特斯拉再出新款引领全民电车时代 六股新机遇

　　比亚迪（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　比亚迪:大单助力业绩高增长,领先优势进一步扩大

　　比亚迪 002594

　　研究机构：中航证券 分析师：张郁峰 撰写日期：2016-04-21

　　事件

　　比亚迪股份有限公司(以下简称“公司、本公司”)4月12日晚间发布《比亚迪股份有限公司关于商用车中标公示的公告》(公告编号:2016-016),该公告披露了控股子公司比亚迪汽车工业有限公司近日参与投标 “深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”,并被确定为第一成交供应商,中标金额达到18.12亿元。4月15日,公司控股子公司比亚迪汽车工业有限公司收到来自深圳市东部公共交通有限公司《2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目采购成交通知书》,确定比亚迪汽车工业有限公司成为“深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”标的1、标的2、标的3、标的4、标的5的成交供应商,赢得了本次纯电动公交客车采购招标的100%份额。

　　投资要点

　　比亚迪接连中标大额订单,公交电动化战略渐显成效,实力不容小觑。自年初比亚迪拿下太原出租车8000辆订单之后,近日公司再次中标深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车项目。此次中标车型覆盖6-12米全系列纯电动公交客车,中标金额达到18.12亿元,若加上国家及地方政府补贴,金额总计达到40亿以上。一旦该项目顺利实施,将对公司的经营业绩产生积极影响,同时为今年公司电动车业务收入突破500亿奠定坚实的基础。2015年以来,公司积极贯彻公交电动化战略,比亚迪K9凭借在安全性和稳定性上的优异表现,深受市场青睐,已陆续接到瑞典、美国、日本、巴西、印尼等海外订单,海外市场开始突破放量。国内市场,K9竞争优势非常明显,广州、南京、大连、杭州、长沙等城市采购量已超5000辆。单就深圳市场而言,K9已成为深圳1.5万辆公交实现电动化的首选,2016年深圳将实现50%的公交车电动化,17年增长到100%。

　　一季度新能源车保持高速增长态势,比亚迪王者地位不可动摇。2016年一季度新能源汽车生产62663辆,销售58125辆,比上年同期分别增长1.1倍和1.0倍。其中,新能源乘用车销量受开年淡季的影响,经过前两月的连续下滑,在3月开始出现上涨趋势,一季度总销量达3.95万辆,同比增长107%,实现月均1.3万辆左右的销量水平。虽然经历了“骗补”事件和补贴退坡等负面冲击,但新能源车依旧强势保持超100%的增长速度,表明行业景气度依旧,预计全年销量将达到55-60万辆。比亚迪作为行业领军龙头,一季度销量达16783万辆,占市场总销量的28.9%,再次拔得头筹。其中,在月度车型排名中,超过500辆销量的车型共有十款,比亚迪就占4款。不仅如此,比亚迪在众多车企之中3月销量增长幅度最大,由月1217辆的水平攀升至3月3000多辆的水平,环比增幅达1.5倍,再次捍卫了自己的绝对王者地位。近日,比亚迪新生代SUV“元”也已上市,随着车型的日益丰富,公司新能源乘用车市场份额有望进一步提升。

　　新增电池产能逐步释放,为新能源车销量高速增长保驾护航。2015年6月,公司非公开发行不超过150亿用以提升公司动力电池产能和推进新能源汽车研发。项目投产后,公司将在原有1.6Gwh/年产能基础上实现质的飞跃,新增6Gwh/年达到7.6Gwh/年的规模。产能的逐步释放将为新能源车的产销放量提供坚实保障。随着新能源车市场的持续扩大以及手机电池需求的增加,比亚迪将继续推进锂电池产能的扩张,据比亚迪美国公司发言人Matthew Jurjevich 称,比亚迪将逐年增加其全球电池产量6GWh 直至2018年。之后,如果需求持续强劲,公司会继续保持每年6Gwh 的速度增产。如果保持这个增速,预计2020年比亚迪锂电池产能将达到34Gwh,成为全球最大的锂电池生产商之一。

