中国商船破冰北极 四股或将受益极地勘探研究

　　中海油服（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中海油服:预计16年盈利继续大幅下滑

　　中海油服 601808

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2016-04-05

　　继2015年盈利同比下滑86%之后,中海油服预计16年盈利仍将大幅下滑。随着油价走低、油企不断削减经营开支,经营环境变得越来越有挑战性。公司的钻井船利用率成为一个严重的问题,服务价格持续承压。我们将16-17年盈利预测下调30-35%。对该股重申卖出评级。

　　支撑评级的要点

　　由于油价持续低迷,IHS 预测16年全球近海勘探与开采支出将同比下滑8.4%。中海油服的主要客户中国海洋石油(0883.HK/港币9.07, 持有)在15年同比减少38%之后,也将16年资本性开支计划同比削减了至少10%。

　　根据 Rigzone 统计,截至3月中旬全球自升式和半潜式钻井船使用率分别跌至53%和42%。当前这样低迷的环境对中海油服来说实属挑战。截至15年末,中海油服的43艘钻井船中15艘被闲置或待命,4艘一直在船厂维修。

　　而且,服务价格持续面临压力。15年中海油服将中海油的日费和其他服务费用同比下调了15-20%。16年签署的合同中有60%也下调了类似的幅度。由于双方都不愿有任何损失,因此尚未就剩余40%的合同达成协议。

　　影响评级的主要风险

　　油价大涨;

　　新市场开拓快于预期。

　　估值

　　由于人民币贬值,我们将H 股目标价从4.67港币小幅上调至4.72港币。我们以0.4倍市净率对H 股估值。

　　我们将A股目标价从10.85人民币下调至10.61人民币。虽然我们依然以3个月A-H 股平均溢价对A 股估值,但是自我们3月初上一期报告以来,溢价已从177%缩窄至169%。

　　海油工程（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海油工程:行业处于低谷时,更应关注积极潜力

　　海油工程 600583

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,刘芷君 撰写日期：2016-04-28

　　核心观点:

　　海油工程1季度实现营业收入1,620百万元,同比减少28.7%,归属于母公司股东的净利润为1,088百万元,同比增长361.0%;公司业绩大幅增长主要是成立合资公司带来资产处置收益等;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为亏损97百万元,较上年同期的盈利267百万元有所减少。

　　1季度处于行业寒冬:进入2016年,国际原油价格最低跌破30美元/桶,海洋油气开发的新项目基本上处于冻结状态。公司1季度新签合同1.4亿元,其中,海外合同约0.76亿元,处于绝对低水平状态。而随着原油供给收缩进行、价格从底部恢复,海洋油气项目有望春暖冰融。

　　站在当前位置,我们建议关注未来公司和行业的积极潜力:基础能力:公司与美国福陆公司的合资公司完成设立和首期注资,资本金达到7.14亿美元,正式步入运营阶段。1季度公司中标了壳牌在荷兰的炼油厂扩建项目(正式合同待签),合同价值为4,000万美元,项目总承包方为美国福陆公司。我们认为未来合资公司将利用双方股东的客户资源和优势能力,共同开发市场,打造全球重要的装备建造基地。

　　市场潜力:公司加强了与巴西国油、墨西哥国油、道达尔、埃克森美孚等国际能源公司的交流合作,结合低油下能源公司的需求,进一步推介公司低成本总包竞争优质优势,目前重点跟踪沙特、印尼、北海和非洲项目,争取近期取得新的突破,国内则密切关注渤中、蓬莱等区域相关项目。

　　改革潜力:低油价对于油气产业是巨大的挑战,也是改革的良好契机。公司自身在能力建设、国际合作方面做了充分准备,未来国内油气改革启动,也将带来新的发展机遇。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2016-2018年分别实现营业收入13,042、15,038和18,887百万元,EPS 分别为0.520、0.540和0.740元。公司作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展,继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

