多项制造业新政年内将出:高端制造业望获力挺 八股井喷

　　新时达（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新时达:电梯业务稳定增长,机器人业务迎全产业链布局

　　新时达 002527

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-03-03

　　电梯行业进入平稳期,“电梯物联网+海外扩张”成公司新战略:

　　全球电梯行业增速下滑,预计未来增速在4%-8%之间,由于国内房地产市场低迷,电梯市场受其影响需求下降,未来增速将维持在8%-10%之间。公司经营良好,下游客户包括了国际电梯巨头,需求稳定,加上电梯更新及维保市场较国外相比仍处发展初期,未来提升空间巨大,将为电梯行业带来新的增长动力,未来公司电梯业务将保持平稳增长。

　　三大收购助力公司机器人产业链布局:

　　公司从2013年起,陆续收购了深圳众为兴、上海晓奥享荣、上海会通科技三大公司。众为兴主要为新兴应用领域的自动化机器设备提供高性能运动控制系统,技术实力突出,可以增强公司的核心竞争力;晓奥享荣专注于工业机器人系统集成领域,是国内领先的汽车智能化柔性焊接生产线制造商,将拓宽公司机器人在整车生产领域的应用;会通科技是日本松下在全球的最大代理商,占据松下在华销售的60%市场份额,未来将大面积扩充公司的下游销售渠道。三大收购从产品本身、应用领域及销售渠道全方面延伸机器人产业链布局,将为公司未来的发展保驾护航。

　　“董事长增持+员工持股”彰显公司未来发展信心:

　　公司已经完成员工持股近600万元,成交均价22.18元。董事长先后三次分别以均价20.30元、18.27元和23.55元各阶段增持50万股,合计共增持了150万股。董事长的增持行为及员工持股计划的实施彰显了公司对于未来发展的信心,公司业绩将有望迎来快速增长。

　　盈利预测与估值:

　　假设公司最新收购的会通科技100%股权和晓奥享荣49%股权于2016年7月1日起并表,公司配套募集的5亿元资金完成增发,我们预测公司2016年~2018年EPS分别为0.39元,0.57元,0.65元,给予2017年40倍PE,对应目标价22.80元,首次覆盖,予以“买入”评级。

　　风险分析:

　　整体毛利率下降的风险,持续扩张造成公司商誉下降的风险。

　　亚威股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亚威股份:股票激励计划彰显公司管理层自信

　　亚威股份 002559

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-02-25

　　事件:亚威股份(002559.SZ)2月23日公告,拟推出第二期限制性股票激励计划。此次计划涉及上市公司股票815万股,其中首次授予778.5万股,预留36.5万股,首次授予价格为6元/股。以2015年净利润为基期,限制性股票激励计划的解锁条件为2016年、2017年、2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。

　　点评:

　　计划有利于公司充分调动员工积极性。计划拟向激励对象三年间累计授予公司股票815万股,约占公司总股本的2.23%;激励对象包括公司董事、公司中高级管理人员以及各主要部门骨干人员在内共123人,占公司员工总人数的11%,覆盖面较广。其中,高级管理人员7人,共计获授限制性股票171万股,按当前股价计算高管人员人均受益预计可达160万元,激励效果明显。

　　解锁难度适中,工业机器人业务可否如期放量是关键。解锁条件方面,以2015年为基期,2016年、2017年以及2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%以及30%,解锁比例为30%、30%与40%。过去三年公司实现归属母公司股东净利润同比增速分别为-17.33%、3.9%、3.48%。基于历史数据、当前宏观景气度以及公司未来发展战略,我们判断此次股票激励的解锁条件总体难度适中,可否如期解锁一方面看公司现有的成熟业务是否仍具备持续增长空间,另一方面看公司转型工业机器人本体与系统集成领域是否能够按期贡献利润。

　　主营稳定,看好无锡创科源在激光切割设备上与母公司的协同效应。成熟业务方面,公司主营为数控金属成形机床,为国内少数几家能够提供完整中高端平板、卷板加工成套解决方案的专业级企业之一,产品毛利率始终处于行业相对高位。其中,钣金加工机床、数控转搭冲床、数控弯折机、数控开卷线等业务订单保持稳定。同时,公司并购整合的无锡创科源在三维激光切割系统方面优势明显,与母公司现有的数控二维激光切割机产品将形成良好的协同性,预计将会在较大程度上提升母公司激光切割机床的产销量。另外,2015年公司全年业绩预计同比下降25%—0%,较低的参考基数也在一定程度上降低了本次激励计划解锁的难度。

