美国再发禽流感:祖代鸡引种或进一步收缩 七只股腾飞

　　益生股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　益生股份:禽链龙头起飞,一季度扭亏为盈

　　益生股份 002458

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2016-04-28

　　事件:

　　近日,圣农发展发布15年年报和16年一季报,2015年公司实现营业收入69.40亿元,较上年增长7.83%;实现归属上市公司股东净利润-3.88亿元,同比盈转亏。2016年一季度实现营业收入18.39亿元,较上年增长29.08%;实现归属上市公司股东净利润6,651.9万元,扭亏为盈,基本每股收益0.0599元。预计2016年1月- 6月归属上市公司股东净利润约2亿至2.6亿元,扭亏为盈。

　　点评:

　　行业引种骤减,未来鸡价三年景气。我国白羽鸡总产量由祖代鸡引种量决定。公司2015年亏损主要由于2013年全国祖代鸡引种过多导致的2015年商品代鸡价持续低位,行业低迷。自2013年引种高峰以来,我国白羽鸡引种大幅下降。2014年,白羽肉鸡祖代种鸡引种量已由154多万套下降至118万套,降幅超过20%;2015年,由于美国和法国先后发生禽流感,我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令,促使祖代种鸡引种量锐减至72万套,降幅约40%。目前禁令尚未解除,2016年1-3月,我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量不足3万套,远低于我国鸡肉消费的引种需求。2014年至今的引种减少将导致2016年-2018年商品代鸡的供给逐渐减少,预计未来三年中国鸡肉价格将逐步提高,白羽肉鸡行业将长期保持景气。

　　逆势扩张,产量稳步增长。公司近年生产规模连续逆势扩张,产量稳步增长,市场份额不断扩大。至2015年末,公司产能达到了5亿羽的生产能力。2015年公司鸡肉销量较上年增长22.38%,实现营业收入69.40亿元,较上年增长7.83%。

　　2016年一季度公司鸡肉销售量较上年同期增加37.83%,实现主营业务收入17.62亿元,较上年同期增加32.64%。公司预计2016年和2017年的肉鸡屠宰量为4.3亿羽和5亿羽,在行业总产量减少的情况下,市场占有率进一步提高。

　　“鲜美味”打开B2C 渠道,促进销售结构转型。公司在生产基地周边建立了服务终端消费者的销售网络,采用了加盟的方式设立圣农产品专卖店“鲜美味”,以零投资(轻资产)向终端消费者直销圣农冰鲜鸡肉产品。通过引进大批新的经销商开设圣农产品专场店的方式,不但提高了公司产品的销售价格,有效提高公司的盈利能力,而且也有利于公司在终端消费者树立公司和产品品牌。

　　盈利预测及评级:受祖代鸡引种持续减少的影响,预计2016年下半年鸡价将大幅上涨,白羽鸡行业长期景气。圣农发展一季度净利润已扭亏为盈,随着鸡价进一步上涨,2016年全年业绩将出现爆发式增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.73元、1.24元、1.21元。维持“增持”评级。

　　风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;饲料原料价格波动等。

　　圣农发展（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　圣农发展:禽链龙头起飞,一季度扭亏为盈

　　圣农发展 002299

　　研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2016-04-27

　　行业引种骤减,未来鸡价三年景气。我国白羽鸡总产量由祖代鸡引种量决定。公司2015年亏损主要由于2013年全国祖代鸡引种过多导致的2015年商品代鸡价持续低位,行业低迷。自2013年引种高峰以来,我国白羽鸡引种大幅下降。2014年,白羽肉鸡祖代种鸡引种量已由154多万套下降至118万套,降幅超过20%;2015年,由于美国和法国先后发生禽流感,我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令,促使祖代种鸡引种量锐减至72万套,降幅约40%。目前禁令尚未解除,2016年1-3月,我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量不足3万套,远低于我国鸡肉消费的引种需求。2014年至今的引种减少将导致2016年-2018年商品代鸡的供给逐渐减少,预计未来三年中国鸡肉价格将逐步提高,白羽肉鸡行业将长期保持景气。

　　逆势扩张,产量稳步增长。公司近年生产规模连续逆势扩张,产量稳步增长,市场份额不断扩大。至2015年末,公司产能达到了5亿羽的生产能力。2015年公司鸡肉销量较上年增长22.38%,实现营业收入69.40亿元,较上年增长7.83%。2016年一季度公司鸡肉销售量较上年同期增加37.83%,实现主营业务收入17.62亿元,较上年同期增加32.64%。公司预计2016年和2017年的肉鸡屠宰量为4.3亿羽和5亿羽,在行业总产量减少的情况下,市场占有率进一步提高。

