16年深化医改重点工作任务明确 七股协同作战

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　　恩华药业:盈利能力提升,经营拐点向上

　　恩华药业 002262

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2016-04-18

　　事件描述

　　恩华药业披露2016年一季报,公司在一季度实现收入7.59亿元,同比增长12.46%,环比增长2.36%,实现归属于上市公司股东的净利润0.7亿元,同比增长17.03%,环比增长65.48%,实现扣非净利润0.7亿元,同比增长17.71%,环比增长88.24%,实现EPS0.14元。

　　事件评论

　　费用率环比下降,接近2015年整体水平:由于管理费用率下降,公司2016年一季度期间费用率环比下降5.92个百分点,接近2015年29.75%的整体水平,是业绩环比大增65.48%的主要原因;公司在2015年进行了销售管理改革,费用率是2011年以来的高点,随着销售人员积极性与销售效率的提升,公司未来的费用率有望逐步下降。

　　毛利率创历史新高,公司经营有望持续向好:公司2016年一季度毛利率达到44.33%,创历史新高,同比提升2.46个百分点,推动一季度业绩同比实现较高增长,公司经营有望持续向好。

　　招标放量与新品上市将是公司增长的主要动力:麻醉药力月西(咪达唑仑)与精神类药思利舒片(利培酮片)保持10%的平稳增速,麻醉药福尔利(依托咪酯)、精神类药思贝格(齐拉西酮)与一舒(丁螺环酮)、神经类药迭力(加巴喷丁)将保持较快增长;2016年初至今,度洛西汀在广东、重庆相继中标,阿立哌唑在海南、广东、重庆中标右美托咪定在重庆中标,丙泊酚在广东中标,将为公司增长带来增长动力;1.1类新药盐酸埃他卡林片与神经类药普瑞巴林胶囊等新药的获批上市将成为公司后续增长的强劲动力。

　　布局移动医疗,与现有业务协同发展:公司在2015年投资5000万元设立全资子公司好欣晴,以公司现有产品为依托,进军中枢神经系统领域移动医疗,通过构建医生之间、医患之间、患者之间的在线交流平台,有利于增加用户粘性与产品的知名度,促进公司现有业务的拓展。

　　维持“买入”评级:预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.66元、0.83元、1.03元,对应PE为35x、28x、23x,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司招标进度与新产品获批进度不及预期。

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　　通化东宝:强强联合,铸就最佳慢病平台

　　通化东宝 600867

　　研究机构：国金证券 分析师：李涛,李敬雷 撰写日期：2016-04-25

　　事件

　　通化东宝与腾讯签署《互联网+战略合作协议》。

　　协议主要内容包括:(1)构建并推广互联网+慢病管理平台:协助医生有效管理患者档案,提高基层医生服务能力,打破信息孤岛;研发及搭建慢病管理软件与硬件系统,为基层医生提供高度信息化、智能化、专业化可靠的慢病平台;建立有效的分级诊疗制度,协助专家医疗资源深入基层;探索引入更多的金融模式协助患者有效降低慢病管理带来的经济负担;整合双方线上线下网络,推广慢病管理平台,协助医生对患者提供有效的远程医疗咨询与指导。(2)协助基层医生建立专业的个人品牌:帮助基层医生打造专业的个人品牌;推动多点执业,提高基层医疗的服务范围;通过腾讯线上资源与产品,提高医生与患者沟通的体验与效率,有效改进医患管理;集合双方专家资源,为基层医生提供定期定点培训,有效提高基层医生的专业能力。

　　合作原则主要包括:双方互为试点区域互联网+慢性病新型医疗服务模式领域唯一合作伙伴;双方可以就各自资源优势以多种方式进行深度合作;保护患者隐私及个人数据;建立有效沟通机制。

　　点评

　　强强联合,探索互联网慢病管理最佳模式。腾讯是国内服务用户数最多的互联网企业,仅微信平台就拥有6亿多用户。通化东宝是国内胰岛素用户最多的企业,目前拥有300多万用户。互联网医疗的发展和兴起,都使双方想在慢病管理领域有一番大的作为。腾讯之前通过糖大夫以及和区域医院的合作在糖尿病领域进行慢病管理探索;最近也发布腾爱医疗战略,利用自身的社交基因和大数据能力,搭建“互联网+医疗”开放平台,为医疗产业提供后端服务。通化东宝去年发布定增公告,探索糖尿病慢病管理平台。双方在慢病管理这块都有各自的优势。腾讯的优势在于用户数、体验、互联网运行能力;东宝的优势在于渠道资源和病人积累。双方合作能够优势互补,线上线下结合,对平台建设的推进意义重大。

