国家ITS中心开展北斗车载高精度测试 5股专业

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　　振芯科技:北斗终端快速增长,新业务进展顺利

　　振芯科技 300101

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2016-03-25

　　业绩稳定增长,毛利率保持稳定。2015年公司实现营收5.35亿元,同比增长31.42%,归属上市公司股东净利润7827万元,同比增长51.93%,EPS为0.14元,毛利率53.46%,基本持平。同时公告2016年第一季度归属上市公司股东净利润1800-2300万元,同比增长0.85%-28.86%。

　　北斗卫星导航终端持续放量。2015年北斗终端需求持续释放,保持了快速增长,2015年公司北斗卫星导航终端销售收入达3.8亿元,同比增长41.6%。占比71.49%,是公司第一大业务。2015年签订了3.5亿北斗终端销售合同,占据了相关特种行业市场份额最高,其中2.9亿元尚未确认收入,对2016年业绩有较大促进作用。

　　北斗民用业务拓展迅速。2015年公司北斗运营服务完成贵州、甘肃两地运营分中心建设,实现收入2410万元,同比增长36.64%。2015年7月成立新橙北斗,加大在北斗终端运营业务的拓展力度,促进北斗与云计算、物联网和大数据等领域的深度融合,推出“豆豆爱在线”、“微坐标”等个人位置服务产品,在广东、湖南、四川、贵州等城市开始试点并投入使用,实现营业收入581.46万元,净利润56.86万元,目前已拥有30万以上用户数。

　　产业投资基金为公司培育优质项目。2015年公司设立了卫星移动互联大数据产业投资基金,产业并购平台目前完成对东方道迩、瀚诺半导体公司的参股投资,进一步构筑高性能器件、卫星互联网和位置服务融合以及大数据应用平台方面的核心竞争力。

　　投资建议及评级:公司主营业务保持快速发展,同时基于“N+e+X”战略布局,从军用市场向民用拓展,看好公司未来发展前景,预计2016-2018年净利润1.13亿元、1.50亿元、1.93亿元,EPS为0.20元、0.27.元、0.35元,当前股价对应的动态PE为112倍、84、65倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新品市场推广速度低于预期;北斗导航终端招标不及预期

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　　海格通信:北斗产业步入黄金发展期

　　海格通信 002465

　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2015-12-08

　　分享北斗产业成长盛宴,全产业链布局巩固行业领先地位:我们认为,公司作为北斗行业领军企业,后续还将持续受益于国防需求增长。具体说来:1、2015年以来,中国已成功发射四颗新一代北斗卫星并完成在轨测试,北斗导航系统迈入全球组网的加速发展阶段;2、军方在2013年启动北斗产品采购,之后采购规模持续提升;公司作为少数具有“天线-芯片-模块-终端-系统-运营”全产业链布局的军工企业,不仅在关键技术环节获军方认可,且终端产品已开始在各军种列装,将持续成为国防需求爆发增长的最大受益者;3、近期多家企业获得北斗相关大额订单,显示行业正进入快速发展期;我们认为,伴随军队信息化转型建设加快,后续相关产品订单规模还将继续快速提升。公司在北斗产业链长期处于领先地位,将充分受益于行业需求的爆发性增长。

　　军改大幕正式拉开,推动军队信息化发展:可以看到,伴随习主席关于全面实施改革强军战略的讲话内容正式发布,军队改革全面启动。

　　对此我们认为:1、此次军改的力度空前,显示出国家对于提升军队战斗力、不断加强国防建设投入的坚定信念;2、为了建立适应现代战争的国防力量,军改方案强调建立联合作战指挥体系,打造精锐作战力量和信息化作战能力;我们认为,后续军队必将进一步加快军队信息化建设的步伐,提升部队在指挥、控制、通信等方面的综合能力;3、可以预见,北斗通信导航、卫星通信等具有前瞻性和战略性的国防科技产业将会得到各级倾斜政策支持,迎来加速发展的黄金时代。

