义乌进口商品博览会下周开幕：跨境电商迎盛宴 追捧七股

　　跨境通（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　跨境通:从出口到进口,完善跨境电商生态布局

　　跨境通 002640

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-04-25

　　业绩总结:公司发布年报,2015年主营业务收入达到39.6亿元,同比增长371%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长403%。每10股派发现金红利0.53元,并向全体股东每10股转增10股。同时发布2016年一季报,营收达到17.6亿元,同增205%,净利润达8755万,同增214.8%。业绩增速略超市场预期。

　　剔除并表因素,跨境出口业务仍处高速成长期:自2014年10月公司收购环球易购以来,公司主业由销售裤装变为跨境电商。2015年各项指标快速增长的一个原因是2014年年报仅合并了环球易购11、12月份的业绩,因此不完全具有可比性。15年公司39亿收入中有37亿是由跨境电商贡献的,若只考虑电商业务部分,同比增长约160%。16年一季度营收增速高达205%,除了跨境业务高速增长外,部分原因是前海帕拓逊在今年1月完成交割并表,增厚业绩,剔除这部分影响,我们测算一季度的内生增速在150%以上。

　　大数据助力业务开发,构建渠道壁垒:2015年跨境电商业务在资金支持下得到巨大突破:客户现已覆盖了全球200多个国家和地区,在美国、英国、法国、德国、澳洲、日本等多个国家建立海外仓。公司旗下平台合计注册用户数量超过3650万人,在线产品SKU数量超过25万个,月均活跃用户数超过800万人;2015年公司旗下主要平台重复购买率达35.51%,流量转化率为1.55%。

　　总体来看,公司各项运营数据健康,管理效率突出,公司对精准营销和数据引流把握得当。未来,公司将通过与沃尔玛等线下巨头合作,在线下销售跨境产品,形成多渠道协同,深度构建壁垒。

　　出口打通供应链,进口“五洲”始发力:公司的布局不只在于购销环节,15年公司通过收购在整个跨境电商进出口产业链上的布局更加全面,为进口电商平台提供供应链综合服务。公司在供应链上的全面布局为做大规模,跑马圈地提供有力保障。在跨境进口上,“五洲会”于去年十月正式上线,全年销售额近1亿元,在欧洲、澳洲等地拥有海外自建仓库,同时在广州、杭州等地与5个保税仓合作,在欧洲、美洲与澳洲各有10余人的采购团队,品类多样,货源充足,预计今年将有更大突破。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.51元、0.83元,对应2016年动态PE72倍,剔除以保健品销售、物流等为主营业务的公司后,根据电商指数上市公司的一致估计,并考虑到未来公司业绩快速放量,我们给予公司2016年80倍PE,对应目标价40.8元,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业转型风险,人才及公司管理风险,投资风险。

　　外运发展（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　外运发展:进军跨境电商,物流业务协同增加新看点

　　外运发展 600270

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-05-04

　　事件

　　公司发布2016年一季度报告。报告期内,公司营业收入9.5亿元,同比下降1.9%,归属于上市公司股东的扣非后净利润为1.46亿元,同比下降4.7%,基本每股收益0.1614元/股,同比下降10.4%。

　　评论

　　国内外经济下行压力较大,国际航空货运代理业务下滑:国际、国内经济下行压力持续加大,国内整体宏观经济形势增速放缓,国内进出口贸易出现负增长,航空运价低位徘徊,公司2015年主营业务收入43.52亿,同比仅增加4%,而其中国际航空货运代理业务收入下降7.3%,预计航空货代业务继续拖累一季度收入表现。公司积极进行结构调整,国内货运物流服务,快件业务发展较好,2015年收入分别增长7.7%和33%。

