国务院部署盐业体制改革 破垄断五股井喷

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　　云南盐化:一季报符合预测,全年业绩有望超预期

　　云南盐化 002053

　　研究机构：西南证券 分析师：商艾华,李晓迪 撰写日期：2016-04-29

　　业绩总结:2016年Q1公司实现营业收入3.3亿元,同比下降13.8%;实现归属于上市公司股东净利润4049万元,同比增长234%;公司预计2016年H1实现归属于上市公司股东的净利润8500-9600万元,同比增长284-333%。

　　一季报符合预测,全年业绩有望超预期。因PVC、烧碱等化工产品下游市场持续低迷,氯碱装置开车率低,产品销量同比下滑导致营收下降。与此同时,盐硝业务产品结构不断优化,致使毛利额同比增加1364万元(+8.3%),带动公司一季度综合毛利率较15年同期增长15.5个百分点至54.5%。公司财务费用因偿还借款后减少1350万元,氯碱业务停工损失造成管理费用增加2661万元,同时资产减值准备同比减少2100万元。我们继续看好公司盐硝业务的发展,保守估计16年盐硝业务将实现3亿净利润。由于Q2是食盐淡季,公司对于16年H1的盈利预告超过市场预期,随着资产置换的推进,我们看好公司全年业绩表现。

　　盐改市场化竞争来临,云南盐化将显著受益。我们认为2016年将会是“盐业改革元年”,盐业改革方案将可能在4月底至5月初出台。盐改允许制盐企业参与销售环节,分享产业链下游利润,首先利好食盐生产公司;其次盐业公司的批发区域限制将被打破,跨区经营的市场化竞争将有助于综合实力强的盐业公司扩大市场份额,甚至发展成为寡头。此外,盐改后食盐定价实现市场化,刺激高附加值产品的开发,有利于生产企业提升利润空间。云南盐化作为率先实现产销一体化的云南省盐业龙头企业,将显著受益于盐业改革的市场化进程。

　　天然气业务空间广阔,后续预期强烈。云南省的天然气消费因配套官网建设滞后而远落后于全国水平,能投天然气将以中缅天然气干线为基础,铺设11条天然气管道支线,建成后将大幅改善目前管网建设滞后的局面。随着中缅天然气管道支线的开通和云南各区县的特许经营权不断落地,我们认为天然气业务发展空间广阔。新任控股股东云南能投集团是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体,入主上市公司不到半年便大刀阔斧剥离上市公司不良资产,充分利用资本平台的意图明确。云南能投提出十三五期间“资产过千亿、收入过千亿、市值过千亿”的发展目标,云南盐化作为旗下唯一的A 股上市公司,后续资产注入的预期强烈。

　　估值与评级:暂不考虑此次资产置换,预计公司16-18年EPS 分别为0.78元、1.09元和1.25元,对应的动态PE 分别为35倍、25倍和22倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:资产置换进度不及预期的风险,盐硝行业竞争加剧的风险。

　　三友化工（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　三友化工:响应供给侧改革定增布局高端产品,推动行业转型升级

　　三友化工 600409

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2016-03-04

　　事件:公司公告拟向包括公司控股股东碱业集团在内的不超过10名的特定对象投资者非公开发行股票,募集资金总额为不超过人民币18亿元,用于20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目以及补充流动资金。其中碱业集团拟以1.8亿元现金参与认购本次发行的股份,锁定期为3年,其他非关联的认购方锁定期为1年。

　　响应供给侧改革布局高端产品,推动行业转型升级:本次公司拟募投建设的20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目主要用于生产市场前景良好的可冲散纤维、超细旦粘胶短纤维、阻燃粘胶短纤维、着色粘胶短纤维和竹纤维等差别化纤维,均属于高端产品,其中可冲散纤维具有良好的吸湿性、透气性和即溶性,是一次性卫生纸的良好的替代品,既解决伐木造纸带来的资源问题又可以解决一次性卫生用品废弃处置可能造成的污染问题。目前可冲散纤维制成的冲散型卫生制品已经在欧美普及,未来国内市场的需求潜力巨大。公司的技术填补了国内空白,缓解了国内该产品主要依赖进口的现状。

　　公司作为粘胶短纤行业龙头企业,面对“供给侧”改革带来的历史机遇,积极布局功能化、产业化等差别化粘胶短纤,从生产领域加强优质供给,以扩大和巩固公司核心竞争优势,推动行业整体转型升级,为产业整合奠定良好基础。

　　粘胶短纤供需结构向好:粘胶短纤以其舒适、环保可再生的特性,通过改性、升级,产品向功能化、产业化方向快速发展。随着纤维应用领域的不断扩展和消费能力的增强,产业用纺织品的市场空间和增长潜力仍将会进一步释放。粘胶短纤属于周期性波动行业,一般3-4年为一个周期。公司认为目前粘胶短纤行业景气度已经在底部徘徊3、4年时间,正处于一轮周期的起点,粘胶短纤行业供需面正在发生明显改善。受新增产能投放较慢及环保压力下企业关停的影响,目前粘胶短纤行业整体开工率已超过90%,预计16年在几乎没有新增产能且需求继续增长的情况下,粘胶行业将延续供需偏紧的局面,景气度有望底部向上。根据我们对市场价格的跟踪,春节后两周内国内粘胶短纤行业景气度持续提升,价格从1月最低12100元/吨持续上涨至目前13100元/吨,已累计上涨1000元/吨,据测算,粘胶价格每上涨1000元,公司EPS增加0.17元。