　　“鲜美味”打开B2C渠道,促进销售结构转型。公司在生产基地周边建立了服务终端消费者的销售网络,采用了加盟的方式设立圣农产品专卖店“鲜美味”,以零投资(轻资产)向终端消费者直销圣农冰鲜鸡肉产品。通过引进大批新的经销商开设圣农产品专场店的方式,不但提高了公司产品的销售价格,有效提高公司的盈利能力,而且也有利于公司在终端消费者树立公司和产品品牌。

　　盈利预测及评级:受祖代鸡引种持续减少的影响,预计2016年下半年鸡价将大幅上涨,白羽鸡行业长期景气。圣农发展一季度净利润已扭亏为盈,随着鸡价进一步上涨,2016年全年业绩将出现爆发式增长。我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.73元、1.24元、1.21元。维持“增持”评级。

　　风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;饲料原料价格波动等。

　　华英农业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华英农业:鸭价同降致业绩同减,关注后期鸭价格上涨和公司上下游扩张

　　华英农业 002321

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-04-22

　　报告要点

　　事件描述

　　华英农业公布2016年一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同减17.1%,扣非净利同减41.3%, EPS0.02元。公司一季度营业收入 3.9亿元,同减17.1%,归属净利润 987万元,同减 26.8%,扣非净利716万元,同减41.3%,EPS0.02元。预计2016年上半年归属净利润为1500~2500万元,同增-28.7%~18.9%。

　　同时公司公告:1、投资兴建江西丰城项目(年2000万只麻鸭屠宰、30万吨富硒畜禽饲料、2万吨精品熟食);2、与江苏冉冉、科翔食品共同投资设立河南华冉食品(公司持股45%);3、与自然人许水均等共同投资设立杭州新塘华英羽绒(公司持股51%);4、与自然人邱点生共同投资设立河南华英锦绣粮业(公司持股52%)。

　　一季度鸭价同比下滑是公司业绩同减主因。虽然一季度鸭价环比有所回暖(毛鸭和鸭苗均价分别环比上涨8.77%和11.9%),但同比仍出现下滑,一季度毛鸭均价6.6元/公斤,较去年同期下降15.7%,鸭苗均价2.29元/羽,较去年同期下降13.2%;同时,由于一季度玉米和豆粕均价较去年同期分别下降14.3%和15.7%,降低了公司的饲料成本,从而带动一季度销售毛利率较去年同期提升0.2个百分点至14.6%。

　　我们看好公司未来发展,主要基于:1、产能收缩逻辑下,鸭价有望持续上涨。2014年和2015年上半年祖代白羽肉鸭存栏量分别下降3%和6.8%,随着白羽肉鸭协会对产能控制收紧,祖代鸭存栏量仍有望继续下行,基于产能持续收缩以及鸡鸭价格高度相关逻辑,后期鸭价上涨有望持续。2、公司2016年鸭苗和肉鸭屠宰产量有望提高12%和30%。随着募集资金到位,2016年公司鸭苗和肉鸭屠宰产能利用率会大幅提升,我们预计2016、2017年公司鸭苗产量为1.3和1.5亿只,肉鸭屠宰量为5000万只和8000万只。 3、公司存在较大外延式并购预期, 预计未来有可能向上游祖代鸭以及下游食品加工、鸭副产品类发展, 通过整合相关资源进行布局,形成一体化产业链,增强盈利稳定性。

　　给予“买入”评级。我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS 分别为0.87元和1.42元。给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)鸭价反弹不达预期;(2)外延并购不达预期。

　　雏鹰农牧（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　雏鹰农牧:农业+电竞,双主业趋势均向上!维持增持评级!

　　雏鹰农牧 002477

　　研究机构：申万宏源 分析师：宫衍海,赵金厚 撰写日期：2016-04-25

　　公司公布年报、一季报,符合预期。得益于生猪养殖行情的好转,2015年度,公司实现营业总收入36.2亿元,同比上涨105.4%,实现净利润2.2亿元,同比上涨216.34%,实现扭亏为盈,每股收益0.22元。2016年一季度,公司实现营业收入11.4亿元,同比增长148.89%,实现净利润1.07亿元,扭亏为盈,每股收益0.1元,均符合预期。业绩大幅上涨的主要原因是:1)商品仔猪和商品肉猪的售价均上涨,出栏量提升;2)屠宰场产能利用率大幅提升,四季度屠宰业务实现扭亏为盈;3)公司在报告期内推行“雏鹰模式”优化升级,转让部分猪场,实现轻资产运营。