　　一季度欧元兑人民币升值,或影响中外运敦豪盈利:中外运敦豪成本以欧元计价,因此欧元贬值对公司是利好,2015年全年欧元兑人民币的平均汇率贬值约15.3%。2015年中外运敦豪净利润同比增加18%,达到17.75亿,贡献利润8.87亿,占公司净利润88%。2016年一季度,欧元兑人民币的平均汇率升值约3.7%,或影响中外运敦豪的盈利。

　　内部积极优化结构,外部携手电商平台,进军跨境电商:公司未来着力发展三大核心业务,航空货运代理,专业合同物流,电商物流。结合公司传统优势,进行内部资源优化,成立电商事业部。同时公司成立中外运电子商务公司,引入战略投资者,进军跨境电商物流。2015年公司与网易考拉合作,跨境电商物流业务量达1.1万吨,预计2016年将有70%的增长。预计公司今年与阿里巴巴等电商平台合作,跨境电商物流将持续放量。

　　招商局入主,未来集团层面将强势整合物流业务:中外运长航无偿划入招商局集团,公司大股东变为招商局。目前同在物流领域的招商局物流及外运发展进行并行发展,预计未来招商局层面将强力整合集团内的物流业务板块。内部良性竞争机制可激发管理层的积极性,公司凭借集团强大的资源整合能力及盈利能力,未来在物流整合方面将迈出实质性的步伐。

　　投资建议

　　预计公司2016-18年EPS为1.24/1.44/1.60元/股。考虑到公司快递收益稳健发展,专注跨境电商物流,招商局的强大资源整合能力。公司未来有望脱胎换骨发展,予以“买入”评级。

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　　快乐购:对标美国媒体零售巨头QVC,依托强势媒体制作能力实现全渠道融合

　　快乐购 300413

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛,杨琳琳 撰写日期：2016-05-04

　　海外巡礼:美国媒体零售巨头QVC的转型之路。

　　QVC作为全球电视购物领军企业,是传统电视购物转型全渠道媒体零售的成功案例。QVC的成功经验可总结为为五点:1)精品内容制作、2)全渠道零售通路建设、3)差异化商品经营、4)完整的社交生态建设、5)海外用户和新客群拓展。公司在转型过程中收购了户外、保健、美妆、服饰、生鲜等多品类的垂直电商,不断丰富产品线并获取年轻用户。通过一系列举措使得收入增速超过行业平均,并在2012年8月-2014年12月实现了股票累计回报率99%,远超标普500的36%及标普零售的50%。

　　快乐购依托内容制作优势,发力全渠道零售。

　　快乐购背靠湖南广电在内容创意和媒体传播上的独特优势,吸引着大量的用户资源。并通过“芒果扫货”、“芒果铺子”、我是大美人APP及官方网站来搭建自身的全通路零售场景,其电视渠道销售占比已经降至60%以下,新兴渠道(转化率及用户粘性均强于电视渠道)的占比仍在快速提升。

　　差异化改善商品结构,精细运营提升毛利空间,业务拓展大胆稳健。

　　公司以时尚、创意为自身定位,布局美妆服饰、旅游产品、汽车等全新品类,加速快乐云商海淘业务落地。公司大力投资跟进仓储物流、供应链等基础配套设施。与此同时大胆拓展经营范围,投资芒果汽车、唱吧,发挥媒体优势延伸移动业务,引入大量年轻优质客群。其战略与QVC极为相似,未来有望成为中国版的QVC。

　　16-18年EPS分别为0.24元、0.31元、0.33元。

　　由于新业务投入较大导致14、15年利润下滑较快,但新渠道的铺设将发挥公司内容制作转化率高的优势,汽车电商O2O经营仅2个月就有1.6亿收入,该模式一旦成熟有望在全国复制,成为新的业务增长点。预计16-18年EPS分别为0.24元、0.31元、0.33元,考虑到公司优质的媒体及明星达人资源,未来有望成为社交电商龙头标的,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示。

　　新业务经营不确定性强;转型效果不达预期

　　海宁皮城（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海宁皮城:2015年、2016年一季度业绩略低于预期,半年报业绩预减不超过30%

