新三板创新层"大部队"阵容浮现 六股潜伏多时

　　长江证券（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　长江证券:深耕湖北根据地,资本实力扩充促转型

　　长江证券 000783

　　研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2016-03-30

　　公司动态:

　　长江证券发布2015年年报,实现营业收入85.0亿元,同比增长86.9%;归属于上市公司股东的净利润34.9亿元,同比增长104.8%。实现基本每股收益0.74元/股,同比增长105.5%。归属于母公司股东净资产为168.17亿元,加权平均净资产收益率为21.89%。

　　动态点评:

　　经纪业务积极转型,自营投资风格稳健;受益于15年二级市场成交额及资本中介业务规模迅猛增长,公司经纪业务收入达59.2亿元,同比增长100.0%。股基交易额达9.27万亿元,市场占有率1.71%,增长0.04个百分点。公司成立经纪业务委员会,分层管理分支机构,积极推动由通道业务向财富管理转型。此外,公司15年自营业务收入达13.4亿元,同比增长48.5%,其中债券投资占较大比例,债券投资收益行业领先,整体投资风格相对稳健。

　　积极转型大资管,规模显著增长;2015年公司资管业务实现净收入3.2亿元,同比增长70.75%。公司受托资产规模646.4亿元,同比增加151.7%,业务利润率70.75%,较去年攀升24.51个百分点。集合理财产品规模383.3亿元,产品覆盖分级、短期理财、定向增发、股票质押等。公司积极推动由“小资管”向“大资管”转型,做大做全规模,丰富产品线,有望实现快速发展。

　　信用业务市占率稳步增长,两融规模不断提升;2015年公司信用业务实现净收入12.1亿元,占营业收入14%。2015年期末融资融券余额占市场余额总额的2.34%,同比提升0.44个百分点,信用业务规模及市占率的上升出现稳步增长,随着公司资本规模的扩大,信用业务有望成为公司稳定的收入来源。

　　多渠道扩充资本实力,创新业务表现亮眼;15年公司成功发行70亿元次级债,目前公司计划定增120亿元已获证监会核准。若此次发行成功,将有望提升公司各项业务规模,推进资管、投行、信用业务的高速增长。此外,公司创新业务表现亮眼,互联网金融APP“长江e开户”累计引流客户达20万;PB业务规模接近200亿元;收益凭证累计发行250只,发行规模突破120亿元。公司从柜台、互联网金融、PB、和金融衍生品从五大重点方向推动创新业务,取得显著成效。

　　深耕湖北,区域优势显著;作为注册地在湖北的全国性券商,公司获得湖北政府的大力支持,各项业务在湖北省占据较大市场份额。公司通过参与湖北省长江经济带产业基金为契机,带动大投行业务、直投业务转型,强化PE管理业务。公司陆续完成7个省内债券主承销项目,挂牌40家省内企业,挂牌数量占湖北省市场份额达到36%。公司“深耕湖北”战略将帮助其以湖北为带动点,促进公司全国业务增长和传统业务向金融综合服务转型。

　　总体而言,我们看好公司在湖北省明显区域优势以及创新业务的推进。在公司资本实力不断扩充背景下,实现公司大投行的龙头作用、大资管的平台配置功能,强化内生驱动力和各业务联动协同力。我们预计长江证券2016-2017年EPS为0.48、0.64元,对应PE分别为21、16倍,给予“增持”评级。

　　东湖高新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　东湖高新:从事科技工业园、烟气脱硫和环保电力的建设、开发及运营

　　公司是“武汉·中国光谷”的开发业主，主要从事科技工业园、烟气脱硫和环保电力的建设、开发及运营。科技园开发建设方面，公司将努力提高产业招商能力，加强与各级政府职能部门的衔接，提升在软件新城、生物医药园等主题产业建设项目和招商及运营方面的经验，快速提高产业的凝聚力，将产业招商能力打造成公司核心竟争力；在确保烟气脱硫BOOM项目稳定生产的同时，跟踪环保行业先进技术，拓宽产业化的渠道，争取环保产业的可持续发展；做好发电工程项目运营、设备日常维护保养，继续推进与义马煤业集团股份有限公司合作事宜，积极寻求各级政府的政策支持。公司多次被评为“武汉市工业企业五十强”、“湖北省工业企业百强”和“AAA资信企业”。

