50家拟上市电商集体造访深交所 五股站在风口

　　小商品城（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　小商品城:房产集中交付,一季报归母净利润增长72.87%

　　小商品城 600415

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-04-25

　　公司2016年1季度实现营业收入11.11亿元,同比增长30.48%;营业利润2.85亿,同比增长67.22%;利润总额2.90亿元,同比增长69.38%,归属于上市公司股东净利润2.08亿元,同比增长72.87,符合市场预期。公司一季度业绩同比上涨的主要为房产项目的集中交付,荷塘月色二期等房产销售收入比去年同期增加2.28亿元,一区东扩市场投入运营等市场收入同比增加0.58亿元。同时公司预告2016半年报净利润同比增速50%以上。

　　由于1季度毛利较低的房地产业务占比提升导致整体毛利率下降,公司一季度毛利率49.38%,同比下滑4.5个百分点。公司1季度期间费用率15.76%,大幅低于去年同期水平,同比下滑14.35个百分点。其中,销售费用率2.67%,同比下滑2.98个百分点,原因来自于一季度部分宣传广告计划未确定,广告宣传费用同比减少所致;财务费用率4.24%,同比下滑9.82个百分点,原因来自于有息负债规模及成本均较去年同期减少;管理费用率8.85%,同比下滑1.55个百分点。

　　聚焦“数据+金融+贸易”三大战略,真正实现线上线下O2O。公司2016年围绕打造世界“小商品之都”的目标,聚焦“数据+金融+贸易”三大战略,深度切入供应链和贸易链的各个环节,旨在构建进出口联动、线上线下融合、产业支撑+金融配套的全球商贸龙头。公司全力打造“三个中心,三个高地”,即全球小商品定价中心、全球小商品创造中心、全球小商品交易中心、跨境电子商务高地、贸易金融服务高地、区域物流高地,依托义乌小商品制造资源和“义乌购”线上交易平台,大力发展跨境电商出口B2B;同时基于义乌市场庞大的外贸出口、进出口贸易对冲的天然优势,畅通进口商品进入国内的“入口”,打造全球日用消费品进入中国市场的桥头堡。

　　维持盈利预测和“增持”评级。2016-2018公司积淀了充裕的待交付房产以及市场运营市场化,预计公司业绩维持高速增长态势;同时“义乌购”持续发力,公司目标2016年实现在线交易额80亿元,撮合交易500亿元,跨境B2R平台订单实现规模化。我们预计公司2016-2018年EPS为0.20元、0.31元和0.44元,对应当前股价的PE分别为37X、24X和16X。

　　我们看好公司坚定执行“数据+金融+贸易”战略以及后续金融平台的推进,2016-2018年公司净利润复合增速超50%,维持“增持”评级。

　　恒生电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　恒生电子:三大平台全新起航,开启下一轮成长周期

　　恒生电子 600570

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-04-29

　　事件评论

　　业绩稳健,资管、经纪、风控三大平台全新起航,共推2016年高增无忧。

　　2016年一季度,恒生电子实现收入3.37亿元、同比增长22.93%,扣非净利润5166万元、同比增长6.58%,实现了业绩的稳健成长。2016年一季度销售费用1.16亿、同比增加32.85%,管理费用2.03亿、同比增加27.87%。

　　市场关注的子公司恒生网络预提的证监会罚款,本季度部分冲回1407.5万元。另外,由于数米基金纳出并表范畴,数米的基金销售支付结算交易不对报表产生影响,致营业成本降低77%、经营现金减少95%、应收款降低32%。

　　2016年,我们关注恒生电子三大一站式新平台的升级和市场推广:一是资管新平台O4,有望全面取代O32版本,通过功能扩展来升级服务业态,将此前的软件lisence销售、平台租用费、年服务费等商业模式,衍生出更多增值服务,向3.0业态进军;二是经纪业务新平台UF3.0,采用云计算技术,可支持5-10万亿行情、甚至更大的交易量的0差错,已快速推广至数十家金融机构客户;三是一站式财富管理平台,面向中小金融机构和个人投资者,可将金融产品和销售渠道连接,提供资产配置、财务规划、交易、资产视图等全面的服务,并见长于风控,颇受市场青睐。

