欧洲杯开幕临近点燃体育大年的投资热情 6股一飞冲天

　　青岛啤酒（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　青岛啤酒:业绩整体低预期,关注并购整合意向

　　青岛啤酒 600600

　　研究机构：国金证券 分析师：刘枝花 撰写日期：2016-04-01

　　业绩简评

　　青岛啤酒2015年收入录得276.35亿元,-4.87%YoY,扣非后归母净利10.53亿,-37.02%YoY。其中四季度营收33.20亿元,+0.24%,归母净利亏损0.32亿元,亏损情况比去年同期有所改善(亏损减少83.07%)。

　　经营分析

　　啤酒行业进入整体低速增长“新常态”:2015年国内啤酒产量4716万千升,同比下滑5.1%。中国啤酒市场CR5已达到80%,随着SAB退出雪花,外延式扩张的行业整合进入尾声,行业格局初现。市场竞争由产能、规模的扩张转向以质量型、差异化为主的竞争,高附加值产品市场价值凸显。

　　青啤主品牌销量同比下降,高附加值产品持续增长。2015年公司实现啤酒销量848万千升,同比下降7.4%。主品牌青岛啤酒销量416万千升,同比下降7.5%;鸿运当头、奥古特、经典1903和纯生、听装、小瓶啤酒等高附加值产品实现国内销售量共计174万千升,同比上升4.8%,实现持续增长。

　　国内低迷,海外亮眼:受整体经济环境低迷和行业景气度下滑影响,公司在全国各地销售情况均有不同程度下滑,14年急速扩张的华东、东南地区同比下滑12%~14%。2015年公司致力开拓海外市场,海外收入5.21亿元,同比上升5.83%。

　　2016业绩预期:在国内啤酒行业竞争格局维持相对稳定情况下,公司2016年啤酒销量目标至少高于行业2个百分点。2016年公司将继续发展中高端系列产品线。另外,16年对三得利啤酒中国业务的收购也将加速华东市场的一体化整合。

　　盈利调整

　　目前中国龙头啤酒企业净利仅维持在5%-7%,相比ABI毛利60.2%、净利15.2%差距甚远,另毛利超过70%、净利超过20%的预调酒也在强势抢夺年轻消费群体,内外压力有望催生中国啤酒市场的并购整合,进而迎来行业拐点。建议密切关注公司收并购意向。

　　投资建议

　　我们预计公司2016-2017年营业收入271.4亿、287.7亿,对应EPS0.97、1.06元/股,给予公司2016年29元目标价位,对应30XPE,评级维持“增持”。

　　风险:经济持续低迷;替代品抢占市场份额;食品安全风险。

　　鸿博股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鸿博股份:短期业绩承压,继续看好彩票产业链布局

　　鸿博股份 002229

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨志威 撰写日期：2016-04-05

　　公司发布年报,2015年营收6.61亿元,同比减少23.49%;净利润917万元,同比减少66.85%;扣非后净利润-2,890万元,同比减少223.45%。由于互联网彩票放开进展低于我们此前预期,并且市场估值环境发生变化,目标价由59.02元下调至40.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　网络售彩暂停和印刷业务竞争加剧、成本提升导致公司净利润下滑。扣除处置成都农商行股权收益4,102万元影响,公司2015年亏损3,180万元。

　　网络售彩暂停、彩票印刷实行招投标导致竞争加剧、人工成本增加以及研发投入加大是公司利润下滑的主因。2015年公司印刷产品收入4.74亿元,同比减少1.70%,毛利率下滑4.76%至27.06%。包装办公用纸产能释放,营收9016万元,同比增长36.92%,毛利率提升4.02%至8.27%。代销费及其他业务收入因互联网售彩被叫停而大幅下滑69.4%至9,651万元。

　　目前,公司亏损较大的业务板块是鸿博昊天的数字印刷和正处培育期的智能卡印刷,鸿博昊天亏损1,890万元,智能卡印刷预计亏损3000-4000万元,但公司以中标多家中小商业银行及部分省市社保卡供应商,未来利润有望好转。