　　海宁皮城 002344

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-05-03

　　公司公布2015年年报,略低于我们之前预期:2015年实现营业总收入18.51亿元,同比减少24.14%,实现利润总额7.60亿元,同比减少40.79%,归属于上市公司股东的净利润5.49亿元,同比减少41.39%,略低于我们之前5.80亿的预期。业绩大幅下滑的主要原因来自于公司市场开发进度差异,导致各年市场商铺及配套物业销售的不均衡,本年收入大幅下滑;另一方面随着公司规模的扩大,公司的营销宣传力度、劳动力成本及日常管理支出有所增加,新建市场投入及对外投资增强也导致了较高的财务费用,2015年公司三项费用率均大幅上涨。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.59%、6.12%和1.27%,同比上升4.24、2.69、2.40个百分点。

　　2015年公司主要细分业务收入均大幅下滑,仅占比较小的住宅开发销售上升。物业租赁及管理收入14.03亿元,同比下降18.48%,主要由于本部二期市场B座四楼及四期裘皮大厦原收取的承租权费较高,且已相继到期,2014年下半年新开业的哈尔滨一期市场及佟二堡三期市场带来的增量尚不足抵消;商品销售实现收入3.36亿元,同比减少18.34%,主要系控股子公司皮革城进出口公司收入减少所致;酒店服务实现收入3,390.23万元,同比下降17.62%;商铺及配套物业销售实现收入2,764.22万元,相比上年减少幅度较大,下降了87.54%;住宅开发销售2,566.61万元,同比增长23.81%,公司开发的唯一房产项目东方艺墅已是尾盘销售。

　　公司公布2016年一季报,半年报业绩预减不超过30%:2016年公司一季度实现营业总收入4.36亿,同比下滑3.35%;实现利润总额1.97亿,同比下滑15.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比减少14.28%,略低于我们预期(-10.09%)。业绩下滑的主要原因在于毛利率的下降和期间费用率的上升。公司2016年1季度毛利率67.03%,同比下降2.91个百分点;公司1季度期间费用率合计18.22%,同比上升2.65个百分点,其中财务费用率同比上升2.46个百分点。同时公司预计2016年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润区间为35,942.11万元-51,345.87万元,同比下滑不超过30%。主要原因来自于:1、公司本部四期裘皮广场及成都市场的商铺承租权费已于去年上半年到期,但去年新开业的武汉、济南、新疆市场将带来收入的增量;2、随着公司市场规模的扩大,营销费用及管理费用预计较上年同期有所增加;3、公司融资规模较上年同期增大,预计财务费用有所增加。

　　盈利预测与估值。我们下调盈利预测,预计2016-2018年分别实现营业收入16.27(下调26.97%)、18.72(下调17.93%)、21.03亿元;归属于上市公司股东的净利润4.62(下调42.31%)、5.49(下调34.97%)、6.68亿元;预计2016-2018年每股收益0.41(下调20.31%)、0.49(下调31.53%)、0.60元,对应当前股价PE为25X/21X/17X,维持增持评级。

　　华贸物流（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华贸物流:跨境综合物流快速发展,中特物流将贡献业绩

　　华贸物流 603128

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-04-29

　　事件

　　公司公布2016年第一季度报告。报告期内,公司营业收入约15.7亿元,同比下降17.64%,归属于上市公司股东的净利润和扣非后净利润分别约为2895万元和2788万元,分别同比增加20.97%和34.66%。基本每股收益0.04元,同比增加33.33%。

　　评论

　　业务结构改善,跨境综合物流快速发展:公司主要的业务为国际空运,国际海运,和供应链贸易。公司一季度营业收入下滑,主要受供应链贸易收入下滑拖累。受国内经济结构调整影响,2015年供应链贸易的营业收入同比下降18.5%,其中钢铁的采购执行业务收入同比下降37.2%,电子产品的采购执行业务收入同比下降53.3%。而收购德祥、引进香港空运团队等贡献积极因素,跨境综合物流业务不断发展,2015年收入同比上升12.8%,毛利率达到12.2%。其收入占比的不断上升,一季度继续带动公司毛利率上升和净利润增长。