　　多业务布局成型,军民融合利好公司长期发展:公司充分发挥上市公司资源优势,发展网络优化、专网集群、频谱管理等具有广阔发展前景的民品业务,其收入和利润规模持续增长,为公司成长提供持续动力。在国家大力推动“军民融合发展”的背景下,公司打造军品+民品的产品公司发展模式,具有极强的战略前瞻性。当前公司产业资源丰富,且自身已具备推动军民融合发展的技术条件和产品储备,未来将有望受益于国家相关政策红利,在军品和民品市场同时建立长期持久的领先优势。

　　投资建议:我们看好公司的长期发展前景,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.28元、0.36元和0.45元,重申对公司“买入”评级。

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　　烽火电子:信息安全国产化,专网通信新机遇

　　烽火电子 000561

　　研究机构：中信建投证券 分析师：武超则,于海宁 撰写日期：2015-12-29

　　信息安全上升至国家战略层面,国产化成为必然趋势

　　早在2013年,“斯诺登”事件爆发后,国产化重要性就凸显出来,政府经过一系列的评估、测试后,于2014年开始实质性的推动国产化进程,在政策层面开始明确支持国产设备。

　　对于在中国处于垄断地位的国外科技巨头来说,国产化趋势成为其在华发展的强阻力,改变市场策略,同国内企业战略合作成为不错的选择。以服务器为例,IBM 在中国的硬件收入占到收入总额的40%,持续的政策高压给其带来重大影响,在华收入下降约20%。在这种背景下,IBM 将低端x86产品线出售联想,中高端服务器领域打造开放联盟,引入中国小伙伴战略合作。 专网通信领域,国内各类无线数字集群共网与专网的建设或升级改造,未来数字集群市场将呈现较快的增长趋势,市场空间巨大。公司控股子公司陕西烽火通信技术(持股62.57%)主营集群通信系统及终端,武警专网通信市场份额领先,值得关注。

　　内生、外延及资产注入三个维度看好公司

　　(1)内生稳健:国防信息化大发展背景下,公司近三年将业务聚焦军工通信,逐渐剥离非主营业务。军工通信业务稳健增长,营收占比显著提升,整体营收规模保持相对稳定。

　　未来将重点发展航空搜救业务及移动指挥通信系统。航空搜救:公司围绕机载通信设备,附加导航定位功能,研发机载发射机、伞装定位设备、个人手持定位电台,用于寻找失事飞机及飞行员救援,填补国内空白。移动指挥通信系统:主要用于军工及人防紧急指挥通信,2014年取得专业汽车生产企业资质。

　　(2)外延可期:在国防信息化大发展的背景下,公司或可以借助上市公司平台,通过资本运作,率先实现自身的做大做强。

　　(3)资产注入:控股股东陕西电子信息集团在雷达、导航等业务领域国内领先,烽火电子为集团唯一上市平台,如果注入烽火电子,市场协同效应较强,符合股东及上市公司利益。当前,上市公司营收规模不到集团10%,增值空间巨大。 盈利预测及投资建议 我们预测公司15-16年EPS为0.09与0.15元,同比增速分别为48%及57%。虽然公司估值偏高,但考虑到国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且有外延发展及优质规模资产注入预期,给予“增持”评级,近期值得重点关注!

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　　北斗星通:芯片业务高速发展,外延并购打造行业领先地位

　　北斗星通 002151

　　研究机构：中航证券 分析师：李欣 撰写日期：2016-03-25

　　事件:2015年营业收入11.07亿元,同比增长16.12%;净利润5069.3万元,同比增加64.92%,EPS为0.19元/股,同比增长46.15%

　　投资要点:

　　业绩增长稳定,基础产品需求放量

　　2015年公司实现营收11.07亿元,同比增长16.12%,主要得益于北斗导航系统全球化进程加速,基础产品市场需求放量,公司通过并购佳利电子、华信天线,强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内,北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%,占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺,也有助于公司盈利稳定增长。三费中,管理费用增长明显,主要是并购导致公司规模扩张,公司加强集团化管理所致。

　　定增获大基金认购,助力芯片技术及国防应用发展

　　2015年9月,公司发布定增预案,发行金额不超过16.8亿,获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可,芯片业务有望进入总装采购名录。另外,公司并购银河微波60%股权,业务范围拓展到微波通讯器件,也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展,军队信息化以及自主可控是未来发展方向,政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求,公司业务进入军品领域,为其业绩增长奠定了坚实基础。