　　彩票布局不断深化,未来有望发展与彩票协同的体育产业、游戏产业。

　　2015年,公司通过收购中科彩51%的股权,介入即开型体育彩票印刷领域;与福建省体彩中心就电话售彩相关事宜签订框架协议;控股子公司无锡双龙开发的“彩票物联网智能化管理及应用项目”成功在江苏福彩开展试点。彩票产业链布局进一步完善。在互联网彩票迟迟没有放开的情况下,公司除加强彩票研发和继续巩固彩票产业链优势之外,有望培育新的增长点,发展与彩票协同的体育、游戏产业等等。

　　彩票行业大有可为,公司作为彩票产业链布局最完善的上市公司,应被充分看好。彩票作为我国唯一合法的博彩形式,拥有巨大的发展前景。

　　未来立法的完善、互联网售彩放开、中超等国内赛事开彩是大势所趋,将利好行业发展。公司业务涉及热敏纸彩票印刷、即开票印刷、彩种研发、电子彩票销售、彩票物联网智能化管理服务,是市场上布局最完善的彩票公司,无论网售何时开禁,公司都受益于彩票行业发展。

　　评级面临的主要风险

　　互联网售彩放开不达预期

　　估值

　　目前互联网售彩放开时间未定,电话售彩也处于暂停审批阶段,暂不考虑无纸化彩票和非公开发行事项的影响,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.12、0.14、0.17元/股。由于互联网售彩放开进展低于我们此前预期,并且市场估值环境的变化,目标价由59.02元下调至40.00元,维持买入评级。

　　长安汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　长安汽车:自主扭亏为盈,长安福特仍是最大增长点

　　长安汽车 000625

　　研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-04-20

　　公司发布2015年报:全年实现销售收入667.7亿元,同比增长26.2%;归属于上市公司股东的净利润99.5亿元,同比增长31.6%;每股收益2.13元。拟每10股派现金6.40元(含税)。SUV 销量持续增长,促使公司2015年自主品牌业务扭亏为盈,但业绩增长最大贡献仍是长安福特,其它合资公司中仅有长安马自达实现不错业绩增长,而长安铃木由盈转亏,长安标致雪铁龙亏损扩大。2016年公司业绩增长动力将仍然依赖长安福特,尤其是后者SUV 车型的销量增长,此外江铃控股也将贡献一定增量,而其它主要合资企业难有增长。2016年底购置税减半政策期满,若后续无刺激政策出台, 乘用车行业利润增长或有一定压力,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.65元、2.39元和2.33元,给予2017年8倍市盈率,合理目标价下调至19.10元,评级由买入下调至谨慎买入。

　　支撑评级的要点

　　自主品牌扭亏为盈贡献大,业绩增长最大贡献仍是长安福特。2015年公司净利润较2014年增加了近24亿元,其中来自长安福特业绩贡献增量有15亿元,另外的增量来自自主品牌扭亏为盈和长安马自达,而长安铃木由盈转亏,长安标致雪铁龙亏损扩大。

　　2016年增长仍较大依赖于长安福特,自主业务和江铃控股或带来超预期。在多款热销SUV 车型推动下,长安福特2016年业绩仍将有较大增长。自主品牌SUV 有望再接再厉,持续增长,推动自主品牌业务盈利规模扩大。江铃控股下属的陆风SUV 取得不错的销量增长,有望给公司贡献不错的业绩增量。 评级面临的主要风险

　　1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

　　估值

　　2016年底购置税减半政策期满,若后续无刺激政策出台,乘用车行业利润增长或有一定压力,我们预计2016-2018年公司每股收益分别为2.65元、2.39元和2.33元,给予2017年8倍市盈率,目标价由21.60元下调至19.10元,评级由买入下调至谨慎买入。

　　安妮股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　安妮股份:一季度业绩有望见底,未来成长可期

　　安妮股份 002235

　　研究机构：光大证券 分析师：姜浩,陈天蛟 撰写日期：2016-04-28

　　一季度营收同比降22.5%,归母净利润同比下滑48.4%:

　　公司发布一季报,营收同比下滑22.5%至7060万元,主要是因为同比去年,今年一季度互联网彩票业务处于停摆状态,且公司进一步收缩商务信息用纸业务规模。2016年公司一季度扣非后净利润亏损85万元,而归母净利润同比下滑48.4%至80万元;公司当期转让所持有的厦门安捷物联网络科技有限公司37.7%的股权,产生约150万投资收益。

　　毛利率同比下滑0.6个百分点,期间费用率同比增加0.9个百分点:

