中国或出现第四大电信运营商 五股设备供应商

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　　中兴通讯年报点评:管理层换届坚定发展战略,出口限制事件影响待观察

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-04-08

　　公司2015年实现营收1001.9亿元,YOY增长23%,净利润32.1亿元,YOY增长21.8%,每股EPS为0.78元。其中,4Q15营收316.6亿元,YOY增40%,净利润4.23亿元,YOY减47%。业绩表现较之前业绩快报所列之1008.3亿元营收和37.79亿元净利润有所下调,主要是受美国商务部对公司实施出口限制措施事件的影响,公司基于谨慎原则调整了相关合同的收入确认,导致营收和净利润有所降低。2015年利润分配预案为10派2.5元。

　　我们预计公司2016-2017年实现净利润40.08亿元(下修5%)和48.99亿元,YOY增长25%和22%,每股EPS为0.97元和1.19元。维持“买入”投资建议,A/H股目标价19.00元人民币和17.00元港币(对应17年16倍和12倍)。

　　运营商网络收入增30%:2015年公司调整了营收分类,在新的业务分类口径下,运营商网络收入572.2亿元,YOY增长30.22%,主要是受益于国内4G系统、光接入和光传输、以及国际高端路由器产品的增长;政企业务收入104.97亿元,YOY增18.16%,增长主要来自于智慧城市项目、数据中心和ICT业务;消费者业务收入324.67亿元,YOY增13.35%,增长主要来自于家庭终端产品和国际市场手机。按地区看,国内市场实现收入531亿元,YOY增30.86%,收入占比为53%;国际市场方面,亚洲、非洲、欧美及大洋洲的收入增速分别为22.16%、13.04%和11.94%。

　　财务费用降低,经营性现金流持续改善:公司2015年综合毛利率为31.03%,同比下降0.53个百分点,主要是国际运营商网络和手机产品毛利率下降;财务费用14.31亿元,YOY降低31.9%,只要是公司发行中期票据和超短融,优化债务结构,导致利息支出减少;投资收益6.96亿元,YOY增417%,主要是股权处置收益和衍生品投资收益增加。2015年公司经营性现金流74.05亿元,为历史最好水平。

　　管理层完成换届,发展战略不变:公司近期完成管理层换届,前CTO赵先明出任董事长和总裁。新管理层提出四个不变:坚持M-ICT战略所确定的大方向不变;2020年的业务规划、长期业绩承诺和阶段目标不变;公司对员工的激励承诺不变;公司坚定推行项目管理、效率提升的管理变革不变。此外,公司表示会加强资本运作和资本幷购,希望借助资本市场推动公司的持续发展。

　　持续关注美国出口限制事件之进展:在中国商务部的协调下,目前公司正配合美国政府相关部门进行调查工作,3月24日公司取得临时许可,针对公司的出口限制在6月30日前暂不实施。相关调查工作仍需要时间,建议持续关注事件的后续进展,及对公司的影响。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润40.08亿元和48.99亿元,YOY增长25%和22%,按最新股本计算,每股EPS为0.97元和1.19元。

　　鹏博士（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鹏博士事件点评:收购Giggle Fiber,加速海外业务落地

　　鹏博士 600804

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2016-04-01

　　事项:

　　本公司美国全资孙公司VertexTelecom,Inc.(擎天电讯,是公司美国全资子公司Dr.PengHoldingInc.的全资子公司)拟与自然人DavidHaverkate,MarkHaverkate,JeffDecker,PaulHaverkate,MarkDineen,DanSilverstein(以下统称“转让方”)就收购美国GiggleFiber,LLC(古歌宽带)签署协议,擎天电讯拟出资1500万美元受让转让方持有的美国GiggleFiber,LLC(古歌宽带)100%的股权。

　　评论:

　　收购GiggleFiber瞄准有线电视、长途通信、移动转售等牌照

　　公司美国全资孙公司擎天电讯斥资1500万美元收购GiggleFiber(古歌宽带)100%股权,从标的资源来看:拥有光纤线缆250英里,节点65个,覆盖用户约30000户,在网用户约6000户,服务客户主要在洛杉矶的阿凯迪亚和蒙罗维亚。