　　利润分配预案:拟向全体股东每10股派发现金1.2元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　2016年中报预告:预计1-6月公司将实现净利润4.5-4.52亿元。同比增长8612-8660%。假设条件:公司上半年生猪外销数量100-110万头(含仔猪、种猪),同比增加25%,均价9.2元/斤以上(比较保守)。一季度公司生猪外销数量47万头,同比增加12%,均价8.95元/斤。预计全年出栏生猪300万头,外销250-260万头(剩下自留种猪和自己屠宰的猪)。

　　2016年看点1:猪价上涨,出栏增长,量价齐升。2015年,公司生猪总出栏量172.35万头,同比上升17.01%,其中销售总量139.24万头,同比上升14.88%。全年商品仔猪销售量为87.57万头,同比上升4.01%;商品肉猪销售量为43.33万头,同比上升41.1%;二元种猪销售量为8.34万头,同比上升32.8%。2016年1-3月,公司生猪总出栏,同比增长%。预计2016年出栏规模280万头,对外销售规模260万头,同比增长50%以上。

　　2016年看点2:新雏鹰模式启航,出栏增速加快,且成本下降50-80元/头。公司正对原有“雏鹰模式”进行优化升级,由合作方负责养殖场建设、设备投资、外部协调及日常维护、维修、粪污处理等,公司负责养殖场的土地租赁、合规性手续办理,农户主要负责单个猪舍的精细化管理,养殖过程中仍采用“六统一”的方式由公司统一管理。公司在新建养殖项目中已逐步推进新模式,同时将原有猪舍及附属设施按照新模式的合作方式,将所有权有条件转让给相关的合作方,最终实现公司轻资产发展。该模式可以使公司减少固定资产投入,养殖板块管理费用明显下降,使公司逐步回归轻资产模式运营,也可有效降低公司财务费用,提升公司的养殖效率,降低公司综合养殖成本。预计平均每头成本可下降50-80元(部分地区100元)。相关模式积极推进,目前新模式改造后的猪场已经达到70%以上,改造过程影响了公司一季度出栏量(很多投资者觉得低于预期),但5月以后,焕然一新的模式下雏鹰农牧出栏量有望开始暴增。

　　2016年看点3:屠宰业务扭亏。2015年,公司积极调整产品结构和销售政策,亏损经销商和雏牧香门店关停并转,报告期内生鲜冻品销售量4.46万吨,同比增加154.16%。屠宰业务在四季度扭亏为盈,一季度打平微利。屠宰业务在历史上亏损曾经过亿,而16年将成为今年公司业绩弹性的重要来源。

　　2016看点4:电竞业务开花。子公司微客得科技以互联网板块战略为主,主要负责电商、电竞产业链的规划、搭建与组织运营,报告期内通过拓展自身业务并结合兼并收购,引入电竞行业的粉丝及互联网大数据的分析,有效转换粉丝经济效益,已基本构建全方位的互联网生态系统。15年实现营业收入1.05亿元,未出现大亏损。公司OMG战队人员换血后发展更加稳定,后续“电竞达人网红经济”、“明星(微)电影”、“粉丝经济”多个盈利点有望逐步开花成为公司估值提升的大引擎,盈利增长的小亮点(短期和养殖业绩没法比)。

　　2016看点5:并购加速前进。近2个月,公司先后成立三支产业并购基金,1)电竞产业基金,与上海竞远投资管理有限公司共同设立电竞产业投资基金,总规模不超过5.05亿元,公司认购5亿元;2)与深圳泽赋资本管理有限公司等联合发起设立农业产业投资基金,总份额20亿,公司以自有资金认缴9.5亿元【参股合作社和收购猪场,快用完了】;3)子公司微客得拟与中信现代农业投资股份有限公司等多名投资方共同出资设立中信农业基金管理有限公司,注册资本1亿元,微客得出资500万元。

　　同时,管理公司、公司及其他合作方联合发起设立中信现代农业产业投资基金,合伙企业总认缴出资额50亿元,公司将作为有限合伙人认缴2.67亿元【学习目的】。成立并购基金的领域为农业和电竞两大主业板块,可充分借助专业的战略合作伙伴的经验和资源,加快公司外延式发展的步伐,加强公司在农业、电竞产业领域的投资和发展能力。