　　杰瑞股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　杰瑞股份:面向环保大市场,深耕行业细布局

　　杰瑞股份 002353

　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,刘芷君 撰写日期：2016-05-04

　　杰瑞股份发布公告,通过全资子公司杰瑞环保科技公司以1,812万元收购四川华夏彩云工程咨询有限公司100%的股权。

　　收购标的分析:华夏彩云工程2015年营业收入为570万元,净利润为88万元,期末总资产为1,205万元,净资产为945万元。此次公司收购华夏彩云,将获得土壤修复等环保工程业务的资质,加上此前收购的宁夏邦达环保科技公司100%股权—获得危险废弃物处理业务的资质,将形成以西南、西北等地区为中心的布局,为形成全国性的环保业务布局奠定了基础。

　　深耕行业细布局:公司的油田环保业务的营业收入从2013年的3,175万元增长至2015年的7,305万元,而此次收购完成后,我们认为公司在全国范围内瞄准土壤修复、危险废弃物处理等方向,将加快承接订单,并在未来形成数亿元收入规模。从海外油气开采发展来看,油田的固体控制和废弃物处理的年市场规模在40亿美元的量级,而国内则处于快速增长的阶段。

　　我们认为,公司未来将类似于油田环保等细分方向持续布局,打造综合性的油田装备与服务的全球龙头企业。

　　海外市场将不断收获:在低油价形势下,海外石油公司在基本运营需求的设备采购上对于高性价比的中国企业给予更多的准入机会和采购考虑。我们判断公司海外收入占比将从2015年的30%左右,提升至2016年的50%左右,并在未来持续提供销售增量和利润贡献。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入3,260、4,053和5,079百万元,EPS分别为0.364、0.535和0.686元。基于公司业务适应低油价,并通过转型重回增长轨道,未来利润率具有向上弹性,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:国际油价持续低迷的风险;海外市场开拓具有不确定性。

　　恒泰艾普（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　恒泰艾普:打造全产业链油服公司,分散业绩波动风险

　　恒泰艾普 300157

　　研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2016-04-28

　　件:公司发布一季度报,实现营业收入1.58亿元,同比增长50.45%;营业利润亏损1,660.65万元(去年同期亏损1,070万元):归母净利润亏损1,091.48万元(去年同期亏损1,204万元)基本每股收益亏损0.02元,与上年同期持平。

　　投资要点:

　　受行业环境及并表影响毛利情况小幅恶化。报告期毛利率32.73%;相比去年同期37.1g%出现了恶化的情况。主要是由于RRDSL及库尔勒华鹏等公司新纳入合并范围后,营业成本上升幅度快于营业收入的增幅。且低油价一定程度上影响了主营业务的毛利率。由于银行贷款利息支出及公司发行的债券应计利息增加,因此财务费用较去年同比增加192.85%;增幅较大。销售费用和管理费用未出现大幅度增长;因此三费占比从44.25%下降至38.96%,小幅改善。由于子公司西油联合为钻井工程服务支付采购款增加以及RRDSL等新纳入合并范围因此经营性活动现金流出现了恶化的情况;我们认为这一情况随着西油联合的钻井工程服务的进度推进等将出现改善的情况。

　　行业最困难时期或已渡过。由于勘探开发环节的油气投资收到低油价的冲击最大:因此公司的主营业务软件销售和技术服务板块等利润率恶化:机械装备制造板块的收入等也出现了下滑的情况。进入2016年后油价的加速下跌使得行业景气度进一步下滑:然而我们认为供求过剩矛盾趋于缓和的大背景下:油价进入长期反弹通道,公司相关业务的行业环境也将好转。

　　打造全产业链大油服公司,分散业绩波动风险。公司的总体战略为建设国际型综合性油服公司;强化夯实五个业务板块:石油天然气勘探开发的软件技术相关业务;高端设备与精密仪器仪表的研发生产等业务;工程技术服务:油田增产服务总包+互联网板块;以及绿色油服板块。尤其是地热钻井服务和绿色油服板块业务内容与油价关联性较小;在低油价情况下能够给公司业绩提供支撑,分散业绩波动风险。

　　给予“强烈推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.25/0.34/0.37元,对应PE为51.45/37.39/34.15倍。给予公司2017年45倍PE对应目标价15.30元,给予强烈推荐评级。

　　风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC订单超预期的风险。