车企抛出无人驾驶量产时间表 五股赶工期

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　　拓普集团:业绩基本符合预期,未来看智能汽车布局

　　拓普集团 601689

　　研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-04-20

　　事件概述

　　公司发布2015年度报告:实现营收30.1亿元,同比增长9.9%;归属于上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增长2.4%;扣非后净利润3.8亿元,同比增长0.9%;EPS 0.66元,基本符合预期。2015年公司净利润分配方案为:每10股派息6.16元。

　　分析与判断

　　业绩基本符合预期,悬架系统与智能刹车系统表现亮眼。报告期内,公司营收同比增长9.9%至30.1亿元,净利润同比增长2.4%至4.1亿元;2015Q4单季度营收8.9亿元,环比增长30.0%,净利润1.2亿元,环比增长43.3%(2015Q4业绩表现较好主要由于小排量乘用车购置税减半政策带来行业增速好转)。公司业绩增速高于行业整体表现,原因在于:1)智能刹车系统业绩实现大幅增长,累计销售电子真空泵17万套,营收同比增长133.9%至0.56亿元;2)锻铝控制臂业绩增长可观,累计销售22万套,营收同比增长39.1%至1.9亿元。

　　毛利率维持稳定高位,未来随着高毛利率产品量产,毛利率还有较大提升空间。报告期内,公司毛利率28.9%,同比下降0.42个百分点,主要原因在于2015年汽车市场下游需求疲软,汽车销量增速放缓,全行业利润率均受到影响。公司未来毛利率的提升空间还很大,原因在于:1)电子真空泵技术门槛高,毛利率高达46%,智能刹车系统(IBS)的毛利率要更高,未来电子真空泵与IBS的逐步放量将带动毛利率提升;2)铝合金悬架不断放量,规模效应形成,毛利率稳中有升,2015年该产品毛利率已提升3.3个百分点至23%,未来仍有提升空间。

　　定增助公司精准卡位智能汽车执行层,牢牢把握智能化与电动化趋势。公司拟定增28亿元,全部用于IBS(150万套/22亿元)与电子真空泵(260万套/6亿元)项目。IBS是智能驾驶执行层的关键模块,募投项目完全投产将贡献30亿元收入与6.3亿元净利润;电子真空泵顺应电动化和节能减排趋势,募投项目完全投产将贡献10亿元收入与1.5亿元净利润。

　　投资建议

　　NVH龙头,转型争做智能汽车执行端巨头。公司是NVH(减震降噪)龙头,绑定大客户通用全球与吉利共增长,转型争做智能汽车执行端巨头,精准卡位智能汽车执行层面,未来空间巨大。不考虑外延与此次定增,预估16-17年EPS分别为0.79、1.04元,对应PE 37、28倍,维持买入评级。

　　风险:汽车行业持续低迷;公司新兴业务进展不及预期。

　　亚太股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亚太股份:主业向合资渗透稳增长,智能驾驶发展超预期

　　亚太股份 002284

　　研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-04-22

　　事件概述

　　公司今日公告指出:1)轮毂电机驱动底盘技术改造项目获得国家补助资金6,818万元;2)非公开发行股票获得证监会受理;3)前后制动器被确定为一汽大众AudiX55、NCSNF和A-MAIN-SUV车型的配套供应商。

　　分析与判断

　　顺应电动化智能化趋势,向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司“年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘技术改造项目”获得国家产业转型升级项目(增强制造业核心竞争力)2016年中央预算内投资计划补助资金6,818万元。轮毂电机可实现多种驱动方式和适用于多种类型的新能源汽车,省去传动系统,颠覆传统汽车的驱动方式和底盘系统,是新能源汽车转向和制动的最佳选择。公司通过参股Elaphe,锁定先进轮毂电机技术,结合自身在汽车底盘制造方面的经验和智能驾驶领域的全面布局,未来有望打造“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。

　　募投项目加快智能化电动化布局,智能驾驶龙头凸显。公司拟定增22亿元,主要投资于智能汽车和新能源汽车领域。公司掌握ABS、EPB、ESC等汽车制动电控核心技术,通过与参股公司(前向启创+智波科技+苏州安智)合作,成功开发出主动安全模块AEB、ACC等ADAS核心功能,并与奇瑞、北汽、东风和合众汽车多家汽车企业达成智能驾驶产品合作协议,产业进展超预期,有望优先享受智能驾驶带来的行业红利。

　　公司制动器由自主向合资品牌渗透,带动公司业绩稳定增长。公司近日被确定为一汽大众AudiX55、A-MAIN-SUV前制动盘和AudiX55、NCSNF和A-MAIN-SUV后制动盘产品的批量配套供应商,配套比例为80%。受益于小排量乘用车购置税减半政策和公司“400万套盘式制动器项目”落地,公司制动器凭借成本优势,不断由自主向合资品牌渗透,抢占外资和合资品牌汽车制动系统的市场份额,带动公司业绩实现稳定增长。