　　投资建议:

　　随着2016年新能源汽车地方补贴政策的相继出台,3月新能源汽车销量逐渐回暖, 4月在政策逐步改善的背景下新能源汽车逐步升温,5月或将进入平稳上升期。考虑到公司积极布局实现战略转型升级,在大额订单逐步释放、动力电池扩展顺利、车型不断推新、电动车销量持续超预期的多重利好下,2016年公司将延续2015年的发展趋势,进一步增长。我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.24元、1.874元和2.955元,对应的动态市盈率分别为46.97倍、31.07倍和19.71倍,给予公司买入评级。

　　风险提示

　　政策不达预期;传统汽车销量不达预期。

　　得润电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　得润电子:牵手Mobileye,智能汽车战略再进一步

　　得润电子 002055

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　4月25日,公司发布公告,公司与Mobileye签订《合作协议》,双方同意在高级辅助驾驶系统(ADAS)、自动驾驶和车联网领域进行战略合作。23日,公司发布2015年年报,营收30.38亿元,同比增长15.29%,归母净利润0.85亿元,同比减少13.62%,扣非净利润0.79亿元,同比减少17.18%;公司同时发布2016年一季度报,营收8.93亿元,比上年同期增长54.98%。

　　点评:

　　积极开辟新市场空间,推动公司业绩增长。2015年基于物联网和互联网技术的产业升级、产品创新、精益制造、智能制造等成为新的发展趋势和主题,成为助推全球经济复苏的新动力。在这一全球大趋势的推动下,公司在消费电子、汽车电子、车联网三大业务进展顺利、经营状况良好,最终实现营收增长15.29%,同时公司积极拓展海外销售渠道,海外营收同比增长22.44%,但是公司的营业成本增幅较大,导致公司利润下降了13.62%。

　　加强FPC及TypeC研发,提升公司核心竞争力。公司15年研发费用较上年增加40.59%,实际研发投入了、TypeCUSB2.0研发项目、USBTYPEC防水连接器项目、智能设备高散热FPC等15个项目。与此同时,新智能硬件(智能手机、平板电脑和超级本以及可穿戴设备)支撑FPC产品持续发展,其中可穿戴设备作为智能化家族新成员将迎来爆发。公司的TypeC产品技术优势明显,已经取得与联想、HP、华为龙头企业的合作。随着公司FPC和TypeC产能的提升,将推动公司业绩进一步上升。

　　并购Meta且涉足UBI,打开产品线新局面。2015年6月,公司收购MetaSystemS.p.A.60%股权,切入车联网市场。MetaSystem主营业务主要分为汽车电子、新能源汽车充电模块和车联网三类业务。公司通过收购意大利Meta公司进一步获得与公司主营业务相关的汽车电子核心技术、成熟产品与系统解决方案,以及全球领先汽车品牌的核心供货资格,从而进一步进入主流的汽车电子与核心零部件供应市场,建立向全球市场供货的能力和业务平台,并快速拓展应用于中国市场。同时,在15年11月底公司与太平洋保险合资成立子公司得道车联网(持75%股权)涉足UBI车险领域,将Meta在欧洲经过验证的UBI产品及运营模式引入到中国市场,依托于中国市场十多倍的庞大用户市场,未来潜力巨大。

　　积极布局车联网,多方合作共创智能汽车新商业模式。公司与MobileyeVisionTechnologiesLtd.于2016年4月23日签订《合作协议》,双方同意在高级辅助驾驶系统(ADAS)、自动驾驶和车联网领域进行战略合作。Mobileye为全球知名科技公司,公司与其达成合作协议,将有利于双方在高级辅助驾驶系统(ADAS)、车联网、智慧城市、自动驾驶等领域的业务合作,并通过引进其先进技术及产品,结合公司在国内的市场渠道及供应链能力,进行优势互补与协同发展,推动双方优势资源的互补整合与资源共享,促进公司在高级辅助驾驶系统(ADAS)、车联网、智慧城市、自动驾驶等领域的发展。