　　恒生技术助力中国资本市场的发展,全新激励制度开启恒生新纪元。在恒生电子的历史产品长廊中,不乏对中国资本市场具有划时代推动意义的产品,因而成为金融机构的标配。在如今互联网金融爆发的时代,恒生利用大、智、移、云等新技术,全面升级拳头产品,快速渗透到金融机构市场,并谋求多元变现的商业模式。加之创新业务子公司40%的员工激励力度、蚂蚁金服的资源协同,我们认为,恒生电子作为金融IT的绝对龙头,正迎来新一轮的快速成长期,维持买入评级。

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　　快乐购:对标美国媒体零售巨头QVC,依托强势媒体制作能力实现全渠道融合

　　快乐购 300413

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛,杨琳琳 撰写日期：2016-05-04

　　海外巡礼:美国媒体零售巨头QVC的转型之路。

　　QVC作为全球电视购物领军企业,是传统电视购物转型全渠道媒体零售的成功案例。QVC的成功经验可总结为为五点:1)精品内容制作、2)全渠道零售通路建设、3)差异化商品经营、4)完整的社交生态建设、5)海外用户和新客群拓展。公司在转型过程中收购了户外、保健、美妆、服饰、生鲜等多品类的垂直电商,不断丰富产品线并获取年轻用户。通过一系列举措使得收入增速超过行业平均,并在2012年8月-2014年12月实现了股票累计回报率99%,远超标普500的36%及标普零售的50%。

　　快乐购依托内容制作优势,发力全渠道零售。

　　快乐购背靠湖南广电在内容创意和媒体传播上的独特优势,吸引着大量的用户资源。并通过“芒果扫货”、“芒果铺子”、我是大美人APP及官方网站来搭建自身的全通路零售场景,其电视渠道销售占比已经降至60%以下,新兴渠道(转化率及用户粘性均强于电视渠道)的占比仍在快速提升。

　　差异化改善商品结构,精细运营提升毛利空间,业务拓展大胆稳健。

　　公司以时尚、创意为自身定位,布局美妆服饰、旅游产品、汽车等全新品类,加速快乐云商海淘业务落地。公司大力投资跟进仓储物流、供应链等基础配套设施。与此同时大胆拓展经营范围,投资芒果汽车、唱吧,发挥媒体优势延伸移动业务,引入大量年轻优质客群。其战略与QVC极为相似,未来有望成为中国版的QVC。

　　16-18年EPS分别为0.24元、0.31元、0.33元。

　　由于新业务投入较大导致14、15年利润下滑较快,但新渠道的铺设将发挥公司内容制作转化率高的优势,汽车电商O2O经营仅2个月就有1.6亿收入,该模式一旦成熟有望在全国复制,成为新的业务增长点。预计16-18年EPS分别为0.24元、0.31元、0.33元,考虑到公司优质的媒体及明星达人资源,未来有望成为社交电商龙头标的,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示。

　　新业务经营不确定性强;转型效果不达预期

　　九阳股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　九阳股份:新品战略快速推进,长期稳健成长可期

　　九阳股份 002242

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-05-09

　　报告要点

　　事件描述

　　九阳股份跟踪点评报告。

　　事件评论

　　全品类持续扩张,营收增长趋势确定:目前国内小家电行业仍处导入期,随着新品类扩张及用户保有量持续提升,行业需求走势稳健,在此背景下公司营收增速较为确定;此外考虑到公司电商渠道收入维持较快增长,且随着“铁釜”电饭煲等厨房小家电产品持续放量,全品类扩张成为驱动公司长期成长核心动力;总体而言,小家电行业发展空间较大,公司依靠自身品牌力及产品策略,未来收入增长较为确定。

　　产品结构多元化,盈利能力稳中有升:近年来公司加大对饭煲、面条机等新产品推广力度,其中饭煲产品增长超出预期,且市占率仍有一定提升空间;同时公司积极涉足厨房大家电、净水器等领域,其中油烟机在三四级市场普及较为顺利;随着多元化布局快速推进,毛利率较高的豆浆机收入占比逐步下降,但后续公司有望通过产品创新、坚持高端定位及降低成本等方式维持毛利率,助整体盈利能力稳中有升。