　　截至2015年3季度,古歌宽带销售收入235.80万美元,净利润19.28万美元,从体量上看并不大,但是考虑到该公司仅成立了一年半,具备一定成长性。

　　我们认为此次收购古歌宽带并非单纯出于横向并购的目的,更主要是瞄准加州有线电视公司执照(执照号吗:0053)和加州长途业务公司执照(FCC124)以及与AT&T的移动转售协议,依托这些牌照可以实现在美国宽带业务、语音业务以及移动转售业务的开展,加速公司海外业务发展。

　　海外继续推进,加速IDC/CDN以及OTT平台落地

　　公司从2014年开始,积极布局海外市场,合作韩国KT、美国Vision、收购擎天电讯、布局美国OTT市场都稳步进行。

　　公司此次收购GiggleFiber主要业务在加州华人聚集区域,与去年公司制定的发展华人OTT平台的战略相符。同时,依靠所有的光纤线缆基础,拓展公司的云计算中心、CDN节点以及需求全球合作伙伴。

　　结合公司之前我们分析的公司在北美市场的布局,我们依然认为在海外市场快速实现大规模盈利并不太可能,而公司积极布局北美市场带来的积极效应主要为:

　　北美市场客户需求差异化水平较大,公司通过在美国地区推出“超宽带+大麦系列+家庭通话+教育”能有效的对中国未来客户需求进行前瞻测试(预计中国宽带用户需求差异化会不断加大,同时运营商供给的产品也会主动需求差异)。也就是说,公司可以在海外投入较低的情况下探索未来可复制回国的新运营及产品模式;

　　提升品牌国际知名度,从公司近两年的积极布局到大麦盒子发布会、大麦电视发布会、北美发布会,吸引了越来越多的互联网、智能硬件、在线教育公司与公司合作,对公司未来打造家庭平台具有较强的网络正效应;

　　为远期客户做一定的储备,国外市场的客户虽然在短期不太可能大规模转而投向公司产品,但是从中长期的布局来看,积极拓展海外市场有利于获得持续客户增长,打开未来可能遇到的客户天花板。

　　可以合理预计,随着公司在北美业务的开展以及布局的加深,未来还将有更多的优秀项目开发出来,未来公司可能携这些项目或者经验回国,提升用户粘性及ARPU值,给公司带来新一轮增长的动力。

　　看好公司民营龙头价值重估,维持“买入”评级

　　公司质地优良成长持续,未来在用户数量增长的前提下稳定释放利润。同时,数据中心建设有效减少公司变动成本,对外服务获得收益;而海外跨国运营可能带来新的增长点。我们预计公司2015-2017年净利润分别为7.31/9.92/11.92亿,对应EPS分别为0.53/0.71/0.93元,对应PE为40/30/23倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。

　　吴通控股（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　吴通控股:通信+互联网双轮驱动,平台化经营布局长远

　　吴通控股 300292

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-02-29

　　吴通控股近日公布了2015年业绩快报,受益于国都互联业务的快速增长和互众广告的并表,公司营业收入约15亿,同比增长91.57%;归属于上市公司股东的净利润为1.67亿,同比增长约200%。我们认为,近年来的并购促进了公司业绩的快速提升,同时伴随流量业务和广告业务的快速发展,公司未来的业绩有望进一步提升。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　投资要点:

　　传统通信企业转型互联网信息服务,打造控股平台。公司自13年以来先后并购宽翼通信,国都互联和互众广告,打造“通信+移动互联网服务”的综合性平台公司,技术实力不断提升,业绩大幅增长。并购完成后,公司的业务也进一步呈现多元化发展趋势。

　　企业信息行业领先,成长空间不断扩大。国都互联是行业内仅次于梦网科技的第三方企业级移动信息服务提供商。公司在移动CRM,移动OA和移动物联网领域积累了丰富的经验和客户资源。近年来企业级短信业务稳定增长,同时流量经营也将进一步打开公司的成长空间,促进公司的快速发展。