　　纯碱、粘胶双龙头,多重优势助力公司整合行业:公司作为国内主要的化工、化纤上市企业之一,纯碱年产能330万吨,粘胶短纤年产能50万吨,是纯碱、粘胶短纤的双龙头企业,市占率分别约为15%和20%(根据百川数据统计的产能)。在宏观经济和传统行业都不景气的情况下,公司在前任董事长的带领下,把成本做到了全国甚至是全球领先,并形成了产业集群发展,近几年业绩在外部经济环境低迷的情况下逆势增长。相比较于行业内其他公司,公司具备较强的成本优势,产品质量优势和产业集群优势,盈利能力优于行业内其他公司,在供给侧改革政策指引下,作为行业龙头公司有动力也有能力去做行业整合。

　　控股股东参与定增锁定,公司未来发展可期:公司目前所在粘胶、纯碱等产品处在行业底部,不考虑产品涨价预计16年盈利8-9个亿(纯碱预计4个亿,粘胶1.5-2亿,电力+氯碱3个亿)。公司276万吨纯碱权益产能,价格每上涨100元,公司净利润增加2亿,弹性大!我们预计公司15-17年的EPS分别为0.22,0.51和0.55元(暂不考虑增发影响),给予买入-A评级,目标价10元。

　　风险提示:产品价格下降

　　兰太实业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　兰太实业:业绩大幅好转,未来空间无限

　　兰太实业 600328

　　公司是集制盐、盐化工、生物制药、矿产资源开发于一体，横跨内蒙古、青海、江西、山东等四省(区)六地的大型上市企业，拥有丰富的盐湖资源。公司是国内甚至全球最大的金属钠生产厂家，该产品具有规模最大，成本最低，技术和质量最好的特点。公司以其优异的经营业绩和良好的社会形象成为“中国化工企业500强”、“自治区自主创新企业50强”、“自治区用户满意企业”、“中华慈善突出贡献企业”等，被冠以“沙漠明珠”之美誉。

　　山东海化（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　山东海化:面朝大海,等待再次春暖花开

　　山东海化 000822

　　公司是以发展海洋化工新兴产业为主导的现代化特大型企业，主要生产与销售纯碱、氯化钙、氯化镁、硫酸钾、白炭黑、泡花碱、溴素、三聚氰胺、硝酸钠、亚硝酸钠等海洋化工产品，生产规模、产品产量及质量、市场占有率、技术水平在行业中处于领先地位，连续两年被授予全国质量效益型先进企业称号，是我国目前最大的海洋化工产品生产和出口创汇基地。

　　新都化工（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新都化工:盐改中最受益的生产端民营企业,村镇理财娱乐龙头

　　新都化工 002539

　　研究机构：东吴证券 分析师：马浩博 撰写日期：2016-05-03

　　投资要点

　　食盐结构升级推动行业发展,食盐行业盈利远超一般调味品。品种盐(除碘盐外)代表了产品升级的大方向,食盐行业规模约为800万吨,品种盐占20%,随着健康和食品安全诉求提升以及企业盈利驱动,预计品种盐在食盐中比例在3年内将提升至50%以上,提升空间巨大。品种盐仅考虑生产端,新都化工毛利率接近40%,如放开销售端预计毛利率超过50%,盈利能力强于其他调味品和大众食品。

　　根据发改委等相关部门信息,16年内盐改方案有条件有步骤的推出属大概率事件,用有生产牌照的民营企业最受益。(食用碘盐生产端出厂价500元/吨,终端价格4000元/吨),盐改放开的销售环节收入约400-600亿,毛利320-520亿。千年的专营体制开放注定不会一蹴而就,部分放开或优化专营概率大,我们猜测98家生产牌照企业最为受益,可能的盐改路径1)生产牌照资源稀缺,体制内生产企业可以销售(通过并购生产牌照不经济,几亿元收购微利或者亏损的资产同时还有几万员工安置问题,短期民营企业动力不足)2)跨区销售让各省盐业公司竞争,企业间市占率将会有明显差别,对机制灵活的体制内民营企业和混改的国企最为利好。

　　新都化工目前是体制内最具备优势的企业:1)生产端壁垒。目前公司是业内规模最大、全国布局最全面的企业,品种盐中最大的两个品类海藻碘和低钠盐,公司在上游产能全国布局占行业30%+,吨成本最低,形成有效壁垒。2)销售端壁垒。公司与14家盐业公司合作,覆盖100万家终端,提前占领渠道资源。3)公司收购四川泡菜龙头新繁食品和郫县豆瓣酱企业望红食品,打出川味复合调味料组合拳抢占渠道资源。

　　哈哈农庄是目前农村生活娱乐电商的唯一平台,先发优势最为明显。1)农村最大的优势是负债端资金成本极低,目前农民有万亿规模定期存款,新都作为渠道对接了先锋金融和平安信托为农民通过有担保的理财,息差3-5%,春节后推广,目前流水超过6亿元。2)新都的哈哈农庄游戏比赛在各大村镇火爆进行,多家世界消费品企业提供冠名权,预计16年游戏+理财流水超过50亿3)新都耕耘农村20年,盐业+复合肥实体渠道超过百万家,农资上市公司唯一一家轻资产运营农村生活娱乐平台具有稀缺性。

　　盈利预测与投资建议。11-15年益盐堂净利CAGR为50%+,预计食盐业务16年利润规模2.5亿(40%+),给予16年30xPE,对应市值应为75亿。农化业务净利润2亿对应市值50亿,哈哈农庄理财+游戏流水50亿,给予2xPS对应100亿市值,公司合理市值225亿,买入评级,强烈推荐。

　　风险因素:盐改进度不达预期,哈哈农庄推广不达预期。