　　定增发力铁釜饭煲,打造新明星产品:电饭煲作为厨房小家电行业普及率最高的产品,预计行业年需求量约2000 万台;“铁釜”饭煲是公司针对该市场推出的特定产品,因定位高端且具备材质优势,其平均单价及毛利率均高于普通饭煲产品;公司定增募集不超过8 亿元投向“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升与营销推广项目以加速推进“铁釜”饭煲业务,预计其有望发展为豆浆机之外的公司又一标志性明星产品。

　　技术储备增强优势,存在外延扩展预期:在小家电行业产品结构持续升级背景下,公司致力于产品研发及设计创新,目前在厨房小家电集成化及智能化方面均有一定技术储备,后续相关产品有望逐步推向市场;同时考虑到公司分红率维持高位,且未来有望借助外延拓展的方式增强盈利能力并拓展新的业绩增长点,公司长期投资价值更为显著。

　　维持“买入”评级:近年来公司多品类扩张战略成效已逐步显现,收入结构趋于优化,各块业务有序推进保障整体收入及利润稳健增长;随着定增方案调整,“铁釜”饭煲项目将加速推进,未来随着公司持续发力电商渠道及营销推广模式创新将推动其向国内“全品类料理小家电”龙头成功转型;我们预计公司16、17 年EPS 分别为0.92 及1.02元,对应目前股价PE 分别为21.58、19.36 倍,维持“买入”评级。

　　永辉超市（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　永辉超市:一季度业绩大幅增长超预期,看好规模扩张和供应链整合发展前景

　　永辉超市 601933

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-05-05

　　2016年一季度公司营业收入增长19.81%,归母净利润增长29.75%,超出我们预期。2016年一季度公司实现营业收入134.15亿元,同比增长19.81%,实现归属于母公司股东净利润4.72亿元,较去年同期增长29.75%,实现EPS0.12元,超出我们预期。公司一季度收入大幅提升的主要原因为一季度消费品价格上涨趋势明显。

　　毛利率提升0.58%,费用率温和提升,净利率提升0.27%。2016年一季度公司综合毛利率20.48%,较去年同期提升0.58%,毛利率提升的主要原因为北京、安徽等近年来新进入的区域综合毛利率提升;销售费用率13.96%,较去年同期提升0.21%,管理费用率1.92%,较去年提升0.06%,财务费用率-0.08%,较去年同期下降0.31%;一季度销售净利率3.52%,较去年同期提升0.27%,我们认为,随着公司异地区域门店密集度的提升公司综合毛利率仍有较大的向上提升空间,而近年来商业物业供给过剩将会导致公司未来几年开业门店的综合租金水平呈现下降趋势,预计公司未来的销售净利率仍有较大的提升空间。

　　看好公司依托核心竞争优势密集异地扩张的发展战略和公司强大的系统执行力。我们认为,公司核心竞争优势充足,多年踏实经营积累了生鲜方面的强大竞争能力,具备突破国内区域割据的商品供应链体系的能力。我们看好公司依托这种核心竞争优势进行密集异地扩张的发展战略,零售行业的不景气周期为公司提供了良好的扩张机遇,使公司快速实现市场份额的提升,成长为全国性的零售巨头。此外,公司在超市经营战略上以工业化和流程化思维来经营零售,大大降低公司未来门店经营失败的风险,公司近年来每年开设50-60家超市门店,系统执行力强大。

　　看好公司规模扩大之后的供应链整合能力以及异地区域经营成熟对整体盈利能力的提升。公司近年来通过和上游公司开展股权合作,同时联合线上线下零售企业意在供应链整合,我们认为,随着公司销售规模的扩大,公司未来向供应链上游整合能力飙升,公司向供应链上游的整合将大幅提升销售毛利率水平。短期来看,随着公司在非成熟异地区域门店的密集开设,异地区域成熟度逐步提升,毛利率水平仍有较大幅度的提升空间。我们看好公司供应链整合对公司盈利能力的大幅提升作用。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为501.52亿元、591.80亿元和692.40亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为7.53亿元、8.39亿元和9.24亿元,实现EPS分别为0.23元、0.26元和0.28元,对应当前股价的PE分别为37/33/30,我们看好中长期成长为中国沃尔玛的发展前景,维持“增持”评级。