上海发布制造业发展纲领性文件 五股政策利好

　　上海贝岭（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海贝岭:畅享国改红利,转型科技投行

　　张江高科 600895

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-04-13

　　张江园区拥有良好的产业生态,集聚大量创新创业人才,全力推出的“895营”,致力打造两大产业集群:“医”与“E”产业群。两大产业集群拥有国内最完整、最强大的产业链和创新链,引领张江参与上海打造具有全球影响力的科技创新中心的建设。

　　国企改革注入新动力,“双自”联动提供新空间。公司迎来上海科创中心建设、“双自”联动、张江科技城建设等带来的重大机遇,同时被列为浦东新区第二批国资国企改革单位之一。15年公司破解历史遗留问题,排除了转型发展瓶颈,加大产业投资力度,拓展了科技投行布局。公司将以科技投行为主导,打造全产业链的科技金融投资商、培育创新创业引擎企业的集成服务商、“股权化、证券化、品牌化”的科技城新型运营商。

　　公司积累了创新助力、产业培育、区域开发经验,践行企业客户“时间合伙人”的理念,形成了科技投资的良性循环,拥有多渠道、低成本的融资优势,为实现从单一的产业地产开发商向与高科技产业共同成长的产业发展商的角色转型打下了坚实基础。

　　房地产销售:15年聚焦“存量变现,增量探索”,通过股权转让等多元销售方式,实际完成房地产销售收入16.9亿元(剔除檀溪销售退回调减影响),同比降lO.9%,毛利率31%,房产租赁:15年完善租金价格体系,提高综合配套水平,实现房产租赁收入5.8亿元,同比降8.9%,毛利率34%。目前公司拥有园区土地储备计容建面94.6万方,持有投资性房地产总建面约114万方。基金管理:转型新型产业地产运营商,设立江浩矩鼎投资管理公司,将作为股权化基金管理平台,实现项目经营与资本经营相融合,推动股权化的物业规模扩张,布局上海一区二十三园物理范围内的核心资产。通讯服务:15年实现营业收入4.3亿元,同比增8%,毛利率34%。

　　公司依托于张江园区在创新要素和资源集聚的领先优势,多年精耕产业培育,现迎来国企改革、“双自”联动等重大机遇,公司将以科技投行为方向,贯彻“新三商”战略,融合科技地产与产业投资。目前RNAV27.9元/股,预计16-18年营业收入为30、38、46亿元,同比增速分别为24%、26%、22%,三年复合增速为24.2%:16-18年最新摊薄EPS为0.38、0.48、0.59元,三年复合增长23.8%,对应当前股价PE55、44、36倍,6个月目标价28元,对应16年PE74倍,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场波动剧烈、转型遇阻、园区开发进展不及预期。

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　　上海贝岭:国内集成电路行业的第一家上市公司

　　上海贝岭股份有限公司于1988年9月创立，是国内集成电路行业的第一家中外合资企业。1998年8月改制上市，成为国内集成电路行业的第一家上市公司。2009年4月划归中国电子信息产业集团有限公司直接控股。 上海贝岭是国家改革开放初期成功引进外资和国外先进技术的标志性企业，带动了我国微电子产业的振兴。

　　复星医药（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　复星医药:业绩稳健增长

　　复星医药 600196

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,张同 撰写日期：2016-05-04

　　公司公布15年报及16年一季报:15年营收126.08亿,同比增4.85%,归母净利润24.60亿,同比增16.43%;扣非后净利润16.56亿,同比增24.43%,EPS1.07元;16年一季度收入32.26亿元,同比增15.20%,净利润6.34亿元同比增18.25%。