　　机器人本体已实现小批量供货,2016年营收有望翻倍。公司2014年与德国KUKA控股的Reis公司合资成立了苏州亚威徕斯机器人,主攻线性机器人与水平多关节机器人本体生产,先期计划供KUKA、Reis及亚威内部使用,待市场成熟后将考虑规模化生产,全力推进向自动化成套设备供应商角色的转化。根据IFR统计数据,2014年全球工业机器人本体市场的销售额为107亿美元,系统集成市场为320亿美元。我国2013年起成为全球工业机器人最大的增量市场,预计2017年左右将进一步晋升为全球最大的工业机器人存量市场。目前,公司机器人本体产品已实现小批量供货,利润新增点或将提前到来。工业机器人系统集成方面,公司于2015年作价1.39亿元收购无锡创科源94.52%股权,进军激光加工设备的系统集成。根据业绩承诺,创科源2015年、2016年以及2017年税后净利润将分别不低于1,500万、1,800万以及2,200万。

　　三个月内两度推出股票激励计划,坚定看好公司发展。此次限制性股票激励计划的内容与首次计划相比基本相同,我们认为二期计划的推出主要是考虑到公司股价前期受大盘拖累跌幅较大,原计划的授予价格吸引力有所下降。公司数月内连续追加激励计划,也进一步透露出公司管理层对于公司坚定看好的态度以及对于人才的重视。本次激励计划共发行815万股,首次授予价格为6元/股,预计支付费用总额约为1176.03万元。分期来看,2016年至2019年分摊成本分别为626.20万元、360.54万元、165.58万元以及23.70万元。公司过去三年年均归属母公司股东净利润为5,665.73万元,2016年分摊成本占其均值的11%。

　　维持“推荐”评级。考虑到亚威股份15年业绩可能不及预期,我们小幅下调15年业绩预测,预计15-17年EPS分别为0.20元、0.22元、0.24元,市盈率分别为62倍、56倍、53倍,工业机器人景气度继续提升,仍然维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、工业机器人增速不达预期;2、高端数控机床需求端疲软;3、大宗商品原材料价格上升。

　　康力电梯（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　康力电梯:业绩维持高增长,“贤二”再提曝光度

　　康力电梯 002367

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-04-25

　　事件:2016年4月21日公司发布2016年一季报,2016年第一季度公司实现营收7.34亿元,同比增长11.52%;归属于母公司所有者净利润9336.41万元,同比增长21.38%;扣非净利润8903.41万元,同比增长24.22%。 基本每股收益0.1264元,同比增长21.42%。同时公司发布2016年半年度业绩预告,预计1-6月份将实现归属于上市公司股东净利润2.40亿元-2.80亿元,同比增长20%-40%。

　　点评:

　　业绩增长符合预期,主业增速稳定。一季度公司营收和净利增速均符合预期,公司在大客户战略的指引下,狠抓销售,在电梯行业整体进入个位数增长的不利环境下,依然取得了大于行业领先的优异成绩。净利增速大于营收增速的主要原因在于毛利率同比大幅增长,2015年一季度整体毛利率33.4%,2016年一季度整体毛利率达到37.7%,增长4.3个百分点。其一是得益于公司近年来大力提高电梯零部件产品自制率,其二是得益于高毛利率产品或服务的占比提升,此外还有产品不良率下降和原材料价格下降等因素。半年报业绩预告略超我们的预期,公司正在执行订单42.9亿元,主业稳定增长无忧。此外,康力优蓝订单饱和,业绩将有望高速增长。

　　公司扶梯业务成为重要业绩增长点。近年来地铁建设在全国各地大面积铺开,二三线城市进展尤其迅速。预计“十三五”期间,我国将新增地铁里程约3000公里,每年新增电梯数量可达4000台左右。公司在轨交和地铁建设方面经验丰富,已经在苏州、长沙以及莞惠城际轨交等项目上取得成果,目前在无锡、徐州等地也积极投标。公司扶梯产品质量拔尖,毛利率达32%以上,行业领先,在扶梯这种以价格和品牌取胜的市场竞争中拥有其他内资企业无法比拟的优势。公司2015年扶梯营收增速49%,有望继续保持高增长。

