中国卫星导航学术年会下周召开:千亿盛宴 抢筹八股

　　中国卫星（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国卫星:2015年中规中矩,十三五值得期待

　　中国卫星 600118

　　研究机构：华鑫证券 分析师：魏旭锟 撰写日期：2016-03-17

　　2015年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%;营业利润为4.49亿元,同比增长9.34%;归属母公司所有者净利润为3.84亿元,同比增长7.62%;摊薄每股收益0.32元。2015年,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。

　　2015年成功发射小/微卫星10颗。公司致力于从事航天产业,具有天地一体化综合信息系统的设计、研制、集成和运营服务能力。公司业务主要分为两大类:卫星研制和卫星应用。2015年,公司共成功发射小/微小卫星10颗;卫星通信领域:成功发布ANOVO2.0产品并推向国际市场,开启了规模产品的征程;卫星导航领域:完成了星基增强系统研制,进一步拓展了地基增强系统在民用领域的应用;卫星遥感领域:拓展了测绘采集、地理信息综合应用等新方向,开展了为行业及地方政府提供数据采集与服务运营的新业务;卫星运营领域:完成179套广播电视节目共计156.8万小时传输;综合应用领域:签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。2015年公司卫星研制及卫星应用实现销售收入5.42亿元,同比增长16.72%。

　　人工成本致盈利能力小幅下滑,2015年,公司综合毛利率为14.16%,同比较上年下滑0.60个百分点,报告期内,为满足公司业务持续发展需要,公司子公司航天恒星科技新引入了一批技术研发、生产制造人员,人员增幅较大;同时,结合社会薪酬水平,各子公司不同程度地加大对骨干人员的薪酬激励,以进一步激发骨干员工的工作积极性和有效性,人工成本有所增加。

　　管理费用率基本稳定。2015年,公司期间费用率为5.53%,同比较上年增加0.05个百分点。公司航天技术应用类业务领域和业务规模扩大,人员、设施及设备投入增长幅度低于收入增速致使管理费用率同比降低0.65个百分点;随着募集资金项目的实施,公司货币资金减少且利率下降,相应利息收入减少,公司贷款增加,相应利息支出增加导致财务费用率同比增加0.61个百分点。

　　在建工程和开发支出大幅增长。2015年年末,公司在建工程余额为4.28亿元,同比增长98.40%,主要是因为为满足公司主营业务的发展需求,解决产能短板和场地限制,2015年,公司实施航天东方红购置国际业务合作中心场地项目、航天恒星科技中关村环保科技示范园科研楼项目等,在建工程投入增加。2015年年末,公司开发支出为1.84亿元,同比增长211.80%,主要是由于公司为开拓航天技术应用类业务,公司子公司航天恒星科技相应加大研发投入,主要投入的项目包括可信云计算操作系统平台、云计算基础支撑平台所致。在建工程和开发支出大幅增长将为公司未来新业务开拓奠定良好基础。

　　展望“十三五”。在宏观经济进入新常态的背景下,我国航天产业受到国防安全需要和国民经济发展需求的双重支撑,继续受到国家政府的扶持,推进高端装备制造业发展以及“一带一路”等重大发展思路和战略举措的出台给航天产业后续发展指明方向、带来契机。“十三五”期间,公司将在继续确保完成各类型号卫星研制任务的同时加强总体及专业技术建设,提升系统设计与验证能力;在卫星应用领域,重点发展高精度导航终端、卫星通信应用系统、遥感数据处理系统等关键技术,形成覆盖广域市场的、与天地资源相呼应的产品体系,提供空间信息系统建设及应用的整体解决方案。预计到2020年,我国卫星产业规模将超过4000亿元,公司作为国内小/微卫星龙头,有望在“十三五”期间迎来快速发展的历史机遇。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益为0.46元、0.58元和0.77元,对应于上个交易日收盘价30.98元,动态市盈率为67倍、53倍和40倍,首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:卫星发射失利的风险;客户集中度过高的风险。

　　合众思壮（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　合众思壮:行业应用领域拓展迅速,资源整合助力新发展

　　合众思壮 002383

　　研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2016-03-25

　　事件:2015年营业收入7.57亿元,同比增长54.54%;净利润6057.71万元,同比增加51.22%,EPS为0.31元/股,同比增长46.59%

　　投资要点:

　　业绩高速增长,核心产品技术优势明显

　　2015年公司营收同比增长54.54%,其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大,占比分别为28.85%和49.17%。近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上,公司完成新一代基带芯片,强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发,“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒,行业竞争优势明显。