　　苏州高新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　苏州高新:主营加速去化,金融业务值得期待

　　苏州高新 600736

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-03-08

　　报告要点

　　事件描述

　　苏州高新发布2015年年报,公司全年实现营业收入32.51亿元,同比下降9.06%,净利润1.91亿元,同比增长12.63%,EPS0.17元,扣非净利润-5.58亿元,去年同期-4.1亿元。其中4季度,公司实现营业收入14.71亿元,同比下降13.68%,净利润1.24亿元,同比增长85.25%,EPS0.10元。

　　事件评论

　　主业加速去化,毛利率下滑拖累业绩:公司全年完成商品房合同销售面积29.43万平方米、合同销售金额26.91亿元,分别同比增长24.09%和10.24%,其中住宅销售同比分别增长182.84%和167.99%。公司全年共结转商品房项目面积30.23万平方米,同比增长2.44%。而收入下降的主要原因在于2014年有商业房项目整体出售导致基数较大,剔除后主业收入同比增长50%。或因公司对部分楼盘进行降价处理,加速去库,公司毛利率下滑幅度较大,达10.84个百分点,且计提了资产减值损失1.76亿元。在收入与毛利率下滑的情况下,公司营业利润亏损3.04亿元。但公司去年出售部分资产以及政府收储了部分经营用地,公司投资收益以及营业外净收入大幅增加,带动公司全年净利润同比增长12.63%。

　　未来业绩稳步发展:截至报告期末,公司竣工在售、在建、拟建商品房总可售面积183.87万平方米,其中:住宅146.66万平方米,商业37.21万平方米。同时公司2016年计划施工面积171.55万平,同比增长20.58%,未来2-3年可售货源充足,且公司项目大多位于苏州、徐州、扬州等较为经济较为发达的城市,有望充分受益政府去库存政策,未来业绩有所保障。

　　金融、股权投资业务值得期待:公司金融业务目前已逐步铺开,投资的中心开发集团、江苏银行IPO均已获得证监会审核通过,发起设立的3.8亿融联新兴产业基金已完成第二期出资,目前已累计完成13家企业、1.44亿元的投资。同时,公司拟通过增发及现金支付的方式收购大股东旗下苏高新创投集团100%股权,其主要分为各类股权投资业务、综合金融服务平台和第三方服务机构三大板块,目前已通过省国资委审批,若交易顺利完成,公司将实现产业与金融的结合,增强盈利能力和未来增长空间。

　　推荐评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.08、0.11元,对应PE分别为112、78倍,维持“买入”评级。

　　鲁信创投（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鲁信创投:优化投资业务架构,夯实传统业务基础

　　鲁信创投 600783

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君,周晶晶 撰写日期：2016-03-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告收到民生证券现金股利7487亿元;公司下属子公司鲁信投资拟将所持齐鲁投资100%股权及鲁信海外32.5%股权转让给公司全资子公司山东高新投,标的作价人民币34,150.51万元;同时公司增资鲁信高新3000万元,进一步夯实磨具磨料业务。

　　事件评论

　　所持公司派发的现金红利成为公司重要利润来源之一。山东高新投参股民生证券2.08亿股,占民生证券增资前股权比例为9.54%,获得分红7,487万元,计入公司2016年投资收益,占2014年净利润的24.82%。现金红利已经成为公司重要利润来源,2014年公司收到现金分红7454万元,其中山东国托分红高达4382亿元,现金分红占净利润比重为24%。受益于公司所投项目逐步走向成熟期,部分项目将获取较为可观现金股利,提升公司投资收益,优化公司盈利结构。

　　子公司股权结构调整将优化公司业务布局。鲁信创投下属子公司鲁信投资拟将所持齐鲁投资100%股权及鲁信海外32.5%股权转让给公司全资子公司山东高新投,标的作价人民币34,150.51万元。本次股权转让完成后,鲁信投资和齐鲁投资将作为相对独立的投资实体开展投资业务,使得公司的管理结构更加扁平化,加强公司对境外所属公司的管理,有利于整合境外投资平台,提高境外资源利用效率。

