我国高铁轨道板打破德日技术垄断 六股国字号

　　中国中车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国中车:整合初见成效,国际化战略取得实质性成果

　　中国中车 601766

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2016-04-01

　　2015年净利润小幅增长,业绩符合预期。2015年报,公司营业收入2419亿元,同比增长8.98%,归属母公司净利润118.18亿元,同比增长9.27%,对应EPS0.43元,业绩符合预期。2015年利润分配预案:每10股派息1.5元(含税)。

　　城轨车辆和新产业板块强劲增长,铁路装备小幅增长。国内各地加快地铁建设,城轨与城市基础设施业务收入246亿元,同比增长36.3%,由于发电设备及汽车装备加速市场开拓,销量增长,新产业收入529.21亿元,增长了28%。

　　2015年并购BOGE公司、英国SMD公司进一步增强市场竞争力。动车组采购量增加导致铁路装备收入1302亿元,同比增长2.99%。物流及贸易等业务量萎缩,现代服务业收入下降5.45%。

　　海外业务加快推进,国际化战略取得实质性进展。顺应国家“一带一路”战略浪潮,公司大力实施国际化战略。2015年中老铁路、中泰铁路、匈塞铁路相继启动,雅万高铁正式开工,中美高铁也达成了初步意向,中国高铁走向海外市场步伐坚定。公司海外出口265.71亿元,同比增长66.91%,占营业收入的比例提升至10.98%,海外市场成为公司业绩新的增长点。2016年3月中车成功中标芝加哥846辆地铁车辆,总计13亿美元,是迄今为止中国向发达国家出口的最大地铁车辆项目。

　　未来国内市场需求强劲,在手订单充裕奠定业绩持续增长。2016年是十三五开局之年,两会上国务院总理指出,未来五年我国规划高铁里程到3万公里,2016年计划完成铁路投资8000亿元以上,而截止2015年底,我国高铁总里程1.9万公里,即新增里程1.1万公里以上,因此未来5年铁路建设仍有很大空间。同时全国城市轨道交通建设将进入大发展,轨交装备需求将持续旺盛。

　　2015年公司签约2875亿元,其中国际业务实现签约额57.81亿美元,年末在手订单2144亿元,预计大部分将在2016年交付,奠定了业绩保持稳定增长的基础。

　　首次买入-A评级。我们预计2016年-2018年净利润126.44亿元、144.96亿元、158.34亿元,对应EPS0.46元、0.53元、0.58元,在国家一带一路大战略背景下,公司加快“走出去”的步伐,未来海外市场将不断取得突破,而国内随着高铁加密需求、城际铁路建设加快以及城市轨道交通建设进入高峰,国内车辆需求仍将保持强劲增长,我们给予公司买入-A的评级,6个月目标价12.00元。

　　风险提示:国内铁路建设投资放缓,海外市场开拓进展缓慢的风险。

　　鼎汉技术（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鼎汉技术:业务转型效果显著,国际化步伐走向深入

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：太平洋 分析师：刘倩倩 撰写日期：2016-04-28

　　事件:近期我们对公司进行了实地调研,就公司2015年和2016年第一季度业绩情况以及未来发展战略进行了深入交流。

　　费用增长致一季度利润下滑,后半年业绩有望企稳回升。公司近期公布的2016年第一季度报告显示,公司实现营业收入1.59亿元,同比下降4.71%;归属上市公司股东净利润为-408.8万元,同比下降113.41%。总的来看,整体营业收入略有下降,而利润下滑严重,主要由于各项费用增长导致。首先,由于并表中车有限导致一季度销售费用及财务费用大幅增加,其中员工费用及银行利息增幅最大,但随着定增的实施,财务费用将大幅回落。其次,中车有限厂房搬迁以及目前厂房租金也产生较大影响。据测算,整体搬迁费用大致为1000万元,同时目前广州地区厂房租金每月800万元。上述费用将随着搬迁进行而逐渐消失。

　　“从地面到车辆,从增量到存量”战略初步实现,业务转型助力内生性增长。公司通过2014年、2015年收购海兴电缆和中车有限成功实现由地面到车辆的战略转型。2015年公司车辆设备实现营业收入7.23亿元,较上一年增长134.46%。车辆产品收入占比从2014年的39%提升至2015年的63%,转型效果明显。我们认为,公司的业务转型有效的缓解了铁路投资下降造成的负面压力,同时,对于公司成为一体化设备供应商提供了产品基础。

　　公司电气化设备外延潜力巨大。公司目前主要产品为电源设备、车辆空调、特种电缆以及屏蔽门系统。其中电源设备以及电缆等领域可复制性强,在新能源电控、太阳能、充电网、储能,电网改造等领域都不存在技术壁垒,所以公司未来存在巨大的业务外延能力。

