跨界合作助推虚拟现实大发展 六股商业化提速

　　联创电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　联创电子:深度受益虚拟现实和机器视觉产业

　　联创电子 002036

　　公司是中国第一家衬布生产企业，在业内有“行业龙头，业界标准”的美誉，是服装衬布行业唯一一家上市公司，中国服装行业双百强的企业。公司拥有国际领先水平的机器设备。为了提高上市公司持续盈利能力和综合竞争力，保持持续健康发展，公司于2015年通过资产重组，将原有的全部经营性资产和负债置出，主营业务主要业务模式发生根本转变，变更为研发、生产和销售触控显示类产品和光学元件产品。

　　歌尔声学（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　歌尔声学:从在建工程管中窥豹,财务报表告诉我们什么

　　歌尔声学 002241

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,郑震湘 撰写日期：2016-04-26

　　根据歌尔声学一季报业绩指引,通过测算二季度单季预计乐观情况下将实现50%以上同比增长!我们预计16Q2公司的净利润同比增速在30%左右,这将是连续4个季度以来首次转正!

　　公司一季报在建工程期末余额10.7亿元,比年初余额增长34.28%,引起我们注意,是不是公司已经进入一轮新成长的拐点期?我们分析公司的在建工程与单季度营收,认为在建工程是公司营收成长的前瞻指标,这显示了公司对于未来在VR,智能设备等新产业方面的坚定信心。在建工程在转固成为固定资产后直接影响公司产能,从固定资产周转率看,公司近十年处于2以上稳定水平,因此在建工程的显著提升预计将有效提升公司营收规模。从在建工程、营收增速、股价三者的历史数据看,歌尔的大规模投资在股价与营收之前反应,而现在的时点则是很长一段时间内最好的投资时点。对于我们团队重点推荐的另外一只股票信维通信上,观点也同样适用在建工程在12年与14年末出现高增长。在建工程增长对于电子行业投资特别重要,在于面对全球最大的消费电子客户,新产品的导入都经历导入验证——研发——投资——量产爬坡等数个阶段。

　　投资建议:我们在公司拐点初期坚定推荐歌尔声学,认为公司未来将进入新一轮的成长期,从在建工程和研发投入均能看出公司未来将进入利润收获期。随着虚拟现实的快速成长,我们预计这一轮的电子创新浪潮速度将超过智能手机时代,从百万销量到千万销量的周期将更短。作为国际大客户的核心供应商和 VR 两大巨头的独家合作伙伴,这一时点坚定推荐歌尔声学,6月目标价42元,买入-A 评级。

　　风险提示:VR 与可穿戴销售不达预期。

　　水晶光电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　水晶光电:HUD产品研发成功,增强现实布局进展顺利

　　水晶光电 002273

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 撰写日期：2016-01-20

　　公告内容:公司近日成功研发一款“汽车HUD抬头显示器”,新产品相关情况如下:汽车HUD抬头显示器,又称汽车平视显示系统。公司于2013年年初组建汽车HUD研究团队进行研发,经过近三年多时间的努力,公司第一代智能HUD产品已研发成功。公司新开发的抬头显示器将带有在线导航、互联网电台、电话转接、消息显示等功能,并带有GPS、3G模块及自主操作系统。为用户行车保驾护航的同时,帮助用户享受互联网生活的乐趣。

　　无人驾驶行业趋势,HUD将成为增强现实最先爆发应用:无人驾驶是未来5-10年汽车行业乃至人工智能行业多产业链共同努力实现的方向。而2016-2017年,ADAS将实现无人驾驶的第一步。ADAS系统通过传感器获取数据,主芯片完成判断后,初级应用通过声音、图像、振动对驾驶者进行警示。与电子控制功能结合后,逐渐进化到对车辆的自动控制。HUD能够将显示投影在驾驶者视线正前方,是显示ADAS警示信息的最优选择之一。而在增强现实的行业应用中,可以看到的是HUD将最先起量,HUD的发展将显著受益ADAS系统的普及。从现有的HUD行业来讲,将在汽车行业从后装到前装,2016年就可以看到产品规模放量,是增强现实行业中的应用清晰和技术可实现性最强的领域。公司的HUD产品研发成功,在行业中具有资源优势,率先布局具有先发优势。

　　员工持股成本价附近,激励到位引发创新活力:公司员工持股计划惠及69人,是公司的高级管理人、公司及下属子分公司核心管理及技术(业务)骨干人员,激励骨干人员可以激发公司创新活力。目前公司股价31.68元,而公司员工持股计划成交均价为人民币27.817 元/股,未来公司新产品持续推进,我们认为对于员工热情和动力将会推动公司进一步发展。