　　“贤二”小和尚呆萌可爱,康力优蓝功不可没。北京龙泉寺机器人“贤二”小和尚懂得佛法,开得了玩笑,凭借其呆萌小可爱的形象迅速成为新一代“网红”。公司参股子公司康力优蓝与新智元、慈星股份、盛开互动、达闼科技和图灵机器人等多家机器人及互联网公司一起参与了“贤二”的设计和制作。康力优蓝是为“贤二”提供本体设计的企业。此事件将对康力优蓝的品牌形成较大的正面影响,其机器人产品2016年放量增长将是大概率事件。公司持有康力优蓝40%股权,未来有望进一步扩大股权比例。同时公司在苏州工业园区设立的机器人产业投资公司,将在机器人领域开展并购,完善机器人产业链,使公司充分受益机器人产业的快速成长。

　　维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年每股EPS分别为0.76、0.89、1.05元,按照2016年04月20日收盘价14.25元计算,估值分别为18.7倍、16.1倍、13.6倍,此次定增底价15.11元,目前二级市场股价14.25元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:风险一:房地产市场下滑超过预期;风险二:原材料钢材等价格大幅反弹;

　　华中数控（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华中数控:主业受益3C自动化有望反转,并购优质智能制造标的业绩有望高增长

　　华中数控 300161

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-03-22

　　投资要点:

　　主业反转:受益3C产品机壳金属化趋势,行业存在供需缺口

　　3C产品机壳金属化趋势驱动高速攻钻CNC快速增长,目前行业供不应求(2015年行业缺口15000台),数控系统是CNC的核心装置。

　　2015年公司将新产品华中8型高档数控系统投向3C行业,带动数控系统销售快速增长,2015年销售4000多台,同比增速超过70%,2016年有望延续高增长。

　　业绩高增长:收购优质自动化标的江苏锦明,业绩具高增长潜力

　　江苏锦明从事自动化业务,布局三大方向:装配(动力锂电pack自动化项目有望成为主要增长点)、包装(食品饮料领域装箱、装包机器人)和大物流(输送分拣)。

　　公司整线方案设计能力一流,且具备核心产品研发实力。收购承诺业绩为2015-2017年为2210/2865/3715万元,目前公司在手订单充裕,业绩具备高增长潜力,具备超越承诺业绩的可能性。

　　携手劲胜精密打造3C制造智能工厂样板工程

　　公司携手劲胜精密打造工信部智能制造3C行业唯一样板智能工厂工程,该项目实现了“三国”:国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统,“五化”:机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化;“一核心”:智能工厂大数据。

　　该项目有望成为业内标杆,未来具备复制的可能性,打造新的增长点。

　　投资建议:收购江苏锦明定增价26.36元,目前股价安全边际较高

　　收购江苏锦明初步商定交易价格为2.8亿元,其中1.68亿元对价以发行股份方式支付(认购方为5位江苏锦明原股东,定增价格为26.36元)。

　　考虑江苏锦明,预计16-17年备考实际EPS为0.57/0.88元,对应PE分别为33/21倍;不考虑江苏锦明,预计16-18年EPS为0.26/0.35/0.52元,对应PE分别为84/62/46倍。我们判断业绩具备上调潜力,维持谨慎推荐。

　　风险提示:3C产品机壳金属化不达预期、收购失败、宏观经济下行

　　汇川技术（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　汇川技术:业绩整体符合预期,智能装备增长超预期

　　汇川技术 300124

　　研究机构：中泰证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2016-04-25

　　投资要点

　　2016年一季度业绩增长10.47%,符合市场和我们的预期。公司2016年第一季度实现营业收入5.68亿,同比增长24.81%;营业利润1.08亿,同比下降2.22%;归属母公司股东净利润1.40亿,同比增长10.47%,扣非后归属母公司股东净利润为1.28亿,同比增长8.11%;基本每股收益为0.18元。公司一季度净利润率为25.09%,同比下降3.77%,主要是期间费用率有所增加。公司一季度订单6.55亿,同比增长24.11%。公司4月9日发布业绩预告为归属上市公司股东净利润1.26亿元~1.45亿元,同比增长0~15%,公司一季报业绩符合市场和我们的预期。

　　通用伺服持续高增长,通用变频和电梯一体机将稳定增长。智能装备&机器人业务一季度保持较快增长,订单5.57亿,同比增长26.79%.变频器类产品第一季度实现收入2.93亿元,同比增长19%,其中通用变频一季度增长较快,公司的主要下游 行业需求较去年有所好转,预计全年会有10-20%增长;电梯一体机一季度增长较好,预计2016年将稳定增长。运动控制类产品实现收入1.08亿元,同比增长58%,其中通用伺服持续高增长,预计第一季度增速有70~80%,主要下游 行业3C、锂电景气度较好,预计全年将有50%以上增长;注塑机伺服去年下降约8~9%,随着新产品的导入,预计今年会有所增长。控制技术类产品实现收入0.19亿元,同比增长35%,预计今年会取得较好增长,同时公司已经推出了基于高速总线技术AM600PLC,将提高公司提供完整电气解决方案的能力,预计将会有助于公司变频、伺服等产品的销售。板块其他子公司业务实现收入0.49亿元,同比增长25%。