　　高精度业务布局全产业链发展

　　2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%,在测量测绘行业取得突破性进展;驾考产品线逐步成熟,并进入主流供应市场;致力于精准农业的市场拓展、产品优化,与大型农业机械企业达成合作,在前后装市场占领先机,未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势,公司业绩可迎来爆发性增长。

　　移动互联产品进入公共安全领域

　　2015年,北斗移动互联业务营收同比增长73.32%,公司通过并购天成科技、海棠通信,成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目,目前已着力开发警用综合平台业务,“十三五”规划将公安系统列为重点发展领域,未来公司警务终端产品市场需求广阔,警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。另外,公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输、电力等行业领域,也与微软、高通、Intel展开合作,行业应用进入国际市场可期。

　　外延式并购优化产业布局

　　报告期内,公司致力于通过投资并购(中关村兴业、海棠通信、天成科技等公司)整合技术和客户资源,开拓潜在市场。2016年3月,公司收购中科雅图、吉欧电子和上海泰坦等五家企业,落实“云+端”的发展战略,拓展卫星导航产业应用领域市场,标的公司具有较高的利润承诺,公司未来盈利能力值得期待。

　　风险提示:技术研发不及预期,并购重组不及预期

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　　国睿科技:业绩略超预期,将持续受益军民融合及院所改制

　　国睿科技 600562

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-05-03

　　事件:公司发布2016年一季报,公司一季度营收1.5亿,同比增长56%;归母净利2400万,同比增70%;EPS0.05元。

　　投资要点

　　毛利率创三年新高,业绩增长略超预期

　　公司一季度总营收1.5亿元,同比增长56%;整体毛利率37.13%,高于过去3年历史水平。主要受人员费用增加以及新增贷款利息增加所致,期间费用率同比小幅增长0.5pct达到16.77%。归母净利2400万,同比增长70%。预计公司雷达系统业务主要受益军航不断推进空管系统建设、民航逐步进口替代,收入大幅增长。公司微波器件及特种电源业务均取得稳定增长,公司一季度业绩略超预期。

　　背靠中国雷达发源地,资产重组获新生

　　公司控股股东中电14所是中国雷达工业的主力军,其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀,为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生,主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务,14所技术优势将大幅推动公司的研发水平。

　　空管雷达完成进口替代,填补国内空白

　　二次雷达是现代民航空管的核心装备,2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航,看好未来市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期

　　国睿科技的微波器组件业务中,70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收,在推进建设战略空军大背景下,随着运-20研发进展顺利推进,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　资产注入预期较高

　　公司是电子科技集团下属少数的上市公司上市公司平台,后续优质资产注入预期高。中国电子科技集团率较低,旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所的营业收入是上市公司的10倍左右,国睿科技又是其唯一的资本运作平台,我们预计后续的优质资产注入预期强烈。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是雷达设备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54,0.69,0.83元,对应PE65/50/42X。公司雷达成套设备、轨道交通系统将稳步增长。同时,作为民参军的典型标的,军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　资产注入进程低于预期、空管系统市场需求下滑

　　中航光电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中航光电:军工行业

　　中航光电 002179

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-05-10

　　核心推荐理由:1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。

　　2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。

　　3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。

　　盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。

　　相关研究:《打造国内一流连接方案供应商》2014.07.30;《业务全面开花,内生外延协同效应值得期待》2015.03.31;《业绩增长超预期》2016.04.01;《一季度业绩再超预期》2016.04.15。

　　振芯科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　振芯科技:业绩稳步增长,“N+e+X”战略持续推进

　　振芯科技 300101

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-04-27

　　事件:振芯科技近日发布2016年一季报,2016年第一季度振芯科技实现营业收入1.25亿元,同比增加18.56%;归属母公司股东净利润为0.22亿元,同比增加23.50%。综合毛利率为49.29%,比2015年同期略有降低。

　　点评:

　　北斗导航终端和安防监控业务增幅较大。分业务来看,受益于需求增加,北斗导航定位终端业务实现销售收入0.96亿元,同比增长25.43%;同期元器件业务实现销售收入853.63万元,同比增长34.24%;安防监控业务实现销售收入0.11亿元,同比增长76.55%。另外,振芯科技一季度营业外收入高达681.57万元,源自政府补助结转。

　　继续推进“N+e+X”战略,打造卫星应用领域领先企业。振芯科技基于国家“十三五”规划,加速实施“N+e+X”战略,全面布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感领域,构建卫星互联网服务产业链,产品将从特种行业向大众消费领域拓展,公司有望从北斗导航设备商升级为空天信息一体化服务提供商。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年振芯科技的归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元和1.64亿元,对应的EPS为0.23元/股、0.30元/股和0.29元/股,继续维持对振芯科技“增持”评级。

