日产抛低端电动和自动驾驶计划 六股捍卫主场

　　比亚迪（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　比亚迪:大单助力业绩高增长,领先优势进一步扩大

　　比亚迪 002594

　　研究机构：中航证券 分析师：张郁峰 撰写日期：2016-04-21

　　事件

　　比亚迪股份有限公司(以下简称“公司、本公司”)4月12日晚间发布《比亚迪股份有限公司关于商用车中标公示的公告》(公告编号:2016-016),该公告披露了控股子公司比亚迪汽车工业有限公司近日参与投标 “深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”,并被确定为第一成交供应商,中标金额达到18.12亿元。4月15日,公司控股子公司比亚迪汽车工业有限公司收到来自深圳市东部公共交通有限公司《2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目采购成交通知书》,确定比亚迪汽车工业有限公司成为“深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”标的1、标的2、标的3、标的4、标的5的成交供应商,赢得了本次纯电动公交客车采购招标的100%份额。

　　投资要点

　　比亚迪接连中标大额订单,公交电动化战略渐显成效,实力不容小觑。自年初比亚迪拿下太原出租车8000辆订单之后,近日公司再次中标深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车项目。此次中标车型覆盖6-12米全系列纯电动公交客车,中标金额达到18.12亿元,若加上国家及地方政府补贴,金额总计达到40亿以上。一旦该项目顺利实施,将对公司的经营业绩产生积极影响,同时为今年公司电动车业务收入突破500亿奠定坚实的基础。2015年以来,公司积极贯彻公交电动化战略,比亚迪K9凭借在安全性和稳定性上的优异表现,深受市场青睐,已陆续接到瑞典、美国、日本、巴西、印尼等海外订单,海外市场开始突破放量。国内市场,K9竞争优势非常明显,广州、南京、大连、杭州、长沙等城市采购量已超5000辆。单就深圳市场而言,K9已成为深圳1.5万辆公交实现电动化的首选,2016年深圳将实现50%的公交车电动化,17年增长到100%。

　　一季度新能源车保持高速增长态势,比亚迪王者地位不可动摇。2016年一季度新能源汽车生产62663辆,销售58125辆,比上年同期分别增长1.1倍和1.0倍。其中,新能源乘用车销量受开年淡季的影响,经过前两月的连续下滑,在3月开始出现上涨趋势,一季度总销量达3.95万辆,同比增长107%,实现月均1.3万辆左右的销量水平。虽然经历了“骗补”事件和补贴退坡等负面冲击,但新能源车依旧强势保持超100%的增长速度,表明行业景气度依旧,预计全年销量将达到55-60万辆。比亚迪作为行业领军龙头,一季度销量达16783万辆,占市场总销量的28.9%,再次拔得头筹。其中,在月度车型排名中,超过500辆销量的车型共有十款,比亚迪就占4款。不仅如此,比亚迪在众多车企之中3月销量增长幅度最大,由月1217辆的水平攀升至3月3000多辆的水平,环比增幅达1.5倍,再次捍卫了自己的绝对王者地位。近日,比亚迪新生代SUV“元”也已上市,随着车型的日益丰富,公司新能源乘用车市场份额有望进一步提升。

　　新增电池产能逐步释放,为新能源车销量高速增长保驾护航。2015年6月,公司非公开发行不超过150亿用以提升公司动力电池产能和推进新能源汽车研发。项目投产后,公司将在原有1.6Gwh/年产能基础上实现质的飞跃,新增6Gwh/年达到7.6Gwh/年的规模。产能的逐步释放将为新能源车的产销放量提供坚实保障。随着新能源车市场的持续扩大以及手机电池需求的增加,比亚迪将继续推进锂电池产能的扩张,据比亚迪美国公司发言人Matthew Jurjevich 称,比亚迪将逐年增加其全球电池产量6GWh 直至2018年。之后,如果需求持续强劲,公司会继续保持每年6Gwh 的速度增产。如果保持这个增速,预计2020年比亚迪锂电池产能将达到34Gwh,成为全球最大的锂电池生产商之一。