　　外延式并购巩固行业领先地位

　　2020年,北斗卫星导航系统将实现全球覆盖,行业进入高速发展期,产业整合大势所趋。报告期内,公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波,成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域,强化技术优势,整合客户资源。未来,公司基于“北斗+”的发展趋势,势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入,相关的资产整合值得期待。

　　风险提示:募集资金项目实施风险,并购重组不及预期

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　　中国卫星:2015年中规中矩,十三五值得期待

　　中国卫星 600118

　　研究机构：华鑫证券 分析师：魏旭锟 撰写日期：2016-03-17

　　2015年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%;营业利润为4.49亿元,同比增长9.34%;归属母公司所有者净利润为3.84亿元,同比增长7.62%;摊薄每股收益0.32元。2015年,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。

　　2015年成功发射小/微卫星10颗。公司致力于从事航天产业,具有天地一体化综合信息系统的设计、研制、集成和运营服务能力。公司业务主要分为两大类:卫星研制和卫星应用。2015年,公司共成功发射小/微小卫星10颗;卫星通信领域:成功发布ANOVO2.0产品并推向国际市场,开启了规模产品的征程;卫星导航领域:完成了星基增强系统研制,进一步拓展了地基增强系统在民用领域的应用;卫星遥感领域:拓展了测绘采集、地理信息综合应用等新方向,开展了为行业及地方政府提供数据采集与服务运营的新业务;卫星运营领域:完成179套广播电视节目共计156.8万小时传输;综合应用领域:签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。2015年公司卫星研制及卫星应用实现销售收入5.42亿元,同比增长16.72%。

　　人工成本致盈利能力小幅下滑,2015年,公司综合毛利率为14.16%,同比较上年下滑0.60个百分点,报告期内,为满足公司业务持续发展需要,公司子公司航天恒星科技新引入了一批技术研发、生产制造人员,人员增幅较大;同时,结合社会薪酬水平,各子公司不同程度地加大对骨干人员的薪酬激励,以进一步激发骨干员工的工作积极性和有效性,人工成本有所增加。

　　管理费用率基本稳定。2015年,公司期间费用率为5.53%,同比较上年增加0.05个百分点。公司航天技术应用类业务领域和业务规模扩大,人员、设施及设备投入增长幅度低于收入增速致使管理费用率同比降低0.65个百分点;随着募集资金项目的实施,公司货币资金减少且利率下降,相应利息收入减少,公司贷款增加,相应利息支出增加导致财务费用率同比增加0.61个百分点。

　　在建工程和开发支出大幅增长。2015年年末,公司在建工程余额为4.28亿元,同比增长98.40%,主要是因为为满足公司主营业务的发展需求,解决产能短板和场地限制,2015年,公司实施航天东方红购置国际业务合作中心场地项目、航天恒星科技中关村环保科技示范园科研楼项目等,在建工程投入增加。2015年年末,公司开发支出为1.84亿元,同比增长211.80%,主要是由于公司为开拓航天技术应用类业务,公司子公司航天恒星科技相应加大研发投入,主要投入的项目包括可信云计算操作系统平台、云计算基础支撑平台所致。在建工程和开发支出大幅增长将为公司未来新业务开拓奠定良好基础。

　　展望“十三五”。在宏观经济进入新常态的背景下,我国航天产业受到国防安全需要和国民经济发展需求的双重支撑,继续受到国家政府的扶持,推进高端装备制造业发展以及“一带一路”等重大发展思路和战略举措的出台给航天产业后续发展指明方向、带来契机。“十三五”期间,公司将在继续确保完成各类型号卫星研制任务的同时加强总体及专业技术建设,提升系统设计与验证能力;在卫星应用领域,重点发展高精度导航终端、卫星通信应用系统、遥感数据处理系统等关键技术,形成覆盖广域市场的、与天地资源相呼应的产品体系,提供空间信息系统建设及应用的整体解决方案。预计到2020年,我国卫星产业规模将超过4000亿元,公司作为国内小/微卫星龙头,有望在“十三五”期间迎来快速发展的历史机遇。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益为0.46元、0.58元和0.77元,对应于上个交易日收盘价30.98元,动态市盈率为67倍、53倍和40倍,首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:卫星发射失利的风险;客户集中度过高的风险。