　　维持“推荐”评级。预计16、17年EPS分别为0.28元,0.56元,对应的PE分别为113倍、56倍。我们看好公司FPC和Type-C等领域的发展前景,以及车联网事业的拓展空间

　　风险提示:消费电子、汽车电子市场竞争加剧;汽车行业低迷,UBI车险推进低预期;新设企业整合过程缓慢导致产能释放迟缓的风险。

　　江淮汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江淮汽车:未来两年高增长的整车小慢牛

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-04-20

　　EV放量对公司业绩影响极为显著

　　15年公司iEV电动车销量破万,5系EV在售价和性能上得到了市场的肯定,约有半数销往了北京的C端市场。随着二季度iEV6S的上市,我们保守估计公司EV全年销量有望达2.2万辆(YoY+110%)。由于公司业务体量相对其他主机厂较小,我们预计EV的放量将会对公司业绩弹性构成较为显著的影响。16年电池采购成本的下降以及产品结构的升级或提升公司EV的利润率,我们估算单位产品的盈利有望从15年的1万元提升至16年的1.5万元;因此,EV业务或实现利润增长214%,而新增利润有望提升公司16年整体利润19%,影响极为显著。另外,公司和蔚来汽车的战略合作框架也有助于提升其电动车业务的估值。

　　S2有望于16年实现盈利,SUV业务持续支撑业绩

　　受益于小型SUV的突破,15年公司SUV销量达25.3万辆(YoY+254%),但考虑到行业约5万辆的盈亏平衡点,15年9月上市的S2并未盈利。我们预计16年SUV行业仍将保持相对高的增长,而受购置税减半优惠的小型SUV行业景气度有望持续;同时,我们考虑到S5的改款,以及S1,S7有望于陆续推出,公司SUV业务将继续保持良好增势,而16年实现销量爬坡的S2将开始贡献利润。我们预计SUV全年有望实现销量36万辆(YoY+42%),利润增速有望略高于销量,达46%。

　　MPV和轻卡复苏将为后续提供延续性

　　公司传统业务MPV和轻卡有望在16年开始复苏。单车利润较高的MPV将受益于新产品周期:16年M3销量爬坡,老瑞风将改为M4,同时,M5,M6有望在年底推出,我们预计MPV销量在2016-17保持15%的稳定增长。轻卡方面,商用车排放标准的严格执行将有利于公司具有竞争力的轻卡产品,经历了两年销量下滑的轻卡业务有望在16年企稳,未来高端及纯电动轻卡有望加强盈利能力。我们判断公司17年的业绩增量将主要由EV和传统业务支撑。

　　2016-17年复合增长45%,首次覆盖“买入”

　　相比于其他汽车集团,公司的汽车制造业务全部为自主品牌,不受合资企业的牵制;其次,公司未来两年处于业绩上升通道,四大核心业务的阶梯式增长有望使其2016-17年的业绩增速达55%/36%,远高于A股主要的汽车主机厂。我们认为公司在估值上理应享有溢价。

　　上汽集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上汽集团:合资迎来产品换代周期,看好公司未来发展

　　上汽集团 600104

　　研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-04-25

　　公司发布2015年报,实现营业总收入6,704.5亿元,同比增长6.4%;归属于上市公司股东的净利润297.9亿元,同比增长6.5%;每股收益2.70元, 拟每10股派送现金红利13.60元(含税)。公司整车产销规模保持国内领先,2015年公司实现整车销售590.2万辆,同比增长5.0%,高于市场增速0.8个百分点,国内汽车市场占有率达到23.2%,同比提升0.2个百分点。旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增中大型轿车等产品; 上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期向上,有望获得较好收益。此外公司拟增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局将长远获益。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予公司2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　整车产销稳步增长,市场份额继续提升。2015年公司实现整车销售590.2万辆,同比增长5.0%;国内汽车市场占有率达到23.2%,同比提升0.2个百分点。公司整车产销两旺,推动收入和利润稳步增长。