　　一季度公司的毛利率为22.5%,较去年同期下滑0.6个百分点,主要原因依然是互联网彩票代销业务暂停;一季度公司整体营业收入下滑导致期间费用上升0.9个百分点至21.3%,销售费用和管理费用分别微升0.1和0.8个百分点至7.8%和11.8%,公司预估2016上半年净利润同比变化-20%~30%,若不考虑畅元国讯的并表影响,我们判断公司二季度业绩将有望与去年同期持平。

　　畅元国讯业务开展有条不紊,“艺百家”即将上线:

　　公司 2015年上线的“版权家”平台能够为创作者提供低价高效的数字版权登记服务,未来有望成为优质原创作品的流量入口。在公司前期简化版权登记标准流程后,目前平台运营状况良好,日版权登记数量稳步增长。近期即将上线的“艺百家”平台将主要负责IP 孵化和版权交易撮合业务, 公司作为优质版权的流量入口企业,目前正在不断拓展B 端客户,为“艺百家”的上线做好铺垫工作,未来“艺百家”将和“版权家”发挥平台协同作用,形成IP 产业链全覆盖,提升公司业绩。

　　一季度业绩完成筑底,给予“增持”评级:

　　我们判断公司一季度业绩已基本见底,考虑到2016年作为体育大年, 众多赛事将在下半年刺激体彩销售增长,有助于提高公司业绩增长。在目前互联网彩票似有重启苗头的情况下,一旦政策放开,公司在B 端客户前期的投入和积累,以及微梦想一百多个百万粉丝量级的微信和微博账号, 将有望给公司带来B 端和C 端售彩收入的爆发增长。畅元国讯作为国内版权行业标杆型企业,未来布局IP 全产业链,将令公司享受国内IP 产业快速成长的红利。我们预计安妮未来三年净利润复合增速为130%。目前股价对应2016年和2017年市盈率分别为127和61倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:互联网彩票重启延期、版权行业发展不及预期。

　　中体产业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中体产业:业绩整体符合预期,二季度开始步入正轨

　　中体产业 600158

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-05-09

　　投资要点:

　　总体经营运转正常,二季度开始步入正轨

　　公司于4月30日公布2016年一季报,第一季度公司共实现营收1.26亿元,同比增长18.96%;归属于上市公司股东净利润为-1135.22万元,同比下降204.67%。

　　公司第一季度营收继续维持稳步增长的状态,表明期间公司体育与房地产业务经营情况继续向好;但由于一季度历来属于公司业绩相对低谷期,使得公司营收及净利润情况绝对数额处于相对较低水平。从净利润水平来看,公司相较于去年有所下滑,主要是因为投资收益下降2734万元所致,而营业成本较去年上升25.99%主要系房地产开发及销售成本同比增加所致,房地产业务的收入确认也将在二季度开始逐步体现;此外销售费用、管理费用与财务费用综合相比较去年变化幅度不大,说明公司今年整体运转继续处于稳步发展的态势。

　　总体来看公司一季度经营情况运转正常,房地产业务及体育业务将在二季度开始逐步走入正轨并释放业绩:一方面国内房地产市场今年以来的持续火热也将利好公司相关业务的经营状况,此外环中国、高尔夫中巡赛的陆续开赛也将逐步充实公司体育业务的业绩水平,因此我们认为公司业绩在二季度开始转暖将是大概率事件。

　　投资建议与盈利预测

　　我们继续认为目前国内体育产业启动势头已经确立,公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期:公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显,房地产业务在经历了去年的低谷后,今年伴随着整体市场的转暖,业绩贡献力度增强概率较大,去年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司今年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景,暂时维持公司的盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

　　苏宁云商（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　苏宁云商:转型效果初显,综合能力提升前景可期

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2016-04-13

　　事件描述

　　公司公布年报:2015年实现营业收入1355亿元,同比增长24.44%;归属净利润8.73亿元,同比增长0.64%;EPS为0.12元/股。单四季度实现营业收入420亿元,同比增长43%;归属净利润8.19亿元,同比下降57%。