　　增资鲁信高新整合公司磨料磨具产业,力推员工持股拓展市场化激励机制。公司以现金方式向鲁信高新增资3000万元,完成后将出资设立磨料公司和磨具公司,由新设立的磨料和磨具公司购买、租赁鲁信创投磨料磨具相关资产,提高实业资产的使用效率,进一步整合公司磨料磨具产业。同时引入职工持股,模具公司员工持股12.05%,磨料公司员工持股14.50%,形成了有效的激励机制。

　　我们持续看好注册制背景下创投行业的高景气,资本市场大扩容将加快创投行业的业绩兑现速度。从公司来看,公司一方面整合旗下金融资源,提高管理绩效;同时夯实实业,力行市场化激励机制。我们看好公司后续发展。预计16、17年EPS分别为0.44、0.49元,维持买入评级。

　　张江高科（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　张江高科:畅享国改红利,转型科技投行

　　张江高科 600895

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-04-13

　　张江园区拥有良好的产业生态,集聚大量创新创业人才,全力推出的“895营”,致力打造两大产业集群:“医”与“E”产业群。两大产业集群拥有国内最完整、最强大的产业链和创新链,引领张江参与上海打造具有全球影响力的科技创新中心的建设。

　　国企改革注入新动力,“双自”联动提供新空间。公司迎来上海科创中心建设、“双自”联动、张江科技城建设等带来的重大机遇,同时被列为浦东新区第二批国资国企改革单位之一。15年公司破解历史遗留问题,排除了转型发展瓶颈,加大产业投资力度,拓展了科技投行布局。公司将以科技投行为主导,打造全产业链的科技金融投资商、培育创新创业引擎企业的集成服务商、“股权化、证券化、品牌化”的科技城新型运营商。

　　公司积累了创新助力、产业培育、区域开发经验,践行企业客户“时间合伙人”的理念,形成了科技投资的良性循环,拥有多渠道、低成本的融资优势,为实现从单一的产业地产开发商向与高科技产业共同成长的产业发展商的角色转型打下了坚实基础。

　　房地产销售:15年聚焦“存量变现,增量探索”,通过股权转让等多元销售方式,实际完成房地产销售收入16.9亿元(剔除檀溪销售退回调减影响),同比降lO.9%,毛利率31%,房产租赁:15年完善租金价格体系,提高综合配套水平,实现房产租赁收入5.8亿元,同比降8.9%,毛利率34%。目前公司拥有园区土地储备计容建面94.6万方,持有投资性房地产总建面约114万方。基金管理:转型新型产业地产运营商,设立江浩矩鼎投资管理公司,将作为股权化基金管理平台,实现项目经营与资本经营相融合,推动股权化的物业规模扩张,布局上海一区二十三园物理范围内的核心资产。通讯服务:15年实现营业收入4.3亿元,同比增8%,毛利率34%。

　　公司依托于张江园区在创新要素和资源集聚的领先优势,多年精耕产业培育,现迎来国企改革、“双自”联动等重大机遇,公司将以科技投行为方向,贯彻“新三商”战略,融合科技地产与产业投资。目前RNAV27.9元/股,预计16-18年营业收入为30、38、46亿元,同比增速分别为24%、26%、22%,三年复合增速为24.2%:16-18年最新摊薄EPS为0.38、0.48、0.59元,三年复合增长23.8%,对应当前股价PE55、44、36倍,6个月目标价28元,对应16年PE74倍,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场波动剧烈、转型遇阻、园区开发进展不及预期。

　　海泰发展（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海泰发展:致力于建设经营全国最大的孵化器产业群

　　公司以天津新技术产业园区丰富的资源为依托，秉承“创新、创业、创一流”的园区精神，坚持“依托园区，发展公司，服务园区”的总体发展思路，以创业孵化服务为基础，高新技术企业孵化器及区域配套服务设施等工业地产开发运营和核心产业投资两翼并举，致力于建设经营全国最大的孵化器产业群，向区域运营商转变，构造包括医药、通讯、环保、新材料等高科技产业平台。