　　投资建议:

　　随着2016年新能源汽车地方补贴政策的相继出台,3月新能源汽车销量逐渐回暖, 4月在政策逐步改善的背景下新能源汽车逐步升温,5月或将进入平稳上升期。考虑到公司积极布局实现战略转型升级,在大额订单逐步释放、动力电池扩展顺利、车型不断推新、电动车销量持续超预期的多重利好下,2016年公司将延续2015年的发展趋势,进一步增长。我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.24元、1.874元和2.955元,对应的动态市盈率分别为46.97倍、31.07倍和19.71倍,给予公司买入评级。

　　风险提示

　　政策不达预期;传统汽车销量不达预期。

　　江淮汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江淮汽车:未来两年高增长的整车小慢牛

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-04-20

　　EV放量对公司业绩影响极为显著

　　15年公司iEV电动车销量破万,5系EV在售价和性能上得到了市场的肯定,约有半数销往了北京的C端市场。随着二季度iEV6S的上市,我们保守估计公司EV全年销量有望达2.2万辆(YoY+110%)。由于公司业务体量相对其他主机厂较小,我们预计EV的放量将会对公司业绩弹性构成较为显著的影响。16年电池采购成本的下降以及产品结构的升级或提升公司EV的利润率,我们估算单位产品的盈利有望从15年的1万元提升至16年的1.5万元;因此,EV业务或实现利润增长214%,而新增利润有望提升公司16年整体利润19%,影响极为显著。另外,公司和蔚来汽车的战略合作框架也有助于提升其电动车业务的估值。

　　S2有望于16年实现盈利,SUV业务持续支撑业绩

　　受益于小型SUV的突破,15年公司SUV销量达25.3万辆(YoY+254%),但考虑到行业约5万辆的盈亏平衡点,15年9月上市的S2并未盈利。我们预计16年SUV行业仍将保持相对高的增长,而受购置税减半优惠的小型SUV行业景气度有望持续;同时,我们考虑到S5的改款,以及S1,S7有望于陆续推出,公司SUV业务将继续保持良好增势,而16年实现销量爬坡的S2将开始贡献利润。我们预计SUV全年有望实现销量36万辆(YoY+42%),利润增速有望略高于销量,达46%。

　　MPV和轻卡复苏将为后续提供延续性

　　公司传统业务MPV和轻卡有望在16年开始复苏。单车利润较高的MPV将受益于新产品周期:16年M3销量爬坡,老瑞风将改为M4,同时,M5,M6有望在年底推出,我们预计MPV销量在2016-17保持15%的稳定增长。轻卡方面,商用车排放标准的严格执行将有利于公司具有竞争力的轻卡产品,经历了两年销量下滑的轻卡业务有望在16年企稳,未来高端及纯电动轻卡有望加强盈利能力。我们判断公司17年的业绩增量将主要由EV和传统业务支撑。

　　2016-17年复合增长45%,首次覆盖“买入”

　　相比于其他汽车集团,公司的汽车制造业务全部为自主品牌,不受合资企业的牵制;其次,公司未来两年处于业绩上升通道,四大核心业务的阶梯式增长有望使其2016-17年的业绩增速达55%/36%,远高于A股主要的汽车主机厂。我们认为公司在估值上理应享有溢价。

　　万安科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万安科技:智能汽车龙头地位凸显

　　万安科技 002590

　　研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-04-20

　　4月15日万安科技上涨10.00%,报收27.06元,封涨停板。公司是国内领先的汽车制动系统供应商,积极发展汽车电子业务,进一步延伸到ADAS驾驶员辅助系统,布局车联网、智能交通、无线充电等新兴领域。沃尔沃近日宣布在中国启动自动驾驶汽车项目,北京车展临近,智能汽车概念火爆,未来催化剂也将会持续不断。我们看好智能汽车是今年的最大风口,尤其是无人驾驶及驾驶员辅助方向,公司作为智能汽车龙头标的显著受益。公司业务在2016年有望持续高速增长,智能汽车领域布局也有望加快推进。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.57和0.62元,考虑到公司主业增长可期,在ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新兴领域布局拥有良好前景,维持目标价34.90元与买入评级。