　　收购德祥集团,拓展进口分拨业务:公司以2.05亿元收购德祥集团65%股权,德祥为上海地区经海关批准具有专营进口分拨业务特殊监管区资质的仅有六家专业公司之一。随着跨境电商迅猛发展,以及跨境电商快件海关集中监管政策落地,跨境散小货件的物流规模将持续快速增长,进口仓储分拨业务的市场前景广阔。2015年德祥集团净利润3157万元,对公司实际净利润贡献1148万元。

　　收购中特物流,进军特种工程物流:公司以12亿元收购中特物流100%股权,交易对手承诺中特2016年净利润不低于1亿元,2015-2017年累计净利润不低于3亿元。中特是以电网建设超限超重设备工程物流、沥青化工物流、核物流和相配套的仓储物流为主业的高端特种物流大型企业。2016年3月,中特物流正式成为公司全资子公司,预计二季度将完成并表,大幅提升公司盈利能力。

　　投资建议

　　预测2016-2018年的EPS为0.27元、0.34元、0.39元。公司将受益于跨境综合物流发展,收购的中特物流将贡献业绩,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动的风险,收购整合不达预期的风险等。

　　中储股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中储股份:拆迁补助支撑业绩,战略转型稳步推进

　　中储股份 600787

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-05-03

　　事件描述

　　中储股份披露2016年一季报,实现营业收入29.55亿,同比下降11.45%;归属母公司净利润2.29亿元,同比增长925.49%;扣非后净利润为-427.3万元,同比下降127.45%;实现EPS为0.1042元。

　　事件评论

　　主业疲软,期间费用上涨,营业利润转亏。2016年一季度,公司营业收入同比下降11.45%,我们判断主要是受宏观经济,以及上游煤炭、钢铁等大宗商品及原材料价格波动影响,导致公司收入规模有所下降。综合毛利率较去年同期上升0.64个百分点至5.32%,我们预计是由于公司物流业务结构优化,毛利率较低的国际货代和运输配送业务降低所致。管理费用、财务费用同比分别上涨20.87%和62.13%,导致期间费用同比增长23.8%。最终,公司营业利润转亏1052万元。

　　净利增长来自土地交储补贴。公司营业外收入实现3.14亿元(2015年Q1仅为266万元),我们判断主要来自公司天津北辰区南仓分公司土地拆迁补偿款的部分款项(剩余5.68亿土地补偿款将在2016-2018年分批到账)。最终,公司归属净利润实现同比大增925.49%至2.29亿元。,公司仓储资源丰富,土地资源升值变现潜力巨大。由于城建规划和调整,我们预计未来十年中储或有近20家仓库需进行迁建、升级改造或整体开发,未来土地拆迁补助或将增厚公司利润。

　　关注现代物流战略转型与全球化布局。随着普洛斯战略入股,公司在南京、天津、武汉等地的物流基地项目逐步落地,物流地产业务稳步推进。同时,公司建立了基于电商的电子信息平台和智慧物流平台,未来与物流地产相结合,打造一体化现代综合物流服务。另外,公司2016年一月已经成功收购英国HB公司51%的股权,成为国内唯一一家拥有国内外主要期货交易市场交割库牌照的公司,巩固了公司金属交割库领域的龙头地位,加速公司全球化进程。

　　维持“增持”评级。考虑到:1)公司土地资源禀赋丰富,土地升值空间巨大,土地拆迁补偿款将增厚公司业绩;2)公司与物流地产龙头普洛斯强强联合,物流地产转型稳步推进,未来将受益于电商物流、城市物流需求高增长红利。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元,0.28元和0.27元,对应PE为35倍,30倍和31倍。维持增持评级。