　　合资公司迎来产品换代周期,看好公司未来发展。公司旗下合资公司上汽大众和上汽通用是公司主要利润来源,近两年均将迎来产品换代周期。上汽大众帕萨特、途观等迎来换代,新增中大型轿车等产品;上汽通用君越、君威、迈锐宝等迎来换代;上汽通用五菱宝骏品牌产品线也将更加完善。公司整体产品周期上行,有望获得较好收益。

　　增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目,前瞻布局长远获益。公司拟增发募资不超过150亿元,投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向,前瞻布局将长远获益。控股股东参股认购,彰显对公司长期发展信心;核心员工持股计划参与认购,激励作用显著。

　　评级面临的主要风险

　　1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

　　估值

　　我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.92元、3.20元和3.37元,给予公司2016年10倍市盈率,合理目标价29.20元,维持买入评级。

　　当升科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　当升科技:技术见长的三元正极材料纯正标的

　　当升科技 300073

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-04-27

　　投资要点:

　　三元正极材料龙头,高镍技术优势凸显,最具发展潜力。高能量密度三元锂电成发展趋势,公司大股东为北京矿冶研究总院,为公司高镍正极材料的研发提供了大量技术支持。公司在三元正极领域兼具技术和产能优势,表现为:1)公司现拥有1万吨正极材料产能,包括燕郊的6,000吨(3,000吨钴酸锂和3,000吨三元材料,定位消费类和中端动力电池),以及海门4000吨高端动力正极材料;2)公司是国内第一家可批量供应622NCM的厂商,目前公司的622NCM主要供应韩国企业,应用于国内外高端新能源乘用车;3)拥有811NCM和NCA技术;4)公司稳步推进和韩国GS就NCA正极材料技术和产能的合作。由此可见公司在高端三元材料领域竞争优势凸显,我们预计今年公司该业务利润主要来自高端三元动力电池材料,预计可销售3,500吨,预计可为公司贡献4,500的净利润。

　　依托子公司中鼎高科,布局高端智能制造。公司于15年8月以4.13亿完成中鼎的全资收购,中鼎业绩承诺为15-17年3,700万,4,300万,4,900万。公司产品包括高精度旋转模切机和激光模切机,定位在IT消费领域,并向物联网、医疗等领域拓展,主要客户多为富士康、三星等优质企业。产品定价150万-230万,中鼎2015年实现营业收入1.2亿(+15%),毛利率水平超过50%,盈利能力强,我们判断中鼎随着海外市场开拓,实现业绩承诺无压力。未来公司还将依托中鼎,向数控机床、机器人等职能制造领域拓展,该布局值得期待。

　　参股子公司星城石墨在负极材料领域综合实力前三+今年产能翻番。公司持股32.8%,星城石墨去年营业收入1.02亿,净利润0.15亿,约为当升贡献510万(公司持股32.8%)。公司今年上半年产能将扩张至1.2万吨,综合实力仅次于深圳贝特瑞和上海杉杉,产品主要为人造石墨和天然石墨,客户包括比亚迪、比休等一流厂商。预计随着公司产能释放,业绩也将翻番。

　　股权激励激带动管理层积极性,促进公司高成长。公司首期员工持股计划共有不超过80名核心骨干参加,认购价位17.93元/股,至2018年解禁。

　　投资建议:我们预测公司16-18年的EPS分别为0.49/0.83/1.11元,对应的PE为70、42、31倍。由于公司属于三元正极材料技术领先标的,并具备一定的外延预期,我们给予明年50倍PE,对应目标价为42元,强烈推荐。