　　业绩不变,但市场预期可以逐步修复。能繁母猪存栏量连续下跌28个月,受生猪行业去产能、市场猪源严重紧缺等因素的影响,全年商品肉猪及商品仔猪价格涨幅扩大。此前许多投资者认为雏鹰农牧养猪没弹性,可事实上,公司从二季度开始将证明自己业绩越来越有弹性。尤其是新雏鹰模式推广后二季度末开始逐步见效,成本回落出栏大增即将拉开序幕。二季度投产的吉林洮南项目将成为公司出栏增长的重大引擎。我们预计公司16-18年净利润分别为11.5/14.5/17.3亿元(盈利预测未调整),每股收益1.10/1.39/1.66元。16-17年市盈率17/13X,有安全边际的同时,维持“增持”评级。

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　　正邦科技:看好公司养殖板块继续扩张

　　正邦科技 002157

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-04-22

　　报告要点

　　事件描述

　　正邦科技公布2015年年报。

　　事件评论

　　15年扣非净利同比扭亏,摊薄EPS0.37元,单四季扣非净利同增1050%。公司2015年营收164亿元,同减3.22%,归属净利3.11亿元,同增286%,扣非净利1.87亿元,同比扭亏,摊薄EPS0.37元; 其中单四季营收35.8亿元,同减20.5%,环减20.4%,归属净利1.28亿元,同减17.5%,环减27.8%,扣非净利5973万元,同增1050%, 环减60.7%,摊薄EPS0.15元。且公司拟以总股本6.72亿为基数每10股派发现金1元(含税)。

　　饲料销量增长、原料价格下降及猪价上涨是公司15年业绩大幅增长的主因。15年公司通过向养殖技术服务站转型建立直销渠道带动饲料销量逆势增长4.74个百分点至483万吨。此外公司主营全价料,玉米豆粕等饲料原料价格下降显著提升公司饲料毛利率水平,15年公司饲料毛利率上升至7.89%(去年同期为5.78%),饲料板块整体贡献毛利10.34亿元。养殖方面,公司15年生猪销量158万头,增长较为平稳, 但由于猪价大幅上涨以及公司调整销售结构增加肥猪比例,15年养殖板块毛利增长995%。饲料原料价格下降是单四季扣非净利大幅增长的主因。单四季在玉米、豆粕降价的带动下公司饲料价格下调,在造成营收减少同时带动盈利提升。

　　看好公司未来发展,主要基于:1、能繁母猪存栏持续下行将使得生猪行情保持长期景气,且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8月份生猪供应偏紧,预计2016年生猪均价为18.5元/公斤,高点或突破22元/公斤;2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目,项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头,预计2016年公司生猪销售规模达到230万头;3、猪价持续景气带动饲料销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强,景气行情从产业链下游向上游传递,预计2016年公司饲料销量明显回升。

　　给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,我们预计公司2016,2017年EPS 分别为1.57元和1.67元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:(1)猪价下跌风险;(2)饲料板块回暖不达预期。

　　新五丰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新五丰:养殖利润增加促业绩扭亏

　　新五丰 600975

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　新五丰公布2016一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同增39%,净利扭亏,EPS0.17元。公司2016年一季度实现营业收入3.67亿元,同增39%;归属净利润5388万元,同比扭亏,扣非净利润5382万元,同比扭亏,EPS0.17元。预计2016年上半年归属净利润8500万元~1.28亿元,同比扭亏。

　　养殖利润增加是一季度业绩扭亏主因。2016年一季度生猪均价18.3元/公斤,同比增长47.4%,且玉米、豆粕等饲料原料价格同减14.4%、15.7%使公司养殖成本降低,在此带动下,公司销售毛利率和净利率分别由-0.86%、-10.4%提升至19%、13%。

　　我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、“公司+适当规模小农场”的模式提升公司整体养殖规模。现阶段公司生猪产能共计60万头,其中自养模式40万头,小农场模式20万头,小农场模式共计500余户,预计16年出栏20万头,17年达到30万头,三年后公司生猪总产能达到100万头。2、公司后期国企改革具备较大看点。湖南省国资总体改革目标是2020年程度达80%(目前不到20%),未来或将旗下资产分类整合,经过梳理,湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售,而新五丰作为旗下唯一农业上市公司,未来极有可能成为整合平台。3、公司或将加大对中高端肉制品的布局力度。目前公司已经形成集育种、饲料、养殖、屠宰、冷链和肉制品加工为一体的全产业链经营模式,后期有望依托全产业链优势,加大对内地中高端冷鲜肉市场的布局力度,充分发挥产业协同效应。

　　维持“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS 分别为0.5、0.63元,给予“增持”评级。

　　风险提示:猪价不及预期;产能扩张不及预期;国企改革不及预期。