　　同时,拟每10股派发现金红利0.60元(含税)。

　　此外,公司公告与与苏宁润东拟利用双方各自的产业、资金、专业的优势共同打造一支目标规模为50亿元的并购产业基金。

　　事件评论

　　线下同店改善,线上销售大幅提升,扣非后净利润亏损幅度收窄。报告期公司实现营业收入1355亿元,同比增长24.44%,其中主营业务收入增长24.83%。线下实体,从门店结构来看,除乐购仕店以外,其他业态均实现同店增长,旗舰店/中心店/社区店/精品店/县镇店/红孩子店同店分别为5.22%/2.18%/5.56%/8.07%/2.14%;从市场层次来看,一线、二线、三线、四线城市同店分别为4.95%/4.04%/4.48%/-1.90%。

　　线上实现销售503亿元,同比增长94.94%。报告期由于公司积极采取价格竞争策略,综合毛利率下滑0.9个百分点至15.61%。期间费用同比增长近20%,费用率同比下降0.62个百分点,剔除PPTV业务影响,实际费用率下滑1.17个百分点,主要由于运营效率和销售端大幅增长。

　　报告期归属净利同比增长0.64%,其中因PPTV股权收购和出售综合影响带来投资收益14.47亿元,投资理财收益2.37亿元;以14处门店物业开展创新资产运作模式,实现营业外收入13.88亿元。剔除非经常性损益影响公司净利润亏损幅度较去年同期有所收窄,且平台、物流、金融等核心资源价值逐步货币化,带来盈利和现金流能力提升。

　　渠道拓展和产品优化推进,市场空间逐步打开。消费低迷环境下,公司注重渠道与产品竞争力提升。渠道方面,已经形成覆盖门店POS端/PC端/移动端/TV端的全渠道布局:1)线下大陆地区拥有1577家网点。2)线上平台布局优化,2015年12月移动端订单数量占线上整体比例提升至60%。产品结构方面,截至2015年末,公司商品SKU数量达2000万,开放平台商户数2.6万家。渠道与品类结合上,整体拓展跨境与农村市场,跨境电商方面,发挥公司在日本、美国、香港等地的供应链优势,丰富海外产品品类;农村电商发展,上线“中华特色馆”频道为农产品搭建营销平台,2015年末共有遍及30个省145个市县上线开馆。

　　物流与金融板块逐步完善,客户体验大幅优化。物流方面,2015年末公司物流仓储及相关配套总面积达455万平米,快递点(兼具自提功能)达到6051个,在全国327个城市实现“次日达”,同时近200个城市、2000条街道实现“急速达”。2015年12月,苏宁物流云平台上线,物流平台社会化服务已启动,并已着手布局跨境和农村电商物流:已打通国内5个口岸的跨境关务系统,以合作方式完成香港、日本、美国海外仓的设置等;依托易购服务站直营店,通过本地化打造农村物流网络。

　　金融服务方面,公司已形成支付、供应链金融、众筹、消费金融等布局,2015年末易付宝注册用户数超过1.3亿,众筹业务成为行业前三。我们认为,在电商增速下滑背景下,提升物流和金融服务能力,将极大提升存量竞争实力,保证消费者购物体验同时深度挖掘单个客群价值。

　　成立产业并购基金,前景值得期待。为助力公司互联网零售战略转型深化,进一步丰富苏宁生态圈,提升竞争力。公司与苏宁润东拟利用双方的产业、资金、专业的优势,共同打造目标规模为50亿元的产业并购基金。基金首期募资20亿元,其中鼎元投资认缴出资2000万元,苏宁电器集团认缴出资14.8亿元,苏宁云商认缴出资5亿元。产业基金主要直接或间接投资的项目,主要聚焦消费零售、TMT、文化娱乐、金融服务、健康服务等领域,与公司互联网零售发展战略契合度较高。我们认为,并购基金将有助于完善公司的生态圈体系,新业务体系或充分发挥公司综合优势,并利于企业长期成长。

　　投资建议:转型效果初现,多元化布局,综合实力提升前景可期。公司作为实体互联网转型标杆企业,公司转型态度坚决,在渠道、产品、物流等方面布局已逐渐成效。从长期来看,依托转型而来所积累的物流及供应链能力、网点资源、金融服务基础,公司有望具备新市场的综合拓展能力。与阿里巴巴股权合作后,给公司线上订单增长,物流使用效率提升带来的正向贡献。产业并购基金的成立,将继续丰富公司业务体系,市场延拓前景值得期待。我们预计公司2016-2017年EPS为0.03/0.07元,对应目前市值PS为0.6/0.5倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:消费进一步大幅下滑;外延持续费用端继续承压。