　　研发实力强大,新品叠加效应明显。公司2015年研发投入7665.72万元,占营业收入的6.7%。分产品来看,首先,中车CRH6列车空调已研发成功,服务对象由普铁、地铁进一步拓展到高铁领域,未来1-2年具备放量潜力;其次,地铁制动储能系统已完成样机开发,而目前国内在此领域仍处于空白阶段,公司具备领先优势。据测算,列车制动储能大概节省30%的电力,单一地铁站的储能设备在400万左右,随着低碳绿色城市建设的推进,未来市场应用空间巨大。总的来说,公司新品叠加效应保证了较高的产品毛利率,良好的利润也使得公司有更充足的资金投入研发领域,使公司具备长期成长性。

　　国际化起航--从文化到战略。目前公司正在紧锣密鼓的制定企业文化和全球化战略以适应未来的国际化发展。2015年公司国际市场收入为3753万元,较上年增长325%,产品国际化拓展快速。公司一方面紧抓“一带一路”战略,与主机厂密切协作,另一方面正在积极协商与境外企业的战略合作。我们认为,目前欧洲和北美的客运领域增长乏力,将会使许多良好的资产逐步开放,对公司未来向外整合与协作提供机遇。

　　估值与评级。我们预计公司 2016年和 2017年摊薄后 EPS 分别为 0.63元和 0.81元,对应 2016年4月 22日收盘价(19.52元)PE 分别为31X 和24X。基于公司良好的业务情况以及内生外延的迅速发展, 首次给予“买入”评级,6个月目标价 28.00元。

　　双环传动（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　双环传动:业绩符合预期,看好公司转型布局

　　双环传动 002472

　　研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-04-20

　　报告摘要:

　　2015年公司收入和净利润稳步增长:公司2015年收入13.97亿元,同比增长10.34%,净利润1.37亿元,同比增长11.81%。2016年一季度实现营业收入3.74亿元,同比增长13%,净利润3400万元,同比增长25%。

　　牵手上汽变,深耕乘用车全自动变速器产业:公司在桐乡新建DCT360全自动变速器生产工厂,专供上汽变,未来DCT360要用在荣威、MG 等5款上汽集团的车型上。目前国内自动挡乘用车数量占乘用车市场的37.31%,但与欧美发达国家和地区相比存在较大差距,未来市场需求较大。预计公司2016年四季度可以批量生产,2017年开始有望成为公司新的业绩增长点,2017~2018年该项目收入约2.5亿元、5亿元。

　　募集资金完成,新兴产业项目未来可期:公司非公开发行股票募资12亿,其中6亿元投向轨交齿轮、新能源汽车齿轮、自动变速器齿轮项目。其中募投中3亿元投向工业机器人RV 减速器项目。目前RV 减速器基本被日本的纳博特斯克所控制,公司的RV 减速器达产后有望打破国外垄断。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为1.61亿元、2.04亿元和2.73亿元,EPS 为0.48元、0.60元、0.81元,市盈率分别为:48倍、38倍、28倍。给予“增持”评级。

　　风险提示:传统主业增速低于预期,RV 减速器、高铁减速器等募投项目低于预期,DCT360全自动变速器推进低于预期。

　　康拓红外（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　康拓红外:一季度收入利润双增长

　　康拓红外 300455

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-04-28

　　事件:康拓红外近日发布2016 年一季报,2016 年第一季度康拓红外实现营业收入0.35 亿元,同比增加54.65%;归属母公司股东净利润为0.11 亿元,同比增加39.75%。综合毛利率为50.13%。

　　点评:

　　红外产品收入大增,助力一季度业绩增长。红外产品是康拓红外主要收入利润来源。报告期内受益于产品集中结算,红外业务实现收入0.30 亿元,同比增长64.84%,营收占比为85.31%;图像系统实现收入78.85 万元,同比下降59.96%; 仓储系统实现收入389.63 万元。

　　立足铁路市场,积极向轨道交通领域拓展。基于铁路与城市轨道交通对安全监测设备需求的相似性,康拓红外在深耕铁路市场基础上逐步向城市轨道交通领域拓展,打造新增利润点。根据公司规划,2016 年康拓红外计划实现营收2.8 亿元, 利润总额0.72 亿元。

　　盈利预测及评级:我们预计2016 年至2018 年康拓红外的归母净利润分别为0.68 亿元、0.69 亿元和0.77 亿元,对应的EPS 为0.49 元/股、0.49 元/股和0.55 元/股。我们维持对康拓红外的 “增持”评级。

　　风险因素:铁路政策发生重大不利变化;竞争加剧,毛利率降低;应收账款较大导致的坏账损失风险。

　　中国中铁（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国中铁:基建龙头,海外新签合同首超百亿美元

　　中国中铁 601390

　　研究机构：东吴证券 分析师：黄海方 撰写日期：2016-03-31

　　投资要点

　　公司是中国乃至全球最大的多功能综合型建设集团之一,能够为客户提供全套工程和工业产品等相关服务。公司业务主要分为四大块:1)基建建设,收入5350亿元,同比增长5.29%,占比86%,毛利率8.96%,同比减少0.15个百分点。2)勘察设计与咨询业务,收入101.2亿元,同比增长5.51%,毛利率32.37%,同比减少0.7个百分点。3)工程设备和零部件收入130.38亿元,同比增长4.63%,毛利率21.52%,同比减少2.64个百分点。4)房地产开发,收入288.7亿元,同比减少0.51%,毛利率25.85%,同比减少4.44个百分点。

