新洋丰：转型逐步落地 发展势不可挡

　　【事件】

　　2015年业绩增长快速。新洋丰(000902.CH/人民币26.18, 谨慎买入)2015年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为96.19元、7.48亿元,分别同比增长15.17%、30.91%,扣非后业绩增长40.71%,基本每股收益为1.18元。其中,4季度业绩为1.21亿元,同比回落14.36%。计划以股本6.59亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　【点评】

　　复合肥销售飘红,磷铵经营靓丽,业绩符合预期。

　　公司是国内磷复肥领导者,具备年产高浓度磷复肥600万吨产能,生产基地分布在华中、西南、华北等主要农业种植区域。近年来,公司加大推出缓控释肥、硝基肥、水溶肥等新型肥料和作物专用肥,优化产品结构。伴之,公司实施营销创新,重点实现渠道突破,针对薄弱市场、潜在市场、成熟市场采取相应的营销举措,并积极推行基地周边直销等方式,强化广告宣传提高品牌知名度,提升农化服务水平,有力促进肥料销售。2015年复合肥收入达56.6亿元,同比增长4.3%。同时,2015年出口关税税率下降,磷肥出口良好,量价齐升,公司受益。2015年公司磷酸一铵收入达23.2亿元,同比增长57.4%,成为业务亮点。整体上,2015年公司磷复肥销量达426万吨,同比增长12.8%。

　　主营产品盈利能力提升。

　　2015年公司综合销售毛利率为18.77%,同比增加0.2个百分点。分产品看,核心产品之复合肥销售毛利率为22.66%,同比增加0.71个百分点,主要源于高附加值的新型肥料占比提升所致,预计未来稳中有升;核心产品之磷酸一铵销售毛利率18.81%,同比增加2.96个百分点,主要源于价格上涨,价差扩大所致,而2016年随着磷铵价格下跌,预计毛利率将会下降。

　　主业夯实基础,转型逐步落地,发展势不可挡。

　　(1)肥料:产品开发上,公司将强化与科研院所的合作,继续研发和推出配方肥、专用肥和功能肥等新品种,尤其是将水溶肥作为仅次于专用肥的第二大品类推广,巩固和扩大缓控释肥市场;营销上,继续稳固大客户市场,持续改进,稳步推进电子商务,突出单品,集中发力,抓好区域市场整合,打造优质经销商队伍,并加强复合肥产品出口。

　　(2)转型升级:公司成立现代农业服务公司,致力于参与和服务现代农业——参与优质农副产品经销,在澳洲收购农场,直接参与农业开发和优质农产品贸易,整合各方资源,为农户提供一体化产品和专业服务解决方案,并参与互联网金融,为经销商、农户等提供融资服务,加速转向农业综合服务解决方案提供商。

　　继续看好公司成长。主业良好,积极转型为农业综合服务解决方案提供商,发展动力强。2015-2016年大股东数次增持,表明对发展前景的信心。（中银国际证券）