　　双摄像头方案成为行业发展趋势,公司受益明显:公司的蓝玻璃红外截止滤光片技术是行业内佼佼者,未来光学影像的输入端方式将会改变,通过双摄像头可以实现3D影像或者更多的功能。而国际客户下一代也在考虑使用双摄像头方案,公司作为行业内蓝玻璃红外截止滤光片和蓝宝石镜头coverglass的主要供应商,将会受益行业趋势的发展,市场从一变二,从高端向中低端渗透。公司之前光学元器件传统业绩也会受益于双摄像头的行业趋势,获得更高增长。

　　投资建议:目前对应16年预计40多倍估值,HUD业务业绩弹性很大,超短焦投影和双摄像头行业趋势叠加,继续推荐。买入-A投资评级,6个月目标价54元。

　　风险提示:虚拟现实进展不达预期

　　深天马Ａ（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　深天马A:LTPS和AMOLED助推公司未来发展

　　深天马A 000050

　　研究机构：西南证券 分析师：王立洲 撰写日期：2016-04-20

　　LTPS和AMOLED未来需求高增长。NPDDisplaySearch预计至2020年,LTPS面板需求年复合增长率将达24.1%,AMOLED面板需求年复合增长率将达40.7%。

　　a-Si向专显市场发力。随着市场需求的转变,公司积极将a-Si的应用领域转向专业显示市场。公司已在a-Si面板行业精耕细作几十年,产业化应用已十分成熟,产成品的良率、低功耗、轻薄化等特征远超同类型产品。在专显领域,公司重点关注车载、医疗、工控、HMI(人机界面)、金融POS机等细分市场。

　　厦门天马注入预期强,LTPS产能逐渐释放。厦门天马国内首条5.5代LTPS产线实现量产,良率达到行业内领先水平。在此基础上,公司分别在厦门和武汉投建2条6代LTPS产线,预计分别于2016Q2和2017上半年投产。虽然目前厦门天马归公司托管,但控股股东承诺在厦门天马正式投产的5年内将厦门天马的股权注入上市公司,随着时间推移,厦门天马的注入预期在逐渐加强。

　　AMOLED即将量产。公司拥有成熟的LTPS技术和多样化的客户资源平台,能更好地为AMOLED发展提供支撑,通过上海天马4.5代AMOLED中试线的建成以及5年的技术积累,现已拥有AMOLED的自主知识产权。上海天马的联营公司上海有机发光公司所属的5.5代AMOLED产线已顺利点亮,并即将进入量产,设计产能为每月生产1.5万片。印刷显示技术如在未来应用,将大幅降低AMOLED的生产成本。

　　产品在裸眼3D和VR上应用前景广阔。公司投入大量资源支持裸眼3D的技术研发,现已拥有170多项专利。公司可以提供500PPI以上的高分辨率TFT显示模组、彩膜自制与定制、液晶透镜自制与定制等整套3D显示解决方案。天马的AMOLED技术具有自主知识产权,针对VR技术所需的屏幕特质,公司有能力生产出适合VR设备的产品。

　　估值与评级:公司的a-Si业务将向专显市场发力;LTPS产能未来逐渐释放,厦门天马注入预期加强。AMOLED也量产在即。暂不考虑厦门天马未来注入对公司业绩的影响,预计公司2016-2018年基本每股收益分别0.43元、0.54元和0.70元,以4月18日收盘价17.40元为基准,对应的动态市盈率分别为40倍、32倍和25倍。基于对公司未来发展的看好,首次给予“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧导致产品价格或下降;产线进展或不达预期。

　　视觉中国（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　视觉中国:牵手全球视觉龙头加码版权资源

　　视觉中国 000681

　　研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-02-23

　　事件描述

　　1)公司拟收购全球第二大高端视觉内容版权服务供应商CorbisImages所持管的授权品牌相关图片素材知识产权、域名、商标等行业稀缺资产(包含近5000万张原版图片、底片、印刷物等档案),交易对价不超1亿美元;Corbis将转型娱乐营销,已与公司达成该业务的中华区排他性合作。