　　腾讯将为慢病平台的成功提供最佳的线上资源。(1)入口价值:仅腾讯的微信平台用户就有6亿多人,其中估计糖尿病患者会有5000万以上。这会为东宝的平台建设提供另一个很好的病人入口,并为产品(比如血糖仪、针头等耗材)的精准化宣传和推广提供最佳的路径。(2)体验提升:腾讯的产品以体验好著称,这为东宝慢病平台的优化及上线后的体验提升意义巨大。

　　(3)运营管理:腾讯具备互联网运行和管理的强大能力,能为平台建设提供帮助。此外,腾讯的糖大夫也已经进行过很久的慢病管理的探索,其中也积累了一些经验,能降低东宝平台的运行风险。(4)产品互补:腾讯自身有糖大夫血糖管理系统,腾讯的产品是智能化血糖仪(手机样式,数据自动显示及上传),东宝的产品是蓝牙血糖仪,需要搭配智能手机。产品互补,可以将智能手机用户和非智能手机用户全面覆盖,有效解决老年病人检测血糖的问题。使慢病平台的目标人群进一步扩大,为东宝的产品推广拓宽了渠道。 东宝将为慢病平台提供最佳的设计理念、线下资源以及产品。(1)行业理解深刻。东宝专注糖尿病十多年,对糖尿病的理解、医生的诉求、病人的诉求的理解远远超过其他企业,因此东宝的慢病平台的设计将从医生及患者角度出发,以解决糖尿病管理为根本目标,产品设计将更接地气。(2)线下资源丰富。东宝在国内持续进行医生的教育,积累了大量的医生和医院资源,我们估计通过东宝的活动教育的医生达到5000名左右,有业务合作的医生达到10000多名。东宝现在的产品用户达到300多万。丰富的线下资源能使慢病平台顺利落地。(3)产品优秀。东宝现在已经有多重规格的胰岛素,有全球最准确的血糖仪,有最好的注射用针头,未来还将拥有胰岛素类似物、口服药等系列产品。东宝的产品线不仅能为慢病平台提供入口和工具(血糖仪),还能为平台运行找到好的盈利模式。 战略清晰,布局长远。我们认为公司的慢病平台建设是公司继基层队伍建设之后的又一项重要的战略布局,如果慢病平台建设顺利,将奠定公司未来长期在糖尿病领域的竞争优势。本次与腾讯的战略合作,进一步提高了公司慢病平台的成功概率。我们认为平台将构建成为集合大量优质患者,拥有大量有效数据,能够提高医生工作效率并且能够为患者提供性价比最高的整体解决方案的糖尿病管理社区。平台战略将奠定公司未来长期的竞争优势,打开长期的发展空间。 盈利预测及投资建议:

　　我们长期看好通化东宝管理层的能力,公司管理层对行业理解透彻,总能把握先机,布局长远。我们看好公司的产品线,以胰岛素为代表的产品已经具备一定体量,后续类似物将拥有更大空间。我们看好公司的慢病平台,公司具备做好慢病平台的所有条件,与腾讯合作进一步提高了成功的概率,慢病平台将为患者提供整体解决方案,体现医疗的本质价值,构建公司的长远竞争力。此外,公司增发方案价格为22.63元,公司股东及管理层高比例参与,为股价提供安全边际。我们预计公司2016-2018年净利润分别为6.3亿、8.9亿、11.7亿,对应每股收益为0.56、0.78、1.02元。维持“买入”投资评级,年内目标价40元。

　　风险提示

　　政策环境对药品价格可能有影响、后续产品上市时间具有不确定性等。

　　迪安诊断（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　迪安诊断:看好公司渠道建设和技术平台搭建

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：国金证券 分析师：李敬雷 撰写日期：2016-04-22

　　业绩简评

　　公司2016年一季度实现营业收入6.4亿,同比增长93%;实现归属母公司净利润3,967万,同比增长48.7%。业绩持续高速增长,符合预期。

　　经营分析

　　一季度公司各板块保持快速增长:第三方检验服务实现营业收入2.6亿,同比增长31%;体外诊断产品业务实现营业收入3.6亿,同比增长196%;健康体检、冷链物流等实现收入885万,同比增长67%。

　　医学实验室服务进入良性循环期:第三方检验服务公司已连续三年单季度维持30%以上的增长,我们认为公司的独立实验室布局已经进入运营的良性成长周期,截止2015年年底,公司已建成和在建设中的实验室超过26家。2015年,公司服务客户超过1.2万家,检测样本超过5500万。我们预计到2015年末,公司盈利实验室达到12家,预计到2016年末,公司盈利实验室将达到16家。连锁化的独立实验室经营风险主要来自新建实验室的亏损,随着未来盈利实验室的增多,公司该板块的业绩将持续高增长。