　　新能源客车电控受核查骗补影响有所下滑,物流车增长较好,乘用车已在多家厂商试机,充电桩产品推广顺利。新能源&轨道交通板块一季度订单0.98亿,同比增长10.85%,预计订单主要来自新能源汽车板块。新能源汽车业务一季度实现销售收入0.71亿元,同比下降8%,业绩下滑主要是由于受到新能源汽车查骗补事件影响。但从中长期来说,核查骗补有利于行业健康、有序发展,利好龙头企业,随着骗补核查结束,调整后的补贴政策即将出台,预计下半年公司新能源客车电控将有较好的增长。公司物流车电控订单充足,预计今年将取得较好增长,乘用车电控已在几家客户试机或销售,充电桩产品已进入客户供应商体系,预计2016年公司新能源汽车板块将实现30-50%增长。

　　轨道交通一季度确认收入较少,今年苏州地铁3号线交付预计将实现2亿以上收入,未来将成为又一重要业务支柱。轨道交通业务在一季度实现收入确认0.19亿元。公司前期中标的苏州项目地铁3号线4.26亿订单预计将在2016/2017年分批交付,预计今年将有2亿以上收入确认。公司还在投标深圳、无锡、郑州、西安等地铁项目,由于轨道交通项目金额较大,通常每条地铁3-4亿收入,任何一条线中标都将给明后年业绩带来较大增长。同时公司利用自身变频研发平台,致力于将斯柯达牵引系统国产化,预计明年年底会有产品推出,预计届时将有效提升轨道交通业务毛利率。

　　一季度毛利率略微下降0.49%,期间费用率有所增长。公司2016年一季度毛利率48.53%,同比减少0.49%,预计主要是由于产品结构改变,全年公司毛利率仍将维持在较稳定水平。公司一季度期间费用率30.06%,同比增加4.71%。其中,公司销售费用0.60亿,同比增长37.68%;销售费用率10.56%,同比增长0.99%。管理费用1.15亿,同比增长38.35%;管理费用率20.33%,同比增长1.99%。财务收入466万,较去年1163万有所下降,财务费用率-0.82%,同比增长1.74%,主要是由于公司定期存款减少、定期利率下降导致利息收入减少。公司将持续控制好人员扩张,进而控制公司期间费用,预计全年费用增速仍会小于收入增速。

　　存货增长24.62%,应收账款有所减少,资产负债表比较健康。预收款1.71亿,较期初减少6.22%。存货7.18亿,较年初增长24.62%。应收账款7.26亿,较年初减少7.09%,资产负债表整体比较健康。经营活动产生的现金流量净额为0.10亿,同比去年0.75亿有所下降。其中经营活动现金流入6.03亿,同比增长0.84%,而经营活动现金流出5.93亿,同比增长13.28%,主要是由于公司兑付到期的自开汇票较上年同期增加,同时公司采用现金支付的材料款、税费、其他费用等增加。

　　盈利预测和估值:预计2016-2018年EPS 分别为1.26/1.63/2.05元,同比增长24/29/26%,考虑到公司新能源汽车电机控制器的龙头地位、电动车已从客车进入乘用车方向,考虑到公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司成立产业基金将加快外延,给予公司2016年40倍PE,目标价50元,维持买入评级,中期来看我们坚信公司具备千亿市值的潜力。

　　风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。

　　京山轻机（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　京山轻机:单季度亏损不影响长期投资逻辑

　　京山轻机 000821

　　研究机构：国海证券 分析师：冯胜 撰写日期：2015-11-02

　　投资要点:

　　证券投资不利是单三季度亏损的主因。 公司前三季度实现营业收入6.77 亿元,同比略增0.34%;归属上市公司股东的净利润为1842 万元,同比增长943.52%。单三季度公司实现营收2.29 亿元,同比小幅下降2.92%;归属上市公司股东的净利润为-998.61 万元,同比下降211.54%。公司在单三季度的公允价值变动收益以及投资收益共为-1069 万元,是净利润录得负值的主要原因。

　　武汉耀华稳健增长。 子公司武汉耀华具备稳定的大客户来源,前三季度实现营业收入1.83 亿元,实现净利润2250 万元,分别占母公司的比重为27%、122%,显示了其作为公司业绩稳定器的重要意义。同时,根据公告武汉耀华有望登陆新三板,将为公司增加隐性价值。