　　2)公司拟以股权投资合作的方式与Getty进行区域市场合作,现金投资额不超过1亿美元。

　　事件评论

　　拟购稀缺资产扩充高端内容版权库,牵手全球视觉龙头拓展国际市场。1)公司拟收购的稀缺资产来自全球第二大高端视觉内容版权商CorbisImages(比尔盖茨1989年创建),包括近5000万张图片/19万条视频,记录了19-20世纪全球重大历史事件,是不可再生的人类历史影像遗产,有力扩充了公司的高端内容版权库,具有版权和物权双重稀缺价值;2)继独家代理getty在国内版权业务后公司进一步与之股权合作关系进一步深化,将拥有/代理图片(GettyImages/8亿张、汉华易美/4000万张、500px/5500万张、CorbisImage5000万张等)、视频(125万条,BBC独家授权)及音乐(20万条)等海量文化创意内容版权库,有望通过Corbis和Getty等国际化整合营销渠道不断扩大变现规模;3)公司2014年B端业务已达客户达15000多家,签约供稿人15000多名,供应商240多家,后续有望通过与教育、旅游、数字营销等多产业结合,不断延拓C端用户的营收来源。

　　外延整合打造综合性内容服务平台,多个优质业务领域具高成长潜力。公司通过一系列外延整合不断延伸内容服务边际,多领域表现出优质成长潜力:1)图片社交,公司战略投资500PX(5500万张创意图片授权)并合作推出摄影师社区(已上线)及移动端产品,对标同类产品IN(国内,6个月用户达5000万)和Pinterest(国外,估值达110亿美元),具较乐观发展和估值预期;2)智慧旅游,公司中标的智慧旅游PPP项目(20年)已初步落地,后续基于旅游平台的C端用户的空间很具想象空间;3)整合营销,公司收购”卓越”打通下游广告公司资源,通过一体化整合营销来提升原生素材的变现价值;4)教育产品,公司投资的司马彦(6000万K12用户)和西藏文字(在线字库版权)在文字产品与图片视频方面具互补性,后续有望融合推出相关教育产品和服务。

　　“互联网+文化创意+产业”战略全面铺开,C端业务模式延伸打开新增长空间。公司基于优质视觉内容核心资源,向着社交(500px.me)、营销(卓越)、旅游(智慧旅游PPP/亿迅/唱游)、教育(司马彦/西藏文字)、娱乐(东星娱乐/艾特凡斯)和体育等领域延伸布局,平台化战略渐次铺开,同时公司业务模式开始向C端延拓,市场空间显著放大;与全球视觉龙头强强联合在资源禀赋和渠道上带来新的助力,正式给予“买入”评级。

　　风险提示:1、系统性风险;2、整合进展不及预期风险

　　川大智胜（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　川大智胜:空管龙头技术领先,人脸识别和虚拟现实引领新增长

　　川大智胜 002253

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-04-19

　　报告摘要:

　　低空改革潜力巨大,空管业务龙头将受益。公司是国内空管产品领域龙头企业,市场份额位居国内厂商前列,低空改革政策落地后公司将面临新的发展机遇。公司自主研发的国内首套飞行模拟机视景系统已获订单,飞行模拟产品及服务等产业链延伸将提升公司业绩。

　　深耕人脸识别技术,布局人脸识别全产业链。公司三维人脸识别技术采用“三维建库,二维识别”的方式,投入小、精度高,具有明显的技术优势。该系统已经开始试点应用。同时,公司成功自主开发了三维人脸照相产品,打通了从三维人脸照相、数据库建立到人脸识别的完整的三维人脸识别产业链,在未来的竞争中占据较强优势。

　　虚拟现实技术基础深厚,携手奥飞动漫与利亚德携手布局产业链。公司在虚拟现实技术领域有10多年的积累,最早应用于空管管制员模拟训练的塔台视景模拟和飞行模拟机视景系统,近期开发出主要面向文化教育市场的大型全 景互动科普产品。公司与奥飞动漫签署了战略合作协议,合作有利于公司在内容和渠道方面的积累。2016年3月23日,公司公告与利亚德展开战略合作,双方在VR显示技术、高校影视动漫创新和VR科普体验馆方面开展合作,实现了显示技术、集成、内容和渠道的产业链布局。

　　公司业绩符合预期,新业务2016有望贡献利润。公司传统空管产品在2015年增长了46.23%,新兴的图形图像业务则突飞猛进增长了824.33%达到了4,078万元。随着VR业务的不断延伸拓展以及人脸识别业务在安防领域的落地,公司新兴业务有望在2016年贡献利润,并在未来几年内高速增长,逐步超过传统空管产品实现华丽转型。

　　投资建议:我们看好未来公司在人工智能和VR领域的业务发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.44、0.64,同比分别增长38.60%、43.69%、44.23%,给予增持评级,目标价65元。

　　风险提示:低空通航改革进度慢于预期、人脸识别业务开发或行业发展低于预期、虚拟现实产品业务发展低于预期。