　　医药工业稳定增长:2015年制药板块收入89.34亿元,+21.78%(剔除出售邯郸制药以及新并购二叶制药的贡献后,+14.25%);实现分部利润12.37亿元,+13.08%。公司2015年新增2个销售额过亿产品,分别为非布司他片和羟苯磺酸钙,过亿产品总数达到了19个,其中小牛血清去蛋白注射液、还原型谷胱甘肽系列等产品销售额均超过人民币5亿元。细分领域来看,心血管系统和抗感染类药品的增速靠前,分别为29.39%和26.15%。心血管系统主要是前列地尔干乳销售快速增长;抗感染类药品主要是二叶制药并表及青蒿琥酯抗疟系列销售额的销售额翻倍(+125.92%)。抗肿瘤类药物亦表现不俗,增速达21.29%,主要受益于注射用培美曲塞和比卡鲁胺的稳定增长。中枢神经系统类药物由于奥鸿药业完善原料供应链管理、实施生产设施季节性检修而停产小牛血清去蛋白注射液,销售额同比下降了11.60%。剔除AlmaLasers收入后,公司海外收入2015年达10亿左右,+23%左右,制剂和原料药业务国际化稳定增长。2015年文拉法辛和喹硫平缓释胶囊分别实现美国和加拿大的销售。

　　医疗服务:2015年该业务收入13.78亿,+16.26%。其中禅城医院收入9.90亿,+13.13%。控股的禅城医院、济民医院、广济医院及钟吾医院合计核定床位2770张。公司继续布局医疗服务领域,包括参与设立温州老年病医院和启动建设台州浙东医院,整合医养资源;参与设立齐鲁医管和星双健医疗投资,外延并购预期强烈。同时公司积极探索新的医疗服务模式,包括参与挂号网新一轮融资、领投“名医主刀”A轮融资和参股美国日间手术中心SovereignMedical30%股权。2015年,“和睦家”医院继续保持在北京、上海等核心城市高端医疗领域的品牌号召力和领先地位,青岛和睦家医院于报告期内开业、广州和睦家医院也在加紧建设中。

　　医疗器械:2015年器械制造业务收入17.24亿,+14.69%。其中AlmaLasers收入6.88亿,+10.79%。器械代理业务收入5.29亿,+21.48%,大部分收入和增长来自“达芬奇手术机器人”的代理及其手术量增加后耗材销售额的增长。2015年,AlmaLasers产品获得5项新的欧盟CE认证和FDA的510(k)认证,在大力开发中国、印度等新兴市场的同时有望在美国、欧盟等传统市场取得增长。

　　参股的国药控股稳健增长。参股的国药控股继续加速行业整合,扩大医药分销网络建设,并保持业务快速增长。2015年,国药控股实现营业收入人民币2270.69亿元、净利润人民币56.96亿元、归属净利润人民币37.61亿元,分别较2014年增长13.46%、25.15%和30.81%。2015年,国药控股下属分销网络已覆盖中国31个省市;其直接医院客户数已达13310家(仅指分级医院,包括最大、最高级别的三级医院1847家)。国药控股医药分销业务实现收入2158.54亿元,较2014年增长12.74%。与此同时,国药控股医药零售业务保持增长,实现收入人民币87.29亿元,较2014年增长47.85%;零售药店网络进一步扩张,2015年其旗下国大药房已拥有零售药店3080家。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。预计医药工业保持稳健增长,在医疗服务领域持续布局。预计16-18年EPS1.26、1.48、1.69元,PE15、13、11倍,维持审慎推荐-A评级风险提示:医药工业核心产品销售低于预期。

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　　上海普天:看好公司未来发展

　　上海普天是国务院国资委所属中国普天集团旗下的上市公司之一，前身是创立于1951年的华东邮电器材厂，是国内最早的通信设备制造企业之一。近年来，为适应市场需求和国家信息化带动工业化的政策，公司在“创新、集成、资本”原则指引下，立足上海普天信息产业园和上海普天生产基地两个园区建设，公司将主营业务由通信行业拓展到行业电子领域。确立了轨道交通、商业自动化、能源集成、安防监控四个产业板块，取得了良好的经济效益和社会效益。