　　毛利率减少0.14 个百分点,净利润率增加0.15 个百分点,主要由于:1)财务费用减少13.55 亿元,2)税率同比减少2.56 个百分点。财务费用减少的原因为公司带息负债总量比去年降低;2015年国家五次降息,贷款利率处于较低水平。税率减少的主要原因是公司通过争取税收优惠政策、申请高新技术企业、研发费加计扣除等方法提高了所得税管理力度。

　　坏账情况大幅改善,但资产减值损失增加9 亿元,同比增长35%,主要由于长期股权投资等其他事项导致。年报数据显示,坏账损失同比减少5亿元,长期股权投资减值损失增加3亿元,无形资产减值损失3.5亿元,其他减值损失7.5亿元。

　　公司各项订单饱满,2015 年新签订单9570 亿元,为2015 年收入的153%,其中海外新签合同首超百亿美元,高毛利率的勘察设计业务订单增长最快:其中基建建设、勘察设计咨询、设备和零部件新签订单分别为7689、154、244亿元。同比增长分别为8.6%、14.6%、7.5%。

　　基建市场占有率第一。作为全球最大的建筑工程承包商之一,公司始终在中国基建建设行业处于领先地位,其中,在铁路基建、城市轨道交通基建、高速公路基建市场的份额分别保持在45%、50%和12%以上。此外,勘察设计方面,铁路勘察设计、城市轨道交通勘察设计市场份额为30%和35%。设备方面,道岔、盾构、大型桥梁钢结构、电气化铁路接触网的市场份额分别为65%、40%、65%和90%以上。

　　盈利预测与投资评级:假设未来三年1)毛利率基本稳定;2)客户回款正常,不出现大量应收情况;3)企业的税收优惠待遇如同2015年。我们预计2016-18年收入分别为7091、8781和10480亿元,实现EPS分别为0.55、0.66、0.79元,对应PE分别为15/12/10X,估值合理,考虑公司的成长性,给予“增持”评级。

　　风险提示:或有订单执行消化低于预期情况

　　中国交建（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国交建:海外工程及PPP实力突显

　　中国交建 601800

　　研究机构：安信证券 分析师：夏天,杨涛 撰写日期：2016-03-30

　　基建及疏浚业务促业绩稳步增长。公司2015年收入为4044.20亿元,同比增长10.29%;归母净利润为156.96亿元,同比增长13.02%;EPS为0.95元/股。第四季度收入为1245.87亿元,同比增长9.07%;归母净利润为56.40亿元,同比增长36.83%。公司业绩增长主要原因系基建业务、疏浚业务的快速增长。2015年公司利润分配预案为每10股派1.9元(含税)。

　　基建及疏浚业务快速增长,在手订单较充裕。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/装备制造收入分别增长15.8%/16.8%/19.8%/-9.7%,实现毛利分别增长26.4%/16.6%/40.3%/-6.1%。基建和疏浚业务带动整体业绩稳健增长。全年新签订单6503亿元,同比增长6.9%,基建/基建设计/疏浚/装备分别新签订单5395/359/412/327亿元,同比变化为+7.2%/+15.4%/14.3%/-0.96%。基建业务中道路桥梁/铁路订单增长较快,分别增长15%和26%。截止至报告期末,在执行未完工订单为7578亿元,是2015年收入的1.9倍。

　　毛利率提升明显,现金流情况显著改善。公司毛利率15.20%,与去年同期相比提升1.59个pct,主要为基建、疏浚等业务毛利率提高较多。三项费用率7.66%,同比增加0.70个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.03/+0.77/-0.09个pct,管理费用上升的原因是本期研发费用支出较多。资产减值损失较去年多计提30亿元,主要原因为2014年应收账款拨回较多基数低。净利率提高0.04个pct,为3.70%。公司经营活动现金净流入319.11亿元,较去年增加275.07亿元,同比增长625%,主要原因为项目回款情况较好,经营性应收及存货占用资金较上期减少。

　　一带一路促海外业务快速发展,多管齐下把握PPP战略机遇。公司新签海外订单同比增长19%,占全部订单的24%;新签海外基建订单同比增长29%。

　　实现收入751亿元,同比增长20%,占总收入的19%。随着一带一路纵深推进,公司海外业务将迎来高速发展,成为业绩增长强力引擎。公司在基建投资类项目上经验极为丰富,截止至去年末,公司累计签订BOT/政府采购/城市综合开发合同2300/2306/1714亿元,2015年新签投资类项目859亿元,占基建业务的16%。同时公司组建中交资产运营中心,加强经营资产专业化管理,筹划实施,增强PPP项目承接能力。搭建综合金融平台,成立财务、租赁、基金、资管公司,引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金,共承诺出资400亿元,为PPP项目的承接奠定了坚实金融基础。

　　投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为1.07/1.18/1.29元,当前股价对应PE分别为11/10/9倍,给予目标价16元(对应16年15倍PE),买入-A评级。

　　风险提示:海外经营风险、基建投资增速大幅下滑