP等领域不断将物联网相关用户和数据信息导入公司智能生活大平台,构建支付场景。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.52元、0.68元,对应动态PE66、42、32倍,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:竞争加剧毛利率下滑、定增进展不及预期、商业保理及融合支付业务拓展不及预期等风险。

　　华宇软件:在手订单充足,一季报业绩符合预期

　　华宇软件 300271

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-04-25

　　核心观点:

　　l 一季度业绩回顾

　　2016年一季度,公司实现营业收入2.03亿,同比增长31.25%;实现利润总额3232万,同比增长52.89%;归属母公司股东的净利润2856万,同比增长47.65%;扣非净利润2820万,同比增长45.73%。公司毛利率同比下降3个百分点,主要原因是新业务并表后导致业务构成发生变化。净利润增速远高于收入增速,主要源于增值税即征即退金额随收入增长导致当期营业外收入大幅增长。一季度新签合同额2.48亿,比去年同期增长34.42%;期末在手合同额为14.89亿,在手订单充足。

　　经营战略稳步推进,各项业务顺利开展

　　法检业务继续巩固优势地位,市场有效拓展。2017年底是建成法院信息化3.0版的重要目标时间节点,法院信息化建设需求有望持续保持旺盛。报告期内,公司积极推广新的解决方案和产品,在市场拓展上表现良好。同时公司积极布局全国司法行业,报告期内在辽宁、吉林等地监狱局项目陆续落地。

　　今年以来,食品安全相关政策利好不断,今年3月的“未经冷藏的疫苗流入社会”事件更是突显食品、药品追溯体系建设的重要性。报告期内,公司在政府监管、企业追溯同时发力,加强全国市场建设,在南京、深圳等地陆续中标,华宇金信近年收入高增长态势有望延续。

　　16-18年业绩分别为0.43元/股、0.57元/股、0.73元/股

　　预计公司16年EPS 0.43元/股,16-18年净利润增速分别为33%、31%、30%;对应PE分别为43、33、25,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　多元化经营带来业务拓展风险;政务信息化易受政府预算开支波动影响。

　　赞宇科技:原材料价格回升,公司业绩弹性高

　　赞宇科技 002637

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-04-29

　　事件:公司4月27日发布2016年一季报,实现营业收入7.74亿元,同比增24.40%,归母净利润1,330.68万元,同比增长32.81%,EPS为0.08元,同时公司预告2016上半年净利润变动幅度为123.08%至172.65%。

　　原材料价格上涨导致表面活性剂及油脂化工品价格回升。报告期内,公司主要原材料棕榈油价格由年初的约4,800元/吨上涨到季度末约5,500元/吨,相应日用化工品和脂肪醇等油脂化工品价格也呈现反弹,公司综合毛利率由2015年同期的10.97%提高到12.11%,存货周转率有1.17提升至1.88,营业周期也大幅缩短。步入4月份后,受厄尔尼诺气候及国际大宗商品反弹影响,棕榈油价格最高到达5,948元/吨(大连商品交易所价格),我们注意到历史上棕榈油价格曾从2010年7月的约6,300元/吨单边上涨到2011年2月的约10,000元/吨,对应公司2010年归母净利润暴增148.58%。目前公司原材料库存水平维持在2个月左右,棕榈油价格步入上涨通道,业绩将非常具有弹性,我们之前的判断与公司2016年上半年业绩预增情况基本相符。

　　定向增发通过,布局油脂化工。公司2月3公告,公司定增收购杜库达(印尼)和南通凯塔公司获得证监会审核通过,正在等待批文。目前杭州油化具有油脂化学品产能10万吨,在建20万吨二期项目预计年内投产,杜库达和南通凯塔则分别具备45万吨和25万吨产能,公司将具备合计100万吨油脂化学品的权益产能,占市场份额的1/3以上。同时,双马化工承诺2016-2018年净利润分别为1亿元、1.8亿元和2.1亿元,大幅增厚公司业绩。此外,杜库达地处棕榈树产地印尼,能够便捷的以相对低廉的价格采购棕榈油,就地生产加工并对外销售,有利于降低油脂化工业务采购成本和运输成本,最大程度降低棕榈油价格波动对公司油脂化工业务经营的不利影响,从而提高公司油脂化工业务的市场竞争力。

　　估值与评级。我们假设公司在2016年完成定向增发收购杜库达与南通凯塔,按照业绩承诺计算公司应享有的净利润分别为0.60亿元和1.08亿元,则2016年和2017年摊薄后的EPS分别为0.58元和0.91元,对应2016年4月27日收盘价(23.00元)PE分别为40X和25X,公司未来将做大维持“买入”评级,6个月目标价(除权前)28.00元。