　　风险提示:新能源政策支持达预期;正极材料竞争激烈导致盈利不达预期。

　　杉杉股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　杉杉股份:锂电材料龙头切入新能源汽车全产业链

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2016-04-19

　　事件:公司发布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入430,229.94万元,同比增长17.58%;实现归属于上市公司股东的净利润66,481.38万元,同比增长90.81%,主要系公司期内抛售宁波银行部分股权获得投资收益(含税)61,024.18万元以及公司主营业务净利润大幅增长所致;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润20,966.08万元,同比增长62.77%。利润分配方案:以资本公积(股本溢价)向全体股东每10股转增8股,以盈余公积向全体股东每10股转增2股;以未分配利润向全体股东每10股派现金红利1.75元(含税)。

　　锂电材料增速显著,产品毛利率略有下滑

　　15年公司经营业绩稳健,实现营业收入430,229.94万元,同比增长17.58%,剔除针织品业务2014年下半年剥离因素,营业收入同比增长30.40%,主要系本期锂电池正极材料业务销售业绩大幅提升所致。公司是目前国内最大的锂离子电池材料综合供应商,拥有相对成熟完整的产品体系,产品覆盖锂离子电池正极材料、负极材料和电解液,公司15年实现锂电材料销售量40,613吨,同比上升46.28%;实现主营业务收入339,821.39万元,同比上升41.66%;实现归属于上市公司股东的净利润9,996.91万元,同比上升28%,主要系正极材料业务经营业绩同比大幅上升所致。但由于市场竞争日趋激烈以及上游原材料价格快速上涨,公司锂电材料的毛利率小幅下降1.39%至16.79%。

　　锂电龙头优势显著

　　公司作为国内锂电材料的龙头企业,综合产能居全国首位,公司目前正极材料产能2.8万吨/年,负极材料产能1.5万吨/年,17年将达到5万吨/年,电解液产能1.1万吨/年。公司拥有稳定优质的客户资源,包括三星SDI、SONY、LGC、比亚迪、ATL等全球知名企业,并已进入苹果、宝马等世界知名企业的供应链。15年我国锂离子电池总体产量达到47.13Gwh,同比大幅度增长54.78%,其中动力电池在整个锂离子电池中的比重快速上升,从2014年的19.38%上升至2015年的36.07%,公司也积极布局三元材料,目前三元材料占比提升至30%以上,随着新能源汽车的持续火热,三元材料也将保持高景气行情,推动公司三元材料快速增长。

　　打造新能源汽车全套服务

　　2015年,公司依托锂离子电池材料产业优势基础,积极向下游新能源汽车产业链进行延伸,大力拓展新能源汽车相关业务。在动力总成领域,公司引进动力电池模组与系统集成、动力总成集成团队,分别成立了宁波杉杉运通新能源系统有限公司、宁波利维能储能系统有限公司、宁波杉杉八达动力总成有限公司。在整车领域,青杉汽车已实施厂房建设,并通过与北奔客车合作,实现营业收入18,245.59万元。公司在深圳设立新能源汽车产业股权投资基金,注册资本5亿元人民币,拓展充电基础设施建设、充电运维、新能源汽车租赁、新能源汽车关键零部件维修服务等业务,构建新能源汽车运营大数据平台,实现车网协同、智能互联、专业运维。目前已在深圳、广州、宁波、上海等地通过开发和收购相结合的方式开展充电桩运营业务,2015年内已建成300余个,并开始新能源汽车租赁的运营与市场开发。

　　盈利预测与估值

　　公司作为锂电材料的绝对龙头将持续享受新能源汽车盛宴,整体营收有望不断提高,同时公司在新能源整车领域稳步推进,打造了新能源汽车全套服务模式,将成为公司新的利润增长点。预计公司2016-2018年的EPS分别为1.42元、1.54元、1.66元,对应的PE分别为23.04倍、21.28倍、19.7倍,给予“增持”评级。