农村电网改造计划投资6500亿 六股享产业盛宴

　　四方股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　四方股份:布局配电开关、售电等新业务,培育业绩增长点

　　四方股份 601126

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-04-06

　　主业经营总体平稳,市场竞争力较强。

　　公司2015年累计订单为38.84亿元,同比减少6.04%。除集成变电站、其他主营产品外,各分项主营业务收入同比增速落于-8.58%~5.24%之间。凭借扎实的技术功底,公司在电力自动化市场保持较强的竞争力,并在交直流特高压等高端工程中积累了多项中标业绩。2015年,国家电网公司二次保护监控类设备集招中标总额同比下降0.95%至45.68亿元,公司中标额度占总额的12.86%,位居前列。

　　积极布局新业务,放眼长远发展。

　　应对传统优势业务发展放缓的挑战,公司积极布局新业务,为长期发展培育业绩增长点。其中:1)自主研制的集成式变电站产品获光伏、冶金等领域多个项目订单,2015年收入同比增长94.3%至1.38亿元;2)2015年组建“四方致捷开关”,为配网实现全站产品自主知识产权打下坚实基础,2016年将进一步加大配电终端产品的开发力度;3)2015年设立“四方创能光电”,未来将持续推进CIGS光伏薄膜组件大规模产线设备研制与产业化;4)2015年参股设立宁夏售电公司,布局能源服务与“电改”市场;5)公司将发挥在新能源、微电网等方面的技术优势,参与能源互联网的建设与运营。

　　维持“增持”评级。

　　我们预计,公司将于2016~2018年实现当前股本下EPS0.49元、0.56元、0.62元,对应19.9倍、17.4倍、15.8倍P/E。

　　风险提示。

　　公司业务经营与成本费用管控或低预期;行业估值中枢或现波动。

　　许继电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　许继电气:今年三项细分业务推进业绩增长

　　许继电气 000400

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2016-04-28

　　报告摘要:

　　我们判断公司今年业绩将有显著提升。公司分项业务毛利中,直流输电、智能变配电和电源设备毛利较高,且今年收入增速也将主要表现在这三块业务中,因而对净利润的提升作用较大。具体:

　　(1)配网自动化设备需求提升。十三五期间投入配网升级改造1.7万亿,对配网设备需求增加。我们认为大部分工作将在2019年前完成,今年配网行业投资较去年增幅显著,去年配网一次设备招标较多,今年二次设备将有较大受益。另外智能变电站试点铺开。公司智能变配电业务行业领先,将显著受益。

　　(2)特高压业绩确认进入新台阶。公司2015年中标晋北-江苏、锡盟-泰州两项工程中8个换流阀和5套直流控制保护设备,另外灵绍直流工程部分收入存留至今年确认,直流输电系统业务将大幅增加业绩。特高压直流工程去年起已经真正进入大年,且十三五期间将持续核准。公司为特高压直流工程最大受益者,由于业绩跨年度分批确认,直流输电系统分业务将维持三年相对较高增速。

　　(3)充电桩行业增速显著,弹性虽小但贡献仍十分可观。操作电源等设备去年降幅较大,今年将有所收窄或企稳,预计今年电动汽车充换电站和充电桩设备行业增速显著,子公司许继电源业绩将有大幅提升。

　　(4)EMS业务稳健,智能电表中标量预计会微幅下降,但比重较小。

　　业绩预测:保守预计公司2016-2018年EPS分别为0.90、1.15、1.30元/股,增速25.69%、27.53%、13.17%。对应当前股价市盈率分别为16.75、13.14、11.61。智能配变电系统迎来机遇、特高压直流收入确认为今年业绩显著增长点;电动汽车充换电站和充电设备保证许继电源业绩稳定。维持增持评级,目标价19元。

　　风险提示:系统性风险;配网和充电桩行业投资不及预期;公司直流输电系统业绩确认不及预期。

　　思源电气（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　思源电气:15年业绩不及预期,今年有望实现稳步增长

　　思源电气 002028

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-03-29

　　结论与建议:

　　公司今日发布2015年报,报告期实现营收33.97亿元(YOY+8.88%),实现净利润3.82亿元(YOY-16.26%),低于预期。单季看,公司4Q实现净利润1.45亿元(YOY+9.25%)。幷拟每10股转增2股派2元。公司业绩增速降低一方面是受国家经济下行压力影响;另一方面市场竞争加剧,部分产品毛利率下降较多。我们通过行业了解到,15年电力设备行业相关公司业绩普遍低于预期,不少公司甚至负增长。随着配网、特高压建设相关订单释放加快,公司未来业绩有望实现稳步增长。

　　预计公司2016、2017年分别实现净利润4.26亿元(YOY+11.5%)、4.86亿元(YOY+13.96%),EPS0.68、0.78元,当前股价对应2016、2017年动态PE均为19X、16X,估值合理,维持“买入”建议,目标价16.00元(17年动态PE21X)。