　　支撑评级的要点

　　悬架业务与ABS系统爆发,业绩有望持续高增长。公司近年来加速产品结构调整,大力发展悬架业务与ABS、EBS等汽车底盘电子控制类产品,2015年营业收入实现同比27.8%的高增长。其中悬架系统业务同比增长高达156.1%,开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等优质客户,客户的新车型陆续推出将有望助力公司悬架业务持续高增长。公司的商用车ABS系统毛利率高,随着国家政策推行助力,在轻卡上装配量将飞速增加,业绩将会得到较快释放。公司主营产品气压制动系统也有望随着商用车触底反弹迎来回升,预计公司2016年业绩仍能维持高增速。

　　加速智能汽车布局,期待业务整合多点开花。公司参股飞驰镁物和苏打网络,分别发展车联网和新能源汽车共享经济,参股美国Evatran公司,进入新能源汽车无线充电领域,有望率先实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司是传统汽车零部件供应商,拥有主动安全系统优势,通过布局ADAS系统,能够联通车联网,整合智能汽车产业链。公司增发募集资金到位有望加快其智能汽车全面布局的落地进程。

　　评级面临的主要风险

　　1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。

　　估值

　　我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.57元和0.62元。我们继续维持目标价34.90元与买入评级。

　　均胜电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　均胜电子:业绩超预期,智能驾驶龙头腾飞在即

　　均胜电子 600699

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-04-27

　　业绩高增长,超出预期

　　公司公布一季度报,2016年一季度实现营收21.6亿元,同比增长16.3%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长30.7%,扣非归母净利润1亿元,同比增长23%。毛利率21.6%,同比提升1.86个百分点,净利率5.8%,同比提升0.53个百分点。EPS0.18元。

　　剥离资产提高盈利能力,四大主业全面向好

　　HMI业务一季度同比增长23%(以欧元计),高于行业平均水平,我们认为主要原因是公司HMI主要客户宝马、奔驰、大众一季度全球销量分别增长6%、13%、0.8%,销量表现良好。BMS业务一季度营收同比增长73.5%,继续维持高速增长,主要原因是公司成功获得戴姆勒的订单。工业机器人业务继续保持良好的发展态势,一季度新获订单量同比增长130%。内外饰功能件方面,与15年同期相比,子公司华德塑料已经剥离,预计将对16年业绩产生负面影响,但内外饰功能件业务毛利率和净利率明显提升,盈利能力显著增强。

　　预计2季度完成并购,智能驾驶龙头腾飞在即

　　公司拟募集资金并购海外智能驾驶优质标的KSS(9.2亿美元)和TS汽车信息板块业务(1.8亿欧元),完善其在智能驾驶领域的布局。公司表示本次收购预计在2016年二季度完成,实现财务并表。其中,预计2016年KSS实现营收17亿美元,净利润约7000万美元;TS实现营收4.8亿欧元,净利润1300万欧元。我们认为,此次并购完成后,公司不论从规模还是技术上,均是国内智能驾驶领域的绝对龙头,公司成长性有望因此彻底释放。

　　买入评级,6个月目标价45元

　　业绩持续高增长,同时并购全球领先的智能驾驶优质标的,打开成长空间,业绩估值有望双轮驱动。假设2016年2季度初完成定增,价格为停牌价31.25元。预计2016~2018年EPS分别为1.01元、1.40元和1.63元,买入评级,6个月目标价45元,对应2017年约32倍。