　　期待惠州三协业绩释放。 惠州三协于2015 年4 月1 日并表,此前的2015 年1-3 月份的净利润为-398 万元。根据惠州三协的业绩承诺,2014-2016 年需要实现15288 万元净利润;截至2015 年3 月底共实现4728 万元,即意味着2015-2016 年至少需要为合并报表贡献10560 万元业绩。根据三季报推测可知惠州三协在2015 年前三个季度尚未产生可观的业绩, 考虑到业绩对赌的标的是2014-2016 年三年的净利润之和,故在2016 年业绩有望集中释放。由于惠州三协具备较强的工业自动化业务拓展能力,我们期待其业绩兑现承诺。

　　看好外延式扩张发展前景,维持“买入”评级 公司收购的武汉耀华盈利能力稳定;新收购的惠州三协受益于十三五规划期间智能制造行业的发展,未来成长可期。看好公司外延式扩展的发展路径,根据三季报情况调整公司2015-17 年EPS 分别为0.10/0.24/0.32 元/股,对应PE 为149/63/47 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:惠州三协业绩不达标;宏观经济加速下滑风险。

　　均胜电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　均胜电子:内生增长和外延扩张双轮驱动保障公司业务高速增长

　　均胜电子 600699

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-04-25

　　事件:2016年4月20日,均胜电子发布了2015年年报。公司15年实现营业收入80.83亿元,同比增加14.21%;实现归属母公司股东净利润4.00亿元,同比增加15.27%;基本每股收益0.61元。

　　点评:

　　全球汽车销量总体放缓,汽车电子快速发展,汽车零部件迎来并购高潮。2015年全球汽车整车销量总体增速放缓, 较2014年增长了2.2%,约为8910万辆。其中中国全年整车销售2489万辆,同比增长了5.3%;日本销量下降约10%;美国销量增长5.8%;西欧销量增速约为9%。在细分的汽车电子板块,2015年我国汽车电子市场规模为3979亿元。受益于中国整车销量的增长、汽车电子化在整车的渗透率提高,未来3至5年,公司预计中国汽车电子市场规模复合增长率超过15%。2015年汽车零部件行业迎来购兼并高潮,根据普华永道数据,2015年汽车零部件行业兼并总交易额接近480亿美元。全球汽车零部件公司为了增强竞争实力,拓展产品系而纷纷选择了并购之路,如采埃孚(ZF)以超过130亿欧元并购天合(TRW),合并后的集团将位列全球三大汽车供应商之一。

　　内生增长和外延扩张的双轮驱动战略保障公司业务高速增长。公司坚持既定战略,围绕人机交互HMI 产品、新能源汽车动力控制系统,工业自动化以及高端功能件四大产品线,积极推动公司发展。HMI 产品方面,德国普瑞实现营业收入7.63亿欧元,同比增长25%(按欧元计)。新能源动控方面,公司在电池管理系统(BMS)方面是宝马全球独家供应商,报告期内,公司也开始为特斯拉供应部分传感元器件;此外公司与合作伙伴共同出资设立“宁波中城新能源产业投资管理有限公司”,未来将与中车集团合作,打造中国城市新能源公交整体解决方案服务总部平台。公司工业自动化产品增速达到81%(按欧元计),已经获得知名全球企业在中国的订单,如博格华纳,苏斯帕、天合等。功能件产品方面,报告期内, 公司完成Quin GmbH75%的股权交割,直接持有Quin GmbH 75%股权,公司现有功能件产品系将借助Quin GmbH 在德系高端品牌的领先地位和技术优势进入高端整车厂商的全球级供应体系。外延方面,公司2015年布局车联网和汽车后市场,收购了车音网10%的股权和北京安惠汽配超过8%的股权。

　　拟通过非公开增发完成海外资产收购。2016年2月16日,公司发布非公开发行股票预案。公司拟发行不超过3.6亿股, 募集资金总额不超过86亿元人民币。扣除发行费用后将用于合并KSS、对KSS 增资、收购TS 道恩的汽车信息板块业务(即重组后的TS 德累斯顿)、补充上市公司流动资金四个项目。

　　盈利预测及评级:暂不考虑增发所涉及业务带来的利润,我们预计公司16-18年EPS 为0.72元、0.87元、1.11元,继

　　续维持“增持”评级。

　　风险因素: 增发未获得相关部门批准;智能汽车配件行业需求下滑风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。