　　风险因素:竞争加剧导致产品毛利率下降;新产品技术开发风险;卫星互联网业务拓展存在不确定性。

　　新研股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新研股份:实现“农机+军工”布局,军民融合助力未来发展

　　新研股份 300159

　　研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2016-04-29

　　事件:2015年营业收入为14.01亿元,同比增长149.78%;净利润3亿元,同比增加168.12%,EPS为0.2元/股。

　　投资要点:

　　公司业绩暴涨,明日宇航业绩超预计

　　公司2015年11月完成收购明日宇航,实现并表操作,营业收入大涨149.78%,其中明日宇航占比为42.66%;农机占比为57.34%,同比增长43.22%。

　　净利润达3亿,大涨168.12%,明日宇航贡献61.5%。明日宇航净利润率由2013年17%、2014年19%,上涨到2015年30.9%,使得最终实际归属于上市公司股东净利润达1.85亿,超额完成2015年1.7亿的业绩承诺。

　　夯实原主营农机业务,拥抱“互联网+”

　　公司专注于高端农牧机械,现有60余种产品,仅2015年就完成12款农机改进,并研发出13种新产品。随着我国传统农业转型,未来国内农业机械刚性需求将继续增加;公司位于新疆,紧邻中亚传统农业区,随着一带一路的深入,公司地缘优势得天独厚;此外国家将农机纳入《中国制造2025》规划,预计到2025年,农业工业总产值要达到8000亿元,国产农机占95%以上。公司还计划构建农机电子商,扩大农机销售网络。

　　并购明日宇航成为军民融合标杆

　　明日宇航为成飞等国内多家航空航天企业提供配套零部件服务,军工生产经营资质集全,是我国航空航天飞行器结构件制造最大的民营企业。公司2015年完成对明日宇航的收购,根据并购方案,明日宇航承诺2016年度、2017年度实际净利润分别不低2.4亿元和4.0亿元。随着军民融合的深入,以及明日宇航净利润率的稳步提升,公司未来业绩成长可期。

　　成功实施第一期股权激励

　　公司成功实施了第一期员工持股计划,共惠及158人,这有利于进一步健全公司激励机制,增强公司各级管理人员和业务骨干工作的凝聚力。

　　风险提示:业务转型风险;行业军民融合不及预期。

　　威海广泰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　威海广泰:消防车交付推动营收扩张,全年业绩持续高增长可期

　　威海广泰 002111

　　研究机构：长江证券 分析师：万广博 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　威海广泰发布2016年一季报:1-3月实现营业收入3.08亿元,同比增加23.99%;实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元,同比增加63.02%。

　　事件评论

　　新山鹰并表叠加消防车业务增长提升营收规模。除并表因素外,一季度收入增长主要来自消防车。2015年中卓时代签订合同7.56亿元,同比增长44%,显著高于同期消防装备收入增速17%。据一般交付期推算,前三月消防车营收增长30%以上。

　　受投资收益跨期确认推动,盈利增幅大。期间费用有所提升,主要是研发、薪酬等开支增长带来管理费用的上升。资产减值损失下降和投资收益增加贡献668万增量,其中427万元投资收益或来自参股的融资租赁公司,属提前到账的稳定分红,不影响上半年业绩增速。

　　预计上半年净利润同比增长35%-75%。在15年订单高速增长基础上,消防车一季度已签订1.73亿元大订单。相应的,由于备料需求增加,Q1购买商品、劳务的现金同比增长62%。此外,新山鹰去年下半年并表,贡献利润约0.45亿元,按全年平均估算,该部分占公司15年上半年净利润78%。

　　收购全华时代过审,无人机业务带来新引擎。公司增发收购天津全华时代项目已于4月8日审核通过。全华时代是国内领先的行业级无人机公司,产品应用于海洋、公安、武警、消防、航拍等领域。技术专利优势叠加公司的渠道资源,无人机将成为四大产业布局之一,有望从16年开始加速发展。

　　看好公司中长期发展前景。逻辑如下:

　　消防产业快速发展:消防车加快拓展市场,并逐步转向举高类高端产品;警报设备市场景气度高,后续新品及渠道拓宽将加速业务推进。空港主业增长平稳:空港设备龙头地位稳固,海外业务带动稳健增长。

　　无人机板块即将爆发:工业级无人机应用广泛,全华时代技术领先、产品齐全,量产后有望借助协同效应,实现业绩快速爆发。

　　持续受益军民融合:军民融合上升为国家战略,公司具备多项军品供应认证资质,军方资源积累深厚,有望持续受益。

　　业绩预测及投资建议:预计16-17年净利润约为2.47、3.28亿,EPS约为0.63、0.84元/股,对应PE分别为38、29倍,维持“买入”。