　　GIS产品比重提升,传统产品营收下降明显:分产品看收入占比最大的仍然是GIS产品实现营收10.23亿元(YOY+37.61%)达到25.6%。断路器、变电站自动化及继电保护系统和高压互感器三个产品分别实现营业收入3.87亿元、2.72亿元和3.96亿元,增长态势良好,较去年分别增长了35.03%、21.76%和12.22%。传统产品受市场竞争冲击较大,如中性点接地产品、铁心电抗器、油色谱产品营收与同期相比分别下降22.68%、28.69%、18.73%。分地区看华东、华北、西北地区仍然是公司重点区域合计占比达,华南、西北、西南地区营收增长明显分别为67%、27%、23%,通过多年的海外拓展,今年海外业务有了较大进步,营收2.62亿元(YOY+97.23%)。

　　费用控制较好,毛利率有所下降:公司15年综合毛利率33.67%,同比下降3.72pct,主要受宏观市场环境不景气,市场竞争加大,客户倾向于最低价中标,产品价格难以上调,其次是因为部分原材料价格上涨。

　　分产品看GIS产品毛利率25.61%同比下降2.16pct,电力电子成套设备毛利率24.98%同比下降6.97pct,中性点接地产品毛利率28.19%同比下降11.12pct。随着电网投资建设投资恢复,未来毛利率有望提升;公司15年综合费用率23.74%,同比下降1.48pct,主要在于公司有严格的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。

　　国网订单释放加快,在手订单丰厚,未来业绩增长有保障:16年国网预计4390亿元用于电网建设,计划开工110(66)千伏及以上线路7.6万公里,变电(换流)容量5.5亿千伏安(千瓦),投产110(66)千伏及以上线路4.7万公里、变电(换流)容量3.1亿千伏安(千瓦)。“五交八直”特高压工程有望16年内核准开工。配网方面积极落实自动化改造2万亿投资,加速完成东中西部农网项目及城镇配电网工程幷启动一批智能配电网示范项目。整个“十三五”期间电网总投资2.7万亿,计划建成东、西部同步电网,建设22项特高压交流和19项直流工程,加快推进配电网升级改造。公司15年新增订单50.51亿元,预计16年新增订单55亿元(YOY+10%),未来业绩有望实现稳定增长。

　　盈利预测:预计公司2016、2017年分别实现净利润4.26亿元(YOY+11.5%)、4.86亿元(YOY+13.96%),EPS0.68、0.78元,当前股价对应2016、2017年动态PE均为19X、16X,估值合理,维持“买入”建议,目标价16.00元(17年动态PE21X)。

　　恒华科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　恒华科技:营收大幅增长,电+平台开始放量

　　恒华科技 300365

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-04-28

　　营收大幅增长,电+平台开始放量

　　营收大幅增长,“电+”平台开始放量。1)电网信息化行业高景气。公司深耕电网信息化领域,业务覆盖电网信息化全生命周期,受益于国家推动互联网+智慧能源产业发展,电力信息化行业持续维持高景气度,加之受益于配网投资加大,公司业务保持快速增长;2)“电+”平台开始放量。公司“电+”平台2015年9月正式上线,在上线后快速发展,年初以来公司“电+”平台线上线下加速拓展,一季报中公司线上业务收入约为1800万元,公司线上业务开始放量。

　　毛利率略有下滑,费用管控良好。1)毛利率有所下滑。2016年一季度,公司毛利率为35.41%,较2015年有所下滑。我们认为,公司毛利率下滑的主要因素为软件业务收入季节性波动和云平台推广所致,全年来看公司毛利率仍将维持稳定,不会出现较大幅度下滑;2)费用管控良好,期间费用率明显下滑。从绝对值来看,2016年一季度,受“电+”平台推广、研发投入增加、人员薪酬增长等因素影响,公司销售费用同比增长104.78%、管理费用同比增长68.91%,但由于公司营收增速远高于费用增速,因此公司期间费用率明显下滑,费用管控良好。

　　电网生态圈初现雏形,“电+”平台拓展有望继续加速。我们认为,云服务平台是公司从license模式向SaaS服务模式转型的重要基石,是公司围绕电网全产业链打造互联网生态圈的重要基础。公司从电力设计、数据共享等方面切入,把握用户需求和行业痛点,加速拓展市场,目前“电+”平台已经开始放量,待市场培育完毕后,未来有望进一步爆发。

　　盈利预测与投资评级

　　我们认为,公司电网信息化产品覆盖电网全产业链,未来仍将充分受益于电网信息化行业高景气,加之公司积极拓展云模式,且积极基于“电+”商城及云服务平台拓展工程总承包/项目管理业务,公司将形成基于软件产品及服务、工程设计与服务、工程总承包/项目管理线上线下服务的三大业务体系。未来,待电改进程加速后,公司也将充分分享售电侧改革红利。综上,我们看好公司未来发展,上调对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS分比为0.66、0.91和1.26元/股,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　电网投资不达预期;电改进度不达预期;云平台拓展不达预期等。