　　渠道建设拓展体外诊断产品代理:体外诊断产品代理方面,因公司近年加快渠道整合力度,北京执信、金华福瑞达、新疆元鼎、盛时科华对公司并表贡献开始体现,公司今年年初收购新疆元鼎、云南盛时科华(IVD产品代理商),并借此打通了当地三甲医院的检验科渠道,实现了省内各级医院的全渠道布局,使得公司在西北、西南的渠道优势得到进一步的巩固。公司目前业务已经遍布全国20个省,拥有超过12000家的医疗机构客户。公司以诊断服务的方式为基层医疗机构客户提供了更具效率的解决方案,从而实现了对基层医疗IVD市场的精耕细作,为创新诊断技术的下沉提供了有效解决方案。

　　公司技术平台搭建稳步推进,布局特检业务:公司在连锁化司法鉴定集群、生物样本冷链物流、CRO中心实验室及健康管理等领域,均取得突破性的进展。公司加大遗传、肿瘤、病理等优势技术平台建设,携手海内外顶级专家和知名医院创办遗传师培训中心、精准医疗中心、病理远程会诊平台等,并获批省级重点“医疗大数据研究院”,在新技术的临床实践、技术转化临 床验证、数据挖掘等方面均获得最高端的合作资源。今年以来公司将重点打造大遗传平台、精准医疗平台、大病理平台、慢性病平台、大妇幼平台、营养代谢与内分泌平台、感染性疾病平台,着重建设基因测序、质谱、FISH平台、分子病理、数字PCR、基因芯片等高精尖诊断技术平台,实现由大普检向普检+特检均衡发展的技术转型。

　　投资建议

　　预计公司2016~2018年实现净利润2.65亿、3.67亿、5.12亿,增发摊薄后EPS 分别为0.87、1.21、1.69元,继续看好公司后期的实验室布局、渠道商整合和特检等相关产业链延伸布局,维持"买入"评级。

　　风险提示

　　渠道商整合风险;独立实验室跨区域整合风险;其他新型商业模式对独立实验室的冲击;政策风险。

　　润达医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　润达医疗:整包业务持续发力,异地扩张已现成效

　　润达医疗 603108

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-03-30

　　业绩总结:2015年实现收入16.3亿(+19.9%),归母净利润0.92亿元(+22.1%),扣非后净利润0.87亿(+24.8%)。利润分配方案为每10股转增20股。同时公司公告与上海盛瑚共同发起1.5亿规模产业并购基金。

　　整包业务持续发力,异地扩张已见成效。公司2015年全年实现收入和净利润同比增速分别为20%和22%,其中净利润增速略低于预期,但收入端增速表现优异。从第四季度单季看,收入增速达25%,远超前三季度17.7%的增速,环比改善非常明显,这表明公司整包业务拓展和华东地区外扩张已现成效。公司为客户提供整体综合服务的医院数量快速增加,目前已近100家,贡献收入近5.4亿元,同比实现翻倍增长。由于该模式顺应医改和医院诉求,现整包正成为行业趋势,我们认为公司整包业务有望延续高增长态势。从区域上看,公司在华东地区维持15%左右的行业增速,而东北地区和西南地区表现优异,同比增速分别达140%和90%,收入合计贡献约1.2亿元。我们认为公司通过东北和西南地区已证明自己异地扩张的能力,通过管理输出和标准输出拓展实验室整体综合服务业务,异地扩张将助力公司实现快速发展战略。

　　IVD全产业链布局,外延扩张态度明确。公司开展的IVD综合流通服务符合当前医改背景下的行业趋势,客户粘性强。作为国内鲜有的跨区域IVD综合服务商,公司平台属性突出。公司将深入挖掘其平台价值,在现有业务深化的基础上谋求产业链延伸。1)向上丰富产品线,借助营销平台实现快速放量:继增资北京润诺思布局化学发光后,增资武汉海吉力布局分子诊断将大大丰富公司上游产品布局,初步形成覆盖生化诊断、免疫诊断和分子诊断的产品线布局。2)向下开展第三方服务:子公司昆涞生物开展第三方质控服务,与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务。目前公司先后参与设立的三支并购基金酝酿资源整合,外延扩张态度明确。

　　业绩预测与估值:考虑到净利润略低于预期,我们下调预测2016-2018增发摊薄后EPS分别到1.17元、1.51元和1.82元,对应PE分别为71倍、55倍、46倍。员工持股和大股东大比例增持短期对股价有支持,考虑到公司业务顺应行业趋势,已为行业龙头且稀缺性强,同时定增后外延发展值得期待,我们维持“买入”评级。