　　风险提示:业务整合不及预期效果;新兴业务发展不及预期。

　　保千里（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　保千里:定增过会,智能视像平台呼之欲出

　　保千里 600074

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2016-03-11

　　事件:

　　3月9日晚公司发布公告称,非公开发行股票获得中国证监会发行审核委员会审核通过。公司拟募集资金总额不超过19.88亿元,投资五大领域的项目分别是(1)车用智能硬件(2)商用智能硬件(3)移动智能硬件(4)智能硬件生态圈(5)研发中心建设项目。

　　点评:

　　入口抢占,增强盈利水平。众所周知,过去5年是以智能手机为主要代表的硬件时代,而随着智能手机发展速度逐渐趋缓,新智能硬件顺利接棒。新智能硬件时代是以构建生态圈为核心的。保千里打造的就是智能视像生态圈,通过本次定增募投项目,本次募投项目的实施,将显著增强公司的盈利能力,也将为公司“智能硬件+互联网”战略奠定强大的用户基础。

　　技术储备,增厚技术积淀。公司通过本次募集资金建设光机电基础研发实验室、仿生智能算法图像实验室和视像云平台等关键技术进行前瞻性研发,能够保证公司产品技术先进性的同时,强化公司在智能硬件领域的综合竞争力,巩固行业领先地位。

　　布局云计算,提升大数据服务质量。智能硬件既是入口,也是使用功能的载体,而云端则是智能硬件结合云计算、大数据等整体服务能力的体现,是智能硬件生态圈核心竞争力的体现。云端大数据平台的建设,对公司智能硬件终端所产生的数据进行采集、存储和管理,同时进行数据接口应用、大数据挖掘以充分推动基于大数据的商业服务,提升硬件的竞争力。

　　维持“推荐”评级。我们看好公司的战略规划和围绕视像业务的战略布局,我们预计16、17、18年EPS分别为0.28元,0.42元、0.58元。对应PE分别为46倍、30倍、22倍,考虑到公司募投项目的相继落地,以及所在行业的高成长属性,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:项目进展不达预期;下游客户推进速度进不及预期。

　　拓普集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　拓普集团:2016Q1业绩高增长,高安全边际ADAS标的

　　拓普集团 601689

　　研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-04-27

　　2016Q1业绩高增长,继续超出预期。国内乘用车市场1-3月累计销售255.33万辆,同比增长11.12%(数据来源于中汽协),整体需求呈现复苏态势。拓普2016Q1营收和利润之所以远超于行业水平核心在于3点:1)去年年底公告的通用E2XX的8年10亿元订单一季度已经开始快速上量,整体进度顺利。2)汽车电子真空泵下游订单需求旺盛,逐月保持高增长态势。3)隔音内饰保持稳步增长,轻量化悬架保持较快增长。2016Q1毛利率同比提升了2.89个百分点,核心原因在于:通用海外订单和电子真空泵带来产品结构改善。

　　展望2016Q2-2016Q4:大概率继续保持高增长。原因在于:1)行业层面:国内乘用车全年增长大概率有望好于去年。2)公司层面:通用E2XX平台全年将逐步加速放量。涡轮增压发动机的普及带来汽车电子真空泵下游需求旺盛。隔音内饰和轻量化悬架也将稳中加快。

　　拓普就是“纯正&靠谱”智能驾驶标的!布局ADAS,“拓普”不可错过。相比其他ADAS标的,拓普三大优势:1)主业增长强劲提供良好的安全边际。2)以智能刹车切入,具备先发优势且卡位好,未来不排除做ADAS全产业链布局的可能性。3)下游客户关系深厚且外延并购战略明确,ADAS产品配套落地能力强!考虑到订单上量超出预期,上调2016-2018年EPS至:0.87元、1.09元、1.32元,对应PE:31X、25X、21X(暂不考虑增发摊薄)。维持“买入”评级。

　　风险提示:下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。