　　通威股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　通威股份:2016年“渔光一体化”大幕将拉开

　　通威股份 600438

　　研究机构：长城证券 分析师：王建虎 撰写日期：2016-04-14

　　投资建议

　　考虑新能源业务和股本增加,预计2016-2018年EPS分别为0.64、0.9和1.11元,对应PE分别为21.6X、15.3X和12.4X。水产饲料龙头企业切入广发产业,未来“渔光一体化”市场空间巨大,维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:公司发布年报,2015年实现营业收入140.79亿元,同比降8.63%;实现归属上市公司股东净利润为3.31亿,同比增加0.56%;基本每股收益0.4053元。分配方案为每10股派发现金股利1.2元(含税),同时每10股送红股6股(含税),以资本金向全体股东每10股转增4股。

　　业绩稳健,符合预期:2015年宏观经济持续下行,水产饲料行业销售整体缓慢,公司实施聚焦转型的调整策略,集中优先发展水产饲料,选择性发展畜饲料,限制性发展禽饲料实现业绩小幅增长。报告期,公司实现饲料销售379.85万吨,其中水产饲料基本持平,但海水、虾、特种水产饲料实现销量35.23万吨,同比增长8.95%。实现饲料业务毛利率13.43%,较2014年提升1.88个百分点。养殖加工业务方面,盈利情况也在不断加强,报告期内公司食品加工及养殖业务毛利率为9.03%,较上年提升3.99个百分点。

　　负债率下降,三大费用率有所增加:年末公司资产负债率为57.61%,较2014年年末下降3.54个百分点;销售费用率为5.2%,较上年上升0.77个百分点;管理费用率为4.64%,较上年上升1.03个百分点;财务费用率为0.68%,较上季度下降0.02个百分点。

　　营运能力出色,盈利质量有保障:报告期内,公司存货周转率为12.57(去年12.77),应收账款周转率为35.3(去年42.54),运营效率居于行业前列。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为10.17亿元,较上年增加75%,盈利质量有保障。

　　双主业协同发展:公司目前已完成对多晶硅、光伏发电产业的收购,并在逐步打造、完善光伏产业链上的其他产业。未来公司将以“渔光一体”、农户屋顶分布式电站等商业模式为差异化竞争特点,带动饲料、光伏新能源两大产业的协调发展。

　　“渔光一体”业务发展空间巨大,大幕将拉开:理由:1)“渔光一体”项目可复制性强,除受纬度差异所引起光照角度外,我国各地鱼塘差异不大,因此同一区域的“渔光一体”项目可复制性强;2)公司原有水产做的好,有用户资源(合作关系的养殖户超过30万户,涉及水域面积达1,000万亩,其中池塘水域面积400万亩左右,可支撑120-150GW的光伏电站规模)和用户信任;3)设施渔业技术领先,使得公司不仅能够做好水上发电,更能实现水产养殖的增效;4)“互联网+”助力,通心粉社区用户数量大,而且有粘性,能够作为公司渔光一体业务推广平台使用。2016年多晶硅业务预计达到满产满销,成本、费用将进一步下降,实现扣除非经常性损益后净利润超过2.2亿元;光伏发电业务力争开发650MW—1000MW光伏电站,并网规模达到380MW—580MW。

　　公司“渔光一体化”大幕将拉开。

　　风险提示:饲料销售不及预期、渔光一体化推广进度不及预期。

　　长园集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　长园集团:外延成果,逐步兑现

　　长园集团 600525

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-04-14

　　近日,公司发布2015年年度报告:报告期内,公司实现营业收入41.62亿,同比增长24.28%;归属于上市公司股东的净利润4.83亿,同比增长32.01%。公司“内生+外延”发展战略取得显著成效,看好公司的业务布局和公司管理层的执行力。

　　投资要点:

　　盈利质量与经营效益持续改善。公司销售毛利率水平为43.65%(较前期增加0.5%),净利率为12.32%(较前期增加0.76%),期间费用率为32.11%(较前期减少1.33%),这主要得益于江苏华盛和运泰利并表带来的盈利能力的增强同时,传统主业方面经营效益也在持续向妤[材料板块毛利率提升2.17%,电网板块毛利率提升0.32%)。

　　充分受益新能源汽车增长机会。江苏华盛是全球拥有“非光气法生产异氰酸酯硅烷”技术的仅有的两家生产商之一,为拜耳、三菱化学、默克等世界知名企业供货,今年底将陆续完成新增产能释放,业绩增长可期。公司持有沃特玛10.101%股权,投资成本1个亿,目前该企业有望被坚瑞消防收购(估值52亿),隐合的投资回报喜人。充电桩方面,公司也已实现供货,预期2016年该业务将获得1.5亿元以上收入。另外,公司持有国内锂离子电池隔膜领军企业星源材质6.32%股权。未来,公司仍将在新能源汽车电控、电池、汽车电机保护用高温PTC等领域发力,外延预期不改。

　　智能工厂装备逐步成为业绩增长引擎。运泰利于2015年8月并表后,为公司贡献5.32亿营业收入和1.2亿净利润,持续受益于消费类电子产品的精密化和生产、检测自动化。运泰利正在研发自动测试装置和自动组装线,继续打造新的盈利渠道。

　　继续给予“强烈推荐”评级,预计2016-2018年EPS为0.65/0.78/1.06元,给予目标价22元,对应2015-2017年PE33/28/20倍,继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:电网投资不达预期,新客户开发不达预期