　　风险提示。定向增发不及预期的风险;棕榈油价格下跌的风险;新建产能投产不及预期的风险。

　　华测检测:民营检验检测龙头潜力大,业务扩展、外延发展促成长

　　华测检测 300012

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-05-11

　　民营检验检测龙头拐点已现,资本运作将提速

　　华测检测是国内规模最大的民营第三方检测验证机构。2015年业绩增速转正,达到23.6%,拐点已现。公司拟增发募集9.2亿元,用于检测基地、检测平台建设等;2016年1月董事长完成增持,均价为20.53元/股;公司股权结构变动目前基本结束,我们判断未来资本运作将提速。

　　检验检测行业:2014年增速16.6%,市场化改革助推民企发展

　　2014年我国检验检测服务市场达1631亿元,增速16.6%,10-14年行业复合增速达26%。企业公信力为核心竞争优势,龙头具备较好“护城河”。

　　2014年起我国检验检测行业市场化进程提速,民企龙头有望充分受益。

　　国际巨头:规模巨大、市场表现突出,并购推动发展

　　国际检验检测行业巨头SGS、BV和Intertek收入规模均超200亿元,SGS市值超过1000亿元,规模巨大。国际巨头2015年PE为20-30倍,PB均超过7,估值水平较高;长期年复合超额收益率达到6%-15%,市场表现良好。检验检测行业现金流较好且稳定,并购已成为发展重要途径。

　　华测检测:业务扩展、外延发展促成长,现有5支产业并购基金

　　公司传统业务贸易保障、消费品和工业品检测将维持稳定增长,生命科学检测业务受益于环评脱钩等因素将持续快速发展;医学检验业务布局多年将迎来收获期,打开发展空间。公司人员数目和效率较国际巨头仍存在较大差距,现有5支产业并购基金,人员扩张和外延发展将促成长。

　　投资建议:预计未来3年业绩复合增速近30%,首次评级推荐

　　考虑本次增发,按20元增发价测算,预计公司2016-2018年EPS分别为0.56/0.74/0.91元,对应PE分别为36/28/22倍。公司具备估值优势,拥有5支产业并购基金,预计外延并购将提速。首次给予“推荐”评级。

　　远望谷:思维列控持续上涨笃定权益增量

　　远望谷 002161

　　研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2016-01-14

　　事件概要:

　　思维列控近期成功登陆A股市场,计算新增发行股份后,总股本1.6亿,截止2016年1月13日,思维列控市值179亿,远望谷作为思维列控的第三大股东,近期股价回调幅度较大。我们认为,思维列控之前的持续上涨符合我们前一篇报告的预期,而与此相比,公司近期的大幅回调则可谓此消彼长,我们依然维持对公司的持续发展乐观预期。

　　1.思维列控为公司提供巨大市值增量:

　　思维列控是我国领先的列车监控系统企业,公司主要产品为LKJ系统和机务安防系统,是国内仅有的两家LKJ供应商之一,在LKJ系统中市场占有率超过40%。思维列控持有大量LKJ系统的专利,参与了行业标准的制定,具有针对列车运行控制、行车安全监测、LKJ安全管理及信息化等需求的整体解决方案能力。未来随着我国铁路车辆保有量增加,运行速度和运营密度逐步提高,公司列控技术存在长期发展空间。同时公司积极开展新型列车运行控制系统、基于物联网技术的机车车联网系统以及机车车载安全防护系统、机车远程监测与诊断系统等新产品的研发,丰富公司产品线,打开成长空间。远望谷持有思维列控2400万股股份,占总股本的15%,是公司的第三大股东,按目前价格测算持股市值约26.8亿元。远望谷目前市值仅97.7亿元,扣除思维列控的持股市值后仅70.9亿元,市值回撤幅度巨大。

　　2.产业整合持续推进:

　　远望谷2015年7月7日发布公告,全资子公司远望谷投资管理有限公司与与深圳市麦星投资管理有限公司共同出资设立面向物联网相关领域的股权投资基金--深圳市麦星远望谷物联网投资企业。基金整体规模1亿,远望谷投资出资6993万元,麦星投资出资2997万元,星谷资管出资10万元。此外,公司还拟与菁英时代基金管理股份有限公司发起设立面向物联网相关行业的专业投资管理公司,注册资本1000万元,以助力远望谷以物联网产业整合为宗旨的产业并购。对于RFID行业而言,下游应用场景众多,针对不同的场景需要不同的专业系统集成商来与客户对接,实现客户需求。因此进行从制造到系统集成的整合,是RFID企业的重要市场卡位手段。公司15年上半年终止了重大资产重组事项,我们认为公司并不会放弃在系统集成领域推进并购整合策略,基金的设立也印证了这一点。未来通过持续对各个细分行业系统集成商的并购整合,将和公司自身的业务产生协同效应。