　　风险提示:异地扩张低于预期风险;供应商相对集中风险;营运资本短缺风险。

　　通策医疗（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　通策医疗:扣非业绩稳增长,打造医疗云平台

　　通策医疗 600763

　　研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-03-04

　　事件:3月2日晚间公告,公司2015年实现总营收7.62亿元,同比增30.59%;归属上市公司股东的净利润1.92亿元,同比增74.79%;EPS为0.60元,接近业绩预告的上限。

　　点评:

　　收入增长实现目标,扣非净利润稳步增长。公司业绩稳定增长,第四季度营收同比增长30.79%;归母净利润同比增265%。利润增速远高于收入的原因是15年购买通策健康60%股权后,产生的投资收益5626万元。扣非后归母净利润为1.26亿元,同比增长27.65%。医疗服务全年营收同比增长32%,兑现了30%的目标, 2016年公司计划保持30%以上的增速,同时控费提升盈利水平,力争实现利润同步增长。

　　扩大省内市场份额,宁口营收大增。15年浙江省内营收占比仍超过90%,是口腔医疗服务的绝对重心。浙江省内营收同比增速达33%,其中,杭口同比增长29%,宁口已实现1亿元营收,同比增长46%。省外营收增长11%,异地扩张还需要时间。公司在全国现有26家口腔医院,预计在2020年前,公司将在浙江省内实现50家医院的规模,巩固市场份额。

　　辅助生殖进入正轨,开拓第二主业。公司是A股唯一持有辅助生殖试运行牌照的公司,先发优势显著。昆明辅助生殖中心在15年4月开业运营,15年贡献营收274万元,亏损255万。按照公司规划还将在全国设点布局,使之成为公司第二主业。

　　重组方案推进中。公司拟发行股份收购海骏科技,注入隐秀正畸业务、辅助生殖O2O、三叶儿童口腔业务,打造海骏医疗云平台。定增价30.36元,建议关注后续进展。此外,近日还公告了增持计划,实际控制人累计增持1500万元,彰显信心。

　　维持“推荐”评级。暂不考虑海骏科技并表,预计公司2016-2018年EPS分别为0.56元、0.75元和1.02元,对应当前股价30.19元的市盈率分别为54倍、40倍、30倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、新院盈利低于预期;2、重组进度低于预期。

　　丽珠集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　丽珠集团:业绩略超预期,精准医疗逐步完善

　　丽珠集团 000513

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-04-25

　　业绩总结:2016年Q1公司实现营业收入17.5亿元,同比增长12.4%;归母净利润2.3亿元,同比增长26%;归母扣非后净利润1.89亿元,同比增长35.3%;经营性现金流量净额1.4亿元,同比增长82.4%;每股收益0.60元。

　　业绩略超预期,参芪扶正平稳增长,二线品种延续高增长态势。Q1公司扣非后净利润增速远超收入增速,主要系两方面原因:1)高毛利的核心品种和二线品种增速较快,带来毛利率提升约2.4%;2)宁夏原料药业务同比扭亏。分产品看,从2012年开始的营销改革和渠道下沉在2015年开始带来明显成效,尽管药品政策环境不利,参芪扶正注射液仍维持10%以上的增长,尿促卵泡素增长约15%左右,亮丙瑞林、艾普拉唑和鼠神经生长因子等核心二线品种增速超50%,均延续高增长态势。考虑到营销改革效果逐步显现和全国非基药招标的推进,我们认为公司未来2-3年净利润增速有望维持在20%以上。

　　单抗治疗+精准诊断,精准医疗逐步完善。公司共有8个单抗药物在研,抗人肿瘤坏死因子α单抗已完成Ⅰb/Ⅱa期临床试验,抗人绒促性素(rhCG)和CD20单抗已获临床批件,抗HER2、IL-6R、RANKL、PD-1和PD-L1等重磅抗体新药已开展临床前研究或正报批临床,与美国Epirus合作的抗-人白介素6(IL-6)受体单抗即将进入临床。从产品线布局和研发进度上看,公司单抗药物布局国内领先。在精准医疗领域,公司先后与CYNVENIOBIOSYSTEMS合资设立子公司布局循环肿瘤细胞基因测序,认购美国Abycte40%股权以布局抗肿瘤单功能或双功能抗体及细胞治疗产品。目前合资公司的CTC肿瘤诊断仪器正在积极申请CFDA批文,同时推进旗舰医院的覆盖,展开科研性质服务。目前公司已设立汇智丽珠产业投资基金,我们预计公司未来仍将积极寻求海外项目合作机会,不断丰富精准医疗产业布局。

　　盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为1.92元、2.32元和2.84元,对应2016年动态PE22倍,考虑到公司估值低、核心二线品种增长快,且单抗药物治疗+精准基因诊断布局前沿,有持续外延预期,我们首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:原料药业务或再度亏损风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险、在研重点品种或受临床实验数据核查超预期的风险。