　　投资建议

　　公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能网联汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,是目前市场上智能汽车布局最完善的标的。公司收购整合资源能力强大,产品开发落地速度较快,在智能驾驶产品领域占得先机,有望快速占领市场,未来发展看好。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元,维持“买入”评级。

　　风险:智能驾驶产品产业化推进速度待观察,原材料成本上升。

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　　万安科技:电子制动产品快速发展、分享汽车智能化电动化机遇

　　万安科技 002590

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-04-19

　　投资要点

　　平安观点:

　　万安科技为我国大型汽车制动系统供应商,气压制动系统(主要配套商用车)是公司最主要利润来源。公司以汽车电控系统产品为发展重点,同时积极拓展车联网、汽车共享、无线充电、底盘轻量化等项目,有望分享汽车智能化、电动化带来的市场机遇。

　　顺应汽车制动电子化趋势,公司电子制动产品发展迅速:政策驱动公司ABS出货量快速增长;EBS产品已完成研发测试工作即将进入批产阶段。电制动为汽车制动未来趋势,ABS、EBS、ESP等产品是公司制动业务发展重点。

　　悬架系统收入增长迅速,毛利率有待提升:底盘模块化产品主要客户为东风柳汽、江淮汽车,定增项目50万套乘用车底盘模块化系列产品,底盘轻量化的推进+悬架自制率提高有望提升悬架业务毛利率水平。

　　进军前装车联网服务运营业务及新能源汽车共享:飞驰镁物主营汽车前装车联网的平台研发和服务运营,苏打网络主营新能源智能汽车共享平台,创始人王强曾是微软大中华区汽车与物联网首席架构师,具备多个车联网项目经验。

　　参股Evatran,有望将电磁感应充电技术拓展至国内:Evatran是电动车大功率无线充电系统供应商,也是将电动车无线感应式充电技术推向市场的先导者,产品已配套日产LEAF、雪佛兰Volt及凯迪拉克ELR电动车。未来万安科技有望将Evatran电磁感应充电技术推广至国内。

　　盈利预测与投资建议:ABS及EBS将显著提升气压制动系统业务收入规模及毛利率水平;底盘模块化产品将快速发展;积极参与,将分享汽车智能化、电动化发展机遇。盈利预测为2016年、2017年、2018年每股收益为0.24元、0.29元、0.34元,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:商用车产量大幅下滑;车联网公司业务发展不达预期。

　　德联集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　德联集团:2S店逐渐落地,车后市场项目正式启动

　　德联集团 002666

　　公司是一家专营汽车系列化工用品的大型集团公司。主营各类汽车精细化学品，包括消耗类防冻液、制动液、动力转向油、自动变速箱油、发动机油、燃油添加剂及非消耗类胶粘剂、纤维增强胶片等胶类产品。公司独立开发的高效汽柴油清净剂和长效发动机冷却液通过了广东省科技厅科技成果鉴定，其中高效汽柴油清净剂被列为广东省重点新产品和交通部节能推荐产品。公司在国内主要汽车产业集群区域建立了大规模、集中化的汽车精细化学品研发、采购、生产、供应综合性服务平台，并与巴斯夫、陶氏化学、潘东兴、雅富顿建立长期的战略合作关系。

　　亚夏汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亚夏汽车:业绩反转验证,转型快速落地

　　亚夏汽车 002607

　　研究机构：广发证券 分析师：洪涛 撰写日期：2016-04-13

　　核心观点:

　　一季度同比扭亏为盈,业绩反转确立

　　亚夏汽车发布业绩预告,预计1Q2016同比扭亏为盈,归属净利润为1000-1500万元(去年同期亏损1053万元),主要原因是新车销售、维修、保险等业务毛利率提升,同时财务及经营费用同比减少所致,全年业绩反转初步验证。

　　转型执行力强,投资合作快速落地

　　公司自2015年下半年以来,以先后与易车(二手车)、阿里(汽车电商)、瓜子二手车(二手车金融)、一汽大众(融资租赁)、最惠保(互联网保险)、易点时空(互联网驾校)、途虎养车(维修快保)达成战略合作,涵盖从学车、买车、用车、维修保养、处置等汽车消费整个生命周期。四月以来公司先后与途虎城就保险和金融成立合资公司,成为后者在汽车保险和汽车金融领域唯一合作伙伴。公司汽车消费全领域布局之完善、合作落地推进之快远超市场预期,凸显公司极强的转型执行力。

　　业绩反转验证,转型快速落地,继续推荐

　　公司今年以来围绕汽车消费生命周期的战略布局和合作落地充分体现了公司极强的转型意愿和执行力。且公司转型合作对象(如瓜子二手车、途虎等)均为相应领域内的优秀领先公司,资源整合能力远超市场预期,颠覆了市场传统对其区域汽车经销商的认识和定位。我们认为公司定增快速落地完成后,后续仍将看到公司各个战略合作项目的持续落地推进。公司是政策收益幅度大、资全垫产安厚、主业利润反转、且围绕汽车消费全生命消费周期转型持续落地推进的优质转型标的。继续推荐,建议投资者积极关注。

　　风险提示:汽车消费市场疲软;后服务转型落地低于预期;