　　3.智慧旅游业务开展在即:

　　公司2015年9月21日发布公告,投资2000万元在上海设立全资子公司上海远望谷信息技术有限公司,全面展开智慧旅游领域相关业务。从国外经验看,RFID在旅游景区、娱乐园区等场所得到广泛应用,通过和可穿戴设备结合等形式,成为景区中个人身份识别标志,可以为顾客提供便捷的游园门票、酒店、快捷支付等功能。同时由于RFID设备收集的信息,能够使景区管理者有效掌握顾客信息和游览行为,为提供有针对性的运营改进提供了核心数据,是未来智慧景区的重要发展方向。我们认为,远望谷成立专门的子公司体现了公司发展智慧旅游业务的决心,而专业公司能够更快响应客户需求,提升公司竞争力。未来公司将以上海远望谷信息技术有限公司作为平台,从华东地区逐步开展基于RFID的智慧旅游业务,为公司创造新的增长点。

　　4.维持远望谷买入评级:

　　公司是全球领先的RFID技术、产品和系统解决方案供应商,我们预计公司15-17年的EPS分别为0.06、0.11、0.18元,公司目前股价对应估值分别为210倍、117倍和74倍。我们认为,思维列控上市后,公司所持有的市值权益增长迅速,而近期随着市场的调整,公司股价回调幅度较大。我们认为公司股价再次进入合理的投资区间,维持“买入”评级5.风险提示:

　　1.RFID在国内推广进度低于预期。

　　2.铁路电子车号产品因铁路招投标系统改制影响导致盈利水平继续下滑。

　　3.公司在RFID领域并购整合进度低于预期。

　　信息发展:业绩增长略低预期,食品溯源持续向好

　　信息发展 300469

　　研究机构：中泰证券 分析师：李振亚 撰写日期：2016-04-05

　　投资要点

　　2015年业绩增长略低于预期,三费率升高来自研发支出和人才储备。3月30日,信息发展公布年报,营业收入4.38亿元,同比增长18.9%,归属上市公司净利润3824.24万元,同比增长8.22%,业绩低于预期。食品溯源业务保持同比增长48.36%,档案局(馆)业务及其他企事业单位业务符合预期,营收低于预期主要原因是政法部门业务增长放缓。2015年三费率31.81%小幅升高,主要原因来自两个方面,公司持续扩大研发规模,2015年研发费用4487.4万元,研发占比10.25%,首次超过了公司的净利润;为了业务扩张及人才储备,公司新招员工263名,同比增长22.7%,员工人数的增长导致相应费用增加。

　　“一箭两翼”战略持续推进,三方面业务稳步拓展。食品溯源方面,2015年新中标6家商务部肉菜流通追溯试点城市,累计中标19个,市场占有率38.8%居全国第一;同时新增宁夏、山东省级中药材流通追溯试点项目和上海酒类流通追溯项目,持续扩展追溯品种。档案信息化方面,新增3家省级档案馆客户,共计承接全国35家中央及省级档案局(馆)中的21家客户,市占率60%,“占领制高点”策略成绩卓越。政法信息化方面,新增监狱管理局客户1家,狱所客户5家,并持续向大政法领域推进。

　　食品溯源“十三五”放量可期,公司卡位优势明显。2015年10月1日,新《食品安全法》正式实施,将食品溯源建设正式写入法律,“十二五”期间商务部主导的肉菜类食品溯源建设项目五批试点共计58个城市招标建设工作进入尾声,目前作为“十三五”窗口期,我们认为未来食品溯源建设将从会沿着扩大覆盖范围、拓品类及模式创新三条路径快速发展,预计潜在市场空间超过百亿。2015年底,49个已招标试点城市中中标19个,行业龙头地位稳固,一方面未来溯源建设主体责任偏向企业,但由于我国各类中小农产品、食品企业众多,基于政府平台建设的2G 企业将逐步过渡到2B 端,为中小企业提供基于溯源平台的SaaS 服务;另一方面,目前公司已卡位大城市及相关产品类目试点工程,大城市的“磁吸效应”,监管机构的“统筹规划,统一标准”以及试点工程的“路径依赖,建设经验”都将成为公司的坚深壁垒。

　　关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源:“十三五”迎来政策拐点,百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展(300469.SZ)—一箭两翼,打造信息资源管理专家》。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入5.73、7.04、8.64亿元,同比增长31.0%、22.8%%、22.7%;实现归属于母公司净利润5,252、7,106、9,203万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%,预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS 分别为0.79、1.06、和1.38元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,公司未来6-12个月内市值为85亿,对应目标价为130元,给予“增持”评级。

　　风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策落实不及预期风险