　　上海莱士（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海莱士:销量集中释放促使收入和毛利率提升明显,扣非后净利润大幅增长

　　上海莱士 002252

　　研究机构：光大证券 分析师：张明芳 撰写日期：2016-04-29

　　2016年一季报回顾和分析:

　　公司今日公布了2016年一季报:实现收入4.87亿元、同比增长36.7%,扣非归母净利润2.26亿元、同比增长116.1%,EPS0.11元,每股经营性现金流0.05元,业绩符合我们预期。2014年底并购同路生物后,由于生产计划安排等因素,2015年Q1上海莱士母公司及同路生物的血液制品销量基数较低;去年下半年公司投浆量较为集中,由于投产-批签发-销售的时间将近半年,因此今年Q1莱士及同路整体销量集中释放、同比增长35%左右;2015年中期以来,同路生物的破伤风人免疫球蛋白价格持续上涨,目前价格同比增长50%以上,这两个因素共同促使公司收入实现同比快速增长37%、公司整体毛利率同比增长12.4个百分点至70.97%。公司人员结构较为稳定,通过加强经营管理,今年Q1管理费用6544万元、同比只小幅下降1.4%,由于收入规模增长迅速,使得管理费用率下降5.2个百分点至13.44%;由于定期银行存款利息增加,使得财务费用率同比下降1.67个百分点至-1.43%,公司期间费用率同比下降0.46个百分点至24.76%。这些因素共同促使扣非后净利润增速大幅提升。

　　2016年经营展望、盈利预测和投资评级:

　　上海莱士通过增加浆站布局和外延并购,成为我国浆站(33家、含同路2家在建、母公司5家新获批)、采浆量(800余吨)和产能第一的血液制品上市企业。采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西10个省(自治区)。未来内生性增长和外延式并购都是公司的重要看点。

　　内生性建设持续增长。公司2014年整合同路生物和郑州莱士后,公司挖掘和发挥并购整合后的协同效应,资源共享、优势互补,提升规模优势,特别是在浆站布局方面的能力大幅提升,公司从去年9月至今,已取得新设5家单采血浆站的批文。随着这些浆站逐步建成,我们预计2017年采浆量将提升100吨左右。

　　外延式并购值得期待。未来公司仍将大力推动外延并购的发展战略,已经将发展目标定位为未来五年内成为世界级血液制品企业(采浆能力1500吨以上)。通过对郑州莱士和同路生物的收购以及运营,公司在并购整合方面的能力进一步提升。公司制定了全球化并购的目标,全面推动公司外延式并购发展战略。我们预计公司未来在外延式扩张的方面将进一步取得发展。w与广药合作促进产品销售。在去年与广州医药履行经销合作协议顺利的基础上,公司今年2月公告,上海莱士授权广州医药为2016年度经销区域的独家经销商,协议期间上海莱士供应产品货款总金额共计人民币10.11亿元(含税);如果广州医药完全履行协议并有能力实现下一年度销量增长不低于30%,公司将优先其签署下一年度协议。通过合作,公司在产品销量获得保障的基础上,进一步拓展了销售渠道、提升了市场占有率。

　　上海莱士是国内血液制品龙头企业,具有非常强的整合能力,公司未来将持续复制自身的“内生性增长加外延式并购”的快速发展模式,近三至五年公司采浆能力有望提升70%以上,公司现有的行业地位和未来发展空间决定了其具有较高的投资价值。目前广东地区已经试点有居住证的居民可以献浆(之前必须是户籍所在地居民)、部分省份也允许单采血浆站开设分站,这为公司采浆源的拓展提供了新的机遇。我们预计2016~2018年的净利润同比增长19%/17%/14%,EPS0.62/0.73/0.83元,对应2016年动态PE60倍,给予“增持”评级。

　　2016年可能的催化剂:

　　外延式并购。

　　风险提示:

　　进口白蛋白增长,对国内供求关系造成进一步冲击。