　　SSP行业龙头,平台整合布局长远。互众广告是国内SSP行业的龙头企业,技术实力和市场地位突出。受益于广告行业程序化购买需求的快速增长,公司业绩有望实现超预期高速增长。同时相关领域的整合也有望进一步的促进公司体内各家企业的资源配置,在完成对赌协议的基础上大幅促进公司的发展。平台布局着眼长远,整合发展战略明晰。

　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司三年来资本市场上作为显着,预计15-17年EPS为0.52,1.00和1.57元,对应15-17年的PE分别为63.44x,33.13x和21.25x。短期来看,并表将带来公司业务的快速提升:长期来看,通信,短信业务和广告业务具有一定协同效应,平台的有力整合也将促进公司业绩的快速提升,潜力巨大。给予16年45倍PE,目标价45.00。

　　风险提示:平台整合低于预期:互众广告低于预期:短信业务低于预期

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　　世纪鼎利:专注职业教育,校企合作典范

　　世纪鼎利 300050

　　研究机构：安信证券 分析师：李伟 撰写日期：2016-04-01

　　公告概要:(1)公司发布2015年年报,实现营业收入6.96亿元,同比增长55.70%,归属母公司净利润11443.36万元,同比增加160.92%。

　　利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元(含税),每10股转增10股。(2)公司发布2016年Q1业绩预告,预计归属母公司净利润为2093.72万元~2664.73万元,同比增长10%~40%。

　　收入利润高增长,通信+教育双主业运营,教育业务成为新的增长推动力。公司2015年收入利润规模高增长,主要原因:(1)智翔信息全年并表,形成双主业运营,教育业务增长强劲,职业教育实现营收2.38亿元,占总营收的34.15%,净利润5829.46万元,占总净利润的50.99%,大幅提升公司经营业绩。(2)随着4G牌照的全面发放和运营商对4G网络建设的持续投入,网络优化服务业务快速增长,作为后周期业务持续性较强。(3)通过对部分产品线和运营架构进行了优化、调整,控制了研发和海外营销资源的投入,期间费用控制良好。

　　职业教育的政策风口催生业务蓝海。近日教育部在贵阳召开2016年度职业教育与继续教育工作会议,要求推动修订《职业教育法》,健全产教融合、校企合作机制,做好十三五规划。公司大力发展职业教育的战略,正与当下中国经济结构调整相契合,中国经济转型升级、供给侧改革需要技术型操作人才。根据《现代职业教育体系建设规划(2014-2020年)》,预计2015年中等职业教育、专科职业教育和继续教育市场规模分别为675亿、834亿和1450亿,整个学历职业教育市场规模合计约2959亿元。预计2020年,中等职业教育在校生达到2350万人,专科层次职业教育在校生达到1480万人,本科层次职业教育的学生达到一定规模,从业人员继续教育达到3.5亿人次,职业教育总市场规模或将达到1.24万亿元。在系列政策推动下,职业教育行业将迎来快速发展期。

　　线下加速鼎利学院与独立院校布局,2016年重点推进在线教育平台,打造职业教育一体化O2O平台。公司依托智翔信息不断探索职教新模式,坚持“产教深度融合、校企全面合作”,产学结合打造人才供应链平台。线下已与四川长江职业学院、吉林农业科技学院、湖北师范学院、东北师范人文学院等合作成立鼎利学院,拟增资2.13亿元加速鼎利学院向全国推广,同时拟4.5亿元收购某教育机构(前期公告),构建以鼎利学院为基础的职业教育生态圈。公司指出,2016年将重点推进在线教育平台的建设和推广,探索国际化的教育战略,推进与国外知名应用技术大学展开合作,将更优秀的国际教育资源、教育标准、教育理念等引进合作院校。公司在职业教育领域的知名度和影响力不断增强,先发优势明显。

　　线上线下结合形成职业教育O2O的闭环。

　　投资建议:世纪鼎利“通信+教育”双主营驱动业绩高增长,深耕职业教育新蓝海市场,打造职业教育一体化O2O平台,是国内A股市场最纯正的职业教育标的。公司资金充裕,年报明确提出将加大并购投资力度对上下游资源进行获取及整合,看好公司执行力及未来在职业教育领域的长期发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.62元、0.81元和1.07元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价40元。

　　风险提示:教育业务发展不达预期;市场系统性风险